Aujourd’hui, alors que le RMB est passé sous la barre des 6,94, la Banque centrale a de nouveau abaissé le taux de réserves obligatoires pour les dépôts en devises. L’intention est claire, il s’agit de libérer des liquidités en dollars et d’augmenter l’offre de dollars par rapport au RMB, stabilisant ainsi les attentes du marché quant à la dépréciation du RMB. C’est la quatrième fois depuis l’épidémie que la banque centrale ajuste la réserve de dépôts en devises et la deuxième fois cette année que l’indicateur est relevé. La principale question qui se pose sur le marché est probablement de savoir si cette mesure peut empêcher le RMB de franchir le seuil de 7. Nous ne répondons pas. Comme nous l’avons clairement indiqué dans notre précédent cadre d’analyse du taux de change, le rôle des facteurs politiques dans l’influence du RMB est de plus en plus faible, et le risque actuel de voir le RMB franchir le seuil de 7 en septembre, surtout à la fin du mois, est élevé si l’économie chinoise, en particulier l’immobilier, ne parvient pas à se stabiliser.
Une réduction des réserves de change ne permettra ni de freiner la dynamique d’appréciation du dollar ni de stabiliser l’économie chinoise. Notre cadre précédent a montré que l’indice du dollar américain est un facteur important qui influence la direction du renminbi, tandis qu’une stabilisation de l’économie chinoise permettrait à la fois de contenir la dynamique d’appréciation du dollar et d’attirer des flux étrangers en réduisant les attributs de risque du renminbi et des actifs qui le soutiennent. Toutefois, le fait de libérer une quantité limitée de liquidités en dollars au niveau national ne modifiera pas la structure mondiale de l’offre et de la demande de dollars et ne profitera pas directement à l’assouplissement du crédit au niveau national. Elle ne peut donc pas modifier fondamentalement la faiblesse du RMB par rapport au dollar.
L’abaissement de la réserve de dépôts en devises, outre qu’il stabilise le sentiment du marché, peut être de créer les conditions pour le renouvellement de la FML en montants égaux en septembre.
Avec la réapparition apparente de l’épidémie depuis la fin du mois d’août, le renforcement des contrôles dans des villes importantes sur le plan économique comme Shenzhen et Chengdu la semaine dernière, et le tremblement de terre soudain de magnitude 6,8 dans le Sichuan aujourd’hui, le pessimisme du marché s’est considérablement accru, avec des sorties enregistrées à Shanghai et à Shenzhen pour les trois premiers jours de bourse de septembre (un total de 12,2 milliards de yuans), et il y a une dynamique d’expansion. Alors que le marché des taux de change est devenu nettement plus sensible à l’économie et au marché ces derniers temps, l’ajustement de la réserve de dépôts en devises contribue à stabiliser le sentiment du reste du marché chinois en stabilisant progressivement la volatilité du marché des taux de change.
La date d’entrée en vigueur de cette réduction des réserves de dépôts en devises est le 15 septembre, ce qui coïncide avec la date d’opération du MLF de la banque centrale. Nous pensons que cela peut suggérer que la banque centrale renouvellera au moins 600 milliards d’échéances en quantités égales : d’une part, nous ne pensons pas que la banque centrale continuera à baisser le taux du MLF en septembre, et un renouvellement égal permettra d’éviter d’envoyer un mauvais signal de resserrement et de créer les conditions d’un assouplissement du crédit ; d’autre part, un renouvellement égal du MLF pourrait entraîner une offre excessive de liquidités RMB (le marché a déjà vu des attentes d’un renouvellement réduit du MLF en septembre), et Cette première annonce de la libération de liquidités en dollars contribuera à atténuer la pression supplémentaire de la dépréciation du RMB qui en résulte.
Nous pensons qu’il faut se méfier de la fenêtre de temps pour que le RMB franchisse la barre des 7 fin septembre. D’une part, il existe un risque de sous-performance des ventes de biens immobiliers en septembre à partir de données à haute fréquence, et si la banque centrale ne baissera pas facilement ses taux d’intérêt en raison de la pression exercée pour stabiliser la croissance, le FML devrait être renouvelé à parts égales le 15 ; d’autre part, la réunion sur les taux d’intérêt de la Réserve fédérale le 22 septembre (BST) sera ajustée à la hausse sur le graphique à points, ce qui entraînera un ajustement ultérieur des attentes du marché, ce qui soutiendra davantage un dollar plus fort.
Cela signifie également que pour les marchés d’actions, l’alarme n’est pas complètement levée. D’une part, en raison des récentes inquiétudes du marché, la volatilité du taux de change du RMB a pour effet de déclencher l’ensemble du corps, ce qui a un impact négatif direct sur la prime de risque du marché boursier ; d’autre part, le risque que l’économie ne se stabilise pas derrière la dévaluation du RMB sera également un déclencheur direct de la détérioration des bénéfices des entreprises.
Risques : resserrement de la politique monétaire à l’étranger sous l’effet de la baisse de la demande étrangère, propagation de l’épidémie chinoise au-delà des attentes du marché. Le ralentissement des exportations chinoises pourrait être précoce, car les économies d’outre-mer entrent en récession plus tôt que prévu. Épidémies répétées et durée nettement plus longue de la prévention et du contrôle stricts.
