Le 3 novembre, la Réserve fédérale a annoncé une hausse des taux de 75 milliards de dollars lors de sa réunion de novembre et, contrairement à la déclaration de réunion dovish, Powell a publié des informations hawkish à plusieurs reprises au cours de la conférence. En conséquence, les marchés d’outre-mer ont connu un marché en “montagnes russes”, le S&P 500 a finalement clôturé en baisse de 2,5%, les taux des obligations américaines à 10 ans ont augmenté de 7BP, les taux des obligations américaines à 2 ans ont augmenté de 8BP, l’indice du dollar a augmenté de 0,5%.
Le communiqué de la réunion a émis un signal de ralentissement des hausses de taux d’intérêt et la conférence de Powell a réitéré la position faucon. Avant la réunion, le marché s’attendait généralement à ce que la réunion de novembre augmente les taux de 75BP. Les investisseurs s’inquiètent davantage de savoir si la Fed émettra un signal de ralentissement des hausses de taux d’intérêt lors de la réunion de décembre.
Le communiqué de la réunion de novembre a ouvert la porte à une hausse plus lente des taux en décembre, avec une attitude dovish. Le communiqué ajoute que “le Comité tiendra compte du resserrement cumulatif de la politique monétaire, des effets décalés de la politique monétaire sur l’activité économique et l’inflation, et des conditions économiques et financières pour déterminer le rythme des futures hausses de taux” (theCommitteewill takeinto account the cumulative tightening of monetary policy, the lagged effects of monetary policy on economic activity and inflation, and economic and financial conditions to determine the pace of future rate hikes). le resserrement cumulatif de la politique monétaire, les délais avec lesquels la politique monétaire affecte l’activité économique et l’inflation, ainsi que les conditions économiques et financières. développements). Cette expression fait que les investisseurs s’attendent à ce que la réunion de décembre de la Fed ralentisse la hausse des taux à 50BP.
Lors de la conférence, M. Powell a poursuivi son style hawkish en affirmant que le point final des hausses de taux sera plus élevé que le graphique à points de septembre. Lors de la conférence, M. Powell a déclaré qu’il ne fallait pas se concentrer sur le rythme des hausses de taux maintenant, mais plutôt sur le niveau du taux final et sur la durée de ce taux. Si la Fed est actuellement autorisée à projeter un taux final, celui-ci sera plus élevé que le graphique à points de septembre. M. Powell a ensuite ajouté qu’il était trop tôt pour penser à une pause dans la hausse des taux d’intérêt et que la Fed était plus à l’aise avec une hausse trop importante des taux plutôt qu’avec une inflation restant élevée. La déclaration hawkish de Powell a été un “coup sur la tête” pour les marchés, les actions américaines ayant rapidement chuté lors du lancement, tandis que les taux obligataires américains et le dollar se sont redressés.
L’attitude de la Fed : le ralentissement des hausses de taux d’intérêt est réel, de même qu’un cycle de hausses plus élevé et plus long.
En faisant une pause dans la volatilité spectaculaire du marché, nous découvrirons que la Fed a bien l’intention de ralentir les hausses de taux d’intérêt en décembre, alors qu’un cycle de hausse plus élevé et plus long est en fait attendu par le marché depuis longtemps.
Tout d’abord, le marché ne s’attendait pas à un cycle de relèvement des taux plus élevé et plus long. Après les données de l’IPC de septembre qui ont dépassé les attentes, le marché s’attendait déjà à ce que le taux final soit supérieur à 5 %, contre 4,6 % dans le graphique à points de septembre. Les données relatives aux contrats à terme sur les fonds fédéraux ont montré que le marché s’attendait à un sommet de 5,05 % le 1er novembre et de 5,1 % le 3 novembre pour le cycle actuel des taux, qui n’étaient pas très éloignés l’un de l’autre, et après la réunion, le marché s’attendait à une hausse encore plus importante des taux au-delà du second semestre de 2023.
M. Powell a révélé un ralentissement des hausses de taux d’intérêt, en invoquant comme raisons une croissance des salaires en hausse et des prévisions d’inflation stables. Dans le communiqué, M. Powell a mentionné que “la discussion sur une augmentation plus lente des taux aura lieu lors de la prochaine réunion et des quelques réunions suivantes”. Dans le même temps, Powell a également déclaré que, bien que le marché du travail soit chaud, mais que la croissance des salaires a diminué, les attentes d’inflation à moyen et long terme sont relativement stables, pour ne pas voir la “spirale d’inflation des salaires”. D’après l’indice des conditions financières, le resserrement actuel des conditions financières américaines a atteint le point culminant du dernier cycle de hausse des taux, le ralentissement de la hausse des taux pour observer l’effet retard de la politique monétaire n’est pas une erreur.
Il a réaffirmé que le taux d’intérêt des obligations américaines à 10 ans a pivoté à 4 % au quatrième trimestre, tandis que l’indice du dollar américain se trouvait du côté fort de l’oscillation.
Le taux des obligations américaines à 10 ans devrait pivoter à 4 % au quatrième trimestre, le véritable point d’inflexion se situant au premier trimestre 2023. Dans notre rapport “Les taux obligataires américains pourraient atteindre 4 % au quatrième trimestre”, nous avons indiqué que le désaccord du marché sur la fixation des taux d’intérêt porte principalement sur l’ampleur des hausses de taux à court terme et sur l’évolution des taux distaux (sur 5 ans, moins liés à la politique monétaire). Cela dit, une hausse des taux de 50BP en décembre exercerait encore une certaine pression sur les taux obligataires américains à moyen et long terme. Dans le même temps, nous pensons que le véritable point d’inflexion pour les taux obligataires américains se produira probablement au 1er trimestre 2023. En effet, le facteur qui déterminera l’orientation future des taux obligataires américains est la durée du taux terminal, c’est-à-dire la persistance de l’inflation. Et le plus important de l’inflation sous-jacente américaine, la persistance de l’inflation des loyers, sera validé au 1er trimestre 2023.
Le maintien de l’avance de la politique monétaire américaine sur l’Europe et la baisse du cycle commercial mondial poussent l’indice du dollar américain à la hausse. Contrairement aux taux obligataires américains, la vitesse des hausses de taux à court terme a un impact moindre sur l’indice du dollar américain. Dans “Où aller après l’indice USD 110”, nous avons mentionné que la différence entre les politiques monétaires américaine et européenne et la faiblesse du cycle commercial mondial maintiendront l’indice USD dans une position forte.
Indicateurs de risque : rythme des hausses de taux de la Fed supérieur aux attentes ; risques géopolitiques américains ; risque d’inflation américaine galopante.
