Réflexions sur la semaine des aliments et des boissons (Semaine 11): optimisation de la structure de Maotai et élasticité des bénéfices de la moutarde

Principaux points d’investissement

Suivi de la semaine de l’alcool: Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) : 1) début de la signature du contrat de personnalisation de l’alcool: selon les commentaires de l’enquête récente sur les canaux, le distributeur Maotai a commencé à signer le contrat de personnalisation de l’alcool toute l’année, et la quantité et le prix de l’alcool personnalisé ne changent pas. Entre – temps, on s’attend à ce que la signature du contrat Feitian approche et que le contenu spécifique du contrat Feitian n’ait pas encore été déterminé. Nous ne pensons pas que la conclusion d’un contrat de vin sur mesure représente une perte totale de possibilités de réforme du système d’augmentation des prix et de commercialisation. À moyen et à long terme, Maotai a une forte domination sur les canaux, qui sont très rentables et qui ont encore un fort potentiel d’augmentation des prix. Augmentation des coûts des concessionnaires non standard Maotai: les concessionnaires non standard Maotai comprennent principalement des produits de haute qualité, des signes zodiaques et des vins de millésime. À partir de cette année, les concessionnaires non standard Maotai ramassent essentiellement des marchandises par l’intermédiaire de magasins indépendants et obtiennent des prix proches des prix directeurs. Par conséquent, Les coûts des concessionnaires non standard Maotai ont augmenté cette année. Le nouveau lot de quotas de trésors Maotai a augmenté les revenus, et l’augmentation en mars est garantie: Cette semaine, Channel Feedback chaque distributeur Maotai a ajouté 40 nouveaux quotas de trésors. Selon le prix départ usine de 4 299 yuans et environ 1 500 distributeurs Maotai, il est prévu de contribuer environ 1,37 milliard de revenus déclarés (40 6 4 299 1 500 / 1,13) après déduction de la taxe à la consommation. Selon le rapport d’exploitation de janvier à février publié par la compagnie, le chiffre d’affaires de mars de 21 ans peut être estimé à 11 265 milliards de RMB. Compte tenu seulement de ce quota de produits rares, il peut contribuer à une augmentation du chiffre d’affaires d’environ 12,2% en mars. Entre – temps, compte tenu de l’augmentation de 20% des revenus annoncée par la compagnie en janvier – février, la compagnie a fait état d’une période d’ouverture de premier trimestre.

Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) : il n’est pas nécessaire d’être trop pessimiste pour la baisse des prix de gros, l’expérience historique a prouvé que la demande de moutai est soutenue: 1) prix de gros semaine faible: selon les données sur les prix de l’alcool d’aujourd’hui, le prix de gros de la boîte entière / bouteille en vrac de Feitian moutai cette semaine a chuté de 150 / 60 yuan à 2950 / 2680 Yuan, principalement en raison de la réduction de la tension de l’offre après l’expédition après le dernier lot de festivals, et la demande affectée par la basse saison et l’épidémie après le festival de rétro Mais nous pensons que feitianmotai a une marque unique forte pour soutenir, la demande n’a pas besoin de trop s’inquiéter. En se référant à l’expérience de la situation épidémique en 2020, le prix de gros de Feitian n’est pas plus inquiétant: premièrement, le prix de gros de Feitian dans la situation épidémique en 2020 est tombé d’un sommet de 2400 yuans au début de l’année à environ 2000 yuans, mais le prix de gros a considérablement augmenté après l’atténuation de la situation épidémique. Deuxièmement, le prix de gros a augmenté de façon significative d’une année sur l’autre, et la correction à court terme est également normale. Depuis 2020, feitianmaotai a continué de manquer d’approvisionnement et le prix de gros des boîtes / flacons en vrac a continué d’augmenter. À l’heure actuelle, l’aggravation de l’épidémie a affaibli le prix de gros. Troisièmement, le prix de gros de l’ensemble du conteneur est influencé par l’offre et les bouteilles en vrac reflètent davantage la demande réelle. Au cours de la même période l’an dernier, le prix de vente de la boîte / flacon en vrac Feitian était de 3 230 / 2 465 RMB et il est actuellement de 2 950 / 2 680 RMB. La baisse des prix de gros de l’ensemble de la boîte par rapport à l’année précédente est principalement due à la mise en œuvre de la politique de déballage de Feitian au cours des 21 dernières années. Cependant, le prix de gros des bouteilles en vrac a encore augmenté de façon significative d’une année sur l’autre. Du point de vue du rapport d’une année sur l’autre, le prix de gros n’était que d’environ 2600 RMB à la fin de la saison légère précédente (début de décembre 21), indépendamment de L’influence forte de la demande pendant la saison de pointe du Festival de printemps. Par conséquent, le prix de gros des bouteilles en vrac n’a pas diminué de façon significative par rapport à l’année précédente.

