Selon nos statistiques sur les ventes au détail en 2021, les nouvelles villes de première ligne et de deuxième et troisième niveaux ont contribué à l’augmentation de la consommation de 1,23 million de nouveaux véhicules énergétiques, ce qui représente 69% de l’augmentation annuelle du marché de l’énergie; Nous pensons que la consommation de nouveaux véhicules énergétiques continuera de s’effondrer au cours du passage de 3 millions de véhicules à 5 millions de véhicules à 10 millions de véhicules, et que l’accroissement et l’efficacité de l’affaissement en dehors des villes de première ligne seront très importants. À l’extrémité de l’entreprise automobile, les canaux Tesla et weixiaoli sont en train de couler, nous sommes optimistes que les nouvelles entreprises automobiles de pouvoir couleront à travers les canaux pour obtenir une meilleure croissance des ventes; Entre – temps, l’efficacité des canaux sera l’un des facteurs importants qui influent sur la rentabilité des entreprises. Recommandation réitérée: les nouvelles voitures particulières énergétiques de ideal Motor (li.o / 02015.hk), Xiaopeng Motor (xpev.n / 09868.hk) et Weilai Motor (nio.n / 09866.hk) ont une tendance évidente à couler, et les augmentations futures devraient provenir principalement de nouvelles villes de première et de deuxième et troisième niveaux. En 2021, le taux de pénétration des voitures particulières des nouveaux véhicules énergétiques de calibre de détail en Chine a atteint 14,4%, soit une augmentation significative de 8,5 PCTs par rapport à l’année précédente. Sous l’impulsion d’un approvisionnement de haute qualité, le taux de pénétration de l’EV dans les villes de première ligne est passé de 18,2% à 30,4%, et le taux de pénétration des villes de nouvelle ligne, de deuxième ligne et de troisième ligne est également passé de 6,5%, 3,9%, 4,9% à 16,7%, 12,6% et 12,3%, respectivement; Les nouvelles villes de premier et de deuxième niveaux ont contribué à l’augmentation de la consommation de 1,23 million de nouveaux véhicules énergétiques, soit 69% de l’augmentation annuelle du marché de l’énergie. D’autre part, en 2021, les ventes de voitures particulières dans les villes de première ligne ne représentaient que 10% du total national; Les nouvelles villes de premier rang, de deuxième et de troisième rang sont de plus grands marchés de consommation, représentant respectivement 24%, 22% et 21% du volume total des ventes nationales. Nous pensons que la consommation de nouveaux véhicules énergétiques continuera de s’effondrer au cours du passage de 3 millions de véhicules à 5 millions de véhicules à 10 millions de véhicules, et que l’accroissement et l’efficacité de l’affaissement en dehors des villes de première ligne seront très importants.
Nous nous attendons à ce que les nouvelles entreprises de véhicules d’influence s’affaissent par les canaux afin d’obtenir une meilleure croissance des ventes. En janvier 2021, Tesla, Weilai, ideal et Xiaopeng comptaient 237, 377, 220 et 401 magasins, soit + 38%, + 69%, + 261%, + 120% d’une année sur l’autre. La proportion de magasins des quatre entreprises automobiles dans les villes de première, de nouvelle et de deuxième ligne est tombée de 24,5%, 33,9%, 26,3% à 20,7%, 31,9% et 24,5%; La proportion de magasins urbains de troisième et de quatrième niveaux est passée de 11,6% et 3,3% à 15,6% et 6,7%, respectivement, et la tendance à la baisse des nouveaux magasins d’influence au cours de l’année écoulée est évidente. À l’heure actuelle, la matrice des nouveaux modèles d’influence est encore en cours d’amélioration continue. En plus d’attirer des clients ayant des besoins différents par le lancement de nouveaux modèles, la nouvelle influence a également le potentiel de croissance par la baisse des ventes. Par exemple, ideal one a une distribution régionale relativement concentrée par rapport à son concurrent, hanlanda, principalement parce que le canal n’a pas encore coulé; Les villes de première ligne, de nouvelle ligne et de deuxième ligne représentent 89% des ventes idéales, contre 58% à hanlanda.
L’efficacité des canaux a une incidence sur la rentabilité et l’efficacité des véhicules idéaux est la plus élevée parmi les trois véhicules nationaux. Nous mesurons l’efficacité du magasin en calculant les ventes mensuelles moyennes par magasin. En 2021, Tesla a vendu environ 170 véhicules par mois dans les magasins de première à troisième niveaux de la Ville, sans perdre l’efficacité d’un seul magasin en raison de l’affaissement du canal. L’efficacité élevée de l’ouverture des magasins a mis en évidence son attrait unique pour la marque. Les ventes mensuelles moyennes de magasins dans les villes idéales, Weilai et Xiaopeng sont respectivement de 114, 67 et 56 véhicules, et la performance est déjà très bonne. La différence n’est pas aussi évidente que le canal de naufrage. Mais avec le naufrage du magasin, chaque performance a commencé à se différencier; Dans les villes de deuxième à quatrième niveaux, le volume des ventes par magasin idéal est relativement élevé, soit environ 50 à 60 unités par mois. L’effet de magasin de Weilai et de Xiaopeng a diminué, les ventes mensuelles moyennes de magasins de Xiaopeng dans les villes de deuxième et troisième niveaux étant d’environ 26 et 22 unités, et celles des villes de quatrième niveau étant de 13 unités. Les ventes mensuelles moyennes de magasins dans les villes de la deuxième à la quatrième ligne de Weilai sont respectivement de 28, 7 et 5 ensembles. De plus, selon notre estimation, le nombre de magasins inefficaces de Tesla, Weilai, ideal et Xiaopeng (ouverts depuis plus de 3 mois mais vendus en moyenne dans les villes 10) est respectivement de 0, 57, 8 et 16, soit 0%, 16%, 3,5% et 4,1% du total. L’efficacité des canaux ou la capacité de SG & a à se diluer rapidement est l’un des facteurs importants qui influent sur son seuil de rentabilité. En prenant comme exemple le 21q3, le SG & a de ideal, Xiaopeng et Weilai est respectivement de 4,1, 6,0 et 75 000 yuans, ce qui représente 13,8%, 26,9% et 18,6% du revenu. En raison de la différence de positionnement des principaux modèles de vente entre les différentes entreprises automobiles, l’efficacité actuelle du naufrage ne peut pas représenter la performance finale, mais le changement dynamique de cet indice d’efficacité mérite un suivi à long terme.
