Augmentation de la volatilité macroéconomique et état intermédiaire insoutenable. Dans notre stratégie à moyen terme “Thunder in the Storm”, nous avions laissé entendre que la volatilité macroéconomique avait dépassé la période de stabilité de fin avril à juillet et que l’état de stabilité initial du marché était sur le point d’être rompu. Au contraire, dans ce contexte, nous constatons une fixation des prix du marché très tranchée : c’est-à-dire la conviction d’une faiblesse macroéconomique globale et, dans le même temps, la conviction que l’économie mondiale peut fournir une large demande et de bons partenariats pour les secteurs émergents. Cela se reflète dans le fait que les valorisations du SSE 50 ont évolué à la baisse depuis la fin du mois de juin et sont maintenant proches des niveaux observés à la fin du mois d’avril lorsque l’épidémie nationale se propageait, mais les valorisations du CSI 1000 ont évolué à la hausse depuis le rebond de la fin du mois d’avril. Cette baisse a commencé à se résorber depuis la mi-août, le SSE 50 ayant enregistré une baisse de -0,92 % du 17 août à aujourd’hui, tandis que le CSI 1000 a enregistré une baisse de -9,63 %, une tendance qui devrait se poursuivre.
Ce dont le marché a besoin en ce moment, c’est d’une stratégie anti-fragile. Dans le passé, un grand nombre d’investisseurs utilisaient les changements marginaux du “boom” comme un facteur important dans leurs décisions, un état d’esprit typiquement offensif, mais peut-être sommes-nous actuellement en train de vivre un changement de “nouveau consensus” : c’est-à-dire que la société dans son ensemble commence à passer de la consommation et la coopération à L’offre limitée de ressources devient une source de plus en plus importante de contraintes et de vulnérabilité. Dans le cas du marché d’aujourd’hui (15 septembre), l'”effondrement” des pistes populaires démontre que les marchés ne sont pas absolument indestructibles dans un contexte macro de concurrence et de contraintes de ressources, comme l’illustrent les secteurs des équipements photovoltaïques, des chaînes de véhicules à énergie nouvelle et des CXO, qui ont chacun été frappés ces derniers jours par la publication d’une proposition législative du président de l’Union européenne (UE) qui interdirait l’utilisation du marché de l’UE pour la production d’équipements photovoltaïques. La législation proposée, qui pourrait être considérée comme une barrière commerciale délibérée et un signal de concurrence accrue dans un secteur dont l’essor dépend des exportations vers l’Europe, et la politique fiscale américaine visant à encourager la production de batteries aux États-Unis en Chine dans le cadre de la loi sur la réduction de l’inflation signée en août, ont pu également susciter des inquiétudes sur le marché concernant la demande de batteries chinoises Le 12 septembre, M. Biden a publié un décret visant à lancer un programme national de biotechnologie et de biofabrication dans le but de créer des chaînes d’approvisionnement plus fortes pour remplacer les “chaînes d’approvisionnement faibles” à l’étranger. Nous ne doutons pas de l’avenir radieux de ces secteurs, qui peuvent même encore présenter une valeur à long terme. Cependant, comme nous l’avons mesuré dans “Orage”, sur la base du pourcentage des bénéfices actuels des sociétés cotées, les fonds publics sont actuellement fortement surpondérés dans l’industrie manufacturière haut de gamme et fortement sous-pondérés dans les ressources en amont, ce qui signifie que le portefeuille du marché est très dépendant de l’exactitude des jugements sur les tendances futures des bénéfices. Mais dans un environnement macroéconomique marqué par les turbulences et la stagflation mondiale, cette stratégie ne présente clairement pas les caractéristiques “anti-fragiles”.
Si nous devons être optimistes, la reprise économique est la stratégie qui prévaudra à long terme. Dans notre rapport hebdomadaire “Refocusing”, nous avons mentionné que le style valeur a mené le marché la semaine dernière, avec des attentes de résolution des risques immobiliers et de réparation du boom qui commencent à fermenter, et ce style de marché est susceptible de se poursuivre parce que : avant la mi-octobre pour le marché économique traditionnel peut être échangé autour des politiques d’assouplissement économique, si aucune politique substantielle est introduite est en ligne avec les attentes, hors des politiques amicales qui dépassent les attentes. Récemment, le marché immobilier a vu un certain nombre de signaux d’amélioration marginale, y compris l’assouplissement des restrictions d’achat dans certaines des nouvelles villes de premier rang et les mesures de “livraison garantie” à Zhengzhou, et sous les “sur-attentes” continues, dans la retraite presque totale du marché d’aujourd’hui, nous recommandons l’ancrage… La chaîne immobilière et l’alimentation et les boissons, qui sont ancrées dans la reprise économique de la Chine, font partie des rares “valeurs refuges”.
Construire un portefeuille pour un monde d’inflation, de concurrence et de conflits : la voie à suivre est en fait assez claire : d’une part, les pays continuent de resserrer leur politique monétaire et finissent par s’attaquer à l’inflation en freinant la croissance et les actifs financiers, ce qui profiterait aux actifs à court terme présentant des bénéfices et des flux de trésorerie courants supérieurs ; d’autre part, l’inflation consomme de l’argent, auquel cas les ressources rares deviendraient le véritable enjeu de la crise. les “actifs essentiels”, notamment l’énergie (pétrole, charbon), les métaux de base (aluminium, cuivre, zinc), les transports (pétrole, vrac sec) et l’or, sous l’effet de l'”annihilation” de la monnaie ; la réparation économique de la Chine devrait se concentrer sur l’immobilier, les alcools et les banques. Dans le même temps, la lutte pour les ressources et le transport nécessitera davantage de dépenses militaires, et de telles périodes s’accompagnent souvent d’une hausse atypique de la consommation spirituelle dans l’histoire.
Risques : récession attendue en Chine ; baisse attendue de l’inflation mondiale.