Suivi hebdomadaire de l’alcool: Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) : selon les commentaires de l’enquête sur les canaux, l’expédition n’a pas repris cette semaine à puwu, et le prix de lot de puwu est maintenu à 965 – 970 RMB par semaine. La basse saison représente une faible proportion de l’ensemble de l’année. On ne s’attend pas à ce que le prix élevé des marchandises contrôlées ait une incidence significative sur les résultats de l’ensemble de l’année. On s’attend à ce que la correction de l’évaluation causée par la percée du prix de gros cette année soit positive. Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) : le prix de lot de 1573 Caves nationales de haute hauteur est maintenu à 920 yuans par semaine, tandis que le prix de lot des caves nationales de faible hauteur est d’environ 640 yuans. Les canaux de rétroaction sur la faible croissance des caves nationales, en particulier en Chine du Nord, pendant le festival de printemps, la proportion de Caves nationales à faible croissance continue d’augmenter.

Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) : la hausse des prix stimulera la croissance des revenus et l’élasticité des bénéfices sera disponible en 2022. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 2519 milliards de RMB, en hausse de 10,82% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 742 millions de RMB, en hausse de – 4,52% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de 694 millions de RMB a été réalisé après déduction de l’impôt sur le revenu, en hausse de – 8,49% d’une année sur l’autre. Parmi eux, le chiffre d’affaires de 2021q4 s’élevait à 563 millions de RMB, en hausse de 18,74% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la mère s’est élevé à 238 millions de RMB, en hausse de 45,75% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de 209 millions de RMB a été réalisé après déduction de l’impôt sur le revenu, en hausse de 32,41% d’une année sur l’autre. L’augmentation des prix a stimulé la croissance des revenus tout au long de l’année et l’augmentation des prix au quatrième trimestre a été significative. En 2021, le revenu de la moutarde, du radis, du kimchi et d’autres catégories était respectivement de 22,26, 0,69, 159 et 62 milliards de RMB, en hausse de 12,73%, 30,77%, 3,35% et 48,10% d’une année sur l’autre. En 2021, le volume des ventes de légumes de base a diminué de 1% à 134800 tonnes d’une année sur l’autre, et le prix moyen a augmenté de 13% à 16 500 yuan / tonne d’une année sur l’autre. Selon l’enquête sur les canaux, il a principalement bénéficié d’une augmentation indirecte des prix en raison de la réduction des spécifications d’ici 2020. Le taux de croissance des revenus de 2021q4 est de 18,74%, ce qui est évident par rapport à Q2 et Q3. Les principales raisons en sont les suivantes: premièrement, selon l’annonce, l’entreprise a ajusté le prix départ usine de certains produits le 12 novembre, l’augmentation de chaque catégorie varie de 3% à 19%, ce qui a entraîné une augmentation plus rapide du prix moyen de Q4; Deuxièmement, l’effet initial de la publicité aérienne apparaît progressivement, ce qui entraîne une augmentation des ventes; Troisièmement, le lancement de nouveaux produits à faible teneur en sel a également contribué à la croissance des ventes. Selon les régions, en 2021, les revenus des régions du Nord, du Nord – Est, de l’Est, du Centre, du Sud – Ouest, du Nord – Ouest, des plaines centrales et du Sud de la Chine étaient respectivement de 2,93, 1,08, 4,20, 3,04, 2,10, 2,15, 2,44 et 692 millions de RMB, en hausse de 9,85%, 13,80%, 23,19%, 13,16%, 2,95%, 6,15% et 15,15% d’une année sur l’autre. En 2021, la construction de canaux de l’entreprise a continué de progresser, avec une augmentation nette de 382 à 3030 concessionnaires, en hausse de 14% par rapport à l’année précédente.

L’augmentation des coûts exerce une pression sur la marge brute et la baisse du taux des frais de vente au quatrième trimestre libère l’élasticité des bénéfices. Les principales matières premières de l’entreprise, les têtes de chou et les produits semi – finis de la moutarde, ont été influencées par l’offre et la demande du marché. En 2021, les prix ont augmenté d’environ 80% et 42% d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une augmentation d’environ 13% des coûts de l’industrie principale de l’entreprise. En 2021, la marge bénéficiaire brute de l’entreprise était de 55,97%, en baisse de 2,29 PCT par rapport à l’année précédente. La marge bénéficiaire brute de 2021q4 était de 52,23%, en baisse de 7,49 PCT par rapport à l’année précédente. Sur une base comparable, le taux des dépenses de vente de l’entreprise a augmenté de 6,28 PCT à 22,47% en 2021, principalement en raison de l’investissement de 240 millions de RMB dans la promotion de la marque; Parmi eux, le taux des frais de vente de calibre comparable au quatrième trimestre de 2021q4 a diminué de 7,59 PCT à 8,28%, ce qui a entraîné la libération de l’élasticité des bénéfices au quatrième trimestre. En 2021, le taux d’intérêt net de la société a diminué de 4,73 PCT d’une année sur l’autre en raison de la pression exercée sur le taux de marge brute et de l’augmentation du taux des frais de vente. Le quatrième trimestre a bénéficié d’une forte baisse des frais de vente, le taux d’intérêt net du quatrième trimestre de 2021 ayant augmenté de 7,84 PCT d’une année sur l’autre. En 2022, la hausse des prix stimulera la croissance des revenus et la baisse des coûts entraînera une élasticité des bénéfices.

