Liu gekun, Directeur général adjoint du Fonds de développement de la radio et de la télévision, qui détient plus de 77 milliards de RMB d'argent, est au centre de l'attention du monde extérieur.
À ce stade critique, Liu getao a récemment fait entendre sa voix lors d'une émission en direct, disant qu'il chérirait les actifs des actions a à ce stade. Il y a eu des fluctuations dans l'histoire, mais tout le monde ne peut pas les saisir. Il est encore plus important de se demander quels actifs ont été « tués par erreur ».
En ce qui concerne les fluctuations à court terme, M. Liu a également déclaré que tout le monde se sentirait mal à l'aise et que la pression exercée par les gestionnaires de fonds serait très forte, mais à long terme, ces fluctuations sur le marché des actions a au cours de la croissance peuvent être relativement petites. « Nous avons traversé de nombreuses étapes difficiles dans le passé, et c'est à cause de cela que nous avons eu un grand marché où les capitaux propres ont augmenté au cours des trois dernières années.
1. Chaque cycle d’ajustement du marché apportera en fait aux investisseurs un sentiment d’inquiétude et d’anxiété. Auparavant, la position du marché reflétait l’impact de multiples avantages et lacunes, y compris les attentes macroéconomiques, la récurrence des épidémies, la hausse des taux d’intérêt à l’étranger, le conflit russo - ukrainien, etc. Je pense que cette position reflète peut - être déjà la plupart des attentes pessimistes que nous pouvons imaginer et, à l'avenir, qu'est - ce qui pourrait influer sur les attentes à la baisse des marchés financiers? Très peu pour le moment.
2. La situation actuelle est similaire à celle d’octobre 2018. Après une période d’ajustement relativement longue, la fin de la politique a eu lieu en octobre. Après le processus de broyage de la fin en novembre et décembre, le marché des capitaux propres a obtenu de bons résultats en 2019, 2020 et 2021.
3. Je suis tout à fait d’accord avec certains analystes stratégiques pour dire que nous devons chérir les actifs des actions a à cet endroit. Il y a eu des fluctuations dans l’histoire, mais tout le monde ne peut pas les saisir. À l'heure actuelle, nous devrions réfléchir aux actifs qui ont été « tués par erreur ».
4. Face aux fluctuations à court terme, tout le monde se sentira mal à l'aise et la pression exercée par les gestionnaires de fonds sera très forte, mais à long terme, ces fluctuations ne seront peut - être qu'une petite fleur d'eau dans le processus de croissance du marché des actions a. Nous avons traversé de nombreuses étapes difficiles dans le passé, et c'est parce que nous avons survécu que nous avons eu un grand marché où les capitaux propres ont augmenté au cours des trois dernières années.
5. Au cours de l'année écoulée, l'industrie manufacturière haut de gamme a été la principale source d'allocation. Dans mon rapport trimestriel de 2021, j'ai décrit en détail l'avantage comparatif mondial de la fabrication; Je suis toujours dans cette direction. D'après les données de micro - enquête et les données à haute fréquence, le boom de l'industrie que nous avons sélectionnée pourrait être meilleur qu'il ne l'était au cours des trois ou quatre derniers trimestres de l'année dernière.
6. Je pense qu'il n'y a qu'une seule façon d'investir dans la valeur, c'est d'étudier la valeur potentielle de l'entreprise, de trouver l'industrie dont la valeur marchande actuelle est inférieure à la valeur potentielle de l'entreprise, d'apparier l'industrie et de voir la tendance de l'industrie, et d'obtenir un rendement excédentaire au cours des deux ou trois prochaines années. Cette façon est l'investissement dans la valeur. Au lieu de cela, la phase d'ajustement du marché nous aide à rechercher des actifs plus rentables pour l'investissement de valeur.
Voici les enregistrements en direct:
question: depuis le début de cette année, le marché dans son ensemble a connu une forte récession. Quels facteurs pensez - vous que cette baisse est principalement affectée?
Liu gexing: Deuxièmement, s'inquiéter de l'impact de la hausse des taux d'intérêt à l'étranger, en particulier de la Fed; Troisièmement, l'incertitude environnementale internationale causée par le conflit russo - ukrainien et la hausse rapide des prix de l'énergie suscitent des inquiétudes quant à la pression future sur la hausse des coûts mondiaux. Quatrièmement, en ce qui concerne les fonds, lorsque le marché fluctue, le comportement commercial d'une partie des fonds aggrave le rappel de certains secteurs de congestion commerciale.
