Reprise de l’économie américaine au troisième trimestre, l’inflation en septembre reste élevée, la divergence du marché sur les points de relèvement des taux de la Fed en décembre reste importante.
Jeudi, les données publiées par le Bureau américain d’analyse économique ont montré que l’estimation préliminaire du PIB américain au troisième trimestre était de +2,6% en glissement annuel, une amélioration par rapport aux chiffres de -1,6% au premier trimestre et de -0,6% au deuxième trimestre. Bien que le rebond du PIB américain en glissement annuel soit relativement net, les prévisions pour l’économie américaine ne sont pas optimistes. Le Bureau américain d’analyse économique a indiqué qu’en glissement annuel, la consommation privée américaine était de +1,4% (T2 +2,0%), l’investissement privé de -8,5% (T2 -14,1%), les exportations de +14,4% (T2 +13,8%), les importations de -6,9% (T2 +2,2%) et les dépenses publiques de +2,4% (T2 -1,6%) au troisième trimestre de l’année. Le déclin de la croissance de la consommation privée, la poursuite de la contraction de la croissance de l’investissement privé et la croissance des exportations nettes due en grande partie à la contraction des importations suggèrent que, sous couvert d’une reprise globale, des secteurs clés de l’économie américaine ralentissent et que le risque de récession est plus grand. Les données récentes de l’indice PMI américain reflètent également les risques accrus de détérioration de l’économie américaine : dans la soirée du 24 octobre, S&P Global a publié l’indice PMI manufacturier Markit préliminaire pour octobre à 49,9, tombant sous la “ligne Rong Kuk” et atteignant son plus bas niveau depuis 28 mois. L’indice PMI préliminaire des services était de 46,6 et l’indice PMI composite préliminaire de 47,3, tous deux inférieurs aux attentes du marché et aux valeurs précédentes. En outre, au 28 octobre, les rendements du Trésor américain à 2 ans et à 10 ans sont toujours inversés de 39BP, ce qui indique que le marché est toujours plus préoccupé par la baisse de l’économie américaine. Jeudi, le Bureau américain d’analyse économique a publié les données de l’indice PCE américain pour septembre. L’indice des prix PCE américain pour le mois de septembre était de +0,3% en glissement mensuel et de +6,2% en glissement annuel, tous deux inchangés par rapport à la valeur précédente. L’indice de base des prix à la consommation, hors alimentation et énergie, a atteint +5,1 % en glissement annuel en septembre, poursuivant la tendance à la hausse par rapport à la valeur précédente de +4,9 % et dépassant largement l’objectif de 2 % de la Fed.
Les dernières données sur l’indice des prix à la consommation confortent la Fed dans son attente d’une hausse des taux de 75BP lors de la réunion de novembre de la semaine prochaine, les données du CME au 28 octobre indiquant une probabilité de 82,2 % d’une hausse des taux de 75BP lors de la réunion de la semaine prochaine. D’autre part, c’est aussi un fait objectif que les risques de dégradation de l’économie américaine augmentent. Sur cette base, le marché n’a pas formé un consensus clair sur la trajectoire de relèvement des taux de la Fed entre décembre de cette année et le milieu de l’année prochaine. Au 28 novembre, les données du CME montrent que le marché s’attend à ce que la Fed augmente les taux d’intérêt en décembre avec une probabilité de 50BP et 75BP à 48,2% et 43,4% respectivement, avec des vues divergentes sur la fin de la hausse des taux en mars ou mai de l’année prochaine. La réunion de novembre de la Fed, la semaine prochaine (2 novembre), est un moment clé pour les décisions sur les taux d’intérêt et les déclarations de politique générale.
La Banque centrale relance une prise en pension de 100 milliards d’euros pour assurer la liquidité, l’écart entre les États-Unis et la Chine se réduit.
