Le FOMC a relevé les taux d’intérêt de 75 points de base en novembre, comme prévu. Avant la réunion, le marché était plus cohérent dans ses attentes d’une hausse de 75 points de base en novembre. Après la réunion, les attentes d’une hausse des taux en décembre sont revenues à 50 points de base.
La seconde moitié des hausses de taux de la Fed : plus lente, plus élevée, plus longue. Début octobre, nous avons estimé que la Fed allait probablement entamer la seconde moitié de ses hausses de taux, avec un ralentissement du rythme des hausses au quatrième trimestre. Dans ses questions-réponses, M. Powell a déclaré que le rythme des hausses de taux n’avait plus d’importance et qu’un ralentissement pourrait être discuté en décembre et janvier de l’année prochaine, conformément à notre opinion précédente. Dans le même temps, M. Powell a émis un signal hawkish “plus élevé, plus long”, le premier étant de dire que le niveau final des taux d’intérêt sera plus élevé que prévu ; le second étant de dire que le plein effet du resserrement de la politique prendra encore du temps, notamment en termes d’inflation, et que l’impact de la politique monétaire sur l’activité économique et l’inflation est décalé.
L’étroitesse du marché du travail continue de tenir les nerfs de la Fed en haleine. Le nombre d’offres d’emploi aux États-Unis a rebondi en septembre, tandis que la croissance de l’emploi s’est accélérée, ce qui suggère que le marché du travail reste tendu, la demande de main-d’œuvre étant forte et nettement supérieure à l’offre de main-d’œuvre, ce qui entraîne des augmentations de salaire qui entraveront la baisse de l’inflation.
Nous prévoyons une nouvelle baisse de l’inflation américaine au quatrième trimestre. Premièrement, en réponse aux préoccupations de la Fed concernant le marché du travail, l’indicateur des heures travaillées a continué de baisser. Historiquement, les heures travaillées ont été une variable plus importante pour mesurer le marché du travail. Depuis le second semestre de l’année dernière, les heures hebdomadaires travaillées aux États-Unis n’ont cessé de diminuer, parallèlement au ralentissement économique. La série actuelle de données suggère que le ralentissement de la dynamique économique américaine est réel et que la situation de l’emploi n’est pas inexpugnable. Deuxièmement, la dynamique de hausse de toutes les principales sous-composantes de l’IPC s’affaiblit. L’énergie a mené la baisse, et nous prévoyons que les prix des denrées alimentaires, qui sont fortement corrélés et décalés, atteignent un sommet. La logique veut que la croissance des loyers des logements puisse atteindre son point culminant au quatrième trimestre, dans le contexte d’un boom immobilier en déclin. Troisièmement, une base d’inflation renforcée au quatrième trimestre accélérera le rythme de la baisse de l’IPC en glissement annuel.
Un ralentissement de la hausse des taux est une bonne nouvelle. Le ralentissement des hausses de taux montre que la Fed n’est pas “indifférente” au ralentissement économique. Lors de la réunion de novembre, la Fed a souligné qu’elle se concentrerait sur l’impact cumulatif du resserrement de la politique monétaire lors de la prise de décision concernant les hausses de taux. La Fed sera également en mesure de ralentir les hausses de taux d’intérêt lorsque le rythme de recul de l’inflation s’accélérera.
Facteurs de risque : nouvelle aggravation de l’épidémie, extension du conflit russo-ukrainien, récession américaine et européenne.
