Le taux d’intérêt sans risque, représenté par les bons du Trésor à dix ans, s’est accéléré à partir de la fin de 2021.
En janvier 2022, le rendement des bons du Trésor à un an a diminué de 29bp à 19514% par rapport à la fin du mois dernier, selon les données du Centre de recherche et de développement sur les obligations chinoises de la CCDC. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans a chuté de 8 pb à 26997% par rapport à la fin du mois dernier; Le rendement des bons du Trésor à 30 ans a chuté de 6bp à 32718% à la fin du mois dernier, ce qui indique une tendance à la baisse évidente.
Sous l’influence de la crise ukrainienne, le sentiment mondial d’aversion pour le risque s’est de nouveau réchauffé, le rendement des obligations à 10 ans des États – Unis a chuté de 7 pb à 1,86%, mais le marché obligataire chinois a poursuivi sa tendance indépendante et les contrats à terme sur obligations au comptant dans leur ensemble ont continué à être faibles.
En prenant l’année comme Unit é de temps, il est difficile pour le marché obligataire chinois d’afficher plus de trois ans de hausse continue, la logique principale derrière cela est la forte résilience de l’économie chinoise. Si l’économie s’effondre avec succès au cours de l’année, la politique monétaire sera neutre à mesure que les grandes économies d’outre – mer redeviendront neutres, ce qui n’exclut pas l’ajustement concomitant des marchés obligataires.
Li jincan, Directeur du Fonds de la dette à très court terme de Jiashi, a déclaré que le sentiment sur le marché de la dette à court terme était dû, d’une part, aux préoccupations persistantes concernant l’assouplissement du crédit causé par la baisse des taux d’intérêt hypothécaires dans certaines villes et, d’autre part, à La détérioration accélérée de la situation en Russie et en Ukraine et aux préoccupations concernant la hausse des prix du pétrole, ce qui pourrait exacerber la pression inflationniste mondiale et rendre les perspectives d’augmentation des taux d’intérêt de la Fed « confuses ». Mais quelle que soit la raison, son impact sur le marché obligataire chinois n’est pas durable.
Plus précisément, pour le premier, bien que le changement marginal de la politique de réglementation de l’immobilier ait un impact temporaire sur le sentiment du marché, la dimension à moyen terme doit voir plus de données face à la confirmation d’un large crédit, ce qui aura un impact substantiel sur le marché. À l’heure actuelle, le marché est très divisé sur l’économie, mais en fait, à partir des données à haute fréquence, les données économiques du premier trimestre seront encore relativement faibles, le marché obligataire a encore une fenêtre de temps; En ce qui concerne ce dernier, l’impact de la situation russo – ukrainienne sur le marché des capitaux est à court terme. En fait, compte tenu de l’histoire, les perturbations du marché causées par les risques géopolitiques précédents sont difficiles à maintenir. La fluctuation du sentiment à court terme ne sera pas la ligne directrice de la tendance des taux d’intérêt, de sorte qu’il n’est pas nécessaire de s’inquiéter excessivement.
\u3000\u3000 « sous l’expression claire de la politique monétaire « axée sur moi», le marché obligataire chinois actuel est toujours centré sur la ligne principale de la Chine et perturbé par la ligne principale de l’étranger. Il est plus important de se concentrer sur les fondamentaux de la Chine et le processus d’élargissement de la monnaie. Nous continuons de penser que Mars est le moment approprié pour la baisse des taux d’intérêt directeurs. Outre l’objectif d’une croissance stable des fondamentaux, la gestion des attentes est également un problème auquel la Banque centrale doit faire face. Il est encore nécessaire de stabiliser le sentiment du marché en réduisant les taux d’intérêt à un moment important de l’annonce des données économiques, de la fin des deux réunions et de l’arrivée de la réunion de la Fed sur les taux d’intérêt. Dans l’ensemble, les marchés obligataires ont encore des possibilités à moyen terme. Dit Li jincan.
