Questions:
Annonce de la compagnie: le 9 mars 2022, Adidas a divulgué les résultats de 2021 et du quatrième trimestre. Le chiffre d’affaires réalisé en 2021 s’élève à 21,23 milliards d’euros et le revenu monétaire neutre augmente de 16%; Le bénéfice net pour la société mère s’est élevé à 2,12 milliards d’euros, en hausse de 390% par rapport à l’année précédente. Le chiffre d’affaires de Reebok a diminué de 0,1% d’une année sur l’autre pour atteindre 5,14 milliards d’euros au quatrième trimestre; Le bénéfice net pour la société mère s’est élevé à 200 millions d’euros, en hausse de 33,6% après avoir éliminé Reebok.
Guoxin textile services point de vue: 1) rendement en 2021: le revenu annuel a augmenté de 16%, le rendement a augmenté de 390%, sous l’influence de multiples facteurs défavorables pour rétablir la marge bénéficiaire; Résultats du quatrième trimestre de 2021: sous l’influence de la pénurie de biens sur les marchés occidentaux, les revenus sont restés stables et les résultats ont augmenté de 34% d’une année sur l’autre; Sous – région en 2021: l’EMEA, l’Amérique du Nord et l’Amérique latine ont connu une forte croissance, la Chine et la région Asie – Pacifique ont connu une croissance lente et les activités de la Russie et de l’Ukraine ont été suspendues; Sous – région au quatrième trimestre de 2021: le marché occidental est en pénurie, mais la demande est forte, la croissance des revenus ralentit dans la plupart des régions et la performance de la marge bénéficiaire d’exploitation est forte, tandis que le marché oriental est déprimé par de nombreux facteurs; Perspectives d’avenir: les revenus annuels devraient augmenter de 11 à 13% d’une année sur l’autre en 2022, et les revenus du premier trimestre de 2022 devraient diminuer en unités moyennes en raison de la pénurie de biens; Suggestions d’investissement: en 2022, les marques locales devraient continuer d’augmenter leur part et l’offre de produits de marque internationale devrait reprendre progressivement. Nous sommes optimistes quant aux principaux fournisseurs de la chaîne de l’industrie sportive et au Groupe de marques de sport de tête en Chine. En ce qui concerne les activités de la Grande Chine, Adidas a été touchée par le coton du Xinjiang, l’environnement de consommation et la situation épidémique en 2021, et la Grande Chine devrait reprendre sa croissance en 2022, mais la croissance est encore légèrement inférieure à celle des marques locales. Nous continuons d’être optimistes quant à l’augmentation de la part des marques sportives locales en Chine, en mettant l’accent sur Li Ning, Anta sports et Step international. Dans le même temps, il est suggéré de se concentrer sur l’amélioration de la croissance après l’arrivée d’une base plus faible des principaux détaillants de marques internationales Turbo, baosheng international. En ce qui concerne les affaires mondiales, les performances d’adidas en 2021 ont montré une forte demande sur le marché occidental et un grave défi de pénurie de la chaîne d’approvisionnement. Au deuxième trimestre de 2022, les problèmes d’approvisionnement ont été progressivement résolus et les perspectives de croissance des ventes pour l’année entière ont été optimistes. Nous sommes optimistes à l’égard des fournisseurs de base de marques internationales avec une forte certitude de croissance future des performances, et nous nous concentrons sur la recommandation de Shenzhou International Huali Industrial Group Company Limited(300979) Conseils sur les risques: l’épidémie est répétée, la demande en aval est inférieure aux attentes, le risque systémique du marché et le risque politique et économique international.
Commentaires:
Rendement 2021: le revenu annuel a augmenté de 16%, le rendement a augmenté de 390%, et la marge bénéficiaire a été rétablie en raison de multiples facteurs défavorables.
