Événements macroéconomiques :
Les exportations de la Chine ont diminué de 0,3 % en octobre (en USD), ce qui représente une forte baisse en glissement annuel et un résultat plus faible que les attentes du consensus du marché, mais tout à fait conforme à notre “jugement sur la croissance négative de certains mois du quatrième trimestre”. Nous pensons qu’avec une nouvelle baisse des commandes et une base élevée, les exportations chinoises pourraient ne pas se stabiliser en glissement annuel avant le premier trimestre de l’année prochaine, tandis que la croissance des importations a également ralenti en octobre, ce qui indique peut-être une demande tout aussi faible.
Commentaire de l’événement.
Les exportations d’octobre chutent fortement en glissement annuel, entrant en territoire de croissance négative
Les exportations ont chuté de 0,3 % en glissement annuel en octobre (contre 5,7 % précédemment), ce qui représente une forte baisse par rapport au mois précédent et est nettement inférieur aux attentes du marché (4,5 %) – conformément à notre prévision précédente d’une possible croissance négative des exportations au cours des différents mois du quatrième trimestre (“Examen des données d’exportation de juin”). En effet, avec une base plus faible qu’en septembre, la contraction des exportations pourrait avoir été plus spectaculaire que ne le suggèrent les indicateurs en glissement annuel.
Du point de vue des pays, à l’exception des exportations vers la Russie, qui ont échappé à la tendance, la croissance des exportations a continué de chuter chez les principaux partenaires commerciaux, y compris les pays d’Asie du Sud-Est qui avaient auparavant connu des taux de croissance plus élevés. En termes de catégories, les exportations d’automobiles et de produits pétroliers raffinés sont restées fortes en raison des prix internationaux élevés du pétrole brut et des goulets d’étranglement de l’offre à l’étranger, mais la croissance des exportations des autres principaux produits d’exportation a diminué en glissement annuel.
Les exportations futures pourraient encore subir une pression à la baisse en glissement annuel
La croissance des exportations en octobre a dépassé les attentes, principalement en raison d’un manque de demande. Les entreprises de commerce extérieur ne sont plus à court de main-d’œuvre, et les micro-indices tels que les conteneurs vides dans les ports montrent également la faiblesse de la demande extérieure. En outre, la tendance à la baisse des exportations a également été influencée par certains gouvernements locaux qui ont encouragé les exportateurs à “sortir autant qu’ils le pouvaient” en septembre et par l’épidémie nationale récurrente.
À l’avenir, la croissance des exportations devrait diminuer. Tout d’abord, d’après ce que nous avons suivi, les commandes à l’exportation se sont encore détériorées en octobre, et les commandes sont généralement un indicateur avancé, ce qui signifie que les exportations vont probablement poursuivre leur spirale descendante au cours des prochains mois. Deuxièmement, les valeurs trimestrielles ajustées des exportations suggèrent que la base des exportations sera plus élevée en novembre et décembre qu’en octobre. En outre, l’incidence élevée de l’épidémie hivernale continuera probablement à perturber les ports. Même si l’épidémie s’améliore, compte tenu de la faiblesse des fondamentaux, nous pensons que cela ne changera pas la tendance générale à la baisse des exportations.
Les importations restent faibles, ce qui indique peut-être que la demande intérieure à court terme reste faible.
Les importations en dollars américains ont également poursuivi leur tendance à la baisse en octobre, reflétant le fait que l’économie chinoise reste relativement faible à court terme. En termes de catégories, les importations de matières premières en vrac telles que le minerai de fer et les produits électromécaniques de haute technologie ont toutes maintenu une croissance négative, seul le pétrole brut maintenant une croissance élevée – principalement soutenue par la nouvelle tendance à la hausse des prix du pétrole brut en octobre. Nous pensons que l’épidémie et la faiblesse de l’immobilier pourraient encore freiner la croissance de la demande intérieure.
Risques : incompatibilité avec les attentes en matière d’économies d’outre-mer, épidémies répétées, incompatibilité avec les attentes en matière de politiques.
