où est l'évaluation?
Récemment, les actions A / HK ont été rappelées en raison de facteurs internes et externes. China International Capital Corporation Limited(601995) En raison de la situation géographique et de l'impact de la chaîne d'approvisionnement, du resserrement de la politique monétaire aux États - Unis et dans certains pays européens et de la faiblesse persistante de la croissance en Chine, la croissance du marché pourrait avoir besoin d'un catalyseur positif. Les principales caractéristiques de l'évaluation actuelle des actions A / HK sont les suivantes:
l'évaluation du marché des actions a est revenue à un niveau relativement bas dans l'histoire, et l'évaluation des actions de Hong Kong est à un niveau extrêmement bas dans l'histoire. Parmi eux, le ratio P / e avancé de la partie non financière est de 15,6x, qui est proche de la moyenne historique (16,1x); Le taux de marché net vers l'avant est de 2,2x, près de la moyenne historique (2,2x). Shanghai et Shenzhen 300 / prime de risque de capital - risque de 7,2% / 0,7%, toutes supérieures à la moyenne, près de 1 fois l'écart type. En ce qui concerne le marché des actions de Hong Kong, MSCI China, à l'exception de l'indice des actions a, a un ratio P / e positif de 8,4x, qui est proche de la moyenne historique de 1,1 fois l'écart type, avec un niveau d'indice de 3,9% (depuis 2006); Le taux de marché net vers l'avant est de 1,0x, soit près de 1,2 fois l'écart type vers le bas par rapport à la moyenne historique. Le rapport prix / bénéfice à l'avance et le rapport prix / bénéfice à l'avance de l'indice Hang - Seng sont également demeurés stables à un niveau légèrement inférieur au double de l'écart - type à la baisse de la moyenne historique (le rapport prix / bénéfice à l'avance / bénéfice à la baisse est actuellement de 9,7x / 1,0x, la moyenne historique est de 11,8x / 1,4x, l'écart - type à la baisse est de 9,8x / 1,0x, le quantile est de 6,7% / 6,9%). L'indice Hang - Seng des entreprises d'État a un ratio P / e avancé de 8,0x / 1,0x et un ratio P / e de 0,6 / 0,7 fois l'écart type à la baisse par rapport à la moyenne historique, avec un quantile de 38,1% / 29,2%, près du bas niveau de 2008. Les actions de Hong Kong ont été évaluées à des niveaux historiquement bas.
L'évaluation des petites et moyennes entreprises à capitalisation boursière est de nouveau inférieure à la moyenne historique. À l'heure actuelle, le ratio P / e avancé de l'indice composite / Gem de China Securities 500 / Small and Medium Sized index est respectivement de 13,6x / 21,9x / 28,6x, ce qui est inférieur à la moyenne historique (la moyenne historique est respectivement de 21,7x / 24,8x / 30,6x, l'écart - type à la baisse est de 15,0x / 18,3x / 22,0x, le quantile est de 4,9% / 36,2% / 46,6%).
Les 100 premières évaluations de la participation étrangère sont revenues à la moyenne historique. Les sociétés à forte participation étrangère (qui coïncident également avec les puces bleues Whitehorse largement reconnues par les investisseurs) ont enregistré une baisse globale de 29,3% depuis février 2021 et de 19,9% depuis le début de 2022. Il y a également une nette convergence au niveau de l'évaluation, ces entreprises ayant actuellement un ratio P / e positif de 21,1x et un ratio P / e positif de 4,0x, soit un peu plus que la moyenne historique de 18,8x / 3,7x, avec un quantile de 67,5% / 59,0%.
La plupart des évaluations de l'industrie ont été inférieures à la moyenne historique. Dans la plupart des industries, les ratios P / e avancés sont inférieurs à la moyenne historique. L'évaluation à l'avance du ratio P / e pour les secteurs des services de loisirs, des médias, de l'informatique, de l'industrie militaire, de l'agriculture et des appareils électroménagers se situe en dessous du 25e centile historique (depuis 2006).
