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Ping An Securities: Three Major Factors bring extremely Uncertainty! Le temps de broyage du fond de cette roue peut être encore prolongé en raison de l’influence
Les principales préoccupations du marché sont revenues à la lutte contre l’épidémie, à l’assouplissement des liquidités par rapport aux attentes et aux turbulences militaires à l’étranger, qui ont entraîné une forte hausse des prix mondiaux des produits de base. En même temps que les trois principaux facteurs entraînent une grande incertitude, certaines attentes relativement optimistes en matière de fondamentaux économiques doivent être ajustées d’urgence depuis le début de l’année. Au niveau macroéconomique, le taux de consommation et d’investissement au cours du premier semestre de l’année a été inférieur aux attentes. Les actions chinoises à l’étranger ont été fortement sous pression, ce qui a entraîné une baisse globale des performances du marché des actions a.
Premièrement, la propagation de l’épidémie en Chine a entraîné une amélioration des mesures de prévention des épidémies, ce qui a entraîné une baisse de la consommation et le démarrage des entreprises, ce qui a encore accru la pression à la baisse sur l’économie; Deuxièmement, le ralentissement de l’industrie immobilière sera un facteur important qui ralentira la croissance de la macro – économie et des investissements en 2022; Troisièmement, les conflits géographiques à l’étranger tendent à se répéter, les préoccupations du marché concernant la stagflation mondiale et l’incertitude du jeu des grandes puissances augmentent.
Nous pensons que les attentes du marché à l’égard des fondamentaux doivent être ajustées d’urgence et que le temps de broyage du fond du cycle actuel pourrait être encore prolongé. À moyen terme, la récurrence de l’épidémie en Chine, la contraction de la demande de biens immobiliers et l’instabilité de la situation à l’étranger auront un impact supplémentaire sur les attentes fondamentales de la Chine et l’appétit pour le risque de capital. Par conséquent, la période d’usure du marché des actions a pourrait être encore prolongée, et il est encore nécessaire d’observer l’effet d’atterrissage d’une politique de croissance plus stable. Étant donné que le marché a reculé en moyenne d’environ 20 à 30% depuis le Sommet de 2021, le niveau d’évaluation actuel se situe dans une fourchette raisonnable dans l’ensemble, de sorte que la possibilité d’une reprise à court terme n’est pas exclue. Toutefois, les effets à moyen et à long terme des facteurs d’influence susmentionnés méritent d’être mis en garde. Dans l’ensemble, la macro – économie et le marché des capitaux seront confrontés à un environnement difficile en 2022. Il est nécessaire de réduire les attentes en matière de rendement des investissements en 2022 dans une certaine mesure, de choisir des industries et des entreprises relativement prospères et de prévenir la détérioration évidente des fondamentaux.
D’un point de vue structurel, il est suggéré de se concentrer sur le rapport coût – efficacité de l’allocation de la plaque montante dans le boom des bénéfices à moyen terme. Deuxièmement, l’inflation profitera aux secteurs du pétrole et de la pétrochimie, du charbon, des métaux non ferreux, de l’agriculture, de la foresterie, de l’élevage et de la pêche, compte tenu de l’expérience historique, de la transmission des prix des matières premières et des caractéristiques à la hausse de l’inflation.
Haitong Securities Company Limited(600837) : voir l’ampleur et l’impact des sorties de capitaux étrangers par rapport à l’histoire
À partir du 7 mars de cette année, les actions terrestres ont commencé à sortir des capitaux vers le nord. Dans l’histoire, les actions a ont également connu de nombreuses sorties de capitaux étrangers par étapes. Par rapport à avril – mai 2019 et février – mars 2020, la proportion des sorties nettes de capitaux étrangers n’est pas importante, mais elle représente une proportion relativement élevée du chiffre d’affaires. À l’heure actuelle, comme en octobre 2018, l’impact des sorties de capitaux étrangers a été amplifié lorsque les fonds supplémentaires du marché étaient faibles.
