Événement : Le 28 octobre, Longfor Group a annoncé que son fondateur Wu Yajun avait démissionné de son poste de président du conseil d’administration et d’autres postes pour des raisons d’âge et de santé. Le premier jour de négociation après la publication de la nouvelle, le cours intrajournalier de l’action du Longhu Group a chuté de 44,66 % à 7,26 HK$, soit la plus forte baisse en un jour de l’histoire, la valeur du marché s’étant évaporée de près de 20 milliards HK$ en une seule journée, et le cours des obligations du Longhu Group sur le marché secondaire a également connu un ajustement à la baisse pendant plusieurs jours.
Depuis cette année, affectée par l’environnement général de l’hiver froid dans le secteur de l’immobilier, Longfor a subi plusieurs ratés. Les 14 et 15 mars de cette année, les actions immobilières nationales de la Bourse de Hong Kong ont connu un plongeon indifférencié, le groupe Longfor étant mis en cause par le secteur et chutant de plus de 10 % pendant deux jours consécutifs. Le 10 août, le cours de l’action du groupe Longfor a chuté de plus de 16 % en raison de rumeurs concernant des papiers commerciaux en souffrance, qui se sont par la suite révélées fausses. La tempête est ensuite passée progressivement, les actionnaires majoritaires et de contrôle de Longfor Group ayant choisi d’augmenter leur participation au lieu de recevoir des dividendes en espèces, démontrant ainsi leur soutien et leur confiance dans le développement continu des activités du groupe. La raison de ce double massacre des actions et des dettes de Longfor est l’annonce, dans la soirée du 28 octobre, de la démission de Wu Yajun, le fondateur de Longfor, de son poste de président du conseil d’administration pour des raisons personnelles d’âge et de santé. À l’annonce de la démission de Wu Yajun, Moody’s a annoncé le 1er novembre qu’elle maintenait les notes d’émetteur et de senior non garanti “Baa2” du groupe Longfor et qu’elle modifiait la perspective de “stable” à “négative”. Le 4 novembre, S&P a abaissé la note de crédit émetteur à long terme de Longfor de “BBB” à “BBB-” avec une perspective “négative”. Le 4 novembre, S&P a abaissé la note de crédit émetteur à long terme de Longfor de “BBB” à “BBB-” avec une perspective négative et a abaissé la note d’émission à long terme des billets de premier rang non garantis de la société de “BBB-” à “BB+”. S&P estime que la décision de Wu Yajun de se retirer a gravement affaibli la confiance des investisseurs et entraîné une baisse significative du prix des obligations nationales et internationales de la société, et que la capacité de Longfor à lever des capitaux sera mise à l’épreuve, la société devant compter sur ses ressources internes, son flux de trésorerie d’exploitation et les sources de refinancement des prêts bancaires onshore pour faire face à ses obligations en matière de service de la dette.
Alors, quelle est la situation opérationnelle et financière de Longfor ?
À cet égard, nous fournissons une analyse plus approfondie basée sur le rapport intermédiaire précédemment publié par Longfor et sur les données d’exploitation récemment annoncées.
