Aperçu de l’événement:
La Banque centrale a publié des données financières et sociales pour février: les prêts au RMB ont augmenté de 1,23 billion de RMB en février, soit 125,8 milliards de RMB de moins qu’une année sur l’autre; Les dépôts de RMB ont augmenté de 2,54 billions de RMB, soit une augmentation de 1,39 billion de RMB par rapport à l’année précédente; M2 a augmenté de 9,2%, a diminué de 0,9 PCT par rapport à l’année précédente et a diminué de 0,6 PCT par rapport à l’année précédente. M1 a augmenté de 4,7%, diminué de 2,7 PCT d’une année sur l’autre et augmenté de 6,6 PCT d’une année sur l’autre. En février, le financement social a augmenté de 1,19 billion de RMB, soit 531,5 milliards de RMB de moins que l’année précédente; À la fin du mois, le stock de financement social s’élevait à 321,12 billions de yuans, en hausse de 10,2% par rapport à l’année précédente.
Analyse et jugement:
La structure du crédit s’est encore affaiblie moins que prévu en février et la dynamique endogène de l’économie doit être renforcée.
En février, 1,23 billion de RMB de nouveaux prêts ont été accordés, soit une augmentation de 125,8 milliards de RMB par rapport à l’année précédente. L’échelle était essentiellement conforme aux attentes. Les facteurs qui ont permis de libérer suffisamment la demande de crédit dans le cadre des prêts de janvier, ainsi que les facteurs liés au Festival du printemps et à l’épidémie, ont également eu une certaine influence. Si l’on considère globalement les deux premiers mois, le total des nouveaux prêts en RMB s’élève à 5,21 billions de RMB, soit une légère augmentation par rapport à l’année précédente, et l’intensité des prêts est restée relativement élevée cette année. Le solde des prêts a augmenté de 11,4%, soit une baisse continue de 1,5 PCT et 0,1 PCT par rapport à la même période de l’année précédente.
En ce qui concerne la structure, le modèle dominé par les prêts à court terme aux entreprises s’est poursuivi en février, avec un nouveau creux progressif dans de nombreux domaines de subdivision: 1) Prêts aux résidents: le volume des prêts aux résidents a diminué de 336,9 milliards de RMB en février, avec une augmentation annuelle de 479 milliards de RMB, ce qui est la première fois qu’il est tombé à une valeur négative depuis février 2020, parmi lesquels les prêts à court terme ont diminué d’environ 290 milliards de RMB, avec une baisse annuelle de 22 milliards de RMB de plus que saisonnière, et la consommation des résidents est restée faible; Les prêts à moyen et à long terme ont augmenté de 45,9 milliards de RMB, ce qui est la première fois dans l’histoire qu’ils sont tombés à une valeur négative en raison de la faiblesse des données sur les ventes immobilières. Prêts aux entreprises: augmentation de 1,24 billion de RMB, augmentation de 40 milliards de RMB d’une année sur l’autre, dont 505,2 milliards de RMB pour les prêts à moyen et à long terme des entreprises et environ 600 milliards de RMB de moins d’une année sur l’autre sur une base élevée. L’écart est principalement comblé par les prêts à court terme des entreprises et les factures, qui ont augmenté respectivement de 160 et 490 milliards de RMB d’une année sur l’autre. Combiné à la forte baisse du taux d’escompte de février, il reflète une certaine demande d’ Au total, de janvier à février, les prêts à moyen et à long terme des résidents et des entreprises ont augmenté d’environ 660 milliards de RMB et 530 milliards de RMB respectivement d’une année sur l’autre.
Dans l’ensemble, le crédit de février a été affecté par la récurrence de l’épidémie, les vacances et l’impulsion au début de l’année, mais sa structure a été encore inférieure aux prévisions et la dynamique endogène de l’économie doit encore être rétablie. En ce qui concerne le suivi, les rapports de travail des gouvernements des deux comités ont clairement proposé d’augmenter le montant total du crédit et d’accroître les services à l’économie réelle. Récemment, le secteur immobilier a également été desserré, y compris l’augmentation de l’orientation des prêts hypothécaires, la réduction multiple du taux d’intérêt des prêts hypothécaires et du ratio d’acompte, etc., afin de former un certain soutien pour les prêts ultérieurs.
Le crédit et les bons non actualisés de février ont entraîné une baisse de 0,3 PCT du taux de croissance du financement social.
