Événement : Le 17 octobre 2022, la Banque centrale a effectué des opérations de MLF pour un montant de 500 milliards de yuans, avec une maturité de MLF de 500 milliards de yuans ce mois-ci ; le taux des opérations de MLF était de 2,75 % ce mois-ci, contre 2,75 % le mois dernier.
I. Le taux d’opération du MLF est resté inchangé en octobre, principalement en raison du fait que la macroéconomie actuelle a connu une phase de rebond, tandis que le taux d’intérêt directeur de la Chine est resté stable, ce qui a également permis de mieux équilibrer l’équilibre interne et externe et de stabiliser les attentes du marché des changes.
Deux raisons principales expliquent pourquoi le taux de la FML est resté inchangé en octobre, conformément aux attentes générales du marché : premièrement, après la baisse du taux de la FML en août, la macroéconomie a connu un rebond plus stable, dont l’un des signes est l’indice PMI officiel de l’industrie manufacturière qui a augmenté pendant deux mois consécutifs, dont 50,1 % en septembre, passant au-dessus de la ligne d’équilibre de Ronggu. En outre, les données à haute fréquence telles que les mises en service de hauts fourneaux et les ventes de voitures particulières montrent également que l’offre et la demande de la macroéconomie continuent de s’améliorer dans un avenir proche, tandis que les investissements dans les infrastructures (de large calibre) maintiendront également un niveau de croissance élevé à deux chiffres au quatrième trimestre sous l’effet de diverses mesures politiques, notamment les obligations spéciales et les instruments financiers stratégiques. Nous estimons que, bien que le taux de croissance actuel du PIB soit encore un peu éloigné du niveau normal, mais le modèle historique montre que lorsque l’économie entre dans une phase de stabilisation plus évidente, la possibilité de réduire le taux directeur est généralement faible.
Deuxièmement, sous l’influence du rythme de resserrement de la politique monétaire de la Réserve fédérale, nettement plus rapide que celui des banques centrales européenne et japonaise, et de l’augmentation des risques géopolitiques poussant à la hausse la demande de valeurs refuges, l’indice du dollar américain a récemment bondi et le RMB s’est déprécié par rapport au dollar américain plus rapidement et plus passivement. Selon nous, bien que les trois principaux indices de taux de change du RMB soient restés largement stables et que le risque d’une dépréciation rapide du RMB par rapport au dollar américain soit gérable dans le contexte d’une économie chinoise en plein rebond et d’un excédent relativement important de la balance courante, une attention supplémentaire est accordée à la stabilisation du marché des changes dans le programme de politique macroéconomique. En septembre, la banque centrale a abaissé le taux de réserves obligatoires pour les dépôts en devises, augmenté le taux de réserves obligatoires pour les risques de change, et émis des signaux politiques sur la “stabilisation du taux de change” en organisant des réunions du mécanisme d’autorégulation du marché des changes. De ce point de vue, le maintien d’un taux directeur stable en Chine à l’heure actuelle aidera la politique macroéconomique à équilibrer les facteurs internes et externes et à renforcer la résilience du taux de change du RMB au milieu des turbulences du marché mondial des devises.
Dans le même temps, nous pensons également qu’après l’épidémie de 2020, la politique monétaire a toujours insisté pour ne pas inonder, et les augmentations de prix en Chine devraient rester à un niveau modéré pendant un certain temps encore, et avec le soutien des fondamentaux économiques, le risque global du taux de change du RMB est gérable, ce qui signifie que la prochaine étape, qu’il s’agisse d’un outil quantitatif ou d’un outil basé sur les prix, la politique monétaire est en mesure de faire des efforts supplémentaires dans le sens de la stabilisation de la croissance.