Un chiffre d’affaires annuel de 21,23 milliards d’euros, avec une croissance de 16% à des conditions monétaires neutres; Le bénéfice net attribuable à la société mère a augmenté de 390% d’une année sur l’autre. L’environnement difficile du marché chinois, les contraintes liées au covid – 19 et les défis de la chaîne d’approvisionnement ont eu un impact sur les revenus de plus de 1,5 milliard d’euros. Néanmoins, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 21,23 milliards de RMB en 2021, à l’exclusion de Reebok, qui a augmenté de 15,0% d’une année sur l’autre, et la norme monétaire neutre a augmenté de 16% d’une année sur l’autre; Par catégorie, l’entraînement en plein air et la course à pied, le football et le mode de vie ont connu une forte croissance à deux chiffres, principalement grâce à l’introduction de technologies de pointe de l’industrie dans le domaine de la course à pied et de produits d’entraînement spécifiques aux femmes. Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 2,12 milliards de RMB, en hausse de 390,0% d’une année sur l’autre.
Sous l’influence de multiples facteurs défavorables, la marge brute a été rétablie et le taux de redevance est revenu à un niveau normal. La marge brute de la société a augmenté de 0,7P en 2021. À 50,7%, la hausse des prix, l’augmentation de la part des ventes à prix plein et l’augmentation de la part du d2c ont tous contribué positivement à la marge brute, mais ont été compensées par des coûts d’achat et de fret d’environ 1 p. L’impact négatif de la monnaie demeure, et l’impact des devises sur la société sera positif d’ici 2022. En ce qui concerne le taux des dépenses, le taux des dépenses de gestion opérationnelle était de 41,9%, soit une diminution de 4,6 p. P.; Le taux de dépenses de marketing et de promotion était de 12,0%, en baisse de 0,9 p. P., qui comprend encore plus de 220 millions d’euros de frais de mise en attente temporaire engagés par la société à la suite du projet de cession de Reebok.
Le Rao est revenu à des niveaux historiquement élevés, l’impact de la chaîne d’approvisionnement se poursuit, mais le chiffre d’affaires des stocks commence à se redresser et les paiements à payer sont normalisés. Le Rao de la compagnie en 2021 était de 28,1%, en hausse de 21,4 p. Retour aux niveaux proches de 2019. En ce qui concerne le chiffre d’affaires, le nombre de jours de chiffre d’affaires des stocks de la compagnie en 2021 était de 145, soit une diminution de 8 jours par rapport à l’année précédente, et le montant des stocks neutres en devises a diminué de 12%, principalement en raison de la forte vente de produits, de la bonne gestion des stocks et de l’impact de la chaîne d’approvisionnement; Le nombre de jours de rotation des comptes débiteurs est de 35, soit une diminution de 7 jours par rapport à l’année précédente; Le nombre de jours de rotation des comptes créditeurs a été de 81, soit une diminution de 11 jours par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la normalisation des paiements.
Résultats du quatrième trimestre de 2021: sous l’influence de la pénurie de biens sur les marchés occidentaux, les revenus sont demeurés stables, les résultats ont augmenté de 34% d’une année sur l’autre.
Si l’on considère le quatrième trimestre, les revenus sont restés essentiellement inchangés par rapport à l’année précédente, les résultats ayant augmenté de 33,6% d’une année sur l’autre. Au quatrième trimestre de 2021, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires de 5,14 milliards d’euros, en baisse de 0,1% par rapport à l’année précédente, à l’exclusion de Reebok, qui a été dépouillé, et a essentiellement maintenu le niveau de la même période l’an dernier, en baisse de 3,1 p. P. Au quatrième trimestre, la société a réalisé un bénéfice net de 200 millions d’euros pour la société mère, en hausse de 33,6% d’une année sur l’autre et en baisse de 42,4% d’une année sur l’autre par rapport au troisième trimestre de 2021. P. La marge brute a augmenté de 0,4 p. À 49,0%, les effets négatifs des opérations de change exclues sont revenus aux niveaux de 2019; Le taux des frais de gestion opérationnelle a augmenté de 2,6p. P. à 34,8%; Le taux des dépenses de marketing et de promotion a augmenté de 2,1 p. P. à 11,7%.