Liu gexing: Je pense que cette position reflète peut - être déjà la plupart des attentes pessimistes que nous pouvons imaginer et, à l'avenir, qu'est - ce qui pourrait influer sur les attentes à la baisse des marchés financiers? Très peu pour le moment.
Il n'est donc pas nécessaire d'amplifier notre pessimisme et notre panique dans cette position. Au lieu de cela, nous devrions réfléchir tranquillement à l'industrie que nous avons choisie, y compris l'industrie avec un avantage comparatif en Chine. Y a - t - il des changements dans l'orientation et la Fondation? Sinon, devons - nous continuer à être pessimistes dans cette position?
Je pense que chaque fois qu'il y a un ajustement extrême du marché, regarder en arrière un an, deux ans de cycle, peut - être est une bonne occasion de mise en page. À l'heure actuelle, le sentiment du marché est plutôt pessimiste. Dans cet environnement, certains actifs de haute qualité seront mal évalués. Avec la divulgation progressive des rapports trimestriels des sociétés cotées, la confiance dans les industries à forte croissance et à forte prospérité sera rétablie et le pessimisme du marché changera également. À moyen et à long terme, le marché réagira dans une certaine mesure dans la bonne direction.
Y a - t - il d'autres facteurs externes d'incertitude qui méritent l'attention des investisseurs?
Liu gexing: Deuxièmement, il y a une dévaluation de la monnaie des pays émergents, ce n'est que lorsque cela se produira que les attentes des fonds étrangers à l'égard de la répartition des actifs de la Chine seront influencées. Le taux de change du renminbi est resté stable depuis le quatrième trimestre de l'année dernière, y compris les conditions extrêmes du marché depuis le début de l'année. Je pense que ça dépend de l'ampleur et du rythme des hausses de taux de la Fed.
L'analyse des facteurs qui influencent la décision de la Fed d'augmenter les taux d'intérêt montre que l'augmentation des prix de l'énergie est la base de la reprise économique américaine. Au cours du second semestre, la Fed devra également se demander si la base de la reprise économique peut supporter le rythme d'une forte hausse des taux d'intérêt.
La situation actuelle est similaire à celle d'octobre 2018
Q: au premier trimestre de cette année, la volatilité du marché a augmenté par rapport à l'année dernière.
À la mi - mars, le Comité financier d'État a tenu une réunion au cours de laquelle il a souligné que les ministères concernés devraient adopter activement des politiques favorables au marché et adopter soigneusement des politiques de contraction. Quel impact cette conférence pourrait - elle avoir sur le marché?
Liu gexing: À l'heure actuelle, le marché est encore en train de s'effondrer, car la microstructure n'a pas été réparée, le pessimisme du marché n'a pas été complètement inversé et le marché manque de capitaux supplémentaires. Ce qu'il faut ensuite faire, c'est attendre l'orientation de l'industrie, où les investisseurs étudieront le rendement des sociétés cotées au premier trimestre, y compris le suivi des données à haute fréquence au deuxième trimestre, afin de trouver une « croissance réelle » dans les industries à forte croissance.
Je comprends personnellement que la situation actuelle est similaire à celle d’octobre 2018. Après une période d’ajustement relativement longue, la fin de la politique a eu lieu en octobre. Après le processus d’abrasion de la fin en novembre et décembre, le marché des capitaux propres a obtenu de bons résultats en 2019, 2020 et 2021.
À l'avenir, après la publication des rapports trimestriels des sociétés cotées en avril, les investisseurs suivront la performance des sociétés cotées à la recherche d'actifs qui méritent d'être alloués. Après ajustement depuis le début de l'année, certains actifs de haute qualité ont une meilleure valeur d'investissement.
Liu gexing: À l'heure actuelle, l'épidémie dans les principales villes chinoises est répétée, les investisseurs craignent qu'elle n'affecte l'efficacité de la politique de croissance stable.
Je pense qu'il s'agit en fait d'une course contre le temps. À ce stade, l'épidémie est complètement différente de celle de 2020 et 2021. Bien que le virus d'Omicron se propage plus rapidement, le taux et les symptômes graves sont complètement différents de ceux de Delta et du virus initial. À l'avenir, avec l'émergence de médicaments à effet spécial, les attentes pessimistes à l'égard de la reprise économique seront largement corrigées.
question: après ajustement, la différenciation du marché est également évidente. Que pensez - vous du marché suivant?
Liu gexing: Je suis tout à fait d'accord avec certains analystes stratégiques qui disent qu'il est important de chérir les actions a de cette position. Il y a eu des fluctuations dans l'histoire, mais tout le monde ne peut pas les saisir. À l'heure actuelle, nous devrions réfléchir aux actifs qui ont été « tués par erreur ».
