La question de savoir dans quelle mesure les fiducies familiales nationales peuvent participer au marché des offres publiques initiales (pape) fait l’objet d’un débat soutenu entre les parties au marché.
Au cours des dernières années, des entreprises telles que Shanghai Rightongene Biotechnology Co.Ltd(688217) , Guizhou Zhenhua E-Chem Inc(688707)
Les journalistes du Securities Times interviewent les initiés de l’industrie pour apprendre que les cas d’introduction en bourse approuvés par la réglementation se manifestent généralement comme une « petite proportion de fiducies familiales et de participations indirectes ».
Récemment, les journalistes de la Banque d’investissement des courtiers en valeurs mobilières ont appris que l’échange de droits de contrôle sous la ligne de l’analyse de cas de la détention d’actions fiduciaires, qui a clairement indiqué, ne peut pas affecter la clarté et la stabilité du droit de contrôle. Lorsqu’il existe des participations en fiducie dans des participations liées au droit de contrôle, elles sont, en principe, liquidées avant la déclaration. S’il existe des participations en fiducie dans des participations non liées au contrôle, elles doivent être examinées de manière approfondie et traitées différemment dans la pratique de l’audit.
Family Trust Holdings
Il est entendu que le niveau de surveillance a toujours été strict en ce qui concerne les sociétés de Pape détenues par « trois types d’actionnaires» (plan de gestion d’actifs, fonds contractuels ou produits fiduciaires), et que, dans la pratique, les organismes intermédiaires sont souvent tenus de démontrer les problèmes des trois types d’actionnaires et de les nettoyer si nécessaire.
Un avocat de Shenzhen dans le domaine de la gestion du patrimoine familial a déclaré aux journalistes que la sensibilité de l’introduction en bourse de la fiducie familiale réside dans la question de savoir si la propriété des actions dominée par le Contrôleur réel est stable et claire, qui est au centre de l’attention réglementaire. Il a dit que de nombreux cas d’innovation technologique montrent que les fiducies familiales détiennent indirectement de petites participations dans des sociétés cotées en bourse qui ne sont pas des contrôleurs réels et qui sont reconnues par la réglementation.
Mais jusqu’à présent, il n’y a pas eu de percée dans l’introduction en bourse des sociétés de fiducie familiale au niveau du Contrôleur effectif. Bien que certains cas montrent que le Contrôleur effectif détient des actions américaines par l’intermédiaire d’une société cotée en bourse détenue par une fiducie étrangère et que les filiales sont ensuite divisées en actions a pour finalement être cotées en bourse, les initiés de l’industrie croient que c’est parce que la vérification de la pénétration des actionnaires IPO n’a besoin que de pénétrer dans les personnes physiques ou les sociétés cotées, et le succès de ces cas ne peut être interprété comme un relâchement de la surveillance au niveau du Contrôleur effectif.
Récemment, les journalistes des banques d’investissement des sociétés de valeurs mobilières ont appris que le dernier numéro de la Bourse de Shenzhen, « Gem Registration System Issuance listing Review Dynamics », a mené une étude de cas sur la question de la détention d’actions en fiducie sous la ligne de contrôle, a clarifié l’attitude réglementaire.
Exchange a déclaré que, dans la pratique de l’audit, la stabilité de la propriété doit généralement satisfaire à un certain nombre de conditions, du point de vue des exigences juridiques, la propriété doit être claire, la détermination réelle, la conformité juridique, l’intégrité des pouvoirs; Du point de vue des exigences de la politique, il ne doit pas y avoir d’expansion désordonnée du capital, de création illégale de richesses et de transfert d’intérêts; Du point de vue des exigences réglementaires, nous devons empêcher les grands actionnaires d’abuser de leur position dominante, protéger les droits et intérêts légitimes des investisseurs publics, maintenir l’ordre du marché boursier et clarifier les attentes des sujets du marché.
La bourse souligne que la détention d’actions en fiducie peut avoir de nombreux effets négatifs sur les actions liées au droit de contrôle, par exemple, la législation et la pratique nationales en matière de fiducie accordent généralement au fiduciaire un grand pouvoir de fiducie, avec des droits de gestion, de distribution des revenus et de décision d’investissement, de sorte que la portée du pouvoir et le mécanisme de décision du fiduciaire se rapportent au droit de contrôle de la fiducie, ce qui peut affecter le droit de contrôle de l’émetteur; La révocation et la modification de la fiducie révocable sont arbitraires et affectent la stabilité des capitaux propres; Il existe encore des exigences en matière de surveillance des changes pour les fiducies familiales offshore.
