Le nouveau financement social en août a dépassé les attentes du marché, le financement social montrant une faible réparation dans l'ensemble. Bien qu'en glissement annuel, le nouveau financement social en août était encore inférieur d'environ 560 milliards à celui d'août de l'année dernière, cela était principalement dû à l'impact d'une moindre augmentation des obligations d'État et des obligations d'entreprises en glissement annuel. En ce qui concerne les indicateurs de crédit à long terme plus prospectifs, l'augmentation en glissement annuel des nouveaux prêts à moyen et long terme aux résidents s'est réduite par rapport à juillet, tandis que les nouveaux prêts à moyen et long terme aux entreprises ont augmenté d'environ 210 milliards de RMB, après une baisse en glissement annuel d'environ 150 milliards de RMB en juillet, ce qui indique que les besoins de financement intrinsèques de l'économie réelle continuent de se redresser sous l'effet des politiques d'assouplissement monétaire et de crédit en cours, ce qui a une certaine signification prospective pour la poursuite de la stabilisation de l'économie. Le problème central est que l'économie réelle est en pleine mutation.
Le problème central est que le rythme de la réparation du crédit dans l'économie réelle continue d'être plus lent que le rythme de l'expansion monétaire dans le système économique. Le taux de croissance de M2 peut donc être assimilé au taux de croissance du volume de la monnaie dans l'ensemble du système économique. Cependant, M2 comprend non seulement l'argent provenant des prêts à l'économie réelle, mais aussi l'argent provenant des prêts que les institutions financières se consentent entre elles. Le taux de croissance de la finance sociale peut être considéré comme le taux d'afflux d'argent de l'ensemble du système financier vers l'économie réelle. Lorsque le taux de croissance de M2 est systématiquement supérieur au taux de croissance de la finance sociale, cela signifie que le taux de création monétaire est plus élevé que le taux de flux monétaire vers l'économie réelle, ce qui indique qu'une grande quantité d'argent est toujours accumulée dans le système financier et n'a pas entraîné une expansion effective du crédit dans l'économie réelle. La prochaine phase de la politique macroéconomique sera probablement axée sur la poursuite de la réduction de la charge pesant sur les acteurs du marché, sur le renforcement de leurs attentes et sur la promotion d'un passage effectif de la monnaie au crédit dans l'économie réelle.
Le nouveau financement social en août a rebondi au-delà des attentes
L'augmentation du financement social en août 2022 a été de 2,43 trillions de yuans, dépassant les attentes du marché de 2,04 trillions de yuans. En août, l'augmentation du nombre de prêts en RMB n'a été que de 58,7 milliards de yuans, ce qui a eu un impact relativement faible sur l'augmentation du financement social.
Faible réparation des nouveaux crédits en août
Les nouveaux prêts en RMB ont augmenté de 1,25 trillion de RMB en août, soit une augmentation de 30 milliards de RMB en glissement annuel et une amélioration significative par rapport au déficit de 401 milliards de RMB en juillet. Structurellement, contrairement à juillet où les nouveaux prêts à moyen et long terme et à court terme aux entreprises et aux résidents s'étaient contractés en glissement annuel et où le crédit n'était soutenu que par le financement par les effets, en août le financement par les effets a augmenté de 122,2 milliards RMB en glissement annuel, tandis que les crédits à court et moyen et long terme aux résidents et aux entreprises se sont améliorés : les nouveaux prêts à court et moyen et long terme aux résidents ont augmenté de 42,6 milliards RMB en glissement annuel et ont diminué de 160,1 milliards RMB en glissement annuel respectivement, par rapport à l'augmentation de 35,4 milliards RMB et à la diminution de 2,4 milliards RMB en glissement annuel de juillet. Du côté des entreprises, les nouveaux prêts à court terme et à moyen et long terme ont diminué de 102,8 milliards RMB et augmenté de 213,8 milliards RMB en août, contre une augmentation de 96,9 milliards RMB et une diminution de 147,8 milliards RMB en juillet.
Faible réparation du crédit résidentiel en août, mais il reste une possibilité d'expansion récurrente du crédit résidentiel
Les prêts à court terme aux résidents ont augmenté de 192,2 milliards de RMB en août, une nette amélioration par rapport à la baisse de 26,9 milliards de RMB du mois précédent, reflétant l'affaiblissement progressif de l'impact de l'épidémie et la reprise de la consommation des résidents, ce qui est cohérent avec la tendance observée du trafic de passagers du métro dans 18 villes. En août, les prêts résidentiels à moyen et long terme ont augmenté de 265,8 milliards RMB, soit une baisse de 160,1 milliards RMB en glissement annuel, plus étroite que celle du mois précédent.
