Le marché a continué de mal fonctionner ces derniers temps, et toutes sortes de rumeurs circulent. Certains disent que les fonds sont rachetés en masse, d’autres disent que le placement privé pondéré a été largement fermé, et d’autres disent que l’entrée de boules de neige a provoqué une chute. Quelle est la réalité?
Récemment, Citic Securities Company Limited(600030) Sur la base de ce rapport, le journaliste a combiné les points de vue de haitong et Shenwan. Selon le rapport, il n’y a pas de vente forcée causée par la pénurie de liquidités dans la dimension globale de l’offre publique, et non seulement il n’y a pas de rachat à grande échelle, mais il y a même des signes de « baisse et d’achat ».
Dans ce cycle de chute du marché, il n’est pas approprié de surestimer l’effet de rétroaction négatif des produits de boule de neige. Les sorties nettes de capitaux vers le Nord à court terme peuvent être dues au remboursement net du Fonds chinois à l’étranger pendant deux semaines consécutives et à la vente active de fonds spéculatifs superposés.
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En ce qui concerne l’offre publique, les nouvelles émissions de fonds sont demeurées faibles depuis février, mais le taux de remboursement net des fonds existants a légèrement diminué par rapport à janvier.
En février, l’échelle des fonds propres nouvellement créés était de 13,7 milliards de RMB, en baisse de 79% par rapport à l’année précédente. Au début du mois de mars, l’échelle des nouveaux produits de capitaux propres a atteint 16,4 milliards de RMB, ce qui indique une légère amélioration marginale. Mais l’enquête sur les canaux a montré que, comme l’effet de profit du marché des actions a continue de s’affaiblir et que l’intention des clients de détail de souscrire reste faible, certaines sociétés de fonds choisissent encore de reporter le plan d’émission.
Un fonds existant est une autre situation. Les demandes de remboursement des produits existants sont stables et l’ETF passif continue d’accueillir des fonds d’abonnement. Citic Securities Company Limited(600030) Les données montrent que l’ETF passive Equity a maintenu l’état d’abonnement net en janvier, février et mars jusqu’à présent, et l’échelle du Fonds d’abonnement net a atteint 58,3 milliards de RMB, 1,9 milliard de RMB et 14,4 milliards de RMB respectivement. Qu’il s’agisse de l’ETF de toutes sortes de circuits de croissance ou de l’ETF de liqueur, il s’agit d’une souscription nette jusqu’à présent en mars, ce qui reflète la volonté de Jimin de « copier le fond » par l’intermédiaire des produits existants.
Dans l’ensemble, Citic Securities Company Limited(600030) Bien entendu, sur le plan structurel, l’enquête a également révélé que certains fonds institutionnels bancaires, les fonds propres ou les produits d’offre publique de capitaux propres sont remboursés en raison d’une forte pression sur la valeur nette, ou que les comptes spéciaux réduisent activement les positions et ajustent les positions.
Toutefois, environ 80% des fonds collectés par les sociétés de capitaux propres proviennent de particuliers plutôt que d’institutions, de sorte que les demandes de remboursement des clients de détail ont un impact plus important sur l’ensemble des offres publiques.
Des conclusions similaires ont été tirées pour Haitong Securities Company Limited(600837) . Au cours des trois dernières années, le marché a connu trois retraits importants, à savoir l’impact de l’épidémie mondiale en mars 2020, la forte baisse des actifs de base en février 2021 et la forte baisse des actions en croissance depuis décembre 2021. Au cours de ces trois baisses de marché, le Haitong Securities Company Limited(600837) a constaté que le Fonds n’avait pas été racheté. En mars 2020, le Fonds a souscrit plus de 100 milliards de RMB, en mars 2021, plus de 400 milliards de RMB et en janvier de cette année, le Fonds a souscrit plus de 100 milliards de RMB. En revanche, en 2018, le Fonds a été racheté net lorsque le marché a chuté, tant au niveau annuel qu’au niveau mensuel.
Haitong Securities Company Limited(600837) Derrière ce changement, la répartition des actifs des résidents a commencé à se déplacer vers le marché des capitaux propres, la structure par âge de la population a entraîné une baisse tendancielle de la demande de biens immobiliers et a brisé la pénurie d’actifs financiers à haut rendement dans le contexte de l’encaissement.
En ce qui concerne le placement privé, la pression globale de liquidation n’est pas grande, et aucun signe de clôture forcée des fonds quantitatifs n’a été observé récemment.
