Vue d’ensemble des allocations d’octobre : faire face au changement et aux turbulences
1, le problème du marché au marché : mars à avril est difficile à répéter. récente A-actions a continué à ajuster, nous avons précédemment à plusieurs reprises incité : Janvier-Avril baisse du marché a laissé des souvenirs trop profonds, en raison de l’existence de l’effet d’apprentissage, ce qui peut causer plus de biais au comportement des investisseurs ; les investisseurs s’inquiètent de la baisse complémentaire et le déclin général, de sorte que la plaque forte précoce est tombé plus tôt, mais plutôt propice au marché de Voyage stable à loin ; les investisseurs croient que certains de la piste vers le bas aussi longtemps qu’ils adhèrent à elle va certainement rebondir, mai Ralentissez la pente et allongez le temps. Le marché évolue désormais dans le sens de la logique que nous avons soulignée. Pour ce qui est de savoir si le marché suivra la tendance de mars-juillet, nous vous proposons quelques réflexions au niveau du marché : (1) deux segments dont la tendance est historiquement très similaire ont tendance à être séparés par une longue période (plus de 10 ans), ce qui signifie que la présence d’effets d’apprentissage rend faible la probabilité que l’histoire à court terme se répète ; (2) la forte vente de fonds d’allocation vers le nord en mars-avril a tendance à coïncider avec une forte correction du marché, tandis que le cycle actuel de fonds d’allocation vers le nord a tendance à coïncider avec une forte correction du marché. Le cycle actuel de fonds d’allocation vers le nord s’est vendu plus tôt, mais de manière plus modeste et progressive, sans circonstances extrêmes ; (3) le marché s’est négocié plus “à plat” pendant le cycle d’ajustement actuel qu’en mars-avril. Un exemple typique est que depuis la mi-août, l’activité de certaines des forces de négociation des tendances représentées par les deux institutions financières s’est accélérée et se trouve maintenant à son niveau le plus bas de l’année. Plus important encore, les facteurs liés à l’immobilier et à la liquidité à l’étranger peuvent être dans une position “critique” en ce moment. Le marché est plein d’incertitudes, mais tout le monde est aussi plein d’espoir en même temps, ce qui fait que le marché est susceptible de diverger dans la volatilité, vers le lieu de moindre résistance.
2, l’immobilier peut se rétablir en fait et le changement de style n’a rien à voir. Les données actuelles sur les ventes immobilières n’ont pas encore connu l’amélioration significative que le marché croit. Mais depuis la réunion du Politburo du 28 juillet, certaines villes ont introduit différents programmes d’aide à l’immobilier, y compris la récente Banque centrale, le ministère des Finances et l’Administration nationale des impôts, y compris un certain nombre de ministères ont également introduit une combinaison de politiques immobilières stables, la voie de l’amélioration de la demande dans progressivement clair. Si les investisseurs pensent que le problème de l’immobilier sera résolu, alors l’immobilier et certains secteurs liés à la macroéconomie seront les actifs les plus avantageux. Si la question de l’immobilier est exposée, étant donné la relation entre l’immobilier et les finances locales, les bilans des résidents et les taux de change, la rétroaction différée du risque permettra à d’autres secteurs d’être répercutés, alors que la fixation du prix des actifs en actions porte sur un grand nombre de secteurs qui n’ont pas réellement pris en compte cette question systémique en termes de prix des actifs. De ce point de vue, quelle que soit la voie empruntée à l’avenir, les domaines les plus pertinents pour la macroéconomie chinoise (y compris l’immobilier) pourraient au contraire être relativement favorables.