À moyen et à long terme, ces actifs, qui sont « tués par erreur » dans un environnement de marché extrême, en sont souvent à un stade où le rapport qualité - prix est élevé. À l'avenir, vous obtiendrez des informations du premier trimestre, y compris des données à haute fréquence du deuxième trimestre.
Je suis optimiste quant au marché à moyen et à long terme. Cette position est au bas d'une superposition de multiples creux, et de nombreuses personnes sont maintenant en phase d'attente en raison de préoccupations au sujet de l'épidémie, de préoccupations au sujet de la reprise économique et de préoccupations au sujet des pressions stabilisatrices sur la croissance. Pour nous, à ce stade, de nombreux actifs sont tombés dans une fourchette de rapport qualité - prix élevé, après le broyage du fond, peut - être que le marché de suivi mérite d'être attendu.
Deuxièmement, pensez à l'orientation que vous voulez configurer et apprenez à connaître le gestionnaire de fonds de votre choix. Troisièmement, il est difficile d'éviter les fluctuations à court terme et les investisseurs peuvent choisir un style d'adaptation approprié en fonction de leur tolérance au risque.
Face aux fluctuations à court terme, tout le monde se sentira mal et la pression des gestionnaires de fonds sera très forte, mais à long terme, ces fluctuations dans le processus de croissance du marché des actions a peuvent être relativement petites. Nous avons traversé de nombreuses étapes difficiles dans le passé, et c'est parce que nous avons survécu que nous avons eu un grand marché où les capitaux propres ont augmenté au cours des trois dernières années.
question: Au cours des dernières années, vous avez suivi l'évolution des tendances de l'industrie du point de vue du milieu, comme le réajustement de la technologie en 2019 et la configuration de l'énergie photovoltaïque et de l'industrie chimique depuis 2020. À l'heure actuelle, quelles industries préférez - vous à l'avenir?
Dans mon rapport trimestriel de 2021, j'ai décrit en détail l'avantage comparatif mondial de la fabrication; Je suis toujours dans cette direction.
D'après les données de micro - enquête et les données à haute fréquence, le boom de l'industrie que nous avons sélectionnée pourrait être meilleur qu'il ne l'était au cours des trois ou quatre derniers trimestres de l'année dernière. Pourquoi ce phénomène se produit - il? Cela s'explique par le fait que les douves sont relativement larges dans les industries qui ont établi un avantage comparatif mondial. Les principales entreprises de ces industries ont connu des fluctuations industrielles différentes au cours du développement passé. Les entrepreneurs ont une compréhension relativement profonde de la perturbation des prix et des changements de la demande dans la chaîne industrielle et sont en mesure de faire une mise en page prospective dans une certaine mesure.
En plus de l'entreprise elle - même, le fossé de l'entreprise dépend à long terme de l'effet d'agglomération industrielle du leadership de l'Entrepreneur, ce qui renforce le fossé de l'entreprise. Bien qu'il y ait eu des facteurs perturbateurs de l'épidémie cette année, les maillons de la chaîne industrielle de l'industrie manufacturière seront également confrontés à des difficultés, y compris l'arrêt de la production et l'impact de l'offre sur les maillons clés touchés par l'épidémie, etc., mais du point de vue de la demande, la croissance est encore relativement bonne, une fois que les problèmes de la chaîne d'approvisionnement seront atténués, la demande refoulée peut rapidement se rétablir. C'est pourquoi je pense que cette direction mérite une attention particulière.
question: Comment définissez - vous « avoir un avantage comparatif mondial » et quelles industries peuvent être appelées industries manufacturières ayant un avantage comparatif mondial?
Liu gexing: Une fois qu'il y a une telle direction, elle est rare.
La demande est mondiale, l'offre est en Chine, ce type de chaîne industrielle est la direction que nous pouvons saisir avec une plus grande certitude. Si l'épidémie s'atténue à l'avenir et que l'économie mondiale se redresse, la demande de l'industrie pourrait être plus optimiste que nous ne le pensons. Si les douves de ces industries sont suffisamment profondes, nous n'avons pas à nous soucier trop de la demande du marché qui sera remplacée par des concurrents étrangers ou de nouveaux venus chinois, et les dividendes devraient être partagés par les principales entreprises de l'industrie.
