Marché de la semaine dernière
Defence Forces Industry (Shenwan) Index (- 5,22%), Industry (Shenwan) ranking (23 / 31); Shanghai Composite Index (- 4,00%), Shenzhen Composite Index (- 4,40%), GEM index (- 3,03%);
Cinq premières augmentations: Shanghai Fudan Microelectronics Group Co.Ltd(688385) (+ 8,07%), Anhui Wantong Technology Co.Ltd(002331) (+ 5,81%), Jiangsu Shentong Valve Co.Ltd(002438) (+ 4,57%), Suzhou Sushi Testing Group Co.Ltd(300416) (+ 4,26%), Sinofibers Technology Co.Ltd(300777) (+ 3,64%);
Les cinq premières baisses sont Zhejiang Rifa Precision Machinery Co.Ltd(002520) (- 19,90%), Kede Numerical Control Co.Ltd(688305) (- 17,24%), Yunnan Xiyi Industrial Co.Ltd(002265) (- 15,99%), Wuhan Guide Infrared Co.Ltd(002414) (- 15,75%) et Fujitsu (- 14,73%).
Événements et annonces importants
Le 6 mars, l’exposition saoudienne de quatre jours sur la défense mondiale a ouvert ses portes dans la capitale Riyad. L’administration d’État de la science, de la technologie et de l’industrie de la défense de la Chine a organisé huit entreprises pour faire une apparition splendide dans le Groupe d’exposition « industrie militaire de la Chine ». L’équipement haut de gamme, y compris le ptérosaur 2, le Rainbow 5, le WJ – 700 et d’autres types d’UAV, y compris l’avion de transport 9e, le système de défense aérienne Ly – 80, le canon automoteur de 155 mm, le système de fusées multiples sr5, le radar d’alerte aérienne jy – 27A, le système de défense de guerre électronique, le véhicule sans pilote polyvalent et le système d’UAV anti – UAV, est exposé.
Le 8 mars, Tianjin Jieqiang Power Equipment Co.Ltd(300875) Après la signature du contrat officiel et la mise en œuvre réussie du projet gagnant, on s’attend à ce qu’il ait un impact positif sur la performance opérationnelle future et le développement du marché de l’entreprise.
Le 9 mars, Avic Xi’An Aircraft Industry Group Company Ltd(000768) La limite d’émission de l / C est de 360 millions de RMB, la limite de garantie est de 40 millions de RMB et la limite de financement de la chaîne d’approvisionnement est de 500 millions de RMB.
Le 9 mars, Beijing Relpow Technology Co.Ltd(300593) Cet investissement est propice à l’expansion des activités et à l’expansion de la répartition des capacités de l’entreprise et à l’amélioration de la compétitivité de base de l’entreprise.
Le 11 mars, Beijing Bdstar Navigation Co.Ltd(002151) Le prix des actions rachetées ne doit pas dépasser 50 RMB / action et le montant total du capital racheté ne doit pas être inférieur à 150 millions de RMB (inclus) ni supérieur à 200 millions de RMB (inclus).
Le 11 mars, la filiale à part entière de Bestway Marine & Energy Technology Co.Ltd(300008) dajin Heavy Industries a signé un contrat de construction d’une sector – forme d’installation d’énergie éolienne de 1600 tonnes avec Wuhan shipyard, avec un prix contractuel de 461 millions de RMB. Selon le calendrier du projet, on s’attend à ce qu’il ait un effet positif sur le rendement opérationnel de la compagnie de 2022 à 2023.
Le 11 mars, Anhui Truchum Advanced Materials And Technology Co.Ltd(002171) La subvention sera entièrement incluse jusqu’en 2022, ce qui augmentera le bénéfice total de la société en 2022.
Le 11 mars, l’armée de l’air pakistanaise a tenu la cérémonie d’assemblage des six premiers J – 10 ce à Kamla. Le Premier Ministre du Pakistan, Imran Khan, a assisté à la cérémonie. Il s’agit d’une autre étape importante dans l’exportation d’équipements de haute technologie de l’aviation chinoise.
Le 11 mars, le Ministère indien de la défense a publié une déclaration dans laquelle il a déclaré que l’Inde avait tiré un missile sur le Pakistan « accidentellement » en raison d’une « défaillance technique » lors d’un entretien de routine le 9 mars.
Conseils en matière d’investissement
Stratégie d’investissement en 2022 veuillez prêter attention au rapport de recherche du 21 janvier 2022: stratégie d’investissement de l’industrie militaire en 2022: trop de drapeaux rouges roulés par le vent
I. principaux points de vue
Cette semaine, nous aimerions faire trois remarques.
