Cette réunion de la Réserve fédérale a permis de relever les taux d’intérêt de 75 points de base pour la quatrième fois consécutive et de poursuivre la mise en œuvre du tapering comme prévu initialement. Pour la première fois lors de cette réunion, le Comité examinera le degré cumulé de resserrement de la politique monétaire, le décalage de son impact sur l’économie et l’inflation, ainsi que l’évolution des conditions économiques et financières existantes. Lors de la conférence de presse, M. Powell a déclaré que le rythme des hausses de taux pourrait être ralenti au plus tôt lors de la réunion de décembre, mais qu’il n’était pas encore temps d’envisager une pause dans les hausses de taux et que l’objectif principal était désormais de maintenir les taux à un niveau restrictif. Nous pensons que le rythme des futures hausses de taux de la Fed passera progressivement des grands pas aux petits pas. D’une part, bien que les données de l’IPC aient continué à baisser ces derniers mois, l’inflation reste très tenace et sa spirale descendante est moins importante que prévu, ce qui dicte que la Fed n’envisagera pas l’option de suspendre les hausses de taux à court terme. D’autre part, M. Powell a également indiqué qu’il existe un décalage dans l’impact du resserrement sur l’économie et l’inflation, et que l’accent est désormais mis non plus sur l’ampleur des hausses de taux, mais sur le maintien des taux d’intérêt à un niveau restrictif. Compte tenu de l’évaluation du taux d’intérêt médian de la Fed de 4,6 % pour 2023 en septembre, combinée à la déclaration de Powell selon laquelle les taux terminaux seront plus élevés que les estimations précédentes, la Fed pourrait devoir relever les taux d’au moins 85 points de base ou plus à l’avenir. Dans l’ensemble, les hausses des taux d’intérêt à court terme de la Fed vont se poursuivre, mais leur ampleur pourrait avoir atteint un sommet.
Décembre ou ralentir les hausses de taux d’intérêt, suspendre les hausses de taux d’intérêt est prématuré. Lors de sa réunion, la Fed a décidé de relever la fourchette des taux d’intérêt fédéraux de référence de 75 points de base pour la porter à 3,75 %-4 % et a réaffirmé qu’une hausse soutenue du taux de référence serait appropriée. Au même moment, la Fed a annoncé une augmentation simultanée du taux de réserve à 3,9 %, une augmentation du taux de crédit primaire du guichet d’escompte à 4 % et, respectivement, une augmentation des taux des prises en pension au jour le jour et des prises en pension au jour le jour à 4 % et 3,8 %. Depuis juin, la Réserve fédérale a relevé les taux d’intérêt de 75 points de base quatre fois de suite. En outre, pour la première fois lors de cette réunion, le Comité examinera le degré cumulé de resserrement de la politique monétaire, le décalage de son impact sur l’économie et l’inflation, ainsi que l’évolution des conditions économiques et financières existantes. Lors d’une conférence de presse ultérieure, le président de la Fed, M. Powell, a déclaré que le taux terminal serait plus élevé qu’estimé précédemment et que le rythme des hausses de taux pourrait être ralenti dès la réunion de décembre, mais qu’il n’était pas encore temps d’envisager une pause dans les hausses de taux et que l’objectif principal était désormais de maintenir les taux à un niveau restrictif.
L’économie a fortement ralenti et le marché du travail reste tendu. La réunion a noté la récente croissance modérée des dépenses et de la production, la forte croissance de l’emploi et le maintien d’un faible taux de chômage. Le conflit russo-ukrainien a toujours un impact économique important. M. Powell a déclaré que l’économie américaine avait fortement ralenti par rapport à l’année dernière, la croissance des dépenses de consommation se ralentissant, en partie en raison de la baisse des revenus réels résultant d’un environnement financier plus strict, et le ralentissement exerçant également une pression sur les investissements fixes des entreprises. L’économie pourrait connaître une croissance modérée au quatrième trimestre et un atterrissage en douceur est encore possible, mais difficile. Le marché du travail est extrêmement tendu et la croissance de la masse salariale reste élevée.
L’inflation à court terme est une préoccupation. La réunion a indiqué que l’inflation reste élevée en raison de l’épidémie de COVID-19, de la hausse des prix des denrées alimentaires et de l’énergie et des déséquilibres entre l’offre et la demande causés par des pressions plus générales sur les prix, et que le conflit entre la Russie et l’Ukraine exacerbera les pressions inflationnistes dues aux perturbations de la chaîne d’approvisionnement. Le Comité reste fermement déterminé à ramener l’inflation vers l’objectif de 2 %. M. Powell a déclaré qu’il était fermement déterminé à réduire l’inflation et que le marché du travail ne resterait pas solide sans stabilité des prix. Il n’y a aucun signe de baisse de l’inflation, qui reste au même niveau qu’il y a un an. Les prévisions d’inflation à long terme ont diminué, mais la hausse des prévisions d’inflation à court terme est “très préoccupante” et pourrait affecter la croissance des salaires.
Les taux d’intérêt finaux seront plus élevés. Le comité a décidé de poursuivre la mise en œuvre du “taper” comme prévu à l’origine, les avoirs de novembre en Treasuries et MBS de la taille du plafond de 60 milliards de dollars et 35 milliards de dollars, respectivement. M. Powell a déclaré qu’il faudrait du temps pour que les effets du resserrement se fassent sentir, notamment sur l’inflation. Les leçons de l’histoire mettent fortement en garde contre un assouplissement prématuré et il reste encore du chemin à parcourir avant d’atteindre des niveaux de taux d’intérêt suffisants, le niveau restrictif des taux d’intérêt devant être déterminé par l’évaluation des conditions financières, des données économiques et des décalages de politique. Nous pensons que le rythme des futures hausses de taux de la Fed passera progressivement des grands pas aux petits pas. D’une part, bien que les données de l’IPC aient continué à baisser ces derniers mois, l’inflation reste très tenace et sa baisse est moins importante que prévu, ce qui dicte que la Fed n’envisagera pas l’option de suspendre les hausses de taux d’intérêt à court terme. D’autre part, M. Powell a également indiqué qu’il existe un décalage dans l’impact du resserrement sur l’économie et l’inflation, et que l’accent est désormais mis non plus sur l’ampleur des hausses de taux, mais sur le maintien des taux d’intérêt à un niveau restrictif. Compte tenu de l’évaluation du taux d’intérêt médian de la Fed de 4,6 % pour 2023 en septembre, combinée à la déclaration de Powell selon laquelle les taux terminaux seront plus élevés que les estimations précédentes, la Fed pourrait devoir relever les taux d’au moins 85 points de base ou plus à l’avenir. Dans l’ensemble, les hausses des taux d’intérêt à court terme de la Fed vont se poursuivre, mais leur ampleur pourrait avoir atteint un sommet.
Conseils sur les risques : changements de politique, reprise économique plus importante que prévu.
