Le PMI a reculé en octobre après une amélioration au-delà des attentes en septembre.
L’indice PMI de l’industrie manufacturière, l’indice PMI des services et l’indice PMI de la construction ont enregistré respectivement 49,2, 47 et 58,2, soit un affaiblissement de 0,9, 1,9 et 2 points par rapport au mois précédent.
Le climat économique se refroidit en octobre, le PMI manufacturier chute à un rythme proche de celui de juillet
Le PMI manufacturier a chuté de 0,9 point par rapport au mois précédent, avec une baisse plus importante en un seul mois, proche de celles d’avril (-2,1) et de juillet (-1,2) cette année. Parmi les sous-indicateurs de l’indice PMI manufacturier, l’indice de production et les nouvelles commandes se sont affaiblis de 1,9 et 1,7 point respectivement, indiquant également un affaiblissement significatif de l’offre et de la demande.
En fait, le véritable essor du secteur manufacturier ce mois-ci pourrait être inférieur à la lecture visuelle.
La sous-composante “délais de livraison des fournisseurs” du PMI manufacturier a reculé ce mois-ci. Normalement, cet indicateur est négatif, car l’économie devient chaude, l’offre dépasse la demande et la distribution devient plus lente. L’indicateur s’est affaibli ce mois-ci en raison de la propagation de l’épidémie et du ralentissement de l’offre, ou en raison de l’importance du boom non économique. Compte tenu de ce facteur, le véritable sentiment économique pourrait avoir été plus faible que les lectures visuelles en octobre.
La logique sous-jacente à la faiblesse du PMI ce mois-ci était également similaire à celle de juillet, l’épidémie perturbant l’économie à une révision transitoire à la baisse.
Premièrement, un facteur saisonnier explique l’affaiblissement du sentiment du secteur manufacturier et du secteur des services en octobre. L’indicateur PMI est une notion de ringgit, et le mois d’octobre contient le jour férié de la fête nationale, et le sentiment du secteur manufacturier et du secteur des services est généralement plus faible que le ringgit. de 2015 à 2019, les PMI du secteur manufacturier et du secteur des services se sont affaiblis en moyenne de 0,2 et 0,8 point en ringgit en octobre.
L’épidémie est un autre facteur qui a entraîné une baisse significative du PMI.
Le Bureau national des statistiques (NBS) a explicitement mentionné que “en octobre, l’indice des directeurs d’achat de la Chine a reculé en raison de l’impact des épidémies en Chine, comme la prolifération et la distribution des épidémies”. Le nombre de nouveaux diagnostics confirmés en Chine a rebondi à partir de la fin septembre sous l’effet du calibre statistique du NSCB.
Sauf circonstances extrêmes, les prévisions économiques pour le quatrième trimestre se situent dans les limites des prix.
Comme nous l’avons déjà mentionné, la dynamique économique des trois premiers trimestres de l’année était claire, les infrastructures, les investissements manufacturiers et les exportations soutenant la résistance de la croissance, la volatilité économique étant principalement due aux épidémies, aux températures élevées et à l’immobilier. Nous avons estimé que la limite supérieure de l’économie dépend de la progression de la reprise de la consommation post-épidémique, et que la limite inférieure de l’économie dépend de l’éventuelle stagnation du secteur immobilier.
Si l’on comprend l’état actuel de l’économie chinoise dans cette optique, l’économie réelle, telle qu’elle ressort des données d’octobre, est peut-être plus proche de la limite inférieure – le point bas de l’immobilier et la propagation de l’épidémie locale.
Cette année, l’épidémie s’est répétée et, depuis juillet, le marché immobilier est bien conscient de la poursuite de l’effondrement. Si l’on ajoute à cela deux mois consécutifs de baisse des exportations d’une année sur l’autre en août-septembre, l’avenir du pivot d’exportation vers le bas du marché a également donné toutes ses chances. À moins que l’épidémie ne se propage davantage à la fin de l’année et que l’immobilier ne décline à nouveau, le marché a déjà intégré des prévisions économiques prudentes pour le quatrième trimestre.
La préoccupation récente la plus notable est la réunion des taux de la Fed à l’étranger en novembre.
Nous comprenons que la principale ligne de prix pour les actifs chinois depuis septembre a été double, l’une étant la force de l’indice du dollar américain outre-mer qui a supprimé la performance des devises non américaines et des actifs à risque, et l’autre étant les faibles attentes économiques et politiques de la Chine. Le taux de change du RMB peut saisir la première logique avec plus d’acuité, et le crédit Bank Of China Limited(601988) donne une réponse vive à la seconde. C’est pourquoi nous pensons qu’il y a deux indicateurs à surveiller au niveau macroéconomique à court terme, le taux de change du RMB et les conditions de crédit en Chine.
Il faudra attendre un certain temps pour voir ce qui se passe en Chine et nous ne prévoyons pas de changements globaux ou structurels importants dans les conditions de crédit en octobre.
L’influence la plus importante sur les conditions macroéconomiques et l’état de l’allocation d’actifs à l’heure actuelle est la réunion des taux de la Fed le 3 novembre. Bien que Powell ne donne pas d’indication claire sur la hausse des taux en décembre, tant qu’il révèle une attitude plus douce comme “la hausse des taux a été énorme”, “l’économie a ralenti”, ou même répète “le taux des futures hausses de taux dépend de…”. Le marché poursuivra probablement l’opération “Fed turn” de la semaine dernière tant qu’il révélera une attitude plus douce comme “le rythme des hausses de taux d’intérêt a été relativement important” ou “l’économie a ralenti”, ou même qu’il répétera une expression ouverte comme “le rythme des futures hausses de taux dépend de la croissance de l’inflation”. À ce moment-là, le dollar et les taux obligataires américains seront du côté faible de l’oscillation.
Avertissement : l’effet de la politique immobilière n’est pas celui escompté ; le risque de crédit des entreprises de logement est plus important que prévu ; le développement de l’épidémie est plus important que prévu.