Bien que les capitaux étrangers se soient également retirés des actions a par étapes dans l’histoire, si nous regardons l’année, de l’ouverture de Shanghai et de Hong Kong Connect en 2014 à l’entrée nette de capitaux dans le nord en 2021 chaque année, la part des capitaux étrangers sur le marché des actions a augmente également. Au 21q4, la valeur globale des actions détenues par des investisseurs étrangers était d’environ 3,9 billions de RMB, représentant près de 10% de la valeur marchande des actions a en libre circulation, dont la part de Lu stock Tong et de qfii / rqfii était d’environ 7: 3. Toutefois, jusqu’à présent, la part des actions a dans le portefeuille mondial est encore très faible. En 2020, la part de marché des sociétés cotées en actions a sur le marché mondial des capitaux a atteint 13%, tandis que le poids des actions a dans l’indice MSCI acwi n’est que d’environ 0,4%, et la part des sociétés cotées en Chine dans le portefeuille des sociétés de gestion des investissements de la Banque de Norvège n’est que de 3,8%. À l’avenir, à mesure que l’importance de l’économie chinoise dans le monde augmente rapidement, les entrées de capitaux étrangers dans les actions a resteront une tendance à long terme à long terme.
Stratégiquement, 2022 sera une version compressée de 2018 – 2019, similaire à 2018 au premier semestre et similaire à 2019 au second semestre. Depuis le début de l’année, le taux d’ajustement a atteint le taux d’ajustement trimestriel de 2018. Par rapport à 2018, il y a eu quatre rebonds au cours de la période, qui ont duré principalement 3 à 4 semaines.
L’effet des rapports trimestriels sur le rythme de rebond. Le rapport trimestriel est une période de vérification importante et une fenêtre de temps pour corriger le rendement et l’appariement des évaluations. Le marché a rebondi avant et après la période de divulgation des trois rapports trimestriels en 2018. En 2018, les attentes en matière de bénéfices ont été progressivement revues à la baisse, bien qu’il y ait encore beaucoup d’industries de premier niveau où les re sont en hausse dans les premier et deuxième trimestres, mais il est difficile de trouver des industries où les re sont en hausse dans les trois trimestres. Il en résulte un rebond avant et après les rapports trimestriels dans la première moitié de la période de divulgation des rapports trimestriels et un rebond après les rapports trimestriels dans la deuxième moitié de la période de divulgation des rapports trimestriels.
Dans l’ensemble, nous pensons que la période de base pour le prochain rebond est de la fin mars à avril. L’inversion complète doit voir l’un des trois changements suivants: le pétrole brut s’est affaibli pendant plus d’un trimestre, les ventes immobilières se sont stabilisées et améliorées, et l’évaluation a atteint l’Extremum, qui n’est pas encore disponible.
Le resserrement monétaire de la Fed affectera les actions a de trois façons. Premièrement, le canal de transmission du taux de change: le resserrement monétaire stimulera l’indice du dollar américain et augmentera la pression sur la dévaluation du RMB à court terme. D’une part, le gain ou la perte de change affectera directement les bénéfices courants des sociétés cotées, d’autre part, il améliorera la compétitivité à l’étranger des entreprises axées sur l’exportation et réduira l’espace de profit des entreprises axées sur l’importation. Deuxièmement, le canal de transmission des taux d’intérêt: le resserrement de la monnaie de la Réserve fédérale américaine augmentera le rendement des actifs en dollars américains, tandis que le taux d’intérêt à court et à long terme de la Chine est fortement corrélé avec le taux des fonds fédéraux américains. La hausse du taux des obligations chinoises supprimera L’évaluation du secteur de la croissance des actions a, ce qui aura un « impact structurel ». Troisièmement, les canaux de transmission du sentiment: le resserrement de la Fed a entraîné une volatilité accrue des marchés étrangers et un sentiment accru d’aversion au risque, et la confiance des investisseurs en actions a sera affectée à court terme.
L’impact du resserrement monétaire futur de la Fed sur les actions a peut se produire dans trois scénarios. Scénario 1: le resserrement de la Fed + le retour des capitaux étrangers + mais la stabilité du renminbi par rapport au dollar américain bloqueront le canal du « taux de change », les actions a étant affectées à court terme (conduction émotionnelle) + structurelles (croissance freinée). Scénario 2: la Fed augmente les taux d’intérêt + l’écart de taux d’intérêt se rétrécit + la Chine reste lâche, ce qui bloquera le canal des « taux d’intérêt», tandis que le « relâchement interne» a plus de pouvoir de tarification sur les actions a que le « resserrement externe», de sorte qu’il n’y aura pas de baisse significative du marché chinois. Dans le cadre du « resserrement externe et du relâchement interne », le taux de réussite de la consommation et de la finance est plus élevé, les actions à rendement élevé et les actions à faible taux de marché net sont plus susceptibles d’obtenir des rendements excédentaires, et les services sociaux, les banques, les produits pharmaceutiques et biologiques et d’autres industries sont relativement dominants. Scénario 3: la Chine est contrainte d’augmenter les taux de suivi, ce qui entraîne une pression globale et continue sur les actions a, mais la probabilité que cela se produise est faible.
