Résumé:
L’émission d’obligations spéciales a connu une croissance soutenue. Sous l’objectif d’une croissance économique de 5,5%, le Gouvernement a une forte volonté d’aller de l’avant. Plus de 10 provinces, dont Beijing, Zhejiang, Jiangxi et Hubei, ont clairement indiqué dans leurs rapports sur les travaux des administrations locales qu’elles devaient assurer une croissance économique soutenue d’ici 2022. Plus précisément, en 2022, la nouvelle ligne d’obligations spéciales est prévue à un niveau élevé de 3,65 billions de RMB et est en avance sur l’émission. En ce qui concerne l’investissement, les exigences de base de l’État en matière d’investissement de la dette spéciale en 2022 et 2021 sont cohérentes. Toutefois, depuis le début de 2022, l’émission d’obligations spéciales a connu certains changements positifs: premièrement, la proportion d’obligations spéciales investies dans la construction d’immobilisations a considérablement augmenté depuis 2022, et deuxièmement, la proportion d’obligations spéciales utilisées comme capital de projet a considérablement augmenté.
Un large espace de suivi du crédit est encore vaste. Tout d’abord, le cycle de crédit élargi a commencé en août – octobre 2021. Selon la loi historique, la période d’augmentation du cycle de crédit a duré au moins un an. Deuxièmement, afin de stabiliser l’emploi, la Chine doit poursuivre sa politique monétaire lâche. Par conséquent, nous pouvons juger que la Chine sera dans une phase ascendante du cycle du crédit jusqu’en octobre 2022. En ce qui concerne les instruments d’assouplissement monétaire, nous pensons que les banques centrales sont moins susceptibles de réduire les taux d’intérêt. D’une part, la Fed a lancé un cycle de resserrement qui a imposé des contraintes extérieures à la Chine pour qu’elle réduise les taux d’intérêt. D’autre part, à en juger par la situation actuelle de la Chine, la faiblesse de la demande de crédit est due à la faiblesse de la demande de prêts immobiliers, et la réduction des taux d’intérêt n’est pas l’outil le plus approprié pour résoudre le problème. En ce qui concerne la réduction des réserves, nous estimons que l’écart de financement à long terme des réserves en 2022 est de 1,5 billion de dollars. L’écart après la remise des bénéfices par la Banque centrale est d’environ 500 milliards de dollars et devrait diminuer une fois en 2022, parallèlement à la récupération nette du MLF.
La croissance du PIB devrait atteindre 6% au premier trimestre. La reprise économique de la Chine en janvier – février s’est accélérée. Premièrement, l’effet de base a, dans une certaine mesure, soutenu la forte croissance des données économiques. Deuxièmement, sur la base d’une base plus faible, les politiques ont été mises en avant et l’énergie cinétique endogène de l’économie a été corrigée, ce qui a entraîné de nombreuses données plus élevées que prévu.
Troisièmement, l’immobilier a rebondi plus rapidement que prévu sous l’effet de la reprise nette des travaux et de la hausse des prix. En mars, on s’attendait à ce que les investissements dans les infrastructures augmentent et à ce que l’épidémie perturbe davantage la consommation. Dans l’ensemble, la croissance devrait atteindre 6% au premier trimestre. Il convient de noter que les bons résultats du premier trimestre dépendent de l’effet de base. Actuellement, l’économie chinoise subit encore une forte pression à la baisse. Il n’est pas facile d’atteindre l’objectif d’environ 5,5%, ce qui exige une force politique soutenue.
Conseils en matière d’investissement: les facteurs positifs des actions a s’accumulent et sont optimistes dans les domaines liés à la « croissance stable »; Au cours du premier semestre, le risque de marché de la dette a dépassé l’opportunité. En ce qui concerne le marché boursier, l’évaluation des actions a est revenue à un niveau historiquement bas après ajustement initial. La réunion du Comité financier du Conseil d’État du 16 mars a examiné la situation actuelle et a émis des signaux clairs qui joueront un rôle important dans la stabilisation des attentes du marché et l’amélioration de la confiance du marché. Il est recommandé de se concentrer sur les domaines liés à la « croissance stable », y compris l’immobilier, l’infrastructure numérique (informatique en nuage, centres de données), l’économie à double carbone (énergie éolienne, photovoltaïque, UHV). En ce qui concerne le marché obligataire, on s’attend à ce que le rendement des bons du Trésor à 10 ans au cours du premier semestre de 2022 reste dans la fourchette de 2,8 à 3%, sous l’influence de l’émission multiple d’obligations d’État, de l’effet d’un large crédit et de l’accumulation de pressions inflationnistes.
Facteurs de risque: La variation du virus covid – 19 entraîne une défaillance du vaccin; La politique chinoise a dépassé les attentes, etc.