L'an dernier, les bénéfices des industries manufacturières bénéficiant d'un avantage comparatif mondial ont été affectés par des perturbations des prix en amont, qui devraient s'atténuer progressivement cette année. D'après les études de l'industrie, les principales entreprises manufacturières mondiales bénéficiant d'un avantage comparatif ont connu une croissance relativement certaine en volume cette année, et l'élasticité des performances pourrait être meilleure que prévu, ce qui est la logique principale dans laquelle nous avons choisi cette direction.
question: Pouvez - vous donner un exemple des avantages et des perspectives d'une ou deux industries à l'échelle internationale?
Liu gexing:
Pourquoi pensez - vous que le photovoltaïque représente l'industrie chinoise qui possède les caractéristiques d'un avantage comparatif mondial dans l'industrie manufacturière? Tout d'abord, la plupart des chaînes industrielles photovoltaïques sont concentrées en Chine. Plus de 90% de la chaîne d'approvisionnement à l'étranger a peu d'influence, allant des matériaux en amont du silicium aux barres de silicium, aux plaquettes de silicium, aux batteries et aux composants. Deuxièmement, dans le cadre de la tendance à la « neutralisation du carbone », la croissance de cette direction au cours des prochaines années est relativement certaine. L'an dernier, le prix du silicium est passé de 50 000 / t au début de l'année à 270000 / t à la fin de l'année. La hausse des prix à court terme a eu un certain impact sur la croissance du volume et la rentabilité de l'ensemble de l'industrie a été quelque peu réduite. Les prix du silicium ne devraient pas augmenter autant cette année que l'an dernier, car les principales entreprises de silicium en amont continuent de libérer de la capacité. Si la capacité de production de silicium est libérée, les prix du silicium pourraient revenir à des niveaux historiquement élevés. Compte tenu de cette tendance, les principales entreprises pourraient connaître cette année une situation plus favorable que prévu en termes de rentabilité.
Les batteries de stockage d'énergie et les batteries électriques ont également cette caractéristique. Récemment, le prix du carbonate de lithium a augmenté en raison de l'augmentation du prix des batteries, de sorte que le marché s'inquiète de savoir si la demande de batteries des entreprises de véhicules terminaux sera affectée. À l'heure actuelle, certaines entreprises automobiles de nouvelle puissance, y compris les entreprises automobiles traditionnelles, ont commencé à augmenter les prix des nouveaux véhicules énergétiques, d'une part en raison de l'augmentation des prix des ressources en amont et, d'autre part, en raison de l '« absence de noyau » de l'automobile, Les prix de certaines pièces clés ont augmenté davantage. Il s'agit maintenant d'une perturbation à court terme des prix. À l'avenir, avec l'exploitation continue des lacs salés et des nouvelles ressources minérales de lithium en Chine, l'industrie des piles électriques pourrait, comme l'industrie photovoltaïque, connaître une meilleure croissance du volume et de la rentabilité.
Liu gexing:
Méthodologie d'investissement
question: Votre cadre d'investissement est caractérisé par une comparaison interprofessionnelle basée sur le modèle de l'offre et de la demande, en s'appuyant sur une étude approfondie de la chaîne industrielle pour trouver l'industrie avec l'expansion de la demande. Cette méthode de configuration mésoscopique, c'est - à - dire La configuration non neutre du point de vue neutre de l'industrie, est - ce que vous pouvez nous donner une analyse approfondie de votre cadre d'investissement?
Liu gexing: Si les deux sont disponibles, ce secteur a tendance à avoir une meilleure valeur d'investissement.
Y a - t - il des indicateurs qui permettent d'observer le climat de façon prospective? J'ai repris la performance de nombreuses industries au cours de la dernière décennie et j'ai constaté que les changements tendanciels à long terme dans la structure de l'offre et de la demande peuvent entraîner des changements dans la prospérité. Notre entreprise étudie en profondeur la structure de l'offre et de la demande du point de vue de la chaîne industrielle, dans quel type de structure de l'offre et de la demande le paysage aura - t - il une phase ascendante soutenue? Premièrement, la demande est en phase d'expansion rapide et durable; Deuxièmement, la structure de l'offre est relativement stable et les dividendes de l'expansion de la demande ne seront pas partagés par les nouveaux arrivants ou les entreprises de la chaîne industrielle étrangère.
Si ces conditions sont réunies, du point de vue de la structure de l'offre et de la demande, on peut s'attendre à ce que le boom se poursuive. De ce point de vue, tant que nous saisissons les changements de la structure de l'offre et de la demande par une analyse approfondie, nous pouvons saisir les changements de l'atmosphère du paysage de façon prospective.
