Le 8 novembre, la Bank Of China Limited(601988) Inter-dealer Association a annoncé la poursuite et l’élargissement de l’outil de soutien au financement obligataire des entreprises privées (“la deuxième flèche”) afin de soutenir les entreprises privées, y compris les entreprises immobilières, dans l’émission de financements par emprunt. Comment est-elle comprise et perçue et peut-elle percer à travers les nuages ? Cet article s’y attarde.
Quelles sont les “trois flèches” de la banque centrale ?
Les “trois flèches” de la banque centrale ont été créées pour la première fois en octobre 2018 et désignent respectivement le soutien au crédit, les outils de soutien au financement obligataire des entreprises privées et les outils de soutien au financement par actions des entreprises privées. Le contexte des “trois flèches” est clair, le ralentissement économique et la réglementation financière du double chevauchement des entreprises privées font souvent défaut, à ce moment-là, l’environnement global de financement du marché pour les entreprises privées n’est pas favorable.
D’après l’effet de la mise en œuvre, le taux de croissance global du solde des prêts aux entreprises privées est toujours dans la fourchette de la baisse après une augmentation progressive en 2019 ; le risque de rachat du gage d’actions des entreprises privées a été atténué, et l’échelle et la proportion de l’introduction en bourse ont également augmenté dans une certaine mesure. Cependant, du point de vue du financement obligataire net, le financement des entreprises privées ne semble pas s’être amélioré de manière significative grâce au soutien politique, et les défauts de paiement se poursuivent depuis 2018. D’un point de vue global, l’effet pratique ultime des “trois flèches” mises en place par la banque centrale en 2018 peut être discutable.
Pourquoi la “deuxième flèche” revient-elle ?
La deuxième flèche est celle de la banque centrale. La clé ou les attentes pessimistes de l’immobilier en vertu de l’impact de rétroaction négative sur le fonctionnement macroéconomique, après tout, la chaîne de l’immobilier a un large impact, en particulier le secteur privé de l’immobilier.
Du point de vue du stock, l’expérience depuis la compensation du marché de 2018, l’échelle actuelle de survie de la dette des entreprises privées n’est que de 1,1 trillion, représentant moins de 5% de la proportion de la dette de crédit, et la moitié d’entre eux sont des dettes immobilières privées. Du point de vue du financement net, au cours des deux dernières années, les entreprises privées continuent le remboursement net de l’immobilier, le défaut de paiement est fréquent. Il n’est donc pas difficile de voir les aspirations politiques et l’orientation de cette expansion de la “deuxième flèche”.
Par rapport à 2018, lorsqu’elle a été créée, cette ” deuxième flèche ” présente quelques différences : cette fois, l’association des concessionnaires a spécifiquement souligné que le soutien aux entreprises privées, y compris les entreprises immobilières privées, et la nouvelle méthode d'” achat direct d’obligations “, la manière ou inclure un appel d’offres primaire et… Les deux actions se complètent et visent à promouvoir conjointement la formation progressive d’un cycle positif sur les marchés primaire et secondaire pour l’émission d’obligations par les principaux acteurs.
Comment l’impact est-il évalué ?
Au niveau macroéconomique : à l’heure actuelle, les principales contraintes de l’immobilier ne peuvent être résolues simplement en soutenant le financement obligataire des entreprises immobilières privées de manière progressive, car la faiblesse des ventes reste la principale contrainte. Par conséquent, en l’absence d’un renversement de la reprise des ventes, que ce soit pour améliorer les flux de trésorerie des entreprises immobilières, ou à l’investissement immobilier, l’acquisition de terres fin de la conduction, la chaîne n’est pas lisse, de ce point de vue, dans la perspective à moyen et long terme de la dimension des attentes du marché de l’immobilier est encore hésitant, reflétant temporairement l’importance du signal politique en vertu du changement de sentiment à court terme. Politique globale récente, l’immobilier est en train de changer, le signal au-delà de savoir s’il y a encore une amélioration substantielle, mérite notre attention.
Deuxièmement, il faut se concentrer sur le niveau micro corporel, c’est-à-dire sur la manière de considérer la dette immobilière. De la distribution de l’évaluation peut être vu dans le stock de la dette immobilière du secteur privé fondamentalement devenir plus concernés par la catégorie des investisseurs à haut rendement, les institutions traditionnelles ne sont pas une participation élevée. Le communiqué de presse de l’association des concessionnaires mentionne qu’elle devrait soutenir environ 250 milliards de yuans de financement obligataire d’entreprises privées, ce qui pourrait permettre de fournir un certain soutien en liquidités aux entreprises immobilières privées à court terme. Toutefois, il est difficile de se contenter de juger de l’orientation finale des obligations immobilières de l’entreprise privée, de la considération finale de la politique, et de voir les choses au fur et à mesure.
Au contraire, les obligations immobilières des entreprises d’État, tant du point de vue des variétés de répartition du marché à choisir, ou le soutien politique sous l’impulsion du côté émotionnel, il ya lieu de s’inquiéter. Quant à l’amélioration continue des fondamentaux, peut-être la stabilisation temporaire de la phase de vente a fourni un certain degré de soutien logique, après tout, ce type d’espèces impliquées dans le terme ne sera pas long, la clé ou le sentiment du marché et correspondant au prix de la participation, ainsi que le choix de la position.
Risques : changements dans l’environnement macroéconomique au-delà des attentes ; déviations dans la compréhension de la “deuxième flèche” ; subjectivité dans l’évaluation de la pression macroéconomique et de l’endettement des entreprises de logement.
