Le prospectus est le document qui permet aux investisseurs de connaître directement une société devant être cotée en bourse et l’industrie à laquelle elle appartient. Entre – temps, il s’agit également d’un vecteur important pour les banques d’investissement des sociétés de valeurs mobilières afin de s’acquitter de leurs responsabilités de gardien du marché des capitaux.
Mais les prospectus d’aujourd’hui sont de plus en plus longs, souvent des centaines de pages. Pour les investisseurs, certains sont difficiles à lire, d’autres sont répétitifs; Pour les banques d’investissement, la préparation de longs prospectus géants, qui peuvent être constamment modifiés, a également alourdi la charge de travail invisible.
Le 28 janvier 2022, la c
Alors, de l’avis des banques d’investissement des sociétés de valeurs mobilières, qu’est – ce qui pourrait être amélioré dans la pratique de la préparation actuelle des prospectus? Quelles sont les attentes des investisseurs? Le journaliste du Daily Economic News l’a interrogé.
Compte tenu des exigences réglementaires actuelles, le prospectus comprend habituellement 13 aspects: 1. Les déclarations et les engagements; 2. Aperçu de la distribution; 3. Conseils sur les questions importantes; 4. Interprétation; 5. Facteurs de risque; 6. Informations de base de l’émetteur; 7. Business and Technology; 8. Concurrence horizontale et opérations connexes; 9. Le Président, le superviseur et le Gouvernement d’entreprise; 10. Information financière et analyse de la direction; 11. Utilisation des fonds collectés; 12. Autres questions importantes; 13. Documents à consulter, etc.
Par conséquent, le prospectus est appelé « l’étude la plus exhaustive ». Il exige à la fois de la profondeur et de l’étendue, y compris l’introduction de l’émetteur lui – même, des données financières et de l’évolution historique, ainsi que l’introduction de l’émetteur et de la Banque d’investissement sur les obstacles industriels et les perspectives de l’industrie, qui sont les documents de référence les plus importants pour la prise de décisions en matière de souscription de nouvelles actions des institutions aux investisseurs individuels.
Dans le passé, le mythe de l’invaincuité des nouvelles actions, les investisseurs ordinaires achètent de nouvelles actions par la main, la lecture du prospectus semble moins importante. Toutefois, ces dernières années, avec l’approfondissement de la réforme du système d’enregistrement, il n’y a plus de 23 fois le ratio P / e pour protéger la « ligne rouge », et il y a eu de nombreux cas où de nouvelles actions ont été cotées.
L’essence du système d’enregistrement complet est de « prendre la divulgation de l’information comme noyau ». Certaines entreprises qui ont subi des pertes mais qui ont de grandes perspectives de croissance sont susceptibles d’entrer sur le marché des actions a à l’avenir. Lire un prospectus est une leçon importante que les investisseurs rationnels doivent faire avant d’investir. Pour les banques d’investissement de sociétés de valeurs mobilières, il est de leur devoir de préparer des prospectus et de divulguer pleinement les perspectives et les risques d’une société proposée.
Toutefois, c’est précisément en raison de l’exigence d’une divulgation adéquate de l’information que le prospectus s’allonge.
Prenons l’exemple des actions de Grameen offertes le 1er décembre de l’année dernière. Elle est devenue la première nouvelle action à un prix élevé de 557,8 yuans par action l’an dernier, avec un prospectus total de 434 pages, avec des sponsors et des souscripteurs principaux de Citic Securities Company Limited(600030)
Néanmoins, il s’agit d’un prospectus de quelques pages, les puces bleues, les Big Mac ont tendance à être plus longs. Par exemple, le nombre total de pages d’un prospectus d’actions China Telecom Corporation Limited(601728) a est de 1305 pages.
Quel est le concept de page 1305? Le reporter du Daily Economic News a à portée de main une édition de 1979 de la presse littéraire populaire des romans des trois royaumes, le nombre total de pages est de 1039.