Selon l’annonce du budget financier de la compagnie pour 2022, les revenus devraient augmenter de 15% à 2896 milliards de RMB d’une année sur l’autre en 2022, et la marge bénéficiaire brute devrait augmenter de 6,64 PCT à 59% d’une année sur l’autre. L’augmentation des revenus proviendra principalement de la contribution de l’augmentation directe des prix à la fin de 2021, tandis que l’effet de l’investissement initial dans la publicité des produits devrait se manifester progressivement et que la capacité de libération de la base de radis du Nord – est contribuera également à une partie de l’augmentation. Au début de 2022, le prix des légumes verts achetés par la société est tombé à un niveau normal, ce qui, combiné à la contribution à la hausse des prix, devrait libérer considérablement l’élasticité des bénéfices tout au long de l’année.

Bière: la production et les ventes sont revenues aux niveaux d’avant l’éclosion en janvier – février et devraient être sous pression à court terme en mars. Selon les données du Bureau national de statistique, la production de l’industrie de la bière en janvier – février a atteint 5 309000 kilolitres, en hausse de 3,6% d’une année sur l’autre, en hausse de 0,1% par rapport à la même période en 2019, revenant au niveau d’avant l’épidémie. Selon la construction du parti des entreprises publiques de Guangzhou, Guangzhou Zhujiang Brewery Co.Ltd(002461) Nous pensons que le volume total de la bière en janvier – février a été excellent, principalement en raison de la bonne récupération de la restauration. En janvier – février, le revenu de l’industrie de la restauration a atteint 771,78 milliards de RMB, en hausse de 8,9% par rapport à l’année précédente, en hausse de 4,7% par rapport à la même période en 2019. Par rapport à la croissance médiane avant l’épidémie, l’effet de la prévention et du contrôle scientifiques précis est évident. Depuis mars, la situation épidémique dans tout le pays a montré une forte tendance à la récurrence, et nous prévoyons que la production et les ventes de l’industrie de la bière à court terme seront sous pression. Nous continuons de mettre l’accent sur la logique de l’augmentation des prix de l’industrie et d’être optimistes quant au développement de l’industrie de la bière haut de gamme.

