Le cycle actuel des politiques visant à stimuler la reprise de la demande intérieure est dans le contexte de la récession à l’étranger, l’affaiblissement de la demande extérieure et le déstockage des entreprises chinoises, la faible expansion du crédit ainsi que la faible reprise dans le contexte du manque d’élasticité de la performance de la valeur, la reprise de l’appétit pour le risque sur la réparation des évaluations de croissance est plus forte, les actions A ont un équilibre de style, pas de changement de style.
Récemment, les actions A ont un équilibre de styles, pas de changement de style. À ce stade, pour discuter du passage de la croissance à la valeur, il faut être assez prudent : d’une part, le marché des actions A est moins susceptible de fluctuer de manière significative, le rebond économique de la Chine et le resserrement de la politique étrangère sont les deux principaux facteurs qui soutiennent le marché au sens large, la logique de défense de la faible valorisation est quelque peu exagérée ; d’autre part, nous voyons que le cycle actuel de la politique visant à stimuler la reprise de la demande intérieure est en récession à l’étranger, la faiblesse de la demande extérieure et le déstockage des entreprises chinoises. Dans un contexte de faible expansion du crédit et de reprise molle, les performances des valeurs ne sont pas suffisamment résilientes ; en revanche, un ralentissement du resserrement des liquidités à l’étranger, une baisse de la volatilité du dollar américain et un rebond de l’appétit pour le risque auront un effet réparateur plus marqué sur les valorisations de la croissance. À court terme, le rebond du crédit en Chine et l’atténuation de la pression de la dévaluation du RMB se sont combinés pour stimuler la force du marché. Ces deux facteurs ne devraient pas s’atténuer à court terme, et la tendance générale des actions A ne devrait pas être inquiétée. Étant donné que les prix des matières premières, représentés par le pétrole brut, sont susceptibles d’entrer dans un cycle baissier, et que la probabilité que les données sur l’inflation américaine pour le mois d’août dépassent les attentes à la hausse la semaine prochaine est faible, le marché continuera à évoluer dans le sens d’une pénurie de liquidités pleinement prise en compte. L’appétit pour le risque au niveau mondial est en hausse, la tolérance du marché à l’égard des valorisations s’est accrue et la croissance pourrait déboucher sur une fixation plus forte.
Le style de l’action A sous l’impact d’un dollar américain fort. L’affaiblissement de la demande extérieure depuis août, couplé à la lenteur de la reprise de la demande intérieure dans le modèle fondamental, a coïncidé avec la fenêtre de hausse des taux d’intérêt à l’étranger, ce qui rend le marché pour la politique monétaire de la Chine à court terme plus d’assouplissement des attentes ont été détendues. depuis la fin du mois d’août, l’indice du dollar américain a ouvert un nouveau cycle de mouvement haussier accéléré, le taux de change RMB a également été sous pression. Pour le marché chinois, la tendance à la dépréciation n’est pas terrible, mais la vitesse de la dépréciation a un impact très différent sur les marchés des capitaux. Une dévaluation lente permettra d’alléger la pression sur les exportations, tandis qu’une dévaluation trop rapide accélérera la sortie des capitaux étrangers, ce qui aura un impact plus important sur le sentiment du marché et les capitaux. Actuellement, les actions A se trouvent au point d’inflexion où les bénéfices atteignent leur niveau le plus bas. Par la suite, lorsque les bénéfices des actions A atteindront leur niveau le plus bas, le style de marché passera progressivement d’une faible valorisation à un style de croissance avec des avantages sur le segment moléculaire.
Attendu à nouveau à la hausse pour promouvoir l’équilibre, peut switch encore besoin de prêter attention à la politique de suivi signal. Attente 1 : Après l’achèvement de la libération des 33 articles de la 523 session régulière du Conseil d’Etat, la politique de stabilisation de la croissance dans la période de fenêtre, et dans le milieu du mois d’août, la densité politique pertinente a commencé à s’accumuler à nouveau, les récentes plusieurs sessions régulières du Conseil d’Etat pour la stabilisation de l’expression de la croissance et le déploiement de réchauffer, les attentes du marché ont également été réparé. Attente 2 : la chute des données sur les importations et les exportations en août reflète l’affaiblissement de la demande extérieure qui soutenait la croissance économique après l’apparition de l’épidémie.
La réunion du FOMC en septembre pour augmenter les taux d’intérêt 75BP probabilité a été rapidement jusqu’à 91%, le marché a été relativement plein de cette évaluation, l’indice du dollar après le haut a également transformé en un niveau élevé de choc, la croissance ultérieure stocks dénominateur impact marginal a été considérablement affaiblie. Le score absolu d’encombrement apparent dans le secteur à forte croissance est toujours supérieur à la moyenne du premier semestre 2012, mais s’est refroidi après près de trois semaines d’ajustement relatif par rapport au pic d’encombrement observé fin août. Le faible ratio cours/bénéfice actuel et la prime de risque des actions de l’indice SSE 50 sont respectivement proches de la limite inférieure de la moyenne et de l’écart type double de l’année dernière, du point de vue de la hausse, en supposant que l’ancrage du taux du Trésor chinois reste inchangé, la réparation de la prime de risque des actions de l’indice SSE 50 vers la position moyenne correspond à une expansion de la valorisation d’environ 10 %, il y a une certaine marge de réparation de la valorisation, mais l’espace d’expansion de la valorisation dans le contexte d’une faible reprise économique n’est pas encore disponible. Toutefois, les possibilités d’expansion des valorisations ne sont pas encore claires dans le contexte d’une faible reprise économique. Et du point de vue de la croissance relative des bénéfices, la fente de croissance relative des bénéfices de l’indice GEM – indice SSE 50 et de l’indice P/E élevé – P/E faible devrait se rétrécir, mais la fente de croissance prévue pour 23 ans continuera de s’étendre.
Le taux de croissance de l’IPC et de l’IPP du mois d’août a été inférieur aux attentes du marché, l’IPP tombant en dessous de 3 %, ce qui, outre la chute des prix des matières premières du côté de l’offre et l’effet des mesures de stabilisation des prix sur le marché chinois, constitue selon nous un signal de faiblesse du côté de la demande du marché. Il s’agit d’une preuve supplémentaire de l’affaiblissement de la demande globale de biens et de services au niveau mondial dans le cadre de la stratégie agressive de relèvement des taux de la Fed et de la BCE. Compte tenu de l’objectif de croissance du PIB de la Chine de 5,5 % cette année, le taux de croissance du PIB de 4,8 % au premier trimestre de cette année / 0,4 % au deuxième trimestre du taux de croissance du PIB sont inférieurs à l’objectif annuel, la tâche de stabiliser la croissance économique dans la seconde moitié de l’année a augmenté, la politique monétaire doit fournir une aide supplémentaire au cours de l’année, le suivi de la baisse des taux d’intérêt attendus / opération de baisse sera plus susceptible d’apparaître.
Avertissement : la politique anticyclique ne correspond pas aux attentes, l’évolution de l’épidémie s’aggrave au-delà des prévisions.