Soochow Securities Co.Ltd(601555) : Qu’est – ce qui inquiète le marché après la chute brutale du sentiment des investisseurs?
L’évaluation n’est pas la contradiction fondamentale du marché actuel. Après une chute brutale, l’humeur des investisseurs a fortement chuté. Nous continuons de nous demander où est le bas. Nous supposons que si nous tombons au bas du marché des ours a, l’espace vers le bas de l’indice composite de Shanghai est limité, et la baisse du calcul ERP est d’environ 10%. Par rapport au bas du marché des ours, l’évaluation globale des actions a est au Centre du Bas, la médiane est élevée, l’évaluation à grande échelle est encore coûteuse et l’évaluation à petite échelle est au bas de l’histoire. La liquidité a été entièrement récupérée, la plupart des évaluations des actifs de base sont revenues au Centre normal, avec peu d’espace à la baisse, et seulement une partie de l’évaluation des alcools et des nouveaux leaders énergétiques est coûteuse.
Dans quelles circonstances serait – il plus optimiste? Les facteurs positifs à court terme sont plus optimistes à l’étranger: atténuation des conflits, baisse de l’inflation et baisse des taux d’intérêt. Une réduction des préoccupations mondiales au sujet du dilemme de la stagflation augmentera considérablement l’appétit de risque. Les facteurs d’optimisme de la Chine dépendent davantage des politiques: baisse des taux d’intérêt, assouplissement de l’immobilier ou convocation d’un Forum des entrepreneurs de haut niveau.
En termes de répartition, les dividendes élevés et la croissance. Dans un environnement de stagflation à court terme, la combinaison de dividendes élevés domine, en prêtant attention aux banques, à l’immobilier, au charbon et à l’industrie chimique. Au cours de la période de consolidation des pertes et des chocs qui a suivi la forte hausse du marché, la stratégie de dividende élevé a joué le rôle de « parapluie du marché des ours » et les rendements excédentaires ont été évidents. La récession à moyen terme est lâche, la croissance reste la ligne principale de l’année et l’accent est mis sur l’économie numérique. D’un point de vue à moyen et à long terme, l’économie chinoise se trouve dans un environnement de quasi – récession, et les politiques continueront d’être assouplies sous la pression d’une croissance stable. Parallèlement à la stabilisation des fondamentaux économiques de suivi et à la restauration des attentes pessimistes du marché, le style devrait reprendre sa croissance.
Huaan Securities Co.Ltd(600909) : la valeur d’investissement à moyen et à long terme de l’investissement à long terme a été mise en évidence
La réaction du marché est extrêmement pessimiste, l’humeur est extrêmement cathartique après le rendement des investissements à moyen et à long terme est remarquable, il n’y a pas besoin d’inertie pessimiste. Depuis la mi – décembre 2021, le marché a continué de se retirer, avec une volatilité accrue et une baisse plus rapide à court terme. Nous pensons que le marché réagit déjà à l’anticipation pessimiste d’événements à risque potentiels à l’avenir à l’avance, et même que la réponse au pessimisme a été considérablement amplifiée.
Jusqu’à présent, nous pensons que le marché a réagi aux risques suivants: premièrement, les attentes de la Fed en matière d’augmentation des taux d’intérêt se sont constamment intensifiées et sont devenues extrêmes. À l’heure actuelle, le marché s’attend à ce que les taux d’intérêt augmentent de 25 pb en mars, de 6 à 7 fois au cours de l’année et à ce que le tableau de mi – année se contracte; Deuxièmement, il reflète déjà les attentes excessives en matière de déclenchement de conflits et de guerre prolongée dans des situations périphériques, et même le risque de stagflation mondiale qui pourrait en résulter a été quelque peu atténué; Troisièmement, le conflit périphérique a également été cartographié à la Chine et des attentes pessimistes très avancées ont été formulées à cet égard. Quatrièmement, les attentes en matière d’intensité et de durabilité des politiques de croissance stable ont également été inversées. Il est clair que les performances récentes du marché dans son ensemble reflètent un pessimisme extrême, allant jusqu’à amplifier le vide et à ignorer le bien, mais la situation ne continuera pas de s’aggraver.
