L’indice de Shanghai a chuté de 1,19% cette semaine. Nous résumons les stratégies d’investissement les plus récentes des grandes institutions à l’intention des investisseurs.
CITIC Strategy: Multi – Stability Growth Policies will form Joint forces and share a will gradually stabilize and enter the Middle – term Upward Channel
Le stock a est revenu d’un état normal axé sur l’émotion à un état normal axé sur les fondamentaux et entrera dans une période critique d’impulsion politique; Au cours des deux dernières semaines, l’épidémie a eu un grand impact sur l’économie, la nécessité et l’urgence d’une politique de croissance stable se sont rapidement accrues, de nombreuses combinaisons de politiques seront progressivement mises en place et formeront une force commune; L’économie se redressera progressivement au deuxième trimestre, tandis que les actions a se stabiliseront progressivement et entreront dans la voie ascendante à moyen terme. Tout d’abord, on s’attend à ce que l’impact de l’épidémie en Chine se concentre principalement sur les mois de mars à avril, ce qui aura un impact plus important sur l’économie réelle ou ralentira la croissance annuelle du PIB de 0,5 à 1% au premier trimestre. Deuxièmement, la nécessité et l’urgence de la mise en œuvre d’une politique de croissance stable se sont rapidement améliorées, et on s’attend à ce que la mise en œuvre d’une politique de relance se fasse à deux reprises. Les options comprennent: une politique immobilière plus ferme, un nouvel outil de politique monétaire globale, des réductions d’impôts et des réductions de dépenses fiscales et une mise en œuvre accélérée des projets de dépenses, une accélération de la formation de la charge de travail physique des investissements dans les infrastructures, et la mise en œuvre du plan de sauvetage des administrations locales pour les micro – organismes Enfin, le pic de l’impact des risques extérieurs est passé, le conflit russo – ukrainien est de plus en plus clair, l’impact réglementaire des actions de Hong Kong et des actions chinoises ne change pas la tendance à la réparation à moyen terme. En ce qui concerne la configuration, il est suggéré de saisir la fenêtre clé de la deuxième impulsion de la politique de croissance stable, de se concentrer sur la ligne principale pertinente, de se concentrer sur la disposition équilibrée des « deux bas » et de se préparer à la résonance ascendante de la valeur et de la croissance au deuxième trimestre.
Stratégie de CICC: patience dans la phase inférieure de broyage des actions a
En ce qui concerne l’avenir du marché, nous pensons que le marché à court terme peut encore être répété, mais que l’impulsion plus ciblée de la politique de « croissance stable » pourrait également entraîner une amélioration progressive des attentes fondamentales, comme la phase de forte baisse au cours de la période précédente pourrait être terminée et que le marché pourrait encore être en bas à court terme. Compte tenu du fait que l’évaluation ajustée du marché à court terme s’approche progressivement du niveau de décembre 2018 et du niveau de mars 2020, nous pensons que la dimension à moyen terme et les possibilités du marché l’emportent sur les risques. À l’avenir, si l’on combine les indices de refroidissement du sentiment de transaction, tels que le chiffre d’affaires du marché pourrait encore diminuer à environ 700 milliards de RMB, il pourrait être plus utile de juger de l’émergence du bas de l’étape du marché. À l’avenir, l’accent sera mis sur les changements potentiels dans quatre domaines: 1) La situation claire en Russie et en Ukraine et l’atténuation de la pression inflationniste mondiale, ce qui entraînera une « stagflation » de la crainte d’un soulagement marginal; La politique de « croissance stable » continue de prendre de l’ampleur, en particulier dans des domaines tels que l’immobilier, qui suscite actuellement de nombreuses préoccupations; La situation épidémique locale en Chine est plus claire; Les relations entre la Chine et les États – Unis se sont stabilisées marginalement et la question des actions probables de la Chine est relativement claire.
