Résumé de l’investissement.
Weekly Talk : Revue historique et prévisions du taux de change du RMB
Un résumé empirique des facteurs influençant le taux de change de la Chine
Le taux de change réel détermine le pivot. Le pivot du taux de change nominal est le taux de change réel, qui dépend de l’effet Balassa-Samuelson, c’est-à-dire que le taux de change réel de la monnaie d’un pays est positivement corrélé avec la productivité, la productivité de ce pays. Plus la productivité et l’efficacité relatives de la production sont élevées, plus le taux de change réel du pays est élevé.
La balance des paiements détermine les tendances. Les pays qui maintiennent des excédents à long terme sur le compte courant et les comptes de capital et financier (à l’exclusion des avoirs de réserve) ont tendance à apprécier davantage leur monnaie.
Les écarts de taux d’intérêt, les tarifs douaniers, etc. augmentent les perturbations à court terme. Des taux d’intérêt et des tarifs élevés amélioreront la balance des paiements à court terme et provoqueront des perturbations du taux de change.
A long terme, il n’y a pas de pression de dépréciation sur le RMB et le taux de change USD/CNY atteindra un sommet en novembre et restera ensuite sur une trajectoire chancelante. 4 angles de surveillance du taux de change : la productivité relative, la balance des paiements, les différentiels de taux d’intérêt à court terme et les dépôts en devises dans les secteurs résidentiel et des entreprises en Chine.
Examen historique
1. 199093 : Système à double voie sous un régime de taux de change fixe
Taux de change officiel + taux de change du règlement commercial. La Chine a utilisé un système de taux de change fixe pendant cette période, mais dans la pratique, l’État ajustait le taux de change de temps en temps dans le cadre de sa gestion, de sorte que le taux de change restait flottant à une fréquence plus faible.
2. 199405 : rattaché au dollar US
Le taux de change était sous-évalué + avait une fourchette de fluctuation. Afin d’améliorer la balance commerciale et d’accroître le niveau d’ouverture au monde extérieur, la Chine a décidé de sous-évaluer le RMB en 1994 (c’est-à-dire d’annoncer officiellement une dévaluation du RMB par rapport au dollar américain).
Accrochage flexible au dollar américain. En vertu de la réglementation de l’État, le taux de change USD-RMB a été fixé à 8,7, puis ajusté à la baisse les années suivantes, le taux de change du RMB fluctuant étroitement entre 8,27 et 8,3 au cours de cette période.
3. 200615 juin : l’excédent de la balance des paiements et la croissance économique rapide stimulent le taux de change du RMB.
Fin de l’arrimage au dollar américain.
Le taux de change du RMB entre dans une trajectoire ascendante. Le taux de change du RMB a commencé à s’ajuster à la hausse après que la pression de l’appréciation ait été relâchée suite à la suppression de l’ancrage au dollar et à l’introduction d’un taux de change flottant. Entre 2006 et 2015, le RMB a maintenu une forte dynamique d’appréciation, car la balance des paiements de la Chine est restée excédentaire toute l’année et l’économie a connu une croissance rapide.
4. juillet 2015-mars 18 : renforcement du dollar américain et ajustement des banques centrales.
La Réserve fédérale a resserré sa politique monétaire. À partir de 2013, la Fed s’est progressivement retirée de l’assouplissement quantitatif et a commencé à relever progressivement les taux d’intérêt en 2015, l’écart entre les États-Unis et la Chine se réduisant considérablement par rapport à la période précédente. La politique de resserrement de la Fed a rendu le dollar américain plus fort et le RMB a commencé à se déprécier.
Le facteur d’ajustement anticyclique a permis de lisser la volatilité du taux de change et le taux de change du RMB est revenu à l’équilibre après que l’impact des facteurs à court terme ait été progressivement absorbé.
5. Avril 2018-janvier 20 : frictions commerciales et politique monétaire de la Fed L’escalade et le refroidissement de la guerre commerciale ont entraîné des hauts et des bas dans les taux de change. Au cours de la période avril 2018-janvier 20, le taux de change USD-RMB a connu deux séries de “hausse puis de baisse”, les principaux facteurs d’influence étant la guerre commerciale et la politique monétaire de la Réserve fédérale.
6. Février 2020 – mars 2022 : Choc et récupération
Les attentes pessimistes du marché concernant le développement économique futur de la Chine et la détérioration de la balance commerciale entraînent une dépréciation du RMB.
Récupération rapide. Avec la reprise du travail et de la production à l’étranger, la balance des paiements de la Chine s’est améliorée, et avec la réparation des attentes économiques, le taux de change du RMB a repris sa tendance à la hausse.
Avertissement : risque politique, contrôle de l’étanchéité de l’épidémie, hausse du taux de la Fed au-delà des attentes.