Un prospectus écrit plus longtemps que les trois royaumes, il n’est pas facile à écrire, il doit être difficile à lire. Par conséquent, de nombreuses sociétés cotées proposées ont également préparé un résumé du prospectus, mais pour satisfaire aux exigences en matière de couverture, la longueur n’est pas trop courte. Comme le résumé du prospectus de 607728
Cela ne tient pas compte du fait que les banques d’investissement doivent répondre aux commentaires des organismes de réglementation.
Prenons l’exemple des titres de premier plan pour lesquels une demande d’introduction en bourse a été déposée. Le 14 janvier de cette année, la Commission de réglementation des valeurs mobilières (c
Il ne fait aucun doute qu’un prospectus volumineux a d’abord travaillé très dur pour les banquiers d’investissement qui l’ont écrit.
Sinolink Securities Co.Ltd(600109) Les services compétents tels que le Département de la gestion des risques et le Département de la conformité procèdent à un examen et à une approbation par le chef du Département des banques d’investissement, le Directeur général et le Président du Conseil d’administration avant de les soumettre aux autorités de surveillance compétentes.
Il a souligné qu’il n’y avait pas de norme unifiée pour la date d’achèvement d’un avant – projet de prospectus en raison de la situation différente de l’industrie, de la situation personnelle et de l’accent mis sur la divulgation de l’information de différentes entreprises, du rythme d’exécution du projet différent des différents organismes de Recommandation et des différentes équipes de projet, etc., et du fait que certaines parties du contenu cité dans le prospectus dépendaient également des travaux pertinents d’autres organismes intermédiaires. « d’après mon expérience personnelle dans le cadre de projets antérieurs, nous passons habituellement environ 3 à 4 mois à rédiger un prospectus et à le modifier continuellement au cours de la période de déclaration.
Qu’est – ce que les banquiers d’investissement dépensent le plus?
Une personne de la Banque d’investissement d’une société de valeurs mobilières de l’est de la Chine a déclaré aux journalistes, parce que chaque entreprise est dans une industrie différente et sa propre situation, de sorte qu’il n’y a pas de norme unifiée dans le processus de mise en œuvre de différents projets, qui nécessitent une attention particulière et un polissage répété. « en général, toutes les informations divulguées dans le prospectus sont vérifiées et vérifiées à plusieurs reprises au cours de l’exécution. En particulier, la rédaction sur les principales activités et les compétences de base de l’entreprise reflète la rentabilité réelle et la capacité d’exploitation continue de l’entreprise. Dans les conditions d’émission axées sur le marché, elle est particulièrement importante, de sorte qu’elle consacre une attention particulière au polissage à plusieurs reprises.»
Mais des centaines de pages de prospectus imposent également des exigences élevées aux équipes de rédaction des banques d’investissement.
Par exemple, avant l’introduction de la nouvelle loi sur les valeurs mobilières en 2020, les prospectus des sociétés cotées proposées ont été critiqués par la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières pour divers défauts mineurs.
En 2019, le Shanghai Securities journal a écrit que l’attitude des promoteurs à l’égard de la pratique du prospectus devrait être améliorée en raison d’erreurs de bas niveau, citant trois exemples typiques. L’un d’eux est qu’un prospectus a été critiqué publiquement par la csrc. Dans la lettre de rétroaction de l’introduction en bourse, la csrc a souligné qu’il y avait beaucoup d’erreurs de rédaction dans le prospectus et a demandé à « l’émetteur et l’institution de recommandation de corriger soigneusement et d’améliorer efficacement la qualité des documents de déclaration ». L’un d’eux est le montant du financement proposé indiqué sur le site Web officiel de la Bourse de Shanghai, qui est de 7 milliards de RMB; Dans le prospectus, la collecte de fonds s’élevait à 70 000 $, contre 700 millions de dollars en réalité.