En outre, si le système de règles relatives au marché des actions a a des exigences plus élevées en matière d’identification des contrôleurs effectifs et de prise en charge de la responsabilité, le mécanisme d’isolement de la faillite des biens de la fiducie peut entraîner l’évasion de la responsabilité des contrôleurs effectifs en vertu des règles existantes, ce qui n’est pas propice à la mise en œuvre de la responsabilité réglementaire.
Par conséquent, s’il existe des participations en fiducie dans des participations liées au droit de contrôle, elles devraient en principe être liquidées avant la déclaration. Les raisons pour lesquelles l’émetteur ou l’intermédiaire préconise le maintien de la structure de détention d’actions de la fiducie au motif que les actions liées à une partie du droit de contrôle sont faibles et n’affectent pas la stabilité ou la clarté du droit de contrôle ne sont pas suffisantes.
En ce qui concerne les participations en fiducie dans des participations non liées au contrôle, il y a eu des cas où la structure de la fiducie n’a pas été démantelée au cours de la période pilote, ce qui, de l’avis de la bourse, ne signifie pas que toutes les participations en fiducie dans des participations non liées au contrôle peuvent être appliquées par référence. Cela s’explique par le fait que, dans le cadre du système d’enregistrement, les actionnaires, la structure de propriété et d’autres arrangements en matière de propriété ont été relativement inclusifs et flexibles, mais que la structure de propriété de la fiducie est complexe et secrète, qu’il existe un espace opérationnel pour contourner les exigences réglementaires et qu’elle a une grande influence sur la clarté de la propriété des actions et la stabilité du droit de contrôle, et qu’elle doit être examinée et traitée de manière globale et différenciée dans la pratique de l’audit.
En réponse, un certain nombre de personnes de l’industrie ont déclaré que les déclarations susmentionnées de la bourse étaient conformes aux attentes. En ce qui concerne l’évolution future de la politique réglementaire, il est très difficile pour la fiducie familiale de faire une percée à court terme au niveau du Contrôleur effectif.
De la « Création de richesse » à la « Préservation de la richesse », puis à la « transmission de la richesse », les fiducies familiales sont de plus en plus populaires auprès des entrepreneurs.
Selon les données de China Trust, l’échelle des fiducies familiales dans l’industrie des fiducies a augmenté de 12 899 milliards de RMB en janvier 2022, en hausse de 33,54% par rapport à décembre 2021, atteignant un nouveau sommet d’un an.
China xindeng a déclaré qu’avec le PIB par habitant de la Chine approchant le seuil des pays à revenu élevé en 2021, atteignant 12 500 dollars américains, la demande de gestion du patrimoine des résidents de la Chine continue d’augmenter, et de nombreux facteurs tels que le retour à la source de l’industrie de la fiducie et l’accélération de la transformation, la fiducie familiale, en tant qu’une des activités de fiducie de service avec les caractéristiques de la source de la fiducie, est devenue une orientation importante de la transformation de l’industrie.
À la fin de 2021, China Family Wealth Sustainable Development Report 2021 a été publié conjointement par China Trust et Hurun Research Institute, qui a indiqué que l’échelle de survie de la fiducie familiale était d’environ 310 milliards de RMB à la fin de septembre 2021, en hausse pour six trimestres consécutifs; Le nombre de fiducies familiales survivantes est d’environ 15 000; Cinquante – neuf des 68 sociétés de fiducie exercent des activités de fiducie familiale.
Le rapport souligne que le développement de la fiducie familiale en Chine présente les caractéristiques de « trois augmentations et une augmentation évidente », ce qui signifie que l’échelle de survie de la fiducie familiale augmente, que le nombre de produits existants augmente et que les sociétés de fiducie qui exercent des activités de fiducie familiale augmentent. “One show” fait référence à l’émergence d’une grande société de fiducie familiale et d’une entreprise mature.
Bien qu’à l’heure actuelle, la participation des fiducies familiales au marché des pape soit limitée, les initiés de l’industrie croient que le succès de certains cas est un bon début. Certains avocats ont dit aux journalistes, du point de vue de l’investissement, dans le passé, certains fonds industriels à la recherche de LP (commanditaire) n’ont pas accepté l’investissement de la fiducie familiale, ou ont demandé à la fiducie familiale d’investir avant de démanteler la structure de la fiducie, principalement préoccupés par l’impact de la structure de la fiducie sur l’inscription future des actions a de l’entreprise, on s’attend à ce que les entrepreneurs utilisent la fiducie familiale comme sector – forme d’investissement pour investir à l
