Le graphique en points implique un taux d’intérêt “final” plus élevé et une inversion accrue de la dette américaine, avec un impact limité sur la Chine.
La hausse des taux de 75 points de base était conforme aux attentes du marché, mais l’orientation prospective, plus importante, a dépassé les attentes du marché, le graphique à points montrant une augmentation significative du “taux final” à 4,5 % en 2023.
Le taux réel devient un indicateur quantitatif de la trajectoire des hausses de taux d’intérêt. M. Powell a déclaré que le taux directeur réel doit être porté à une valeur positive, et l’histoire montre que chaque hausse de taux se termine par un taux des fonds fédéraux supérieur au niveau de l’inflation. Cela signifie que la résilience de l’inflation américaine déterminera le niveau du “taux final”, et étant donné la nature diffuse et résiliente de l’IPC américain en août, les 4,5 % indiqués par le graphique en points sont plus raisonnables.
Impact sur les obligations américaines : augmentation des inversions et des chocs à long terme. L’inflation américaine actuelle trouve son origine dans un marché du travail tendu et dans la hausse des prix de l’énergie et des denrées alimentaires, et le resserrement monétaire n’est pas la bonne approche pour empêcher les attentes inflationnistes à long terme de se solidifier en supprimant la demande globale à court terme. La réunion sur les taux de septembre a renforcé la perception du marché de la “récession pour la déflation” de la Fed, et l’approfondissement des attentes de récession entraînera une augmentation des inversions et empêchera la hausse des taux d’intérêt à long terme. Le mouvement de hausse des taux d’intérêt à long terme sera freiné.
Impact sur le marché obligataire chinois : les obligations chinoises sont “orientées moi”. Au cours du cycle actuel de dépréciation du RMB, l’excédent global du règlement et de la vente de devises a été positif, et les flux de capitaux constituent une force stabilisatrice sur le marché des changes dans un contexte de “forte vente et faible absorption”. La clé du taux de change n’est pas dans le point, mais dans le flux de capitaux. À l’heure actuelle, la Banque de Chine peut être plus à l’aise pour mettre en œuvre la politique “orientée vers moi”, les obligations chinoises suivront aussi principalement la politique et les fondamentaux chinois. L’élargissement de l’écart entre la Chine et les États-Unis est le résultat de la divergence entre les politiques chinoises et américaines, plutôt que la raison du mouvement à la hausse des taux obligataires chinois.
Risques : changements exceptionnels dans l’économie réelle en dehors de la Chine, hausse trop rapide de l’inflation, durcissement de la politique au-delà des attentes.