Le lancement du produit phare de la nouvelle force en 2022 devrait ouvrir la voie à la coentreprise automobile. La sensibilisation des consommateurs aux véhicules électriques et intelligents sur le marché chinois est en train de s’améliorer. Les coentreprises automobiles existantes n’ont pas fourni suffisamment de véhicules électriques intelligents de haute qualité. La nouvelle force espère consolider sa position dominante grâce à de nouveaux produits phares en 2022. En ce qui concerne les modèles, les 3 modèles que Weilai a dévoilés cette année sont basés sur le tout nouveau NT2. La sector – forme 0 est construite et devrait être considérablement améliorée en termes de puissance et d’intelligence par rapport aux trois premiers véhicules. Parmi eux, la berline et7 à grande et moyenne échelle devrait être livrée officiellement le 28 mars 2022, et la berline et5 a été publiée et devrait être livrée en septembre 2022; Es7 devrait être publié en avril 2022 et livré en juillet 2022. Nous pensons que Weilai et7 et et5 atteindront le niveau de production et de vente de 4000 / 6000 – 8000 véhicules par mois cette année. Ideal a récemment dévoilé les détails intérieurs du deuxième modèle, ideal l9 (Code x01); L9 est innovant avec 5 écrans, y compris la commande centrale, le copilote et l’écran de divertissement de la cabine arrière, le HUD surdimensionné et l’écran du volant, et devrait apporter l’expérience intelligente de la cabine à une nouvelle hauteur; Deux puces Qualcomm 8155 sont fournies en standard pour soutenir le calcul de la force dans la cabine. Le modèle devrait être officiellement lancé en avril 2022 et lancé au troisième trimestre 2022.
Nous nous attendons à ce que la production et les ventes mensuelles atteignent 5 000 unités au cours de l’année. Xiaopeng lancera le SUV G9 de taille moyenne et grande cette année et devrait commencer à réserver d’ici le milieu de 2022 et livrer au troisième trimestre de 2022. En termes d’intelligence, les modèles sont équipés de xp4. 0 système comparé à xp3 pour P5. Le système améliorera la puissance de calcul, ce qui permettra d’améliorer l’expérience de conduite assistée en ville. L’entreprise espère continuer à percer l’espace imaginaire de l’expérience de conduite assistée en Chine. Nous nous attendons à ce que le G9 atteigne un niveau de 6 000 à 8 000 véhicules d’ici le mois prochain. Nous maintenons les prévisions de ventes de Weilai / ideal / Xiaopeng pour 2022 à 18 / 18 / 200000 véhicules et les prévisions de revenus à 67,8 / 558 / 45 milliards de RMB.
Facteurs de risque: les ventes de nouveaux véhicules énergétiques sont inférieures aux prévisions; Le lancement de nouveaux modèles par les entreprises n’a pas répondu aux attentes; Accident majeur de sécurité du type de véhicule; L’atterrissage intelligent n’a pas répondu aux attentes; Resserrement de la macroliquidité aux États – Unis
Stratégie d’investissement: en raison de l’ajustement systématique des actions de Zhongjie, les fondamentaux et les cours des actions des trois nouvelles forces s’écartent considérablement de la fin de 2021 au début de 2022, mais nous pensons que les nouvelles forces ont maintenant une excellente valeur d’allocation. Dimension de la valeur marchande / bénéfice brut: le multiple de la valeur marchande / bénéfice brut annualisé (bénéfice brut annualisé = 2021q3 bénéfice brut 4) de Weilai, ideal et Xiaopeng est respectivement 22 / 20 / 38 fois, Tesla est 56 fois, tandis que l’usine hôte traditionnelle Byd Company Limited(002594) (h) est environ 16 fois. Le multiple de la valeur marchande / bénéfice brut de New Power est déjà comparable à celui de l’entreprise automobile traditionnelle. Du point de vue de PS, le cours actuel des actions correspond respectivement à 2,5 / 2,8 / 2,6 fois PS en 2022. Nous pensons qu’à long terme, après le ralentissement des dépenses en capital et des investissements dans la recherche et le développement, le bénéfice net à l’état d’équilibre du matériel des nouvelles forces devrait atteindre 10%. À l’heure actuelle, l’évaluation de 2,5 à 3 fois PS pour la nouvelle force ne correspond qu’à 25 à 30 fois PE (en supposant un bénéfice net de 10%). Recommandation réitérée: idéal (li.o / 02015.hk), Xiaopeng (xpev.n / 09868.hk), Weilai (nio.n / 09866.hk)