Stratégie de l’empereur: faire le dojo dans la coquille de l’escargot à court terme avec le choc de la plaque transversale
Du bas de la politique au bas du marché, la contre – attaque défensive, plutôt que la contre – attaque tendancielle. Si l’on considère l’évaluation, le point le plus bas du cycle actuel d’ajustement des actions de Shanghai, 302330, est proche du prix du scénario pessimiste de 2018. En raison de la surévaluation de la stabilité financière, certains investisseurs ont commencé à contrer la tendance des échanges. Toutefois, il est très probable que ces attentes ne seront pas satisfaites. Du point de vue de la tarification actuelle des actions, la situation de la baisse des attentes en matière de bénéfices des entreprises et de l’augmentation des attentes en matière de taux d’actualisation n’a pas été inversée, ce qui a entraîné une propagation à court terme de l’épidémie et un contrôle strict, ce qui a encore réduit la visibilité de la croissance économique et des bénéfices des entreprises et du festival. Même si nous nous référons à la situation de bas niveau des actions en 2018, après que le niveau de décision a appelé à la stabilité militaire le 19 octobre 2018, la négociation des actions a à la fin de l’année est encore difficile, jusqu’à ce que l’émergence du financement de masse à la mi – janvier 2019 Modifie les attentes pessimistes des investisseurs en matière de fondamentaux et d’assouplissement du crédit et commence à inverser la tendance de la négociation. D’un point de vue stratégique, le printemps finira par arriver et nous devons nous préparer pour le printemps à venir. Mais la prémisse est que les investisseurs doivent encore se défendre et attendre jusqu’à ce que les politiques de la demande et les attentes fondamentales soient claires.
China Securities Co.Ltd(601066) stratégie: de la défense stratégique à l’appui stratégique
Rétrospectivement, il a été constaté que l’indice de Shanghai avait chuté de 5 semaines ou plus depuis 2005, soit 17 fois, avec une probabilité de rebond précédente de 62,5%, une probabilité de fond de 37,5%, une probabilité de rebond de 83% et une probabilité de fond de 17% depuis 2016. Nous pensons donc qu’après la libération rapide des anticipations pessimistes, telles que la pression à la baisse sur le marché, la pression inflationniste et la pression sur le resserrement des liquidités, l’indice devrait connaître une reprise à court et à moyen terme. À l’avenir, le marché des actions a d’avril devrait revenir à la logique des attentes politiques à partir d’une déception politique évidente. Cela s’explique principalement par les dommages évidents causés à l’économie chinoise en mars et en avril. La consommation, les voyages, la logistique et la production sont touchés. Et une structure de crédit plus faible suggère que la reprise n’est pas solide. Pour faire face à la pression économique à la baisse actuelle, la politique chinoise doit encore être « axée sur moi ». Un nouveau cycle de politiques d’assouplissement et de croissance stable est impératif et le marché attend davantage de la réunion du Politburo à la fin d’avril.
Stratégie de la mer d’État: comment déduire du bas de la politique au bas du marché?
Le cycle des actions a « fin de la politique – bas du marché – bas de l’économie » a des caractéristiques claires, le bas du marché est généralement à la traîne du bas de la politique d’environ 1 à 3 mois, l’effet initial de la force de la politique fait que les attentes du marché à l’égard de l’économie future commencent à passer du pessimisme à l’optimisme. Le fond de l’économie est généralement en retard d’environ 3 à 6 mois par rapport au fond de la politique, ce qui indique que les facteurs négatifs de la suppression du marché au début ont été fondamentalement atténués, après quoi les actions a ont commencé à rebondir régulièrement du bas. En 2008, la fin de la politique était en avance d’environ un mois et demi sur la fin du marché, tandis que la fin de l’économie était en retard par rapport à la fin du marché. En 2012, la fin de la politique coïncide essentiellement avec la fin de l’économie, mais le marché a pris deux mois de retard. En l’absence de politiques de stimulation extraordinaires, la perturbation émotionnelle est la principale raison pour laquelle le marché a rebondi et a chuté à nouveau. En 2015 – 2016, la fin du marché a pris environ cinq mois de retard par rapport à la fin de la politique, et les défauts de conception du mécanisme de « fusible», la pression de dévaluation du taux de change et l’instabilité des attentes en matière de redressement économique ont dominé la baisse. En 2018, il y a eu 54 jours de négociation entre le bas de la politique et le bas de l’économie, au cours desquels l’indice à large base a été secoué et a atteint son bas. Le sentiment du marché est resté faible dans le contexte de résultats inférieurs aux attentes dans les trois rapports trimestriels. Avec la stabilisation progressive de l’économie au début de 2019, le sentiment du marché a été corrigé et le marché et l’économie ont vu un rebond synchrone du bas. La période allant de la fin de la politique à la fin de l’économie en 2020 a duré 36 jours de négociation. Au cours de cette période, l’indice de base large a oscillé à la baisse, et la panique du marché a été le facteur dominant. Par la suite, le fond de l’économie a été confirmé En même temps que le fond du marché sous la stimulation super conventionnelle de la reprise de la production et de la Réserve fédérale américaine.
