L’inflation atteint progressivement son point culminant, les rendements obligataires américains pourraient se rapprocher de la fourchette supérieure : la croissance de l’IPC américain devrait avoir atteint son point culminant entre juin 2022 et août 2022, sur la base de la croissance annuelle de la monnaie en circulation. Les éléments liés au logement représentant 40,65 % du ratio de l’IPC de base, l’IPC de base américain devrait également reculer de manière significative à partir d’avril 2023, comme le montre l’indice des prix des logements aux États-Unis. Un effet de levier élevé limite la marge de manœuvre de la Fed pour augmenter les taux d’intérêt. Nous calculons à partir de la limite supérieure que le ratio de levier actuel du gouvernement américain (117,90 %) correspond à la limite supérieure du rendement des obligations américaines à 10 ans à 4,89 %, ce qui devrait suivre le rendement des obligations américaines à 10 ans vers le haut n’est pas beaucoup. Toutefois, afin d’interrompre la spirale “salaires-prix (inflation)”, le taux directeur devrait osciller latéralement à un niveau élevé pendant une période plus longue.
Les actifs financiers ont sous-performé pendant la grande stagflation : (1) le marché boursier. Pendant la Grande Stagflation, le rendement réel du S&P 500, net d’inflation, a été de -51,08%. La forte hausse du rendement des obligations américaines à 10 ans et la réduction systématique du ratio P/E ont été les principales raisons de la pression sur le S&P 500. Au niveau des styles, le secteur de l’énergie s’est montré très performant, tandis que l’immobilier et les services financiers ont surperformé, tandis que les secteurs de la consommation et de la santé ont dévié et que le secteur des TMT a été le moins performant. (2) Marché obligataire. Pendant la grande stagflation, les propriétés de préservation de la valeur des bons du Trésor américain étaient relativement médiocres, mais l’achat de bons du Trésor américain à long terme à des niveaux bas présentait toujours de meilleures propriétés de préservation de la valeur que les bons du Trésor à court terme. (3) En espèces. L’indice du dollar américain est fortement corrélé avec l’évolution des différentiels de taux d’intérêt réels américains et européens. La politique monétaire mondiale (y compris l’Europe) suit principalement celle des États-Unis, de sorte que l’écart réel entre les États-Unis et l’Europe est principalement déterminé par le rythme des hausses des taux d’intérêt américains, et le sommet de la hausse des taux d’intérêt de la Fed est également susceptible de signaler le sommet de l’indice du dollar. Avec le pic de l’indice du dollar américain et des rendements obligataires américains, l’aube se lève pour les actifs financiers mondiaux.
La valeur de l’allocation d’actifs réels pendant la grande stagflation est remarquable : (1) les produits énergétiques. Au cours de la grande stagflation, le prix du pétrole et du gaz naturel a augmenté fortement et de manière persistante, et le pétrole brut a toujours une forte valeur d’allocation à l’heure actuelle. Toutefois, on s’attend à ce que le cycle actuel des prix du pétrole ne soit pas aussi élevé et durable que celui des années 1970. (2) Métaux industriels. Métaux industriels côté de la demande par le boom économique, et le côté de l’offre n’a pas formé un monopole, les métaux industriels dans la grande stagflation au cours de la hausse et la baisse de la collective inférieure aux produits énergétiques et les métaux précieux, et jusqu’à la durabilité pauvres. (3) Or. Le rendement réel des obligations américaines a été négatif pendant longtemps au cours de la grande stagflation, ce qui est la raison fondamentale du marché haussier de l’or. La marge de progression ultérieure du rendement réel des obligations américaines à 10 ans est très faible, lorsque le prix de l’or est entré dans le bas de la fourchette d’allocation. (4) Argent. Le ratio or-argent actuel de 83,39, a dépassé le double écart-type, l’avenir de l’argent aura plus de prix que l’or espace à la hausse. (5) Alimentation. Il y a eu une grave crise alimentaire pendant la grande stagflation, mais la probabilité d’une répétition n’est pas grande, Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) la valeur globale de l’allocation est générale. (6) Biens immobiliers. Pendant la grande stagflation, l’immobilier a surpassé l’inflation d’environ 1,23 % par an et possède certaines propriétés de préservation de la valeur. Mais les taux hypothécaires élevés font que la hausse des prix de l’immobilier est limitée.
Conseil d’investissement : les rendements actuels des obligations américaines à 10 ans sont entrés dans la fourchette haute, les actifs à risque mondiaux devraient inaugurer le moment de l’aube, en se concentrant sur les secteurs de croissance survendus. À moyen et long terme, si le monde tombe dans un environnement stagflationniste, on s’attend à ce que les métaux précieux et les produits énergétiques, les métaux industriels dans le lithium la valeur d’allocation la plus, peut se concentrer sur : l’or, l’argent, le pétrole brut, le lithium.
Conseils sur les risques : hausse des taux de la Réserve fédérale ; stagflation mondiale ; répétition de l’épidémie en Chine ; risque immobilier.