Troisièmement, l’établissement de recommandation a mal typé le tableau des montants d’achat des principaux clients de l’émetteur et la demande finale d’introduction en bourse de l’émetteur a été rejetée.
Les banquiers d’investissement des sociétés de valeurs mobilières de l’est de la Chine ont déclaré que le prospectus était long et long à rédiger. Par conséquent, son Département des banques d’investissement a également demandé l’achat du logiciel Black Horse, qui a été utilisé pour la correction d’épreuves par les maisons d’édition dans le passé. Cependant, malgré l’aide du logiciel et les leçons tirées par les pairs du passé, chaque prospectus est soumis avec soin avant les détails.
Il convient de noter que, bien que la rédaction ait été difficile, les banquiers d’investissement ont appuyé l’exigence d’une divulgation complète du prospectus.
Le Directeur de la Banque d’investissement mentionnée ci – dessus a souligné que les normes actuelles relatives au format du prospectus ont été élaborées par la c
Mais en même temps, la longueur excessive du prospectus, d’une part, augmente la charge de travail des banques d’investissement, augmente la probabilité d’erreurs, d’autre part, augmente également le coût du temps et de l’énergie que les investisseurs prennent des décisions. Y a – t – il donc place à l’optimisation des exigences existantes en matière de divulgation des prospectus?
Comme indiqué dans les « lignes directrices sur l’amélioration de la qualité de la divulgation de l’information sur le prospectus dans le cadre du système d’enregistrement» publiées par la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières le 28 janvier de cette année, afin d’améliorer la qualité de la divulgation de l’information sur le prospectus, « faire du prospectus un document de divulgation de l’information que les investisseurs ordinaires sont prêts à lire et à comprendre, et aider les intermédiaires à réduire le travail répétitif et à s’acquitter de leurs responsabilités».
Sinolink Securities Co.Ltd(600109)
En outre, à son avis, deux améliorations importantes pourraient être apportées dans la pratique pour améliorer la lisibilité et simplifier la présentation du prospectus.
L’un est que la partie de l’information financière et comptable a encore de la place pour l’optimisation. Les règles actuelles exigent que les principales conventions comptables appliquées au cours de la période de déclaration de l’entreprise IPO soient divulguées dans cette partie, tandis que la pratique principale consiste à présenter les principales dispositions des normes comptables pour les entreprises dans les sujets pertinents, ce qui prendra des dizaines de pages à cet égard, « les particuliers estiment que cette partie peut être plus ciblée pour une divulgation simplifiée ».
Dans un autre cas, il a suggéré qu’il n’était pas nécessaire de réécrire le prospectus après avoir répondu aux commentaires réglementaires. « la longueur excessive du prospectus résulte non seulement d’une divulgation adéquate de l’information, mais aussi d’une augmentation de la longueur en raison de la rétroaction pertinente au cours du processus d’examen, qui exige une divulgation supplémentaire du prospectus sur les questions pertinentes.» Le contenu de la divulgation supplémentaire lui – même a sa propre structure logique, de sorte que l’inclusion de son contenu dans le prospectus rend le prospectus divulgué en premier et le contenu de la divulgation supplémentaire incohérents en termes de cohésion et de structure globale, ce qui entraîne une faible lisibilité. Avec la mise en œuvre du système d’enregistrement, les réponses de rétroaction pertinentes seront également publiées sur le site Web de la bourse, de sorte que la divulgation supplémentaire dans le prospectus n’est pas nécessaire, ce qui entraînera une divulgation répétée et une longueur excessive.