Bien que les prêts à court terme et à moyen et long terme accordés aux résidents se soient améliorés en août, il existe toujours un degré élevé d'incertitude quant à l'expansion ultérieure du crédit résidentiel. En termes de prêts à court terme, avec la récurrence de l'épidémie et l'incertitude des mesures de fermeture et de contrôle, le rythme de réparation de la consommation résidentielle est lent et l'expansion des prêts à court terme aux résidents peut encore être récurrente à l'avenir. En ce qui concerne les prêts à moyen et long terme, bien que la contraction des nouveaux prêts à moyen et long terme aux résidents se soit réduite en août par rapport à juillet, les nouveaux prêts à moyen et long terme aux résidents ont poursuivi la tendance à la contraction en glissement annuel depuis le début de l'année, ce qui indique que la volonté des résidents d'acheter un logement reste faible en raison de facteurs à moyen et long terme relatifs tels que la baisse de la croissance des revenus, le ralentissement de la hausse des prix des logements et le changement des attitudes en matière d'achat de logement. En août, la surface des transactions immobilières commerciales dans les 50 grandes et moyennes villes que nous avons recensées a continué de diminuer d'environ 30 % en glissement annuel, et il faudra encore du temps pour que la volonté des résidents d'acheter des logements se rétablisse. À l'avenir, il est toujours possible que les nouveaux prêts à moyen et long terme accordés aux résidents continuent à se répéter entre des niveaux élevés et faibles, en raison de la volonté répétée des résidents d'acheter des logements.
Le total et la structure du crédit aux entreprises se sont améliorés en août, mais la durabilité reste à voir.
Le nouveau financement des effets en août s'est élevé à 159,1 milliards RMB, soit une baisse de 122,2 milliards RMB en glissement annuel et un frein au nouveau crédit aux entreprises en août. Alors que le financement des nouveaux effets s'est contracté, les prêts à court terme aux entreprises ont diminué de 12,1 milliards de RMB en août, soit une baisse de 102,8 milliards de RMB en glissement annuel, tandis que les prêts à moyen et long terme ont augmenté de 735,3 milliards de RMB, soit une hausse de 213,8 milliards de RMB en glissement annuel, ce qui a constitué le principal soutien du crédit aux entreprises en août.
L'amélioration simultanée du volume total et de la structure du crédit aux entreprises en août a reflété l'efficacité de la récente série de politiques d'assouplissement du crédit. Mais d'un autre côté, le secteur manufacturier étant confronté à une demande intérieure atone et à un affaiblissement de la demande extérieure, tandis que le boom de l'industrie immobilière est encore faible et que la demande de financement dans la chaîne immobilière reste à réparer, il reste à voir si le crédit aux entreprises continuera à s'améliorer.
Après que le quota de la dette spéciale a été pratiquement épuisé au cours du premier semestre, les nouvelles additions d'obligations d'État ont sensiblement diminué en juillet et en août.
En août 2022, le financement par obligations d'État a augmenté de 304,5 milliards RMB, soit une baisse de 669,3 milliards RMB en glissement annuel, principalement en raison d'une diminution significative de l'émission de nouvelles obligations spéciales après le premier semestre de l'année, lorsque le quota de nouvelles obligations spéciales était pratiquement épuisé : selon nos statistiques, après l'émission de 137,24 milliards RMB de nouvelles obligations spéciales en juin, l'émission de nouvelles obligations spéciales en juillet et août a été de 61,3 milliards RMB et 51,6 milliards RMB respectivement, soit une diminution significative par rapport à la période précédente. Il s'agit d'une baisse significative par rapport à la période précédente.
Le Premier ministre Li Keqiang a présidé une réunion exécutive du Conseil des affaires d'État le 7 septembre, au cours de laquelle il a été souligné que les 500 milliards de yuans de quota de dette spéciale en place depuis 2019 devaient être revitalisés conformément à la loi, et que les localités devaient achever les émissions d'ici la fin octobre. On s'attend à ce que l'émission de plus de 500 milliards de yuans d'obligations spéciales en septembre et octobre apporte encore un certain soutien à la finance sociale, mais ce soutien ne reviendra guère au premier semestre de l'année, notamment en mai et juin.
La croissance de M2 reste élevée, mais l'écart entre M2 et la croissance de la finance sociale se creuse, et la demande de crédit dans l'économie réelle est encore insuffisante.
La croissance de M2 a été de 12,2 % en août, soit +0,2 PCTS par rapport à juillet, et les agrégats monétaires ont maintenu un taux de croissance élevé avec une nette tendance à l'expansion, principalement en raison : 1) de la mise en œuvre des politiques de réduction des impôts et des taxes et de l'avancée des efforts fiscaux, qui ont entraîné une augmentation des fonds conservés par les entreprises d'une part, et le transfert des dépôts fiscaux vers les dépôts des sociétés d'autre part. 2) de la baisse du taux de croissance des revenus des résidents et de l'affaiblissement des attentes, qui ont augmenté la volonté d'épargner.
Alors que le taux de croissance de M2 a atteint un niveau record, la différence de taux de croissance entre M2 et la finance sociale s'est accrue, passant de 1,3 PCTS le mois précédent à 1,7 PCTS ce mois-ci, ce qui indique que si le système économique a connu une expansion monétaire, la demande de crédit dans l'économie réelle n'a pas suivi, et que le problème de la stagnation monétaire dans le système financier et de l'insuffisance de la demande de crédit de la part des acteurs du marché existe toujours. Il est clair que la force de la monnaie au sens large a été relativement évidente, mais la transformation complète de la monnaie au sens large en crédit au sens large pour l'économie réelle nécessite une amélioration supplémentaire des attentes des participants au marché.