3. chocs de liquidité à l’étranger “à portée de main”, accent sur l’égalisation du pouvoir. Quatre changements récents sur les marchés d’outre-mer méritent d’être soulignés : tout d’abord, la réunion de septembre de la Fed indique un taux d’intérêt final plus élevé + un cycle de hausse des taux plus long, et les chiffres de l’emploi non agricole de septembre ont dépassé les attentes et ont encore renforcé les prévisions de resserrement. Deuxièmement, le ministère japonais des finances est intervenu sur le taux de change japonais pour la première fois en 24 ans. Il convient de noter que la cote de popularité du Premier ministre Kishida a récemment connu une baisse significative en raison de l’inflation importée et d’autres facteurs. Troisièmement, après que la Banque d’Angleterre a annoncé son initiative de “taper”, le gouvernement britannique a proposé un plan de réduction massive des impôts et le marché s’est tourné vers la fixation du prix de l’émission par le Royaume-Uni d’une grande quantité de dette à cette fin. Bien que la Banque d’Angleterre ait récemment relancé les achats d’obligations pour stabiliser le marché, mais que l’ampleur du “tapering” et des réductions d’impôts n’ait pas changé, les mesures susmentionnées constituent plutôt un report dans le temps. Il convient de noter qu’avec la forte hausse récente des taux obligataires britanniques, les institutions de retraite britanniques qui utilisent l’IDL sont confrontées à un test de liquidité (les swaps de taux d’intérêt du côté de l’actif sont garantis par des obligations britanniques à long terme). Quatrièmement, l’OPEP+ a récemment annoncé une réduction de la production de 2 millions de barils par jour, ce qui va sans aucun doute “ajouter l’insulte à l’injure” pour l’Europe à un moment où les perturbations de l’approvisionnement en gaz demeurent. Cela signifie que la rigidité de l’inflation elle-même oblige les pays à resserrer leur politique de manière plus agressive, tandis que la faiblesse de l’économie elle-même place la politique dans un dilemme. Mais ces facteurs continuent d’exacerber les tensions sur le marché offshore du dollar américain, notamment sur les bons du Trésor américain et européen. Dans un tel scénario, les capitaux étrangers pourraient ne pas être à l’abri, en se référant au 20 mars dans les cas extrêmes. Cependant, nous pensons que le choc de liquidité actuel pourrait plutôt accélérer l’optimisation de la structure du marché. Si l’on considère le niveau de la prime de risque du point de vue des capitaux étrangers, il se peut que le secteur de la croissance actuelle soit encore très peu protégé. Il convient de noter que depuis l’ajustement, les ETF à large base ont été principalement souscrits nets et dominés par les SSE 50, CSI 300 et CSI 500, tandis que les ETF CSI 1000 ont été rachetés nets. Parmi eux, les ETF liés au SSE 50, au CSI 300 et au CSI 500 sont principalement détenus par des institutions (certains des principaux détenteurs sont d’importantes institutions), ce qui signifie que face à l’ajustement du marché, certaines des forces de “péréquation” ont choisi des domaines plus liés à l’économie, et ces actifs ont également fait preuve d’une meilleure résilience.
4. embrasser l'”anti-fragilité” lorsque la tempête se lève. Dans la volatilité de l’indice du dollar, toutes sortes d’actifs à risque sont confrontés à l’impact, mais les matières premières montrent clairement une plus grande résilience. Si l’avenir dans la récession des États-Unis après la période de faiblesse du dollar, la stagflation peut vraiment commencer. Puisqu’il n’y a pas d’échappatoire à l’inflation et que l’argent liquide n’est pas un actif sûr, nous avons choisi de défendre les actifs les plus importants de l’avenir au milieu de la volatilité, notamment l’énergie (charbon, pétrole), le transport (pétrole, vrac sec), les métaux de base (aluminium, cuivre, zinc), l’électricité pour la conversion énergétique et l’or face à l'”annihilation” des devises. En même temps, la ruée vers les ressources et la montée de la “consommation mentale” sont des caractéristiques historiques de cette période, et nous sommes optimistes quant à la Défense, Cintron et Meta-Universe. A court et moyen terme, la stratégie privilégiée reste haussière sur la réparation des attentes économiques de la Chine, et nous recommandons : l’immobilier, les alcools et les banques.
Choix de la stratégie d’allocation : Cet article suit une logique top-down, en passant au peigne fin 11 actions avec 7 ETF.
Conseils en matière de risques : récession à l’étranger dépassant les prévisions, volatilité du marché entraînant des fluctuations de la valeur nette du FNB, risques commerciaux propres à chaque action, etc.
