Aux États-Unis, l’impact de l’épidémie a entraîné une contraction continue de l’offre, une partie de la population active quittant le marché du travail, ainsi qu’une chaîne d’approvisionnement tendue. Une grande partie de l’inflation élevée aux États-Unis est due à la contraction de l’offre, qui est encore alimentée par les prix élevés du pétrole en raison du conflit Russie-Ukraine. L’épidémie actuelle et les prix élevés du pétrole sont difficiles à atténuer à court terme. Le contexte de l’ouverture de ce cycle de hausse des taux est la contraction de l’offre, tandis que la demande est au milieu d’une tendance descendante, et de multiples hausses importantes des taux accéléreront le déplacement vers la gauche de la courbe de la demande, ce qui permettra d’entraîner plus facilement l’économie dans la récession par rapport aux sessions précédentes.
Depuis la fin du mois d’août, sous l’influence des prévisions optimistes du président de la Fed et d’un IPC dépassant les attentes, le taux obligataire américain à 10 ans a fortement augmenté. Selon les dernières prévisions du CME Fed Watch, le taux des obligations américaines à 10 ans atteindra également un pic à la fin de l’année si les hausses de taux d’intérêt cessent d’ici la fin de l’année. Le taux des obligations américaines à 10 ans a désormais atteint la région la plus élevée de ces dix dernières années et, compte tenu de la faible probabilité d’une nouvelle hausse des taux au-delà des attentes, on s’attend à ce qu’il y ait peu de marge pour que les taux sans risque continuent à augmenter. Lorsque l’économie américaine est en récession, le taux d’intérêt réel des obligations américaines suivra la tendance à la baisse de la demande en fin d’année, passant du reflet du resserrement des liquidités à celui de la récession économique. Par conséquent, le style de marché de l’action A devrait être davantage axé sur la valeur au quatrième trimestre, et les actions de croissance devraient reprendre leur tendance à la hausse lorsque le taux sans risque de la dette américaine baissera à la fin de l’année.
En ce qui concerne les fondamentaux chinois, la principale pression à la baisse s’exerce sur les investissements immobiliers et les exportations. La croissance des exportations suit la baisse de la demande étrangère ; dans l’immobilier, il convient de noter que depuis cette année, dans le contexte de la publication continue de signaux d’assouplissement de la politique, la croissance des investissements dans le développement immobilier a encore fortement chuté, reflétant principalement l’estimation que les résidents ont formé des attentes d’une épidémie à long terme, créant une incertitude quant à savoir s’ils peuvent détenir des flux de trésorerie stables à long terme à l’avenir, et donc augmenter l’épargne de précaution, réduire les dépenses de consommation facultatives et l’hypothèque à long terme dépenses. Bien que les données relatives à l’investissement immobilier ne puissent pas se retourner et rebondir immédiatement à court terme, le taux de croissance de la surface de vente de logements commerciaux a montré une tendance à la baisse ces derniers mois, et le taux de croissance de la surface d’acquisition de terrains est également retombé à un niveau record cette année, avec un lent rebond du bas du cycle qui devrait suivre.
L’économie dans son ensemble devrait encore montrer une faible reprise, le sentiment du marché est faible, l’appétit pour le risque est retombé au plus bas de l’histoire, mais de nouveaux ajustements à la baisse du marché est peu susceptible d’avoir un impact négatif, la liquidité marginale plus détendue est également peu probable, la situation des actions à faible capitalisation et les stocks de croissance a prévalu à court terme à changer.
Compte tenu de la situation des liquidités dans le pays et à l’étranger, il est nécessaire de procéder à un ajustement à court terme des actions de croissance à forte valorisation. Historiquement, l’effet de calendrier au quatrième trimestre montre que, la plupart des années, la probabilité de la prédominance des valeurs de rendement à grande capitalisation faiblement valorisées, principalement les valeurs financières et les biens de consommation, est plus élevée. Du point de vue du cycle des stocks, l’économie est toujours dans une phase de récession et de déstockage actif, et les actions de valeur à grande capitalisation avec une croissance solide des bénéfices et de faibles valorisations ont des attributs défensifs plus forts. Dans l’ensemble, le marché devrait conserver un schéma faible et instable au quatrième trimestre, avec une prédominance de la valeur par rapport à la croissance. La voie de la croissance à haut rendement à travers quelques mois d’ajustement de la dynamique après la meilleure valeur pour l’argent, la fin de l’année au début avec l’amélioration de l’environnement de la liquidité intérieure et étrangère, peut ouvrir de meilleures opportunités.
Risques : resserrement des liquidités plus important que prévu, ralentissement économique plus important que prévu, cygne noir à l’étranger.