Au quatrième trimestre, des stocks importants étaient en transit, les comptes débiteurs ont augmenté avec la forte croissance des ventes et les paiements aux créditeurs ont été normalisés. À la fin de 2021, environ 40% des stocks étaient en transit. En Amérique du Nord et dans la région de l’EMEA, où les contraintes de la chaîne d’approvisionnement sont importantes, la part des stocks en transit est d’environ 50%. Le nombre de jours de rotation des stocks à la fin du quatrième trimestre a été de 139 jours, ce qui est resté pratiquement inchangé par rapport à l’année précédente, avec une pénurie d’approvisionnement d’environ 400 millions d’euros au quatrième trimestre; Le nombre de jours de chiffre d’affaires des comptes débiteurs a augmenté de 3 à 42 jours, tandis que le ratio d’une année sur l’autre est resté inchangé et que le montant des comptes débiteurs a augmenté de 6%, principalement en raison de la forte croissance des ventes dans l’EMEA et en Amérique latine. Le nombre de jours de roulement des comptes créditeurs a augmenté de 6 à 73 jours et le montant des comptes créditeurs a diminué de 6% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la normalisation des paiements.
2021 sous – région: forte croissance de l’EMEA, de l’Amérique du Nord et de l’Amérique latine, faible croissance de la Chine et de l’Asie – Pacifique, suspension des activités de la Russie et de l’Ukraine
Le marché occidental représente près de 70% du marché et n’a pas été gravement perturbé en 2021. L’EMEA, l’Amérique du Nord et l’Amérique latine ont connu une forte croissance, et le revenu neutre en monnaie de ce marché a augmenté de 23% d’une année sur l’autre; La Chine et la région Asie – Pacifique ont connu une croissance lente en raison du blocus épidémique et de la géopolitique. Dans la plupart des régions, les remises se sont améliorées et ont eu un effet positif sur la marge brute, tandis que l’augmentation des coûts d’achat et des taux de change a eu un effet négatif sur la marge brute dans la plupart des régions. Vue par région:
EMEA: chiffre d’affaires de 7,76 milliards d’euros (37%), en hausse de 23% par rapport à l’année précédente, et revenu monétaire neutre de 24%, principalement motivé par une forte croissance à deux chiffres dans les catégories formation, course à pied et football. La marge brute de la région a augmenté de 0,8 p. 50,8%, y compris l’effet positif de la réduction des rabais sur les ventes au détail, les effets négatifs des taux de change et les effets négatifs des coûts d’achat plus élevés. La marge opérationnelle a augmenté de 5,5 p. P. à 21,4%.
Amérique du Nord: les revenus se sont élevés à 5,11 milliards d’euros (24%), en hausse de 13% par rapport à l’année précédente, et les revenus monétaires neutres ont augmenté de 17%, principalement en raison de la croissance à deux chiffres des catégories entraînement, course à pied, football et plein air. La marge brute de la région a augmenté de 3,4 p. P à 46,2%, y compris les effets positifs de l’amélioration des remises, les coûts d’achat plus élevés et les effets négatifs d’une combinaison défavorable de canaux. La marge opérationnelle a augmenté de 7,6 p. P. à 11,2%.
Amérique latine: les revenus se sont élevés à 1,45 milliard d’euros (7%), en hausse de 40% par rapport à l’année précédente, et les revenus monétaires neutres ont augmenté de 47%, principalement en raison de la forte croissance à deux chiffres des catégories d’entraînement, de course à pied, de football et de plein air. La marge brute de la région a augmenté de 3,9 p. À 48,2%, y compris les effets positifs de l’amélioration des escomptes et des taux de change, des combinaisons défavorables de canaux et des coûts d’achat plus élevés.
Région de la Grande Chine: 4,6 milliards d’euros de revenus (22%), en hausse de 6% d’une année sur l’autre, 3% de revenus monétaires neutres et une croissance à deux chiffres dans les catégories de mode de vie. La marge brute de la région a diminué de 0,5 p. À 51,8%, principalement en raison des effets négatifs des taux de change et des coûts d’achat, partiellement compensés par une combinaison favorable de canaux. La marge opérationnelle a chuté de 0,2 p. P. à 26,0%.
Asie – Pacifique: chiffre d’affaires de 2,18 milliards d’euros (10%), en hausse de 5% par rapport à l’année précédente, revenu monétaire neutre en hausse de 8% et croissance médiane à deux chiffres des catégories de performance sportive (entraînement, Course). La marge brute de la région a diminué de 0,7 p. À 51,3%, principalement en raison des effets des taux de change, des coûts d’achat plus élevés et d’une combinaison de canaux plus défavorable. La marge opérationnelle a augmenté de 2,6 p. P. à 20,9%.