Military Industry ≠ cycle. Bien que la hausse des prix des matières premières ait englouti les bénéfices à court terme de l’industrie militaire, il est inexact d’assimiler l’industrie générale du marché à l’industrie cyclique, en particulier en ce qui concerne l’effet à court terme à long terme et l’amplification dans le pessimisme actuel, il est difficile de trouver l’ancrage de l’évaluation à un moment donné, car dans la logique de l’industrie cyclique, une entreprise a réalisé 800 millions de bénéfices l’an dernier. Il n’est pas non plus possible de perdre 200 millions de dollars cette année, ce que nous allons clarifier.
L’impact du conflit russo – ukrainien sur l’industrie militaire chinoise est beaucoup plus positif que négatif.
Les résultats sont en cours d’exécution et l’évaluation a été bon marché.
1. Military Industry ≠ cycle
La récente flambée des prix du pétrole brut, du gaz naturel et du « nickel diabolique » a suscité des inquiétudes au sujet de l’hyperinflation sur le marché. L’industrie militaire a eu du mal à se débrouiller seule et a également subi des hausses de prix en amont. La pression du côté des coûts a englouti les bénéfices de L’industrie, ce qui est devenu une cause importante de la baisse récente de l’industrie militaire. Le 7 mars Fushun Special Steel Co.Ltd(600399)
Le 24 février, l’indice LME du nickel était de 24 275 et s’est terminé à 80 000 le 8 mars, atteignant un sommet de 101365. La dernière augmentation rapide du nickel remonte à 2007. En raison de la grève des mineurs de nickel en 2006 et d’autres facteurs, le marché s’est inquiété de l’offre de nickel, ce qui a entraîné une hausse des prix du nickel et une compression de la marge bénéficiaire brute de Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) . En 2011, les pays exportateurs de titane ont limité les exportations de titane, ce qui a entraîné une hausse rapide des prix de l’éponge de titane, ce qui a entraîné une baisse de la marge brute de Western Superconducting Technologies Co.Ltd(688122) à court terme.
Toutefois, l’industrie militaire ne peut être assimilée à l’industrie cyclique. Les produits militaires ont une rigidité de prix, mais aussi une rigidité de profit. La rigidité des prix signifie qu’il est difficile d’ajuster les prix des produits militaires de manière flexible à court terme, ce qui signifie également que la pression à la hausse des prix ne peut pas être transférée en aval de manière adéquate à court terme, ce qui entraîne la possibilité de fluctuations des marges bénéficiaires de l’industrie. La rigidité des bénéfices se réfère à la longue période, le taux de profit de l’industrie militaire n’est pas étroitement lié au côté des coûts. Les produits militaires sont principalement garantis pour la livraison, avec l’armée et l’État en bas. Les bénéfices réduits en raison de l’augmentation des coûts seront compensés par l’ajustement des prix des produits militaires à l’avenir, et la plupart d’entre eux seront compensés. Une fois que les prix augmentent trop rapidement et que la pression des coûts est trop forte, la production militaire sera affectée. Le mécanisme temporaire d’ajustement des prix est activé.
Les alliages de titane civils et militaires, les superalliages civils et les superalliages ont des propriétés industrielles très différentes. L’augmentation des prix en amont est conductrice, ce qui est précisément la stabilité et la supériorité de l’industrie militaire. L’impact de l’offre de l’industrie militaire est temporaire et à court terme, de sorte qu’il ne devrait pas être prolongé et amplifié.
La contraction de la demande, le choc de l’offre et l’affaiblissement des attentes sont les trois pressions auxquelles l’économie chinoise est confrontée. Pour l’industrie militaire, la demande ne peut pas se contracter, elle ne peut que s’étendre, les attentes ne peuvent pas non plus s’affaiblir et elle ne peut que s’améliorer. À l’heure actuelle, le choc de l’offre n’est qu’un choc temporaire de l’offre. Une partie du choc de l’offre se manifeste par la pression du côté des coûts, qui peut être principalement transmise en aval. L’autre partie du choc de l’offre se manifeste par le manque d’approvisionnement, ce qui pousse à l’augmentation de la vitesse des produits militaires qui peuvent être contrôlés indépendamment et remplacés par des produits nationaux. Si la chaîne est faible, alors la chaîne est renforcée. Par conséquent, dans le conflit russo – ukrainien, la tendance à la mondialisation inverse s’est intensifiée, la pression à la baisse de l’économie à plusieurs reprises a augmenté, et face aux attentes de la Fed en matière d’augmentation des taux d’intérêt, la situation est compliquée, ce qui montre encore plus la certitude de l’industrie militaire et l’avantage comparatif évident. L’industrie militaire, loin d’être une action cyclique, devrait présenter des caractéristiques anticycliques et avoir des attributs de défense.
