L’inflation américaine dépasse à nouveau les attentes, les prévisions du marché traditionnel concernant les points restants de relèvement des taux de la Fed dans l’année passent de 125 à 150 milliards de livres sterling
Les données sur l’inflation américaine ont à nouveau dépassé les attentes en septembre. Mercredi, heure locale, le département américain du travail a publié les données de l’indice des prix à la consommation (IPC) de septembre aux États-Unis, qui montrent que l’IPC de septembre a augmenté de 8,5 % en glissement annuel, attendu à 8,4 %, la valeur précédente a augmenté de 8,7 % ; le ringgit a augmenté de 0,4 %, attendu à 0,2 %, la valeur précédente a diminué de 0,1 %. Jeudi, le département américain du travail a publié les données de l’IPC pour le mois de septembre, montrant que l’IPC a augmenté de 8,2% en glissement annuel en septembre, contre 8,1% attendu, tandis que l’IPC de base a augmenté de 6,6% en glissement annuel, contre 6,5% attendu.
La Réserve fédérale a également publié cette semaine le compte rendu de sa réunion de septembre, l’inflation ayant à nouveau dépassé les attentes. Le message du procès-verbal était largement conforme à la déclaration de la réunion sur les taux publiée le 21 septembre et aux déclarations pertinentes faites par le président de la Fed, M. Powell, lors de la conférence. D’une part, la Fed a reconnu que des hausses de taux agressives freineraient l’économie dans une certaine mesure et augmenteraient les risques de dégradation de l’économie américaine, et certains participants ont également souligné que le rythme des hausses de taux directeurs devrait être ralenti à un moment donné face au niveau élevé d’incertitude de la situation économique et financière mondiale. D’autre part, la Fed a également souligné le caractère “intolérable” de la situation actuelle de l’inflation et l’accessibilité de l’économie américaine aux hausses de taux d’intérêt de la Fed, compte tenu de l’emploi relativement fort aux États-Unis. Dans le procès-verbal, la plupart des participants ont noté que l’inflation n’a pas encore réagi clairement aux hausses de taux continues de la Fed et qu’une “période de croissance du PIB réel inférieure à la tendance” pourrait être nécessaire pour éviter une plus grande douleur économique due à une hyperinflation bien ancrée.
La combinaison des données sur l’inflation américaine publiées cette semaine, qui ont à nouveau dépassé les attentes, des données sur l’emploi et les salaires non agricoles publiées la semaine dernière, qui ont dépassé les attentes, et de la détermination de la Fed à être “anti-inflationniste”, comme l’indique le procès-verbal de la réunion de la Fed publié cette semaine, a conduit à un large consensus du marché pour une hausse des taux de 75 milliards de dollars lors de la réunion de la Fed en novembre. Les données du CME montrent qu’au 14 octobre, le marché s’attend à ce que la probabilité d’une hausse des taux de 75BP lors de la réunion de novembre de la Fed augmente à 97,2 %, contre 81,1 % le 7 octobre, et à ce que la probabilité d’une hausse des taux de 75BP lors de la réunion de décembre de la Fed augmente à 69,8 %, contre 23,4 % le 7 octobre. La probabilité d’une hausse des taux de 75BP lors de la réunion de décembre de la Fed a augmenté à 69,8%, contre 23,4% le 7 octobre. Le renforcement des attentes belliqueuses de la Fed à court terme imposera une fois de plus des contraintes à la marge de manœuvre de la politique monétaire et à la stabilité du taux de change de la Chine.
Les prises en pension à grande échelle arrivent à échéance cette semaine, la liquidité du marché monétaire reste abondante.
Cette semaine (10 octobre-14 octobre), les opérations de prise en pension sont revenues à un faible volume après les vacances, la banque centrale ayant placé des prises en pension 7D de 2 milliards de yuans par jour au taux de 2,0 %, pour un total de 10 milliards de yuans. En raison du congé, 521 milliards de yuans de prises en pension 7D et 183 milliards de yuans de prises en pension 14D ont expiré le premier jour ouvrable suivant le congé. Au total, 447 milliards de prises en pension 14D et 521 milliards de prises en pension 7D ont expiré cette semaine, ce qui représente une prise en pension nette de plus de 900 milliards de yuans. Au 14 octobre, DR007 et SHIBOR1W étaient respectivement à 1,48% et 1,59%, avec une baisse de 61 points de base pour DR007 et de 47 points de base pour SHIBOR1W par rapport au 30 septembre. La banque centrale est revenue à de faibles volumes de prises en pension par le biais d’opérations d’open market afin de garantir une surface de financement stable.
Au 14 octobre, le rendement du Trésor chinois à 10 ans était de 2,70 %, soit une baisse de 6 points de base par rapport au dernier jour de négociation avant les vacances (30 septembre) ; le rendement du Trésor américain à 10 ans a atteint 4,00 %, soit une hausse de 17 points de base par rapport au 30 septembre et de 11 points de base par rapport au vendredi 7 octobre.