Cette semaine (24 octobre-28 octobre), en ce qui concerne les prises en pension, pour se couvrir contre l’impact de facteurs tels que les périodes de pointe en matière d’impôts et les paiements d’émissions d’obligations d’État, la banque centrale a relancé 100 milliards de prises en pension vers la fin du mois pour se couvrir contre la demande à court terme de financement du marché et maintenir une abondance raisonnable de liquidités. Cette semaine, la banque centrale a mis en place un total de 850 milliards de yuans de prises en pension 7D, le taux d’intérêt restant à 2,0 %. Un total de 10 milliards de prises en pension a expiré cette semaine, avec une injection nette de 840 milliards de yuans. En ce qui concerne les taux du marché monétaire, au 28 octobre, les taux DR007 et SHIBOR1W s’établissaient respectivement à 1,97 % et 1,96 %, en hausse de 30 pb et 28 pb respectivement par rapport au 21 octobre. La hausse des taux de financement au cours de la semaine a été principalement influencée par les aspects suivants. La première est que le mois d’octobre est un mois important pour le paiement des impôts, et le 25 est la date limite pour les déclarations d’impôts ce mois-ci, les paiements d’impôts stimulant la demande de liquidités. Deuxièmement, les paiements des émissions d’obligations du gouvernement, y compris plus de 500 milliards de yuans de dette spéciale limite d’équilibre local de l’émission d’obligations locales rythme accéléré, au 27 Octobre, l’émission d’obligations locales de ce mois a atteint 668,7 milliards de yuans, autant que deux fois plus qu’en Septembre. Troisièmement, la demande saisonnière de financement de fin de mois a augmenté, entraînant une volatilité accrue des taux d’intérêt du marché monétaire cette semaine. En outre, les prêts en RMB et le financement social ont continué à s’améliorer au cours des deux derniers mois, l’expansion du crédit entraînant une hausse des taux de financement du côté de la demande. La hausse actuelle des prix du financement est un phénomène passager et, avec la disparition de divers facteurs à court terme, la surface de financement devrait revenir à un niveau stable et les taux du marché monétaire devraient baisser par la suite.
Au 28 octobre, le rendement du Trésor chinois à 10 ans était de 2,67 %, en baisse de 6 points de base par rapport à vendredi, tandis que le rendement du Trésor américain à 10 ans était de 4,02 %, en baisse de 19 points de base par rapport à vendredi, et l’obligation américaine n’a pas poursuivi sa tendance à la hausse de plusieurs mois au cours de la semaine, mais a plutôt connu un mouvement de baisse. La croissance du PIB au troisième trimestre a rebondi et une forme de “tic-tac” a été établie pour l’économie de l’ensemble de l’année, la consommation, l’investissement immobilier et les exportations étant plus faibles en septembre, tandis que l’investissement dans l’infrastructure et l’industrie manufacturière était plus fort.
Le PIB du troisième trimestre 2022 a augmenté de 3,9 % par rapport au trimestre précédent, soit la valeur la plus élevée depuis 2011, principalement en raison d’une base de PIB plus faible au deuxième trimestre, en raison du choc épidémique. Dans l’ensemble, l’économie au troisième trimestre a été principalement soutenue par les investissements dans les infrastructures et l’industrie manufacturière. En regardant en arrière, du point de vue de la croissance annuelle du PIB : en référence au rapport entre le PIB du quatrième trimestre et le PIB annuel depuis 2011, la chaîne du PIB du quatrième trimestre depuis 2011, combinée à la tendance économique actuelle, la croissance du PIB du quatrième trimestre devrait atteindre 4,0 %-4,5 % en glissement annuel, la croissance annuelle du PIB devrait atteindre 3,3 %-3,4 %, l’économie annuelle. ” La tendance à la croissance de type “√” reste inchangée.
En excluant le facteur prix, le taux réel en glissement annuel pour septembre a été de -0,68%, redevenant négatif après le taux positif d’août. Les perspectives pour les données de consommation d’octobre devraient être positives. Dans les perspectives pour le mois d’octobre, les données sur la consommation devraient à nouveau être inférieures aux attentes du marché en raison du déclin à moyen terme de la croissance des revenus, de la baisse de la propension à consommer et des restrictions à court terme sur les voyages.
En septembre 2022, l’investissement fixe a été de +6,6% en glissement annuel, +0,1PCTS par rapport à août, avec une croissance de l’investissement manufacturier de +10,7% (+0,1PCTS par rapport au mois précédent), de l’investissement en infrastructures de +16,3% (+0,9PCTS par rapport au mois précédent) et de l’investissement immobilier de -12,1% (+1,8PCTS par rapport au mois précédent). Les données relatives à l’investissement immobilier ont montré une faible reprise en septembre, malgré une demande toujours faible et une amélioration des attentes. Le secteur de l’immobilier se situe toujours entre le creux de la vague et la faible reprise, et il existe encore une grande incertitude quant à l’évolution de la reprise ultérieure. En l’absence d’un déblocage anticipé de la quote-part de la dette spéciale de l’année prochaine, les investissements dans les infrastructures devraient diminuer quelque peu au quatrième trimestre, mais devraient néanmoins rester au niveau relativement élevé observé depuis 2018.