Selon les statistiques de Citic Securities Company Limited(600030) Le 9 mars, les produits dont la valeur nette était comprise entre 0,8 et 0,85 yuan ont subi la plus forte pression de réduction de position, mais ils n’ont représenté que 0,8% de la quantité totale. CITIC estime que, bien que la proportion de volume soit inférieure à la proportion d’échelle, elle peut également refléter la pression globale de liquidation de l’industrie du capital – investissement n’est pas importante.
En ce qui concerne l’ajustement rapide de la Securities 500, le marché s’est inquiété à un moment donné de la réapparition d’une liquidation passive du capital – investissement quantitatif ou d’une forte réduction des positions des produits snowball en raison de l’entrée. Citic Securities Company Limited(600030)
« en ce qui concerne les produits de boule de neige, nous avons constaté que l’intervalle d’entrée intensif des produits de boule de neige existants est encore inférieur à la position actuelle des contrats à terme sur indices boursiers, de sorte que la boule de neige est toujours dans un état de baisse et d’achat, ce qui n’est pas le facteur dominant de l’ajustement récent des indices boursiers. Citic Securities Company Limited(600030) indique.
Shenwan Hongyuan Group Co.Ltd(000166) M. Shen a déclaré que les émetteurs envisageraient de décentraliser les points d’observation et les prix d’entrée lors de la mise en page des produits de boule de neige. Et les produits de boule de neige existants devraient être plus éloignés de la date d’échéance, et la pression d’amplification de la position au moment de la couverture du point critique peut être contrôlée. Par conséquent, compte tenu des caractéristiques de la diversification et de la couverture, il est jugé que, même si une petite quantité d’opérations de couverture a été introduite dans les variétés en circulation depuis septembre, la volatilité du marché pourrait être beaucoup moins importante que l’effet de stabilisation du marché causé par la couverture conventionnelle d’un grand Nombre d’autres produits de boule de neige dans ce processus. Par conséquent, il n’est pas approprié de surestimer l’effet de rétroaction négatif des produits de boule de neige dans ce cycle de chute du marché.
Pourquoi les sorties de fonds vers le Nord ont – elles été effectuées?
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Quel genre de fonds circule dans le nord? CITIC a déclaré que les sorties nettes de fonds vers le nord depuis février proviennent principalement de fonds de négociation, mais que les sorties nettes de fonds alloués ont également commencé la semaine dernière. Au cours des 23 jours de négociation qui se sont écoulés entre le 7 février et le 9 mars, les entrées nettes de fonds alloués, négociés et placés en fiducie auprès d’institutions nationales de financement de Hong Kong se sont élevées respectivement à 21,2 milliards de RMB / – 36,7 milliards de RMB / – 4,5 milliards de RMB.
Il est entendu que les sorties nettes de fonds de négociation ou les contreparties sont des réductions actives des fonds de couverture qui les sous – tendent. Les fonds de négociation confiés aux banques d’investissement étrangères sont principalement des fonds spéculatifs, qui se concentrent sur les possibilités de négociation à court terme et présentent des caractéristiques de Timing remarquables. Au cours de la première semaine qui a suivi le festival de printemps (du 7 au 11 février), les fonds de négociation ont enregistré des entrées nettes de 6,6 milliards de RMB, mais avec la détérioration de la situation en Russie et en Ukraine, ils sont devenus des sorties nettes continues, avec des sorties nettes cumulées de 43,3 milliards de RMB du 14 février au 9 mars.
La structure industrielle de la réduction récente des avoirs en capital de négociation présente des caractéristiques évidentes de couverture des risques. À titre d’exemple, au cours de la période de réduction rapide des avoirs de mars à aujourd’hui, les sorties nettes de fonds de négociation de chaque industrie présentent des caractéristiques de corrélation linéaire relativement évidentes avec l’échelle de capitalisation boursière détenue, avec un coefficient de corrélation de – 56%, ce qui indique que la vente de capitaux étrangers de négociation n’est pas un ajustement de position pour chaque industrie. Il est plus probable qu’il s’agisse d’une réduction systématique.
D’autre part, les sorties nettes de fonds alloués peuvent être dues au remboursement net continu des fonds liés à la Chine à l’étranger (en particulier l’ETF) au cours des deux dernières semaines, et la pression actuelle sur le remboursement net est inférieure à celle de l’année dernière au stade de la fermentation par vent Evergrande. Contrairement aux fonds transactionnels, les fonds d’affectation spéciale confiés aux banques étrangères ont moins de choix et maintiennent généralement un état d’entrée nette plus stable.