En outre, outre la couverture de la lettre d’offre, le Directeur de la Banque d’investissement Sinolink Securities Co.Ltd(600109)
Il a noté que, pour renforcer la responsabilité des intermédiaires, les organismes de réglementation exigeaient que les promoteurs, les comptables et les avocats fassent preuve d’une diligence raisonnable indépendante à l’égard des émetteurs. Toutefois, dans la pratique, en raison de l’imprécision des limites de la vérification indépendante et de la vérification coopérative, certains intermédiaires ont fait plus de travail en double, ce qui a alourdi la charge de travail des émetteurs et réduit l’efficacité de l’ajustement des intermédiaires. Les performances spécifiques et les suggestions de simplification sont les suivantes:
À l’origine, la lettre de la Banque, du client et du fournisseur était principalement composée de comptables et examinée par les sociétés de valeurs mobilières et les avocats. Toutefois, afin de mettre en œuvre l’esprit d’inspection indépendante, le promoteur et les avocats doivent envoyer une lettre distincte et demander à la personne interrogée de répondre à l’adresse fournie par chaque intermédiaire, ce qui non seulement a entraîné une augmentation significative du coût de la lettre et de la réponse de l’émetteur, du client et du fournisseur de l’émetteur. Il en résulte également que les promoteurs et les avocats se concentrent trop sur le travail de procédure, comme la réception et l’envoi de lettres de confirmation, ce qui réduit le temps nécessaire à l’ajustement des risques matériels. Il est suggéré que le promoteur examine le contenu de la lettre de l’expert – comptable, la vérification de l’adresse de la lettre de l’expert – comptable et la procédure de contrôle de la lettre de réponse, et qu’il forme un document d’examen, et qu’il se concentre principalement sur l’identification des questions telles que La vérification de l’inadéquation de la procédure de lettre de l’expert – comptable et des raisons de la non – conformité de la lettre de réponse.
Les visites des clients et des fournisseurs sont également confrontées au problème de la duplication des travaux. Si le nombre de clients et de fournisseurs de l’émetteur est trop élevé, l’exigence d’une visite simultanée par un intermédiaire tripartite augmentera considérablement la charge de travail de l’émetteur. L’intermédiaire influencera également le développement d’autres travaux d’ajustement En raison d’une visite trop intensive et augmentera également l’incertitude dans la situation grave de la prévention et du contrôle des épidémies au cours des dernières années. Il est suggéré que l’intermédiaire puisse être autorisé à stratifier les clients et les fournisseurs visités. Pour les clients et les fournisseurs qui ont une influence significative sur les performances commerciales de l’émetteur ou qui ont des transactions anormales, l’intermédiaire tripartite devrait être organisé pour mener des entrevues ciblées. Pour les autres clients et fournisseurs, la proportion d’entrevues vidéo devrait être assouplie de façon appropriée. Les courtiers en valeurs mobilières, les comptables et les avocats peuvent également effectuer des visites collaboratives sur place, c’est – à – dire qu’une partie devrait se rendre sur place pour des entrevues. Les deux autres parties ont été interviewées au moyen d’un accès vidéo.
Alors, pour les investisseurs ordinaires, comment obtenir rapidement des informations utiles dans un vaste prospectus? Les journalistes du Daily Economic News ont également été informés.
Les banquiers d’investissement des sociétés de valeurs mobilières de l’est de la Chine ont déclaré que l’accent mis sur la lecture des prospectus des sociétés devant être cotées dans différentes industries peut varier, mais que les facteurs de risque, les activités et la technologie, l’analyse de la direction, etc., devraient faire l’objet d’une grande attention.
Prenant l’exemple de la nouvelle énergie, il a souligné que la nouvelle chaîne de l’industrie de l’énergie est devenue une industrie chaude au cours des dernières années et qu’il y a beaucoup d’entreprises qui proposent des pape dans l’industrie. En ce qui concerne les sociétés cotées proposées dans la chaîne industrielle, il est suggéré que les investisseurs se concentrent sur les trois parties suivantes:
Facteurs de risque
La nouvelle industrie de l’énergie appartient à l’industrie émergente, avec une itération technologique rapide, des changements plus rapides dans la situation du marché, le mode d’exploitation et le modèle de concurrence que l’industrie traditionnelle, et certaines nouvelles industries de l’énergie n’ont pas encore formé de modèle de profit fixe, de sorte que l’incertitude de la capacité d’exploitation continue est plus grande. Par conséquent, il est nécessaire de se concentrer sur les facteurs de risque du prospectus et de comprendre les risques opérationnels et financiers auxquels l’émetteur est confronté.