Mon cadre d'investissement part de l'idée de l'investissement à moyen et à long terme dans la chaîne industrielle et s'efforce d'étudier la structure de l'offre et de la demande de chaque industrie qui répond à nos besoins d'investissement. Selon la vérification des données à haute fréquence et notre jugement logique, je cherche l'industrie avec Le meilleur rapport qualité - prix. Sur cette base, nous effectuons une enquête approfondie sur la chaîne industrielle, couvrant pleinement les entreprises en amont, en aval et en aval, validons notre jugement au niveau de l'industrie, apprenons des entrepreneurs, voyons si le jugement des entrepreneurs sur l'industrie est conforme à notre propre jugement logique, et si nous sommes trop optimistes ou trop pessimistes. Selon l'enquête sur le terrain et la révision de notre méthode et de notre jugement, sélectionnez l'industrie avec un rapport coût - efficacité élevé pour l'investissement à moyen et à long terme.
En fait, la performance à court terme du marché, y compris la prévision des fluctuations du marché, est plus difficile. À long terme, ce que nous pouvons faire avec une précision et un taux de réussite relativement élevés, c'est étudier les tendances de l'industrie. À long terme, il est très efficace de faire des recherches fondamentales sur les actions A. les prix des sociétés cotées en actions a sont étroitement liés à la tendance au développement de l'industrie, à la croissance de l'industrie et à la prospérité. Bien sûr, il doit y avoir des moments où le découplage n'est pas pertinent, comme dans les cas extrêmes du marché, où nous augmenterons la recherche pour confirmer davantage si la prospérité et la croissance de l'industrie ont changé; Souvent, c'est aussi l'occasion de trouver une configuration industrielle rentable.
Liu gexing: Parce que l'investissement est le processus d'apprentissage continu et de réalisation continue de ma propre Cognition, maintenant par rapport au passé, ma propre couverture de recherche, la couverture de l'équipe d'investissement et de recherche de l'entreprise est plus large qu'auparavant, la profondeur de la recherche est également plus profonde, peut mieux pratiquer la méthode de « faire la recherche neutre de l'industrie, faire la configuration non neutre de l'industrie ».
question: Avez - vous déjà mentionné « Investir dans la croissance par la méthode de l'investissement de valeur », pouvez - vous nous faire part de votre compréhension de la valeur et de la croissance?
Liu gexing: Je pense que la différence entre la valeur et la croissance n'est rien d'autre qu'une compréhension des différentes étapes du modèle DCF. La croissance sera plus susceptible d'être explosive et d'être soutenue par la croissance des performances à court et à moyen terme, et plus préoccupée par la vitesse et la façon dont les entreprises approchent de La valeur potentielle à ce stade. L'investissement de valeur met davantage l'accent sur le modèle industriel stable et la croissance en est à un stade stable, ce qui permet de mieux comprendre les prévisions de croissance des entreprises.
Il n'y a pas de contradiction entre les deux méthodes. J'a i dit dans la communication précédente que « investir et croître par la méthode de l'investissement de valeur ». Je pense qu'il n'y a qu'une seule méthode d'investissement de valeur, c'est - à - dire étudier la valeur potentielle de l'entreprise, trouver l'industrie dont la valeur marchande actuelle est inférieure à la valeur potentielle de l'entreprise, jumeler l'industrie, voir la tendance de l'industrie, et obtenir un rendement excessif dans les deux ou trois prochaines années. Cette méthode est l'investissement de valeur.
Au lieu de cela, la phase d'ajustement du marché nous aide à rechercher des actifs plus rentables pour l'investissement de valeur.
D'autre part, les détenteurs peuvent également s'inquiéter de la taille. À votre avis, quelles sont les capacités et les éléments nécessaires pour gérer un fonds public à grande échelle?
Liu gexing: Je pense qu'une bonne gestion des fonds à grande échelle peut nécessiter des efforts dans ces domaines:
Tout d'abord, nous continuerons d'élargir la couverture de l'industrie, de faire des recherches neutres sur l'industrie et de trouver des secteurs du marché qui correspondent à notre cadre.
Deuxièmement, le travail acharné, devrait aller plus loin dans la chaîne industrielle, plus d'apprentissage avec les entrepreneurs, à cet égard, peu importe les fonds sont les mêmes, mais pour les grands fonds, parce que le coût de transfert est relativement élevé, de sorte que la certitude à moyen et à long terme pour l'avenir doit être plus forte.
Troisièmement, nous devons être plus tolérants aux fluctuations à court terme du marché et faire plus de bruit sur le marché. À ce stade, nous devons nous concentrer sur une réflexion plus approfondie au niveau de la chaîne industrielle.
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