En février, l’augmentation du financement social n’a été que de 1,19 billion de RMB inférieure aux prévisions, soit 531,5 milliards de RMB de moins qu’une année sur l’autre sur une base élevée, et le taux de croissance du solde a chuté de 0,3 PCT à 10,2% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la structure du crédit et des bons non actualisés: 1) en février, les émissions d’obligations d’État et d’obligations d’entreprise ont augmenté de 272,2 milliards de RMB et 337,7 milliards de RMB respectivement, soit environ 170 et 200 milliards de RMB La dette spéciale des administrations locales et la stabilité de la croissance sont les principaux axes de la politique de cette année. Le volume du financement hors bilan non standard (prêt confié + prêt en fiducie + lettre d’acceptation non actualisée) a diminué de 505,3 milliards de RMB, soit 480 milliards de RMB de plus que l’année précédente, principalement en raison de la baisse saisonnière du volume de facturation en février, d’un volume d’escompte élevé et d’un rapport d’acceptation d’escompte nettement plus élevé, tandis que le volume du prêt confié et du prêt en fiducie a diminué. Les prêts RMB à des entités se sont élevés à 908,4 milliards de RMB, en baisse de 432,9 milliards de RMB par rapport à l’année précédente, ce qui est le principal facteur de ralentissement du financement social. Dans l’ensemble, le taux de croissance du financement social a diminué par rapport aux attentes de base en matière de renforcement des politiques, la surveillance a clairement augmenté le montant de la dette spéciale et a demandé que la charge de travail physique soit générée dès que possible. Le solde des bénéfices remis par certaines institutions financières et franchisées soutiendra également le renforcement des dépenses financières. Le taux de croissance du financement social devrait être stable cette année.
Le taux de croissance de M1 a augmenté et la différence de cisaillement de m1m2 a convergent, ce qui a entraîné une amélioration marginale de l’environnement financier.
En février, le taux de croissance de M1 était de 4,7%, ce qui indique une nette reprise par rapport à janvier (selon les estimations de la Banque centrale, M1 a augmenté d’environ 2% par rapport à janvier, à l’exclusion de l’influence du mauvais moment du Festival de printemps); M2 a augmenté de 9,2%, tombant respectivement de 0,9 PCT et 0,6 PCT par rapport à la même période, et la différence de ciseaux M1 – M2 correspondante a converge à – 4,5%, ce qui reflète l’amélioration de l’environnement du Fonds réel ou de la marge sous l’activation des dépôts. Les produits dérivés du crédit ont contribué à augmenter les dépôts de 2,54 billions de RMB en février, soit une augmentation de 1,39 billion de RMB par rapport à l’année précédente. La structure montre que les dépôts des résidents diminuent d’une année sur l’autre et que les dépôts des entreprises augmentent davantage. Les dépôts financiers ont augmenté de 1,45 billion de yuans d’une année sur l’autre, ou ont été influencés par les bénéfices des soldes de paiement avant l’émission d’obligations locales et les banques centrales, ce qui a contribué à stimuler les dépenses financières subséquentes.
Conseils en matière d’investissement:
La quantité et la structure globales des données sur le crédit et le financement social en février étaient inférieures aux prévisions. D’une part, la confiance des consommateurs et la volonté d’acheter une maison étaient faibles, d’autre part, la demande de financement des entreprises n’était pas forte. La structure était encore dominée par les prêts à court terme et les impulsions de billets, et la confiance des prêts à moyen et à long terme a encore besoin de temps pour se rétablir. Outre le crédit, y compris l’émission relativement stable d’obligations d’entreprise et d’obligations d’État, la reprise de la croissance de M1 et la convergence des ciseaux reflètent également l’amélioration marginale de l’environnement financier.
Récemment, des facteurs extérieurs à la Chine ont eu une incidence sur la libération des attentes pessimistes du marché, l’intention claire d’une croissance stable des politiques et l’amélioration du rapport qualité – prix du secteur bancaire. Le premier rapport annuel des banques cotées de cette semaine a été publié, avec de bons résultats. Certaines banques ont également publié des profils d’exploitation de janvier à février, ce qui a contribué à stabiliser les attentes du marché et à soutenir l’espace de réparation des évaluations ultérieures. Nous maintenons la cote de « recommandation » de l’industrie et continuons de recommander au niveau des actions: China Merchants, Ping An, Xingye, Ningbo, Chengdu, Hangzhou, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128)
Conseils sur les risques
1. L’ampleur et le rythme de la restauration économique sont inférieurs aux attentes;
2. Principaux risques opérationnels de certaines banques, etc.