Le financement social de septembre dépasse les attentes, le crédit au sens large reste à la traîne de la monnaie au sens large
En septembre 2022, le stock de la finance sociale a augmenté de +10,6%, un rebond après deux mois consécutifs de baisse, +0,1PCTS par rapport à août, la finance sociale ayant augmenté de 3,53 trillions de yuans, dépassant les attentes du marché de 2,80 trillions de yuans. 2,47 trillions de yuans de nouveaux prêts en RMB ont été ajoutés en septembre (attentes du marché de 1,76 trillions de yuans), soit une augmentation de 810 milliards de yuans en glissement annuel, contre une augmentation en glissement annuel de 401 milliards de yuans en juillet et une augmentation de 30 milliards de yuans en août. Les nouveaux prêts à moyen et long terme et les prêts à court terme aux entreprises ont augmenté respectivement de 654 milliards RMB et 474,1 milliards RMB en septembre, tandis que les nouveaux financements par billets ont diminué de 82,7 milliards RMB en septembre, contre 135,3 milliards RMB en septembre de l’année dernière. Le taux de croissance de M2 a été de 12,1 % en septembre, en légère baisse de 0,1 PCTS par rapport à août. Le taux de croissance élevé des agrégats monétaires est principalement dû au transfert des dépôts fiscaux vers les dépôts des entreprises et des particuliers, suite aux réductions d’impôts et de taxes. Alors que les agrégats monétaires ont maintenu un taux de croissance élevé, nous notons que la différence entre le taux de croissance de M2 et le stock de finance sociale a encore atteint 1,5PCTS en septembre, ce qui est à un niveau élevé depuis septembre 2016. La vitesse d’expansion du crédit dans l’économie réelle continue d’être plus lente que le taux de croissance monétaire du système économique, et la monnaie au sens large doit encore être transformée en crédit au sens large.
Les données sur l’inflation de septembre sont dans l’ensemble inférieures aux attentes du marché, l’année où l’IPC a brisé la fenêtre des 3 est probablement passée, l’IPP peut devenir négatif.
En septembre, l’IPC a enregistré une hausse de +2,8% en glissement annuel par rapport au mois précédent, mais inférieure aux attentes du marché. Si l’on exclut le porc, les légumes frais et d’autres facteurs perturbateurs, la raison essentielle pour laquelle l’IPC n’a pas dépassé 3 en septembre est que le ralentissement de la consommation résidentielle a tiré l’IPC de base vers le bas. En ce qui concerne le quatrième trimestre, dans le porc, les prix du pétrole brut sur le rôle de traction de l’IPC en glissement annuel devrait s’affaiblir, tandis qu’il ya une incertitude sur les progrès de la reprise de la consommation résidentielle, couplé avec le facteur de queue sensiblement plus faible, l’IPC en glissement annuel au quatrième trimestre devrait tomber, l’année IPC brisé 3 fenêtre est susceptible d’avoir passé.
L’IPP a enregistré une hausse de +0,9% en septembre en glissement annuel, en baisse par rapport au mois précédent, et le degré de baisse a dépassé les attentes du marché. Le facteur de queue est plus faible en Septembre PPI augmentation en glissement annuel a continué à la baisse principale raison, mais l’économie mondiale affaiblie en vertu de la baisse des prix du pétrole et de la Chine de l’immobilier a continué à fond, le boom de la fabrication en vertu de la réparation lente, l’acier, le ciment et la faiblesse des prix d’autres sur le PPI augmentation en glissement annuel ralentie ont également un impact. En ce qui concerne le quatrième trimestre, d’octobre à la fin de l’année, le facteur de distorsion de l’IPP continue de baisser rapidement, combiné à l’affaiblissement prévu des prix du pétrole brut et des prix de l’acier continuent de baisser en glissement annuel, l’IPP en glissement annuel devrait continuer de baisser relativement rapidement, devrait devenir négatif en octobre au plus tôt.
Les chiffres de l’IPC et de l’IPP pour le mois de septembre ont tous deux été inférieurs aux attentes du marché, ce qui reflète le fait que la demande du côté de l’industrie et de la consommation en Chine est toujours faible, et témoigne du fait que les bases de la reprise économique de la Chine ne sont toujours pas solides dans le secteur des prix. Au quatrième trimestre, l’IPC et l’IPP devraient faiblir en tandem, et la contrainte potentielle sur la politique monétaire relativement accommodante de la Chine ne réside pas dans l’inflation mais dans le taux de change.
Les progrès de la reprise de la consommation seront testés par les nouvelles restrictions sur les voyages, et la reprise de l’immobilier pourrait être accélérée par la stabilisation fréquente des politiques immobilières.
Le nombre de villes ayant un volume de passagers positif est passé de 12 en août à 6 en septembre, et début octobre, le nombre de villes ayant un volume de passagers positif est passé de 7 fin septembre à 4. Si l’on ajoute à cela la contraction en glissement annuel du nombre de voyageurs et des recettes touristiques pendant les vacances de novembre, ainsi que la chute en glissement annuel des recettes du cinéma, la reprise de la consommation pourrait être mise à l’épreuve par les nouvelles restrictions imposées aux déplacements des résidents.
