Principaux points de vue
Le 21 mars, le Centre interbancaire a annoncé le dernier taux de cotation du LPR. Le taux d’intérêt du RPL à un an est de 3,70% et le taux d’intérêt du RPL à cinq ans est de 4,60%, inchangé par rapport au mois précédent sans ajustement. Nous croyons que les prix à court et à long terme du RPL sont demeurés stables par rapport au mois dernier en raison de l’interaction entre le marché monétaire et les fondamentaux économiques, ce qui est globalement conforme aux attentes. D’une part, le LPR est formé par l’augmentation du taux d’intérêt du MLF et est affecté par le taux d’intérêt du MLF et le coût de la dette bancaire. Le taux d’intérêt de l’appel d’offres de 200 milliards de MLF effectué par la Banque centrale le 15 mars est resté le même que le mois dernier. Depuis la réforme du mécanisme de cotation du LPR, il n’y a pas eu de précédent de réduction du LPR sans réduction du taux d’intérêt. D’autre part, depuis le début de l’année, les taux d’intérêt du marché tels que dr007 et R007 et les taux interbancaires des certificats de dépôt ont légèrement augmenté, ce qui a entraîné une augmentation marginale de la pression sur le coût global du côté de la dette des banques. Étant donné que l’écart net d’intérêt de l’ensemble de l’industrie se situe toujours à un niveau historiquement bas (2,08%, 2021q4), les banques n’ont pas la motivation de réduire les cotations LPR. En outre, en ce qui concerne les fondamentaux économiques, les données économiques de janvier à février se sont améliorées plus que prévu, la valeur ajoutée industrielle, les investissements en immobilisations et d’autres indicateurs se sont réchauffés, même si l’on exclut la perturbation de l’effet de base, l’effet de croissance stable est évidemment meilleur que Les attentes du marché, de sorte que la nécessité d’une politique de réduction de la LPR a été marginalement réduite.
Le ton de l’assouplissement de la politique monétaire n’a pas changé et les taux d’intérêt réels des fonds ont tendance à baisser. Nous croyons que le maintien d’une cotation stable de la LPR est davantage une considération axée sur le marché de la Banque fondée sur le rendement des risques, le coût du capital et la demande de crédit, ce qui ne signifie pas un changement dans l’orientation de la politique monétaire. Lors de la réunion spéciale du Comité financier du 15 mars, il a été clairement indiqué que « la politique monétaire devrait prendre l’initiative de réagir » et que « l’augmentation du crédit devrait maintenir une croissance modérée ». Étant donné que l’économie actuelle est encore soumise à des pressions à la baisse en raison de facteurs tels que L’immobilier et la situation épidémique, il est prévu que les banques centrales de suivi pourraient encore réduire le taux d’intérêt réel des prêts et stimuler la reprise de la demande de crédit en réduisant les politiques monétaires telles que le MLF et le LPR. Le rythme et l’ampleur de la reprise macroéconomique doivent être pris en compte.
Les taux d’intérêt des prêts ont continué de subir des pressions à la baisse, mais nous avons estimé que l’amélioration de la structure négative du capital soutiendrait la résilience des écarts nets de taux d’intérêt des banques.
Bien que l’offre de LPR se soit aplatie pendant deux mois consécutifs, le taux d’intérêt réel des prêts émis par les banques est toujours à la baisse en raison de la pression économique, de la faiblesse de la demande de financement et des exigences de la politique de « transfert des bénéfices à l’économie réelle et réduction des coûts de financement des entreprises réelles ». Selon les statistiques de la CBRC, le taux d’intérêt des prêts aux petites et microentreprises inclusives nouvellement accordés dans tout le pays en janvier – février était de 5,57%, en baisse de 0,12 point de pourcentage par rapport à 2021. En ce qui concerne le suivi, les exigences de la politique visant à accroître la pression à la baisse sur l’économie et à réduire les coûts de financement des entités demeurent. Nous prévoyons qu’il y aura encore une certaine pression à la baisse sur les prix des prêts bancaires de bout d’actif, mais nous prévoyons qu’il y aura encore de la place pour une optimisation plus poussée des coûts bancaires de bout de passif, étant donné que la réglementation sur le comportement des banques en matière de collecte de dépôts à taux d’intérêt élevé se poursuit et que la situation des prix des dépôts bancaires s’améliorera en raison de la volatilité du marché des capitaux Par conséquent, la performance de l’écart net de taux d’intérêt de la Banque de soutien tout au long de l’année a maintenu une certaine ténacité.
Proposition d’investissement et objet de l’investissement
À l’heure actuelle, l’évaluation statique du Pb dans le secteur n’est que de 0,59 X, toujours à un niveau historiquement bas, ce qui reflète pleinement les préoccupations du marché concernant la croissance économique et la qualité des actifs bancaires. Compte tenu des déclarations positives faites la semaine dernière par le Comité financier, la Banque centrale, le CIRC et d’autres ministères concernés, il est prévu que, face à la pression économique et à l’objectif d’une croissance stable, l’intensité des politiques de suivi devrait encore s’améliorer et que le renforcement continu de l’économie de Base contribuera à rétablir les attentes extrêmement pessimistes du marché. Dans le contexte d’une politique de croissance stable et soutenue, les fondamentaux des banques sont toujours soutenus. Nous sommes optimistes quant aux possibilités de correction de l’évaluation des secteurs et maintenons la cote « optimiste » de l’industrie.
En ce qui concerne les actions individuelles, il est recommandé de prêter attention: 1) à la norme de valeur avec China Merchants Bank Co.Ltd(600036) ( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) , non évalué), Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) ( Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) , non évalué) comme représentant une rentabilité historique L’objet de sous – évaluation représenté par Industrial Bank Co.Ltd(601166) ( Industrial Bank Co.Ltd(601166) , non évalué), Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) ( Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) , non évalué); Une entreprise agricole urbaine avec un avantage économique régional relativement fort représentée par Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) ( Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) , non évalué), Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) ( Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) , non évalué), Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) ( Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) , non évalué).
Conseils sur les risques
La baisse de l’économie a dépassé les attentes, ce qui a entraîné une pression plus forte que prévu sur la qualité des actifs de l’industrie.
Le risque de liquidité des entreprises immobilières continue de se propager, ce qui perturbe la qualité des actifs des banques.
La surveillance financière a augmenté plus que prévu.