Sur le plan opérationnel, le groupe Longfor a fait preuve d’une exploitation et d’une rentabilité solides pendant le ralentissement du secteur. D’une part, le Groupe a réalisé un chiffre d’affaires de 145,56 milliards de RMB pour la promotion immobilière entre janvier et septembre, contre 59,8 milliards de RMB au troisième trimestre, avec un taux de croissance positif en glissement annuel et des signes de reprise du côté des ventes ; d’autre part, le Groupe a réalisé un revenu d’exploitation d’environ 17,18 milliards de RMB entre janvier et septembre, y compris des revenus locatifs provenant d’immeubles de placement d’environ 8,86 milliards de RMB, l’aménagement précoce des immeubles de placement jouant un rôle plus important dans le soutien des revenus du Groupe dans le contexte actuel. De janvier à juin, le groupe Longhu a réalisé un revenu d’activité principal de 94,8 milliards de RMB, soit une augmentation de 56,4 % en glissement annuel, ce qui montre qu’il a maintenu une bonne rentabilité ; troisièmement, de janvier à juin, les ventes de contrats de développement immobilier du groupe Longhu se sont élevées à 85,81 milliards de RMB, les trois régions qui ont le plus contribué aux ventes étant le delta du fleuve Yangtze, la bordure de la mer de Bohai et la région occidentale, avec une contribution combinée de 77 % ; au cours de la même période, la zone de réserve foncière du groupe Longhu était de 67,67 millions de mètres carrés, soit 77 %. Les trois premières régions en termes de superficie de stockage terrestre étaient Bohai Rim, Western et Yangtze River Delta, avec une contribution combinée de 76%. Selon nous, le groupe Longfor dispose d’abondantes ressources de stockage de terrains et la répartition de ces derniers correspond aux principales zones de vente ; enfin, le groupe Longfor est l’une des rares entreprises immobilières privées à pouvoir maintenir une certaine échelle d’acquisition de terrains cette année. De janvier à juillet de cette année, le groupe Longhu a acquis de nouvelles réserves foncières d’une superficie totale de 2,6 millions de m² et d’une superficie d’équité de 1,56 million de m², ce qui reflète latéralement la bonne liquidité du groupe Longhu.
Sur le plan financier, le groupe Longfor a une bonne capacité de financement et une bonne position de liquidité. Il existe trois manifestations spécifiques : tout d’abord, après l’incident de Wu Yajun, le groupe Longhu a procédé à plusieurs remboursements anticipés de dettes afin de stabiliser les attentes du marché. Tout d’abord, elle a annoncé le remboursement anticipé de deux prêts syndiqués le 31 octobre et le 1er novembre, pour un montant combiné de 8,55 milliards de dollars hongrois ; et le 9 novembre, elle a annoncé le remboursement anticipé de 300 millions de dollars américains d’obligations de premier rang arrivant à échéance en 2023. Sur une courte période de 10 jours, le remboursement anticipé cumulé des dettes a dépassé 10 milliards de dollars hongrois, ce qui a pour but d’envoyer continuellement au marché le signal de la liquidité suffisante et de la solidité financière de la société, et le prix de ses obligations sur le marché secondaire a maintenant rebondi de manière significative ; deuxièmement, l’ampleur des dettes du groupe Longfor est gérable et il n’y a pas de pression de concentration des échéances à court terme. Sur le plan externe, après avoir remboursé la dette de 300 millions de dollars américains arrivant à échéance en 2023, le groupe Longhu n’a plus de dette en dollars américains arrivant à échéance en 2023 ; sur le plan interne, selon la mesure de la date d’exercice, l’échelle des échéances des obligations du groupe Longhu est d’environ 16,4 milliards de RMB d’ici la fin de 2023, et seuls deux mois, en juillet et en août, sont soumis à une pression de remboursement plus importante ; troisièmement, le groupe Longhu dispose de fonds monétaires suffisants. Au 30 juin, la trésorerie du groupe Longhu s’élevait à 87,55 milliards de yuans, et après exclusion des fonds réglementaires de prévente et des fonds affectés, le ratio trésorerie/dette à court terme était de 3,09 fois.
Nous pensons que la chute importante des cours des actions et des dettes de Longfor en octobre est principalement due au ralentissement continu du secteur immobilier et à la confiance extrêmement fragile du marché. Toutefois, il convient également de noter que le 11 novembre, l’enregistrement du billet à moyen terme de 2 milliards de yuans du groupe Longhu a été approuvé, ce qui permettra de lever des fonds pour la construction de projets et le remboursement des obligations en dollars du groupe. Cela montre que, bien que sa volonté de rembourser ses dettes par anticipation soit forte, elle doit également s’appuyer sur le modèle consistant à rembourser les anciennes dettes par de nouvelles. Au fur et à mesure que le cycle baissier du secteur s’étend, les attentes pessimistes du marché à l’égard du secteur immobilier s’accentuent progressivement, et dans ce processus, Longfor Group est inévitablement impliqué à nouveau. Il est très facile pour un seul événement ou une rumeur négative de déclencher une tension excessive sur le marché et une série de réactions en chaîne.
