Informations de base
La crise des retraites au Royaume-Uni est un microcosme du dilemme politique actuel en Europe et dans le monde entier. Au moment de l’épidémie de COVID-19, les gouvernements et les banques centrales avaient les mêmes objectifs, mais aujourd’hui, l’épidémie dure depuis trois ans et les États-Unis ont déjà entamé leur cycle de hausse des taux d’intérêt. De nombreux pays sont confrontés à une oscillation entre “augmenter les taux d’intérêt pour lutter contre l’inflation” et “assouplir pour stimuler l’économie”, de sorte que les objectifs des banques centrales et des gouvernements sont en contradiction les uns avec les autres. Dans un contexte de protestation publique contre l’inflation élevée et de manque de confiance des investisseurs dans l’économie britannique, le gouvernement Truss poursuit la croissance économique, le Trésor poursuit la réduction des dépenses publiques et la banque centrale poursuit la hausse des taux d’intérêt pour réduire l’inflation. Les objectifs politiques du gouvernement Truss étaient en désaccord avec ceux du Trésor et de la Banque centrale, ce qui a provoqué une grande incertitude dans l’économie britannique et affecté la stabilité des marchés financiers.
Le nouveau Premier ministre a annoncé une réduction d’impôts de 45 milliards de livres sterling le 23 septembre, mais compte tenu de l’inflation et des pressions de la dette actuellement élevées au Royaume-Uni, les investisseurs ont été fortement sceptiques et le marché britannique a subi un “triple coup dur” des actions, des obligations et des devises. En l’espace de 5 jours de bourse, le taux des obligations d’État britanniques à 30 ans a bondi de 140 points de base, la livre sterling a chuté de 5 % par rapport au dollar américain et l’indice FTSE 100 a perdu 3,88 %. La hausse rapide des obligations d’État britanniques a entraîné les pensions britanniques dans une “spirale de la mort”. Pour faire face à la pénurie de liquidités, la Banque d’Angleterre a annoncé le 28 septembre qu’elle allait augmenter temporairement ses achats d’obligations d’État à long terme. Après l’annonce de cette politique, le rendement des obligations à 30 ans a chuté de plus de 100 points de base, passant directement de 4,99 % à 3,94 %, évitant ainsi temporairement une crise des retraites.
La Banque d’Angleterre a été confrontée au dilemme suivant : “QE pour sauver les retraites” et “hausse des taux d’intérêt pour lutter contre l’inflation”. Du 11 au 14 octobre, la Banque d’Angleterre a acheté 10 milliards de livres sterling de gilts par jour, dont 5 milliards de gilts indexés ; dans le même temps, elle a lancé l Le mécanisme temporaire d’extension des garanties (Temporary Extended Collateral Repo Facility – TECRF), qui élargit la gamme des garanties acceptées par les banques, a été lancé dans le but de répondre aux pressions sur les liquidités du fonds LDI. Toutefois, devant le choix entre la maîtrise de l’inflation et les risques pour la stabilité financière, la Banque d’Angleterre a “abandonné le bus” et a insisté pour mettre fin à son soutien sous forme d’achat d’obligations le 14 octobre, retournant ainsi dans la file d’attente mondiale de la “collecte d’eau”, ce qui signifie également que les pensions britanniques sont toujours confrontées à des pressions sur les liquidités en raison de la hausse des obligations d’État. Cela signifie également que les pensions britanniques sont toujours soumises à une pression de liquidité en raison de la hausse de la dette publique.
La crise des retraites au Royaume-Uni est due à la dépendance excessive à l’égard des obligations d’État et des swaps de taux d’intérêt dans le cadre du régime à prestations définies. Afin de remplir les conditions des paiements futurs, la plupart des régimes de retraite utilisent une stratégie d’investissement axée sur le passif (IAP) et allouent les actifs principalement à des obligations. ” swaps de taux d’intérêt (IRS). La récente flambée des taux d’intérêt sur les bons du Trésor a déclenché un appel de marge, provoquant “tragiquement” un afflux massif de liquidités sur les pensions britanniques.
Le Royaume-Uni pourrait-il être le prochain déclencheur de la crise financière ? Se concentrer sur trois incertitudes
1) Les “réductions d’impôts” ont été annulées dans leur intégralité et la stabilité du gouvernement Truss est la plus grande incertitude. Bien que les efforts déployés par le nouveau ministre des finances, M. Hunt, pour “éteindre l’incendie” aient temporairement apaisé les inquiétudes du marché, le virage à 180 degrés opéré par le gouvernement britannique en dix jours a entraîné une baisse de la confiance du public dans le gouvernement. Selon Mme Truss, le taux de soutien reste faible, le suivi du cabinet britannique, du gouvernement et de l’incertitude entre le parti conservateur est à surveiller.
2) Risque de dégradation de la note souveraine du Royaume-Uni. Depuis que le gouvernement britannique a annoncé son plan de réduction des impôts, trois agences de notation ont indiqué qu’elles pourraient dégrader sa note de crédit. Le 21 octobre, S&P et Moody’s réévalueront la note de crédit du gouvernement britannique. Une dégradation de la note de perspective du pays entraîne souvent une hausse des rendements du Trésor.
3) Une nouvelle fuite des liquidités des fonds de pension britanniques. Les pensions britanniques vendent plusieurs types d’actifs en même temps pour des appels de marge, ce qui pourrait se répercuter sur plusieurs marchés financiers. Par exemple, les détenteurs ont récemment vendu des obligations CLO pour répondre à des appels de marge, ce qui a entraîné une chute des prix des titres bien en dessous de leur valeur intrinsèque.
Risques : escalade du conflit Russie-Ukraine ; hausse plus forte que prévu des taux d’intérêt à l’étranger ; développement plus important que prévu de l’épidémie.
