Le marché des actions A a connu une forte baisse cette semaine, l’indice composite de Shanghai ayant reculé de 0,67 %. En termes de structure de marché, le SSE 50 a augmenté de 0,03% cette semaine, tandis que le CSI 2000 a baissé de 3,52%, ce qui montre un changement marginal dans la domination des grandes capitalisations sur les petites et moyennes capitalisations. Nous maintenons le rapport hebdomadaire de la semaine dernière “la valeur des grandes capitalisations peut exister un rebond de survente, mais ne change pas le marché des petites capitalisations à forte croissance dans le marché dominant à moyen terme” jugement. Le rendement des obligations à 10 ans a augmenté de 5,56BP par rapport au niveau le plus bas de la période précédente et le rendement des obligations à 1 an a augmenté de 6,74BP, tandis que le DR007 a bondi cette semaine, augmentant de 26,8BP par rapport au sectorau de 1,3%-1,4%. Nous pensons que la hausse similaire des taux à long et à court terme s’est également produite à la fin du mois de juin, correspondant aux attentes d’une amélioration des fondamentaux économiques et des données de crédit en juin. Nous avons déjà fait valoir que si le scénario “sans fioritures” n’est pas bon, il l’est néanmoins. Nous avons précédemment fait valoir que si “nous ne pouvons pas exclure la possibilité d’une reprise économique à court terme au-delà des attentes”, cela ne signifie pas que l’environnement de liquidité facile a été inversé.
Le passage d’une logique de liquidité à des attentes de reprise nécessitera des preuves plus tangibles et durables, l’essentiel tournant toujours autour de l’immobilier. Du point de vue de la logique fondamentale, la performance des entreprises industrielles en juillet, la croissance du bénéfice d’un seul mois est à nouveau négative, le mois a chuté de 11,75% en glissement annuel, le taux de croissance cumulatif du bénéfice des entreprises industrielles de janvier à juillet de -1,10%, par rapport à la première moitié du taux de croissance du bénéfice a chuté de ringgit. En ce qui concerne le niveau du stock de produits finis, le taux de croissance cumulatif en glissement annuel du stock de produits finis de janvier à juillet était de 16,8 %, une nouvelle baisse de 2,3 % par rapport aux 18,9 % du premier semestre de l’année, le stock reste à un niveau élevé ces dernières années, et la pression subséquente pour aller vers le stock n’est toujours pas faible. Pour cela, nous maintenons toujours le jugement précédent : dans la stabilisation économique actuelle de la plus manger forte étape clé, le côté politique de la “demande” dans divers domaines ont une traction pragmatique positive, mais le noyau de l’actuel fondamentaux attendus pour réparer est l’immobilier, l’immobilier stable, le marché est stable, et même le pivot du choc vers le haut.
Dans le même temps, un risque à ne pas négliger est la possibilité d’un double plongeon des taux de change et des actions américaines. Actuellement, avant la réunion du FOMC de septembre, il y a une fenêtre d’attente pour les données économiques d’août, dans la logique d’investissement antérieure, plus les données économiques sont mauvaises, plus le marché les interprétera comme la Fed adoptera un rythme relativement doux de hausse des taux d’intérêt et de réduction progressive, présentant un jugement de pivot d’inflation à long terme vers le haut + atterrissage en douceur de l’économie. Mais ce vendredi, la Fed Powell a insisté sur les remarques hawkish de hausse des taux, accélérant le marché boursier américain pour l’inflation à long terme de retour à 2% + des inquiétudes profondes de récession, les actions américaines montrent le processus du deuxième fond. Pendant ce temps, l’indice du dollar américain est actuellement en hausse et atteint un sommet de près de 20 ans à 108,8 dans l’attente d’une hausse des taux, affichant une appréciation significative par rapport aux devises autres que le dollar américain, le spread US-Chine à 2 ans ayant récemment atteint son point le plus bas depuis 2015 à -1,22 % et le taux de change RMB/USD ayant atteint un récent sommet à 6,88 (nécessité de distinguer le facteur euro ou le facteur RMB). Dans l’environnement économique actuel où les baisses des taux d’intérêt chinois et les hausses des taux d’intérêt américains se chevauchent, il est clair que l’impact des changements au niveau du taux de change sur le marché des capitaux des actions A sera plus prononcé, ce qui mérite une grande attention.
En résumé, pour la logique fondamentale qui soutient la valeur du marché large, si le marché peut prévoir l’amélioration des données économiques publiées en Septembre est certain (neuf d’or argent dix, après tout, Septembre-Octobre est la saison de pointe traditionnelle pour la plupart des industries), même si elle est une réparation à court terme sur-attendu, alors la valeur actuelle du marché large il ya une plus grande possibilité de rebond survendu. Notre évaluation est que, bien que le côté politique de la “traction de la demande” soit positif et pragmatique, mais pas encore suffisant pour inverser la logique de la liquidité, nous maintenons le jugement oscillant du marché, la valeur des grandes capitalisations peut avoir un rebond de survente, mais on ne peut pas dire que le modèle dominant à moyen terme des petites capitalisations à forte croissance soit terminé. A quand la fin des petites et moyennes capitalisations à forte croissance ? Nous pensons que le signal de la logique industrielle est le plus précis : lorsque la forme finale du produit est définie, le boucher des prix apparaît, les nouveaux produits ne peuvent pas augmenter les prix, à ce moment la vague industrielle dans le milieu et la fin, un grand nombre de petites et moyennes entreprises à effacer. Industries surpondérées : automobile (pièces automobiles, telles que les moteurs à commande électrique), réseau électrique (nouvelles énergies soutenant la construction de la chaîne industrielle de l’énergie verte), photovoltaïque, alimentation et boissons, militaire, or, contrôlable indépendamment, pharmaceutique, agrochimie.
Conseils en matière de risques : propagation de l’épidémie au-delà des attentes, politiques non conformes aux attentes, changements de politique monétaire à l’étranger.