En septembre 2022, les exportations de la Chine ont été de +5,7% en glissement annuel en USD, soit -1,4 PCTS par rapport au mois précédent, tandis que les importations ont été de +0,3% en glissement annuel, inchangées par rapport au mois précédent. Les raisons de la chute de la croissance des exportations sont dues à l’ajustement accéléré de la situation internationale, à la perturbation de la chaîne d’approvisionnement mondiale et à l’affaiblissement continu de la demande extérieure dans le cycle de resserrement, ce qui a ralenti la production industrielle liée aux exportations. En outre, la base pour la même période en 2021 était à un niveau élevé, ce qui a entraîné une baisse du taux de croissance en glissement annuel en septembre de cette année. Le ralentissement macroéconomique mondial a entraîné une contraction de la demande étrangère et les exportations de la Chine continueront à subir une pression à la baisse.
En septembre 2022, la valeur ajoutée industrielle a été de +6,3% en glissement annuel (+4,83% prévu), +2,1PCTS par rapport à août, ce qui est nettement supérieur aux attentes du marché. Avec le recul des fortes chaleurs, l’affaiblissement de l’impact des restrictions de température et d’électricité sur la production industrielle dans certaines régions et le rebond de la demande dans certaines industries, associés au faible chiffre de base de la même période, le taux de croissance du secteur manufacturier, qui représente un pourcentage plus élevé de la valeur ajoutée, s’est nettement amélioré par rapport au mois d’août, poussant la valeur ajoutée à la hausse en septembre au-delà des attentes.
La reprise économique de la Chine ne repose pas encore sur des bases solides et un soutien politique supplémentaire est nécessaire pour stabiliser la croissance.
Au deuxième trimestre, en particulier en avril et en mai, la consommation résidentielle, la production industrielle et même le commerce extérieur ont tous été frappés par l’impact inattendu de l’épidémie, ce qui, avec la poursuite du ralentissement de l’immobilier, a considérablement ralenti la croissance économique. Au troisième trimestre, l’impact de l’épidémie s’étant atténué et diverses politiques ayant permis de stabiliser la croissance, la dynamique économique s’est rétablie et le PIB du troisième trimestre s’est établi à +3,9 % en glissement annuel, soit une reprise significative par rapport au +0,4 % enregistré au deuxième trimestre. La croissance du PIB devrait atteindre 4,0 %-4,5 % en glissement annuel au quatrième trimestre et 3,3 %-3,4 % pour l’année, la tendance à la croissance “tique” étant intacte.
Alors que la dynamique économique globale s’accélère, les données mensuelles montrent que les différentes composantes du système économique continuent de diverger : les données sur la consommation se sont de nouveau affaiblies en septembre, alors que le taux de zéro social en glissement annuel a rebondi en août par rapport à juillet, il a de nouveau baissé en septembre en raison des restrictions imposées aux déplacements des résidents, et le zéro social réel a de nouveau enregistré un taux négatif en glissement annuel. Le resserrement monétaire mondial et la faiblesse de l’économie ont pesé sur la demande extérieure, la croissance des exportations ayant diminué d’un mois sur l’autre de juillet à septembre, et le soutien subséquent à l’économie devrait encore s’affaiblir.
Pour l’avenir, la pression pour stabiliser la croissance reste forte. La consommation continue d’être léthargique, la progression de la reprise de l’immobilier est plus incertaine, le soutien des exportations à l’économie va probablement continuer à s’affaiblir, l’économie ne compte que sur les investissements manufacturiers et les investissements dans les infrastructures pour la soutenir, la base de la reprise n’est toujours pas solide. Un nouveau cycle de politiques de stabilisation de la croissance est attendu après la deuxième décennie. Sur la base du récent rebond de l’épidémie chinoise, les attentes du marché concernant les perspectives économiques pourraient continuer à vaciller jusqu’à la mise en place de solides politiques de stabilisation de la croissance progressive.