Chapitre sur les activités et la technologie futures, l’industrie de l’émetteur et la concurrence sur le marché
Au cours du processus de lecture, l’accent doit être mis sur les activités et la technologie futures, ainsi que sur l’industrie et la concurrence sur le marché de l’émetteur. Étant donné que, par rapport aux entreprises traditionnelles, le modèle de concurrence de certaines nouvelles pistes énergétiques n’a pas encore pris forme, il est nécessaire de mieux comprendre les principaux produits de l’émetteur, le mode d’exploitation, la capacité de production effective, la production et les ventes réelles, l’itinéraire technologique et l’avancement, La comparaison avec les avantages et les inconvénients des sources d’énergie traditionnelles, le degré de qualité des clients et d’autres informations, et de comparer avec des entreprises comparables dans la même industrie pour déterminer approximativement la position de l’émetteur dans la concurrence industrielle et l’orientation future du changement. Pour prendre des décisions d’investissement.
Information financière et comptable et analyse de la direction
Grâce à ce chapitre, les investisseurs peuvent avoir une compréhension plus approfondie de la situation financière, de la rentabilité et des flux de trésorerie de l’émetteur. En combinaison avec les chapitres des affaires et de la technologie, les investisseurs peuvent avoir une compréhension plus approfondie de l’évolution du revenu d’exploitation et de la marge bénéficiaire brute de L’émetteur, de la solvabilité et du chiffre d’affaires des actifs, après comparaison avec des sociétés comparables dans la même industrie. Il peut en outre confirmer la position de l’émetteur sur le marché telle qu’elle est indiquée dans les sections commerciales et techniques.
En outre, des leçons ont été tirées de la réglementation pour aider les investisseurs à mieux comprendre les prospectus.
Le 2 mars, l’Institut des valeurs mobilières du site Web de la Bourse de Shenzhen a lancé le manuel d’entrée des investisseurs (prospectus).
Sous la direction du Bureau de la protection des investisseurs de la c
Le manuel est divisé en sept chapitres, à savoir les connaissances de base, qui est l’émetteur, la compétitivité de base, l’analyse financière, la stratégie de développement et l’utilisation des fonds collectés, la réglementation de la gouvernance et d’autres questions nécessitant une attention particulière. Il présente en détail les points clés du contenu du prospectus auxquels les investisseurs doivent prêter attention, aide les investisseurs à maîtriser les compétences de lecture du prospectus et encourage les investisseurs à former l’habitude de lire le prospectus.
Le reporter du Daily Economic News a noté que, dans la dernière colonne « remerciements » du manuel, 19 banques d’investissement ou employés de contrôle de la qualité ont été inscrits sur la liste d’Anxin Securities, Yangtze River sponsor, Guosen Securities Co.Ltd(002736) , Haitong Securities Company Limited(600837) , China Securities Co.Ltd(601066) , China Merchants Securities Co.Ltd(600999) Il montre que les banques d’investissement des sociétés de valeurs mobilières sont très occupées à aider les autorités de surveillance à s’acquitter de leurs responsabilités en matière de services d’éducation des investisseurs et à adopter une attitude très positive.
Mais comme l’indique la préface du manuel, la lecture d’un prospectus « exige du temps et de l’énergie, ce qui est une compétence de base essentielle pour mettre en pratique le concept d’investissement rationnel ». D’une part, la surveillance et les banques d’investissement améliorent la lisibilité des prospectus, ce qui facilite les décisions d’investissement des investisseurs; D’autre part, les investisseurs eux – mêmes doivent faire leurs devoirs et être responsables de chaque décision d’investissement.