China International Capital Corporation Limited(601995)
En attendant le « fond du sentiment », le marché chinois pourrait être relativement résilient à moyen terme. Le risque d’offre causé par des événements géographiques à court terme reste très incertain. L’aggravation du risque d’inflation peut également réduire la demande mondiale globale à l’avenir. La probabilité d’une situation de « stagflation » à l’étranger peut augmenter. Dans le contexte où les risques connexes ne sont pas complètement éliminés, le sentiment du marché peut encore être difficile à améliorer systématiquement. Nous nous attendons à ce que la phase de transition du marché exige une réduction marginale des pressions inflationnistes et de la situation géographique, avec une fenêtre d’observation potentielle de 2 à 3 mois.
À moyen terme, le marché chinois pourrait être relativement résilient. Tout d’abord, la Chine est dans un cycle de croissance et de politique relativement favorable, la réserve de politique de « croissance stable » est relativement suffisante, la politique de « croissance stable » de suivi continue de donner de l’élan, la croissance peut s’améliorer progressivement vers le deuxième trimestre; Deuxièmement, l’évaluation absolue du marché chinois est relativement faible dans l’histoire et elle est également attrayante par rapport à d’autres grands marchés. Enfin, la pression inflationniste de la Chine est relativement contrôlable. En tant que grand pays manufacturier mondial, la Chine a la plus grande chaîne industrielle relativement complète au monde. Tant que la Chine continue de rechercher l’innovation scientifique et technologique et la tendance à la modernisation industrielle est inchangée, le marché chinois peut être relativement plus résistant au risque d’approvisionnement mondial.
En ce qui concerne la structure, nous pensons que la Sous – évaluation du secteur de la « croissance stable » peut avoir des avantages relatifs. Si le risque d’approvisionnement au niveau macro – économique est progressivement atténué à l’avenir et que les attentes en matière de croissance se stabilisent progressivement, le style peut progressivement revenir aux domaines liés au style de croissance avec un niveau de croissance plus élevé; D’autre part, l’industrie manufacturière des tronçons moyen et inférieur a réagi de nouveau de manière adéquate au risque d’augmentation des coûts dans un avenir proche. Si les prix en amont montrent un pic à l’avenir, l’industrie manufacturière des tronçons moyen et inférieur devrait connaître un tournant sous l’impulsion de l’inversion des bénéfices.
Baisse de la panique du marché ou plus d’aversion pour le risque des fonds chinois
En raison des conflits locaux à l’étranger et de la baisse des stocks chinois à l’étranger, les fonds du Nord ont également continué de quitter le site. Mais dans l’ensemble, les sorties de capitaux vers le nord sont toujours conformes à certaines règles, la panique du marché a chuté ou davantage du comportement de refuge des capitaux chinois. À court terme, des facteurs de risque externes et d’autres facteurs de risque, ainsi que des comportements de couverture des capitaux nationaux, peuvent encore exister à plusieurs reprises, ou promouvoir le processus itératif du bas du marché. Toutefois, à moyen et à long terme, les attentes en matière de reprise du climat des entreprises grâce à une politique de croissance stable sont relativement claires et devraient entraîner une hausse des bénéfices des entreprises à un niveau bas. La panique du marché et le processus de libération des facteurs d’évitement des risques pourraient entraîner de faibles possibilités d’allocation au cours de l’année. En ce qui concerne l’allocation de l’industrie, sur la base de l’objectif de 5,5% du PIB et d’un budget suffisant, nous pouvons prêter attention aux possibilités d’investissement dans le nouveau secteur de la construction d’infrastructures, qui est l’une des clés d’une croissance stable, en mettant l’accent sur l’économie numérique; En outre, nous pouvons également prêter attention aux possibilités de rebond du secteur pharmaceutique dans le cadre de l’ajustement du mode de prévention des épidémies.
