Événement: le 11 mars, la Banque centrale a publié des données financières sur le financement social pour février. À la fin de février, le stock de financement social était de 321,12 billions de yuans, en hausse de 10,2% par rapport à l'année précédente (le taux de croissance a diminué de 0,3 PCT par rapport à l'année précédente). En février, le financement social a augmenté de 1,19 billion de yuans, soit 520 milliards de moins que l'année précédente. À la fin de février, M2 a augmenté de 9,2% d'une année sur l'autre et le rapport de croissance a diminué de 0,6 PCT. M1 a augmenté de 4,7% d'une année sur l'autre et le rapport de cycle de croissance a augmenté de 6,6 PCT. Nos commentaires sont les suivants:
Le taux de croissance du financement social a diminué, l'augmentation du financement social et du crédit a été faible. À la fin du mois de février, le stock de financement social a augmenté de 10,2% d'une année sur l'autre et le ratio de croissance a légèrement diminué. En février, le financement social a augmenté de 1,19 billion de yuans, en baisse de 520 milliards de yuans par rapport à l'année précédente, principalement en raison de la faiblesse de l'accroissement du crédit. Les prêts en RMB ont augmenté de 908,4 milliards, soit 431,6 milliards de moins que l'année précédente. On suppose qu'il s'agit d'un grand nombre de projets de réserves initiales lancés par les banques en janvier et que la demande de crédit supplémentaire est encore faible. En outre, la dette des entreprises a augmenté de 337,7 milliards, en hausse de 207,1 milliards d'une année sur l'autre. Les obligations d'État ont augmenté de 272,2 milliards de RMB, soit 170,5 milliards de RMB de plus que l'année précédente, ce qui a permis de maintenir l'émission relativement rapide. En ce qui concerne le financement hors bilan, les prêts confiés ont diminué de 7,4 milliards, les prêts fiduciaires de 75,1 milliards et les billets d'argent non actualisés de 428,8 milliards. Le volume et la structure du crédit sont faibles et la demande des entreprises et des résidents est insuffisante. À la fin de février, le solde des prêts du RMB a augmenté de 11,4% d'une année sur l'autre, le taux de croissance diminuant de 1 pb par rapport à l'année précédente. En février, 1,23 billion de RMB de nouveaux prêts ont été accordés, soit une augmentation de 130 milliards de RMB par rapport à la même période de l'année précédente, ce qui représente une faible augmentation globale.
Prêts aux entreprises: le volume et la structure des prêts aux entreprises sont faibles et les politiques de suivi doivent encore être mises en œuvre. En février, les prêts aux entreprises ont augmenté de 1,24 billion de RMB, soit une augmentation de 40 milliards de RMB par rapport à l'année précédente. Parmi eux, les prêts à moyen et à long terme ont augmenté de 505,2 milliards, soit 594,8 milliards de moins que l'année précédente. Cela reflète le fait que la demande de financement des entités est encore faible à l'heure actuelle, qu'il y a un certain retard dans la mise en œuvre de la politique de croissance stable, la mise en œuvre des projets d'infrastructure et la stimulation de la croissance de la demande de crédit de soutien, et la reprise de La demande des entités est lente. On suppose que les banques commerciales ont essentiellement mis en place des projets de réserve initiaux en janvier et que, dans le contexte d'une demande insuffisante en février, elles ont davantage utilisé le financement par bons et les prêts à court terme. En février, 411,1 milliards de nouveaux prêts à court terme ont été accordés à des entreprises, soit une augmentation de 161,4 milliards par rapport à l'année précédente; Le financement par billets a augmenté de 305,2 milliards, en hausse de 490,7 milliards d'une année sur l'autre. Les prêts de soutien ont augmenté ou ont été lents en raison de la fréquence des épidémies récentes dans diverses régions ou de l'impact sur la vitesse de promotion des projets d'infrastructure. Dans le contexte de l'objectif d'une croissance économique plus élevée tout au long de l'année, on s'attend à ce que la politique de stabilisation de la croissance de suivi prenne de l'ampleur.
Prêts aux résidents: les prêts à moyen et à long terme ont diminué d'un mois à l'autre, tandis que la demande d'achat et de consommation des résidents était faible. Les prêts aux résidents ont diminué de 336,9 milliards en février; Parmi eux, les prêts à court terme des résidents ont diminué de 291,1 milliards, soit 22 milliards de moins que l'année précédente; Les prêts à moyen et à long terme des résidents ont diminué de 45,9 milliards, soit 457,2 milliards de moins que l'année précédente. Historiquement, les prêts à moyen et à long terme des résidents n'ont connu qu'une croissance négative d'un mois en décembre 2008, reflétant la faiblesse de la demande de prêts immobiliers et hypothécaires des résidents en février. Toutefois, compte tenu de l'assouplissement récent de la politique de la demande immobilière, y compris la réduction du taux d'acompte, le taux d'intérêt des prêts immobiliers, l'augmentation du montant maximal des prêts du Fonds d'accumulation, etc.; Cela pourrait améliorer les attentes du marché et stimuler les ventes immobilières et la demande de prêts hypothécaires résidentiels.
Le rapport entre les cycles de croissance m2 et M1 s'est amélioré. À la fin de février, M2 a augmenté de 9,2% d'une année sur l'autre et le rapport de croissance a diminué de 0,6 PCT. M1 a augmenté de 4,7% d'une année sur l'autre et le rapport de cycle de croissance a augmenté de 6,6 PCT. En février, les dépôts des résidents ont diminué de 292,3 milliards, soit 3,55 billions de dollars de moins que l'année précédente. Les dépôts des entreprises ont augmenté de 138,9 milliards, soit 2,56 billions de dollars de plus. Les dépôts des institutions financières non bancaires ont augmenté de 1,39 billion de dollars, soit une baisse de 220 milliards de dollars par rapport à l'année précédente. Les dépôts financiers ont augmenté de 600,2 milliards de RMB, soit 1,45 billion de RMB de plus que l'année précédente; L'état d'avancement des projets d'infrastructure et la vitesse des dépenses financières sont lents.
Suggestion d'investissement: les données sur le financement social de février reflètent la faiblesse de la demande réelle. Il reflète le retard de la croissance stable, de l'impulsion politique à la mise en œuvre des projets d'infrastructure, puis à la demande de crédit de soutien; Il faut encore du temps pour que la politique de la demande immobilière s'assouplisse et que la demande d'achat de logements des résidents reprenne. Nous nous attendons à ce que, dans le contexte des objectifs de croissance économique plus élevés de cette année, les politiques de stabilisation de la croissance qui suivront renforcent encore les attentes du marché.
Du point de vue des fondamentaux de l'industrie, la performance du secteur bancaire est certaine, la pression négative potentielle n'est pas grande, l'accélération de la transformation des activités de gestion financière contribuera à un nouveau point de croissance des bénéfices. Du point de vue du capital, la proportion de la plaque de détention de la position lourde de l'Organisation est relativement faible dans l'histoire, de sorte qu'il n'y a pas beaucoup de place pour d'autres réductions. Le segment actuel n'est évalué qu'à 0,59 fois le pb statique, à un niveau historiquement bas. Nous pensons que la politique de crédit large et de croissance stable a continué d'être appliquée et que le marché de l'évaluation et de la réparation du secteur bancaire mérite d'être anticipé. Il est recommandé de sélectionner de préférence les banques ( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) , Ping An Bank Co.Ltd(000001)
Conseil en matière de risques: ralentissement de l'économie, changements imprévus dans les politiques de réglementation immobilière et de surveillance.