Toly Bread Co.Ltd(603866) : la performance se stabilise progressivement et la dynamique de la Chine de l’Est et de la Chine centrale est bonne. La demande de pain de l’industrie principale du Q4 s’est nettement redressée, avec une bonne dynamique dans l’Est et le Centre de la Chine. 21q4 les revenus se sont élevés à 1672 milliard de RMB, soit + 5,08% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 195 millions de RMB, soit – 0,95% d’une année sur l’autre; Le bénéfice non net déduit est de 186 millions de RMB, soit – 1,02% d’une année sur l’autre. Vue par région: Au cours des 21 dernières années, les revenus de la Chine du Nord, du Nord – Est, de l’Est, du Centre, du Sud – Ouest, du Nord – Ouest et du Sud ont augmenté respectivement de + 2,3%, + 2,8%, + 16,9%, + 48,4%, + 6,7%, – 0,1% et 15,5% d’une année sur l’autre. La Chine du Centre, de l’Est et du Sud a une bonne dynamique de croissance et est le principal moteur de la croissance. Le taux de croissance annuel du 21q4 est respectivement de + 4,1%, – 2,1%, + 24,9%, + 16,3%, + 7,2%, + 5,9%, + 10%. Le déclin dans le nord – est de la Chine est principalement dû aux conditions météorologiques du 21q4 et à l’impact de la situation épidémique. L’Est et le Centre de la Chine ont maintenu une croissance stable et le taux de croissance a été accéléré par rapport au Q3. Vue par produit: 21q4 pain a réalisé un chiffre d’affaires de 1,67 milliard de RMB, soit + 6,9% d’une année sur l’autre, avec une augmentation de 3,8 PCT d’une année sur l’autre. La demande de pain s’est considérablement redressée, principalement en raison de l’impact du revenu confirmé par erreur au milieu de l’automne sur le rendement global du revenu du Q4. L’allégement de la sécurité sociale en cas d’épidémie + le faible taux de retour des marchandises ont entraîné une base de profit élevée + l’augmentation du prix des matières premières a entraîné une pression sur les bénéfices de l’entreprise. Le taux d’intérêt net de la société au 21q4 est de 11,66%, soit – 0,71 PCT d’une année sur l’autre et + 0,11 PCT d’une année sur l’autre; Parmi eux, le taux des dépenses de vente était de 8,48%, l’écart brut des ventes était de 17,93% et – 0,75 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’impact de la politique progressive d’allégement de la sécurité sociale au cours de la même période de l’année dernière + l’augmentation du prix de certaines matières premières + l’augmentation du taux d’escompte de la promotion au cours de cette période. Selon la rétroaction de l’enquête sur les canaux, l’entreprise a augmenté les prix de certains produits à la fin de l’année dernière. La vitesse de conduction de l’augmentation des prix dans différentes régions est différente. Dans l’ensemble, nous nous attendons à ce que l’augmentation des prix de 22q2 soit conductrice en place et reflétée à l’extrémité du rapport. Le taux des frais généraux était de 2,3%, soit – 0,04 PCT par rapport à l’année précédente. La logique à moyen et à long terme du circuit de protection à court et à moyen terme est claire, la nouvelle capacité de production de l’entreprise est mise en production successivement et le fossé de la chaîne d’approvisionnement est continuellement approfondi. Le pain de protection court est conforme à la tendance de la consommation de la demande de santé des consommateurs et est un circuit de croissance à moyen et à long terme. Entre – temps, les produits de protection moyenne de l’entreprise sont toujours en cours de distribution cette année, espérant qu’il y aura une nouvelle augmentation de la Contribution du côté des revenus. En ce qui concerne la capacité de production, l’aménagement de la base de production de l’entreprise dans tout le pays a été amélioré successivement, et la capacité de production de Liaoning Shenyang, Jilin Changchun, Zhejiang, Shandong, Fujian et Guangxi devrait être libérée successivement au cours des 22 à 23 prochaines années.

Chacha Food Company Limited(002557) : Q1 a un bon volume de ventes et une bonne ténacité opérationnelle. L’enquête sur les canaux a révélé que l’inventaire des canaux est bon et que les ventes sont bonnes. On s’attend à ce que Q1 dans son ensemble maintienne une croissance positive sous des pressions de base élevées. Dans le même temps, nous pensons que l’épidémie a un effet positif sur la digestion des stocks au terminal de négociation et que le rythme actuel des expéditions n’a pas été grandement affecté par l’épidémie. Entre – temps, étant donné que les matières premières de l’entreprise, le tournesol comestible et le tournesol oléagineux cultivé à l’étranger sont indépendants les uns des autres et que près de 70% des achats ont été effectués il y a un an, il est peu probable que les matières premières de tournesol et de graines de tournesol augmentent considérablement par la suite. Après la hausse des prix de l’année dernière, les prix ont été peignés, les bénéfices des usines et des entreprises ont légèrement augmenté. Nous nous attendons à ce que la croissance des résultats de l’entreprise tout au long de l’année soit soutenue et à ce que la résilience opérationnelle soit importante.

Combinaison recommandée en mars: Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) , Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) , Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) , Juewei Food Co.Ltd(603517) , Anhui Gujing Distillery Company Limited(000596) , Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369) . Au cours du mois en cours, les hausses et les baisses ont été respectivement de Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) (- 4,61%), de Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) (- 11,63%), de Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) (- 13,30%), de Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369) (- 14,90%), de Anhui Gujing Distillery Company Limited(000596) (- 15,84%) et de Juewei Food Co.Ltd(603517) (- 17,04%), avec un rendement combiné de – 12,89%. L’indice composite de Shanghai a chuté de 6,10% au cours de la même période, soit 6,79% de moins que l’indice composite de Shanghai.

Stratégie d’investissement: fleurs chaudes au printemps, aménagement positif. Après l’ajustement du début de l’année à ce jour, certains chefs de file de l’industrie ont été les premiers à afficher des résultats remarquables en janvier – février. Combiné à la croissance stable des deux comités et à la politique de subventionnement de certaines industries, nous pensons que l’industrie de la restauration de suivi devrait également s’améliorer. Étant donné que l’évaluation des principales entreprises est raisonnable ou légèrement inférieure, nous recommandons une mise en page positive. Maotai, Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) , Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) Il est recommandé de mettre l’accent sur les aliments, y compris Yili, Cucurbit, Cha Cha, Tsingtao Brewery Company Limited(600600)

Conseils sur les risques: risque de propagation de l’épidémie mondiale et chinoise, risque de sortie massive de capitaux étrangers, stocks de sauce et de vin, politique.

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