Selon les données de l’indice central de la Chine, de janvier à septembre 2022, la valeur moyenne des ventes des 100 premières entreprises immobilières a été de 54,08 milliards de yuans, soit une baisse de 45,1% en glissement annuel, une diminution de 1,1 point de pourcentage plus étroite que le mois précédent. Selon les statistiques du KRC, la valeur de la manipulation des ventes des 100 premières entreprises immobilières de janvier à septembre est restée à un niveau élevé de 45,4 % en glissement annuel. La valeur quotidienne moyenne mensuelle de la zone de transaction des biens commerciaux dans 50 grandes et moyennes villes en septembre a été de -9,1 % en glissement annuel, ce qui représente une diminution par rapport aux -28,4 % du mois d’août, mais reste négatif en glissement annuel. En outre, la superficie des transactions foncières dans 100 grandes et moyennes villes en septembre était de +8,8% en glissement annuel, positive mais en baisse par rapport à +11,4% en août, et le taux de prime des transactions foncières dans 100 grandes et moyennes villes en septembre était de +3,5%, toujours à un niveau historiquement bas. Dans l’ensemble, le sentiment du secteur de l’immobilier a montré une légère reprise depuis le creux de la vague.
Le 29 septembre, la Banque populaire de Chine et la CBRC ont publié un avis décidant d’ajuster par étapes la politique différentielle de crédit au logement. Dans la soirée du 30 septembre, la Banque centrale a publié un avis indiquant qu’elle avait décidé de baisser le taux d’intérêt du premier prêt du fonds de logement individuel de 0,15 point de pourcentage à partir du 1er octobre 2022, les taux d’intérêt des prêts jusqu’à cinq ans inclus étant ajustés à 2,6 % et 3,1 % pour les prêts de plus de cinq ans, respectivement. 3.1%. Suite au lancement de la politique de réduction des prêts hypothécaires, neuf villes, dont Wuhan, Qingyuan, Jining et Shijiazhuang, ont récemment ajusté le taux d’intérêt inférieur pour la première série de prêts commerciaux à moins de 4,0 %, le plus bas étant actuellement de 3,7 %. On s’attend à ce que, à mesure que d’autres villes éligibles suivent l’exemple, la volonté des résidents d’acheter des maisons soit réparée dans une certaine mesure et que le secteur immobilier s’améliore encore.
Faible reprise économique, mais la pression baissière reste forte et les politiques d’assouplissement du crédit doivent encore être mises en œuvre
Les données économiques actuelles présentent des points forts et des faiblesses. Dans l’ensemble, l’économie chinoise affiche toujours une faible reprise, mais des pressions à la baisse subsistent : 1. L’indice PMI officiel de l’industrie manufacturière est repassé au-dessus de la ligne Rong Kuk en septembre, ce qui indique un rebond de la prospérité des entreprises manufacturières. Toutefois, si l’indice PMI officiel est repassé au-dessus de la ligne Ronggu, l’indice PMI officiel du secteur des services est resté en dessous de la ligne Ronggu en septembre et l’indice PMI manufacturier Caixin était également en dessous de la ligne Ronggu, ce qui indique un manque de stabilité dans la reprise du secteur manufacturier, tandis que le secteur des services a été affecté par les restrictions de voyage pour les résidents et doit encore être réparé. 2. La reprise de la demande de financement dans l’économie réelle était évidente. En revanche, l’écart de taux de croissance entre la croissance de M2 et le stock de financement social a atteint 1,5 PCTS en septembre, poursuivant la tendance observée depuis avril de cette année. La vitesse de création de la monnaie est toujours plus élevée que le flux de monnaie vers l’économie réelle, et le problème de l’accumulation de grandes quantités de monnaie dans le système financier existe toujours, et la transformation de l’argent facile en crédit facile nécessite toujours un soutien politique continu.3 L’affaiblissement actuel de l’économie mondiale et la tendance relativement claire des banques centrales mondiales à augmenter les taux d’intérêt ont réduit les attentes de la Chine en matière d’exportation d’une part, et testé la stabilité du taux de change du RMB d’autre part, continuant ainsi à imposer des contraintes à la politique monétaire accommodante de la Chine. Les contraintes qui pèsent sur la politique monétaire accommodante de la Chine continuent de se renforcer.
Dans l’ensemble, la pression pour stabiliser la croissance restant forte, la probabilité d’un resserrement significatif de la politique monétaire à court terme est moindre, mais dans le même temps, avec l’émergence progressive de contraintes de taux de change, les attentes d’un nouvel assouplissement monétaire en Chine ne sont pas non plus très fortes. Compte tenu de la liquidité relativement abondante sur les marchés monétaires chinois, l’effet de l’assouplissement monétaire au niveau purement global pourrait être relativement limité. Pour poursuivre la stabilisation de l’économie, il faudra encore assouplir le crédit dans le secteur immobilier, l’industrie manufacturière et d’autres domaines.