Zhang Li Ling, Directeur général de boshi Fund fixed Income Investment Department III, a déclaré que le taux d’évaluation de la conversion de la dette en 2022 devrait commencer par un prix élevé. Si la politique monétaire reste lâche au cours du premier semestre de l’année, il y aura encore des liquidités redondantes à mesure que le crédit restera actif. Tant que la liquidité redondante existe, il n’y aura pas de risque systémique sur le marché des obligations convertibles. Mais il y aura un changement de style, de la fabrication à la conversion à bas prix. Si l’économie pousse les taux d’intérêt à la hausse, la conversion de la dette tuera certainement l’évaluation. Par conséquent, la raison pour laquelle la conversion de la dette n’est pas bonne cette année est que le premier semestre peut être stylisé et que le second semestre devrait prêter attention à ses risques.
Zhang Li Ling analyse, du point de vue du style, les obligations convertibles ont le style de gros billets et le style de petits billets, le style de gros billets est le cycle de l’acier, du charbon, des banques. Mais la mauvaise performance de l’année dernière est due à l’investissement dans l’industrie manufacturière, car le financement social est généralement en avance et le cycle bancaire peut suivre. Au fur et à mesure que l’économie s’améliorait et que le financement social cessait d’augmenter, les capitaux manufacturiers ont commencé à augmenter pour réorienter la liquidité vers les industries qui en avaient besoin. À ce moment – là, de nombreuses petites entreprises émettront beaucoup de dettes convertibles, le marché des obligations convertibles s’est considérablement élargi, le marché des prêts a été élargi une fois en 2019 et une fois en 2015. Si la recherche descendante, le temps et l’énergie ne sont pas autorisés, parce que la Division de l’industrie est particulièrement fine, et la logique de tarification de chaque industrie est différente, mais c’est précisément le moment où la conversion de la dette est la plus rentable.
Zhang Li Ling a dit.
Wang Hong, Directeur du Fonds d’obligations à court terme de Tianfeng, a déclaré que la reprise du marché obligataire de 2022 à ce jour a été principalement influencée par les attentes en matière de politique de « large monnaie » et de « large crédit ». Avant le festival de printemps, le marché a été principalement influencé par les attentes en matière de « large monnaie ». Sous l’influence des attentes en matière de réduction des taux d’intérêt et du rajustement de 10 pb du taux d’intérêt de la politique de la Banque centrale, le rendement a fortement diminué, et le rendement des obligations à court terme a diminué plus facilement. La dette à long terme a été légèrement réduite par la politique de « large crédit » comme la construction d’immobilisations, et la courbe des taux d’intérêt est devenue plus raide.
Après le festival de printemps, le marché est principalement affecté par le « crédit large ». En plus de la réduction du ratio d’acompte à Heze, Chongqing et Ganzhou, Guangzhou, Shanghai et Hangzhou et d’autres villes de premier rang ont également commencé à assouplir les prêts immobiliers. Les attentes du marché à l’égard du « crédit large » ont été encore renforcées. En outre, les données financières sociales de janvier ont largement dépassé les attentes. Le cycle d’augmentation des taux d’intérêt de la Fed est proche, ce qui a entraîné une hausse continue du rendement des obligations au comptant. La courbe des taux d’intérêt s’est quelque peu aplatie.
Par la suite, la Fed a essentiellement décidé d’augmenter les taux d’intérêt en mars, le cycle d’augmentation des taux d’intérêt à l’étranger a commencé, l’économie chinoise est entrée dans la phase de « large monnaie + large crédit » et les politiques d’infrastructure et de propriété ont été mises en œuvre. Quant à L’effet spécifique d’un large crédit, le marché s’y attend davantage et il n’y a pas de consensus à ce sujet. Par la suite, le financement social, les ventes immobilières, l’acquisition de terres sont nécessaires. Vérifier les données telles que les nouveaux travaux de construction.
M. Wang estime que le taux probable de la politique de « large monnaie » de la Banque centrale se poursuivra jusqu’à ce que l’économie se stabilise sans confirmation des données, mais que l’accent sera probablement mis davantage sur la politique de « large monnaie » et de « large crédit », et que le taux probable du marché obligataire demeurera faible. Étant donné que l’économie en est encore au stade de la « large monnaie », on s’attend à ce que la marge de hausse des obligations soit limitée. Centre
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