Rentabilité : marge brute en baisse, mais marge nette en hausse
Au cours des trois premiers trimestres de 2022, toutes les actions A ont réalisé des revenus et un bénéfice net attribuable de 52,3 et 4,39 trillions RMB respectivement, en hausse de 11,4 % et 7,7 % en glissement annuel ; toutes les actions A, à l’exclusion des finances et des deux barils de pétrole, ont réalisé des revenus et un bénéfice net attribuable de 39,7 et 2,33 trillions RMB respectivement, en hausse de 8,3 % et 2,2 % en glissement annuel. Le taux de croissance des bénéfices est inférieur au taux de croissance des recettes, les principaux facteurs de suppression sont les suivants : premièrement, la marge bénéficiaire brute est en baisse, les coûts d’exploitation ont augmenté de 9,4%, ce qui est supérieur à la croissance des recettes de 8,3% au cours de la même période ; deuxièmement, les taxes et les surtaxes commerciales ainsi que les coûts de recherche et de développement sont en hausse relativement importante ; troisièmement, en raison de l’impact de la faiblesse du marché secondaire, les gains et les pertes liés à la variation de la juste valeur et les revenus nets d’investissement ont diminué par rapport à la même période l’année dernière. En raison de ces facteurs, la marge nette sur les ventes est retombée à 6,6 % au troisième trimestre, soit une baisse de 0,4 point de pourcentage par rapport au semestre. Dans le même temps, l’effet de levier et le ratio de rotation ont diminué, ce qui a maintenu le ROE sous pression. Avec des bénéfices sous pression, la qualité de la trésorerie a rebondi mais est restée en dessous du niveau pivot.
Capacité de croissance : nouveau ralentissement de la croissance, mais le taux de croissance de KCI est clairement en tête
(1) Le taux de croissance a ralenti à mesure que le volume augmentait et que le prix diminuait. La croissance économique s’est accélérée au troisième trimestre, mais la croissance des bénéfices nets des sociétés cotées en bourse a encore reculé de 1,2 point de pourcentage par rapport au semestre, ce qui pourrait être dû principalement à la chute des prix. Elle a montré une tendance à l’augmentation du volume et à la diminution du prix, ce qui est également cohérent avec le taux de croissance des bénéfices des entreprises industrielles.
(2) La croissance des performances de KCI et de GEM a été nettement supérieure. Au cours des trois premiers trimestres, le revenu et le bénéfice net du GEM ont augmenté respectivement de 20,7 % et de 8,3 % en glissement annuel, dépassant ainsi l’ensemble du conseil A, tandis que le taux de croissance s’est accéléré respectivement de 1,6 et de 9,4 points de pourcentage par rapport au premier semestre de l’année ; dans le même temps, le revenu et le bénéfice net du conseil des sciences et des technologies ont augmenté respectivement de 33 % et de 24,3 % en glissement annuel, devançant même les autres conseils, les industries émergentes affichant une croissance plus élevée.
(3) Les performances de l’industrie ont divergé, les performances en amont étant meilleures. Dans les 31 industries de Shenwan, un total de 14 industries ont vu leur bénéfice augmenter en glissement annuel, 17 industries ont baissé en glissement annuel, le bénéfice du secteur de l’agriculture, de la sylviculture, de l’élevage et de la pêche s’est amélioré de manière significative, le bénéfice du secteur des équipements électriques, des métaux non ferreux, du charbon, du pétrole et de la pétrochimie, des communications a augmenté de plus de 20% en glissement annuel.
Amélioration marginale des dépenses d’investissement, mais toujours à un niveau faible
Au cours des trois premiers trimestres, le taux de croissance des dépenses d’investissement a connu une accélération trimestrielle, mais toujours à un faible niveau. Par industrie, les taux de croissance des dépenses d’investissement dans les secteurs de l’automobile, des équipements électriques, des matériaux de construction, des métaux non ferreux, de la chimie de base, des banques et du charbon ont tous été supérieurs à 20%. Cela montre également la grande prospérité des industries susmentionnées.
Conseil d’investissement : se concentrer sur les opportunités industrielles à fort “contenu scientifique” et sur l’inadéquation entre le prix de l’action et les fondamentaux.
(1) Le développement de la haute qualité s’accélère, nous suggérons de continuer à prêter attention à la piste du “contenu scientifique” élevé. Comme les ordinateurs, la défense militaire, l’électronique, les machines et équipements, la médecine et la biologie, les services sociaux, les soins de beauté, les équipements électriques, l’automobile, les médias, les communications et d’autres industries. Ce sont également des secteurs à fort potentiel de croissance.
2) L’allocation des fonds et l’inadéquation des fondamentaux des opportunités industrielles, telles que l’agriculture, la sylviculture et la pêche, le charbon, les communications, la pétrochimie, les produits chimiques de base, les banques, les services publics et d’autres secteurs apparaissent comme une inadéquation plus évidente.
3) Opportunités dans les secteurs bénéficiant de la dévaluation du RMB, tels que l’électronique, les appareils ménagers, les produits chimiques de base, les soins de beauté, les équipements électriques, les automobiles, l’industrie légère, les métaux non ferreux, les équipements mécaniques, etc.
Conseils sur les risques
Recul économique plus que prévu ; hausse des taux d’intérêt de la Fed plus que prévue ; politique de croissance stable moins que prévue.
