1. Caractéristiques de l’environnement macroéconomique du Japon à l’ère des taux d’intérêt bas : depuis les années 1990, la bulle immobilière japonaise a éclaté, l’économie se trouve dans un environnement de désendettement profond, l’immobilier, l’annihilation de la valeur des actions de 150000 milliards de yens, la croissance économique de 8 % à une croissance nulle ; le PIB par habitant dans le niveau élevé de 30 000 dollars augmente lentement, la modernisation industrielle continue de promouvoir, la manie des infrastructures pour se couvrir contre la baisse de l’immobilier ; la politique et les taux d’intérêt du marché baissent unilatéralement. La Banque du Japon a lancé des taux d’intérêt nuls et une politique d’assouplissement quantitatif depuis la fin des années 1990, formant un environnement financier à long terme de taux d’intérêt nuls ou même négatifs au Japon.
2, caractéristiques de l’allocation des actifs des résidents japonais : depuis l’éclatement de la bulle immobilière dans les années 1990, du point de vue de tous les actifs des résidents, y compris les actifs financiers et réels, la proportion de l’allocation immobilière a été réduite de 10 points de pourcentage cumulativement en raison de l’impact du vieillissement de la population et de l’éclatement de la bulle immobilière ; bien que les taux d’intérêt au Japon aient continué à baisser, la proportion de l’allocation des liquidités et des dépôts des résidents était la plus élevée en 2020, atteignant 34 %, soit 10 points de pourcentage de plus qu’en 1994. La part des assurances et des pensions est passée de 12% à 17% sur la même période. Du point de vue de la composition interne des actifs financiers, au cours des 30 dernières années, la proportion de l’allocation en espèces des résidents dans l’ensemble des actifs financiers a continué à dépasser 50 % ; toutefois, ces dernières années, la proportion des assurances et des pensions a régulièrement augmenté ; avec le rebond du marché boursier, la proportion de l’allocation en actions et en fonds a légèrement augmenté, mais globalement, avec les fluctuations du marché boursier.
La raison en est que plus de 80 % de l’ensemble des actifs détenus par les résidents le sont par des personnes d’âge moyen et des personnes âgées de plus de 50 ans, qui ont vécu l’éclatement de la bulle économique et ont un très faible appétit pour le risque après l’effondrement des marchés immobiliers et boursiers. De 1995 à aujourd’hui, les liquidités et les dépôts ont représenté la plus grande augmentation nette des actifs des résidents. L’impact de l’environnement de taux d’intérêt bas sur l’allocation d’actifs des résidents se reflète principalement dans la réduction continue du ratio d’allocation du côté des obligations.
4) Du point de vue de l’industrie de la gestion de patrimoine et de la répartition des actifs institutionnels, le marché de la gestion de patrimoine s’est développé relativement rapidement au cours des deux dernières décennies. Étant donné que les taux d’intérêt continuent de se situer dans un environnement de taux d’intérêt nuls, voire négatifs, il y a peu de place pour le changement, et superposé au stock décrit précédemment et à la part croissante de la richesse des résidents sur les dépôts en espèces, nous pensons que l’effet moteur des taux d’intérêt sur l’allocation d’actifs est relativement limité ; contrairement à l’introduction continue de politiques de réforme financière, en particulier certains des allégements fiscaux impliqués dans le troisième pilier des pensions, qui semblent avoir un effet plus positif sur la croissance du secteur de la gestion de patrimoine effet dynamisant. En outre, la proportion de l’allocation d’actifs à l’étranger des institutions japonaises a continué à augmenter ces dernières années en raison de la lenteur de la tendance économique propre au Japon et de l’avantage du financement à faible coût du yen japonais.