Comparaison des grandes catégories d'actifs: l'attrait relatif des actions et des obligations est relativement élevé. L'indice d'attraction relative des actions et des obligations calculé sur la base du taux de dividende et du taux de rendement des obligations du Trésor est actuellement de 68%, soit 53% de plus que la moyenne depuis 2005. Il se situe dans le quantile historique de 78%, et le rapport coût - efficacité relatif des actifs de capitaux propres est relativement élevé.
Comparaison internationale: l'évaluation globale des actions a est dans la position moyenne inférieure sur les principaux marchés mondiaux, tandis que le marché des actions de Hong Kong est dans la position inférieure. Par rapport au ratio P / e prévu en 2022, l'évaluation du marché des actions a se situe à un niveau moyen faible sur les principaux marchés mondiaux; L'évaluation des actions de Hong Kong n'est que légèrement supérieure à celle du Brésil sur les 16 principaux marchés et se situe au deuxième rang le plus bas.
Bien que l'évaluation n'ait qu'une importance limitée pour l'indication de l'évolution du marché à court terme, l'attrait de l'évaluation à moyen et à long terme sur le marché s'est encore accru après la récente correction. Nous recommandons aux investisseurs d'attendre patiemment que le marché se stabilise progressivement. Des facteurs tels que des événements géographiques à court terme risquent de maintenir la fermentation du risque d'offre et d'exacerber les craintes de « stagflation » sur le marché. Dans le même temps, la forte hausse à court terme des prix des produits de base et la persistance de niveaux potentiellement élevés pourraient accroître le risque d'inflation tout en réduisant la demande mondiale globale future, ainsi que le risque de glissement de terrain dans les principales économies d'outre - mer au cours du deuxième semestre. Ces facteurs peuvent encore nécessiter une digestion. À moyen terme, la Chine est un grand pays manufacturier au monde, avec la plus grande chaîne industrielle relativement complète au monde. Tant que la Chine continuera de rechercher l'innovation scientifique et technologique et la tendance à la modernisation industrielle, la Chine pourrait être relativement plus résistante aux risques mondiaux d'approvisionnement, comme l'impact du « ralentissement de l'inflation » dans les années 1970, le marché boursier et le taux de change des grands pays manufacturiers de l'époque, comme le Japon, etc. Dans le même temps, l'inflation sur le marché chinois est contrôlable dans son ensemble et l'espace de réserve pour les politiques de « croissance stable » est relativement suffisant. Les politiques de « croissance stable » subséquentes continuent de donner de l'élan et les perspectives de croissance peuvent s'améliorer progressivement. En outre, l'évaluation absolue du marché chinois est relativement faible par rapport à l'histoire, et l'évaluation relative est également attrayante par rapport à d'autres grands marchés.
Dans l'ensemble, bien que la volatilité mondiale à court terme soit contagieuse et que la correction émotionnelle du marché chinois prenne du temps, nous estimons qu'à moyen terme, le marché chinois devrait montrer une résilience relative à la volatilité mondiale. Par la suite, en fonction d'événements géographiques, d'épidémies et d'autres facteurs, l'attente du marché chinois pour entrer dans le « fond émotionnel »; Alors que la politique de stabilisation de la croissance continue de prendre de l'ampleur, nous pensons qu'un « plancher de croissance » devrait être observé vers le deuxième trimestre. Du point de vue du secteur, la Sous - évaluation du secteur de la « croissance stable » peut avoir des avantages relatifs, tandis que la création d'un style de croissance peut entrer dans le temps en attendant que les « anticipations d'inflation » soient atténuées marginalement. Par la suite, nous continuerons de suivre les événements géographiques, les politiques à l'étranger, la situation épidémique et la croissance soutenue de la Chine afin d'évaluer de façon exhaustive la trajectoire et la structure potentielles du marché.
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