Région de l’Ukraine: tous les bureaux et magasins en Ukraine ont été fermés; La Russie a suspendu ses activités de vente au détail et de commerce électronique et a cessé d’expédier des marchandises en Russie. En 2021, le chiffre d’affaires du marché était d’environ 500 millions de RMB, soit environ 2% du chiffre d’affaires total, dont 75% ont été obtenus par l’intermédiaire des activités d2c de l’entreprise, y compris 500 magasins privés et notre propre sector – forme numérique, mais le coût variable flexible du bail est assez élevé. En outre, la société a augmenté le prix du produit de 20% pour compenser la dépréciation du rouble.
Sous – région au quatrième trimestre de 2021: le marché occidental est en pénurie, mais la demande est forte, la croissance des revenus ralentit dans la plupart des régions et la performance de la marge opérationnelle est forte, tandis que le marché oriental est déprimé par de nombreux facteurs
Si l’on considère le quatrième trimestre, la croissance des revenus dans d’autres régions, à l’exception de l’EMEA, s’est ralentie, le marché occidental étant principalement affecté par la pénurie de marchandises, le marché oriental étant principalement affecté par des facteurs tels que l’épidémie, le blocus régional et la géopolitique. En ce qui concerne la marge bénéficiaire d’exploitation, les marchés occidentaux ont obtenu de bons résultats et ont tous enregistré une croissance d’une année sur l’autre; Les marchés de l’Est ont été relativement faibles. Plus précisément:
EMEA: chiffre d’affaires de 1,83 milliard d’euros (36%), en hausse de 18% par rapport à l’année précédente; Le revenu monétaire neutre a augmenté de 15% d’une année sur l’autre, soit 6 p. P.; La marge opérationnelle a été forte à 18,2%.
Amérique du Nord: chiffre d’affaires de 1,3 milliard d’euros (25%), en baisse de 1% par rapport à l’année précédente; Le revenu monétaire neutre a diminué de 4% d’une année sur l’autre et de 12 p. P.; La marge opérationnelle a été plus élevée, soit 17,7%, en hausse de 1,1 p. P.
Amérique latine: chiffre d’affaires de 400 millions d’euros (8%), en hausse de 9% par rapport à l’année précédente; Le revenu monétaire neutre a augmenté de 9% d’une année sur l’autre, soit 47 p. P.; La marge opérationnelle a augmenté de 7,0 p. P.
Grande Chine: chiffre d’affaires de 1,04 milliard d’euros (20%), en baisse de 19% par rapport à l’année précédente; Le revenu monétaire neutre a diminué de 24% d’une année sur l’autre, en hausse de 10 p. P.; La marge opérationnelle était de 12,5%.
Asie – Pacifique: chiffre d’affaires de 540 millions d’euros (11%), en baisse de 8% par rapport à l’année précédente; Le revenu monétaire neutre a diminué de 6% d’une année sur l’autre, soit 2 p. P.; La marge opérationnelle était de 15,5%, en baisse de 0,6 p. P.
Perspectives d’avenir: les revenus devraient augmenter de 11 à 13% d’une année sur l’autre en 2022, tandis que les revenus devraient diminuer au premier trimestre de 2022 en raison de la pénurie de biens.
1. Lignes directrices financières pour 2022:
Revenus: les revenus monétaires neutres devraient augmenter de 11 à 13% d’une année sur l’autre en 2022, ce qui reflète le risque que les activités russes de la société atteignent 250 millions d’euros, soit environ 1 point de pourcentage, en raison de la guerre en Ukraine, et reflète la suspension des activités de vente au détail de la société en Russie. Par région, la région de l’EMEA devrait connaître une croissance à deux chiffres; Une croissance à deux chiffres modérée à élevée est prévue en Amérique du Nord; La région de l’Amérique latine devrait connaître une croissance à deux chiffres modérée à élevée; Le nombre moyen d’unités de croissance prévu dans la Grande Chine; La région Asie – Pacifique devrait connaître une croissance à deux chiffres.