2. L’impact du conflit russo – ukrainien sur l’industrie militaire chinoise est beaucoup plus positif que négatif.
Le conflit russo – ukrainien pourrait stimuler un nouveau cycle de dépenses militaires mondiales et la production et la livraison d’armes et d’équipements en Chine devraient s’accélérer.
Le monde est dans une situation sans précédent depuis plus d’un siècle. De nombreux pays ont commencé à faire face à l’incertitude de la situation mondiale en augmentant les dépenses militaires: en 2022, le taux de croissance des dépenses militaires des États – Unis a atteint 5,06%, le plus élevé jamais atteint et le plus élevé depuis 2018. L’Inde, la Corée du Sud, le Japon, l’Australie et d’autres pays ont également dépassé le taux de croissance du PIB de 2021, le plus élevé jamais atteint.
Avec le déclenchement de la récente guerre russo – ukrainienne, la politique de défense de l’Allemagne a connu un changement historique. Le 27 février, heure locale, le Chancelier allemand Olaf Scholz a déclaré que l’Allemagne dépenserait 100 milliards d’euros cette année pour moderniser son armée et que d’ici 2024, les dépenses de défense de l’Allemagne représenteraient au moins 2% du PIB par an (environ 1,5% ces dernières années). Nous nous attendons à ce que l’impact du conflit russo – ukrainien soit extrêmement profond et difficile à prévoir avec précision. Une armée forte peut assurer la sécurité nationale. Afin de faire face à une grande incertitude, les dépenses militaires mondiales augmenteront rapidement.
Le 5 mars, le rapport sur le budget du Gouvernement à la session de l’Assemblée populaire nationale a révélé que le budget militaire de la Chine en 2022 était de 1450450 milliards de RMB, en hausse de 7,1% d’une année sur l’autre, en hausse de 0,3% par rapport à l’année dernière, ce qui représente La première augmentation de 7% du budget militaire depuis 2019. En 2021, les dépenses de défense de la Chine se sont élevées à 1355758 milliards de RMB, soit 100% du budget. La différence entre le taux de croissance des dépenses militaires et les dépenses publiques de la Chine en 2021 a atteint un sommet historique de 30 ans, et nous nous attendons à ce que cette différence (mesure du soutien à la défense) demeure à un niveau record à l’avenir.
Selon les prévisions du FMI et le taux de croissance (et l’objectif) du PIB entre la Chine et les États – Unis en 2022, tel qu’indiqué dans le rapport du Gouvernement, nous estimons que le budget de la défense nationale de la Chine en 2022 représente environ 1,20% du PIB, ce qui est beaucoup moins que Les 3,25% des États – Unis, ce qui reflète également l’inadéquation entre la force de défense nationale et la force économique de la Chine, qui est une contradiction réaliste et de plus en plus urgente. Nous estimons que le budget militaire pour 2022 est important. D’une part, ce n’est qu’au début de l’expansion globale de la production de l’industrie militaire que le budget militaire reflète directement le rythme de la construction de la défense nationale. D’autre part, à l’ère de l’épidémie, le modèle politique, économique et militaire mondial est très incertain, et le taux de croissance du budget militaire annoncé par de nombreux pays a considérablement augmenté. L’augmentation de 7,10% du budget militaire de la Chine en 2022 a été considérée comme un taux de croissance non faible et raisonnable au cours des dernières années, ce qui indique que la construction de la défense nationale de la Chine continuera d’être axée sur l’accélération de la modernisation de la défense nationale et de l’armée et sur La réalisation de l’unification des pays riches et des forces armées fortes, sous le ton général de la décision du Gouvernement d’aller de l’avant de manière stable. Depuis les deux sessions de l’année dernière, la Chine a mis en place des systèmes de travail normalisés pour la commande d’équipement, tels que le règlement sur l’évaluation des essais d’équipement militaire et le règlement sur la commande d’équipement militaire, soulignant que les dépenses militaires de la Chine sont stimulées dans les deux directions, à savoir la quantité d’échelle et l’utilisation du taux d’efficacité, afin de soutenir conjointement la croissance rapide de l’échelle et la transformation structurelle de la construction de défense nationale et du développement de l’industrie militaire de la Chine. L’amélioration de la « quantité » et de l ‘« efficacité » des dépenses militaires entraînera des changements substantiels et des possibilités historiques de développement de l’industrie militaire dans les trois dimensions de la quantité, de la qualité et de la structure, ce qui favorisera la croissance et la valeur de l’industrie militaire au cours du quatorzième plan quinquennal et l’amélioration continue de la prospérité, et les attentes de croissance à forte prospérité seront constamment consolidées. Une nouvelle ère et une grande ère de validation et de renforcement de la mise en œuvre.