Marge brute: on s’attend à ce que la marge brute atteigne 51,5% à 52% et à ce que l’amélioration du portefeuille de canaux et l’impact positif des devises stimulent considérablement la marge brute cette année à mesure que les activités de d2c progressent, en particulier le commerce électronique; Mais le coût plus élevé de la chaîne d’approvisionnement aura un impact négatif sur la marge brute.
Marge d’exploitation: on s’attend à ce qu’elle augmente considérablement pour atteindre un niveau de 10,5 à 11%, ce qui comprend l’effet positif des frais ponctuels de mise en jachère de 7% associés à Reebok.
Résultat net des opérations en cours: il devrait s’établir entre 1,8 et 1,9 milliard d’euros.
Fonds de roulement moyen: réduction prévue à moins de 20%.
Dépenses d’investissement: elles devraient atteindre un niveau mensuel de 900 millions d’euros.
2. Autres directives:
Impact de la chaîne d’approvisionnement sur les revenus du sous – trimestre 2022: En dépit de la forte demande de l’EMEA, de l’Amérique du Nord et de l’Amérique latine, ces marchés connaîtront une pénurie d’approvisionnement de 600 millions d’euros au cours du premier trimestre 2022, et les revenus devraient diminuer à un chiffre intermédiaire Au premier trimestre 2022 (la pénurie de biens entraînera une baisse de 10% des revenus), au deuxième trimestre 2022, On ne s’attend pas à ce qu’une pénurie importante d’approvisionnement ait une incidence supplémentaire sur les activités de la compagnie sur ces marchés et, par conséquent, on s’attend à ce que le chiffre d’affaires augmente à un taux à deux chiffres Moyen – élevé du deuxième au quatrième trimestre de 2022.
Augmentation des prix des produits: les coûts plus élevés de la chaîne d’approvisionnement ont entraîné et continueront d’entraîner une baisse de la marge bénéficiaire brute de l’entreprise. Afin de compenser les coûts plus élevés, l’entreprise met en œuvre une augmentation importante des prix. Au cours du premier semestre de 2022, les hausses de prix seront limitées aux produits exclusifs d2c et, au second semestre de 2022, les prix augmenteront en pourcentage à un chiffre moyen ou élevé. Fret: la compagnie ne s’attend pas à ce que le fret soit allégé en 2022 et a indiqué qu’elle attendrait que le fret soit allégé en 2023.
Marché chinois: la société estime que le pouvoir de marché actuel de la Chine profitera aux marques locales chinoises et qu’elle reprendra une croissance plus stable à moyen et à long terme après une croissance de 3% en 2021 et une croissance légèrement plus élevée en 2022 (unités moyennes).
Suggestions d’investissement: en 2022, les marques locales devraient continuer d’augmenter leur part et l’offre internationale de produits de marque reprendra progressivement. Nous sommes optimistes quant aux principaux fournisseurs de la chaîne de l’industrie sportive et au Groupe chinois de marques de sport de tête
En ce qui concerne les activités de la Grande Chine, Adidas a été touchée par le coton du Xinjiang, l’environnement de consommation et la situation épidémique en 2021, et la Grande Chine devrait reprendre sa croissance en 2022, mais la croissance est encore légèrement inférieure à celle des marques locales. Nous continuons d’être optimistes quant à l’augmentation de la part des marques sportives locales en Chine, en mettant l’accent sur Li Ning, Anta sports et Step international. Dans le même temps, il est suggéré de se concentrer sur l’amélioration de la croissance après l’arrivée d’une base plus faible des principaux détaillants de marques internationales Turbo, baosheng international.
En ce qui concerne les activités mondiales, les résultats d’adidas en 2021 ont montré une forte demande sur le marché occidental et un grave défi de pénurie de la chaîne d’approvisionnement. Au deuxième trimestre de 2022, les problèmes d’approvisionnement ont été progressivement résolus et les attentes de croissance des ventes pour l’année ont été optimistes. Nous sommes optimistes à l’égard des principaux fournisseurs de marques internationales avec une forte certitude de croissance des résultats futurs, et nous nous concentrons sur la recommandation de Shenzhou International Huali Industrial Group Company Limited(300979)
Conseils sur les risques
L’épidémie est répétée, la demande en aval est inférieure aux prévisions, le risque systémique du marché et le risque politique et économique international.