Le conflit russo – ukrainien a renforcé les exigences de sécurité de tous les pays, ouvert le marché mondial du commerce militaire et relevé le plafond de l’industrie militaire, qui deviendra la « deuxième courbe » de l’industrie militaire.
Le 11 mars, heure locale, l’armée de l’air pakistanaise a reçu le premier lot de 6 j – 10ce, ce qui indique que la nouvelle génération d’équipements de combat a érien de la Chine a été officiellement inscrite sur la liste de l’armée de l’air pakistanaise et que l’exportation systématique et organisée d’équipements de Combat aérien de la nouvelle génération de la Chine a été réalisée, ce qui constitue une autre étape importante dans l’exportation d’équipements de haute technologie de l’aviation chinoise.
Au fur et à mesure que la technologie de l’industrie militaire chinoise devient de plus en plus mature, que la capacité de production augmente rapidement et que le système d’approvisionnement continue de s’améliorer, la capacité de production de l’industrie militaire atteindra et dépassera la demande militaire chinoise à un moment donné. Nous estimons que le marché flexible du commerce militaire deviendra une nouvelle source d’énergie et d’accélération pour la croissance continue et élevée de l’industrie militaire chinoise au cours des prochaines décennies.
Dans le même temps, nous pouvons également noter que depuis cette année, en particulier après l’intensification du conflit entre la Russie et l’Ukraine, les sociétés cotées dans le commerce militaire à l’étranger ont réalisé une augmentation considérable, Loma, Thor et d’autres ont récemment atteint des sommets historiques.
Les deux aspects ci – dessus sont l’impact positif du conflit russo – ukrainien sur l’industrie militaire chinoise, tandis que l’impact négatif se concentre sur la pression à court terme sur les coûts, qui a été analysée précédemment, est à court terme et peut être résolue. Par conséquent, l’impact du conflit russo – ukrainien sur l’industrie militaire chinoise devrait être beaucoup plus positif que négatif.
3. Les résultats sont en cours d’exécution et l’évaluation a été bon marché.
Au cours des derniers jours, les sociétés cotées ont publié des bulletins de rendement ou des opérations de janvier à février de façon centralisée. Au 11 mars 2022, 118 sociétés cotées de l’industrie militaire avaient divulgué des prévisions de rendement pour 2021 et 80 sociétés cotées avaient augmenté leurs prévisions de rendement. En 2020, le taux médian de croissance du bénéfice net de ces sociétés était de 27%, le taux médian inférieur de croissance du bénéfice net prévu pour 2021 était de 33%, le taux maximal de croissance était de 38%, et le taux de croissance a considérablement augmenté. Nous prévoyons que la plupart des sociétés cotées dans l’industrie militaire réaliseront l’anticipation du rapport annuel 2021, ce qui améliorera encore le degré de confiance de l’industrie militaire et renforcera la reconnaissance par le marché de l’attribut de valeur de l’industrie militaire.
Le 9 mars, Avic Xi’An Aircraft Industry Group Company Ltd(000768) L’amélioration substantielle de la ligne de crédit de xifei permet également d’observer les progrès et la rapidité du développement des entreprises concernées.
L’évaluation de l’industrie militaire est déjà dans l’espace inférieur. Au 11 mars 2022, l’indice PE (TTM) de l’industrie militaire de défense (Shenwan) était 57,37 fois, se situant dans le Sous – niveau de 9,93% au cours des huit dernières années. Le PE moyen des principales entreprises militaires correspond actuellement à Environ 30 fois en 2023 et environ 20 fois en 2025, ce qui est assez bon marché.
En outre, certaines grandes commandes d’entreprises militaires sont mises à la terre, telles que Harbin Xinguang Optic-Electronics Technology Co.Ltd(688011) , Chengdu Rml Technology Co.Ltd(301050) , Kuang-Chi Technologies Co.Ltd(002625) , Guangzhou Haige Communications Group Incorporated Company(002465) , Weihai Guangwei Composites Co.Ltd(300699) , Wuhan Guide Infrared Co.Ltd(002414) , Bestway Marine & Energy Technology Co.Ltd(300008) , Geovis Technology Co.Ltd(688568) , Piesat Information Technology Co.Ltd(688066) , Beijing Highlander Digital Technology Co.Ltd(300065) , Beijing Starneto Technology Co.Ltd(002829) , etc.
Encore une fois, nous réaffirmons notre point de vue à moyen et à long terme, et nous avons tendance à penser que l’industrie militaire est plus susceptible d’être une baisse bénigne de « deux en avant et un en arrière ». À l’heure actuelle, notre jugement est que l’évaluation de l’industrie militaire est devenue bon marché et qu’elle est de nouveau entrée dans la gamme de configuration rentable. Face à un ajustement irrationnel, ordre actuel