Stratégie de Goldman Sachs: Quelle est la régularité du marché pendant la période de fenêtre des rapports trimestriels sans décision en avril?
Sous la propagation de l’épidémie, la demande en haute saison, qui s’est légèrement améliorée, a de nouveau chuté et certaines données à haute fréquence sont tombées à des niveaux historiquement bas. Depuis mars, la propagation d’une nouvelle épidémie en Chine a eu un impact négatif évident sur le début et la reprise de la production en haute saison. Dans le même temps, les ventes immobilières de première ligne n’ont pas non plus augmenté, les ventes et les transactions foncières ont encore chuté. Historiquement, la « Décision d’avril » a été fondée sur la tenue de réunions importantes, la divulgation des résultats des sociétés cotées et l’établissement de données économiques en haute saison comme prévu, mais l’épidémie actuelle a perturbé la demande en haute saison, ce qui a entraîné une nouvelle fenêtre de décision. En ce qui concerne le processus de reprise après l’épidémie au deuxième et au troisième trimestre de 2020, la période intermédiaire et postérieure du deuxième trimestre est une fenêtre d’observation importante. Si la propagation de l’épidémie peut être efficacement contrôlée au début d’avril, la transmission du fond de crédit au fond économique devrait être réalisée au milieu et à la fin du deuxième trimestre.
Stratégie d’amélioration des valeurs mobilières: quels sont les points potentiels de dépassement des attentes et de risque au deuxième trimestre?
Le « plancher politique » + « plancher du marché » est apparu.
D’une part, le moment où les marchés d’outre – mer ont connu le plus grand nombre de « papillons de nuit » et où les investisseurs se sont montrés les plus réticents au risque est révolu, avec la libération spectaculaire de la panique liée au conflit russo – ukrainien et la « chute des bottes » de la Fed en mars, qui a augmenté les taux d’intérêt. D’autre part, l’orientation de l’assouplissement des politiques de la Chine est claire. La réunion du Comité financier a donné un plan clair pour résoudre les problèmes les plus préoccupants du marché, tels que la chute des actions a, le conflit de surveillance des actions sino – américaines, la chute des actions de Hong Kong et la surveillance d’Internet. Le « fond de la politique» est clair. À un rythme approximatif, le marché entrera dans une période de consolidation des chocs de l’indice et de rétablissement progressif du sentiment des investisseurs. Stratégie d’investissement: configuration « petite haute technologie » + « grande finance » et « haltère »: d’une part, rechercher des cibles qui répondent aux caractéristiques de « petite haute technologie » de bas en haut dans l’ajustement de la médecine, de l’ordinateur et de la « nouvelle demi – armée »; D’autre part, l’accent est mis sur les secteurs de l’immobilier financier, des infrastructures nouvelles et anciennes, etc., qui bénéficient des attentes d ‘« une croissance stable ». À long terme, nous continuerons de nous concentrer sur les cinq grandes orientations de l’innovation scientifique et technologique.
Stratégie de l’Ouest: quel sera l’impact sur le marché si l’épidémie se répète à l’étranger?
Les épidémies à l’étranger continuent de présenter des risques récurrents et l’impact global sur le marché est limité, mais on s’attend à ce qu’elles tendent structurellement à croître. Depuis mars de cette année, les mesures de lutte contre les épidémies à l’étranger ont été progressivement assouplies, ce qui a entraîné une augmentation du nombre de cas récents de ba. La propagation de la variante a montré des signes de reprise de l’épidémie à l’étranger, avec une moyenne mondiale de près de 1,6 million de nouveaux cas confirmés au cours des sept derniers jours. Au cours des deux dernières années, les épidémies à l’étranger pendant les vacances traditionnelles occidentales ont tendance à se répéter par étapes. Avec l’approche des vacances de Pâques en avril, la probabilité d’une nouvelle vague d’épidémies à l’étranger augmente considérablement. Nous avons repris l’impact de l’épidémie à l’étranger sur les actions américaines à plusieurs reprises en 2020. Dans l’ensemble, l’impact de l’épidémie sur le marché boursier a montré une tendance à l’affaiblissement progressif. Au cours des trois premières récurrences de l’épidémie en juin 2020, septembre 2020 et juillet 2021, les actions chinoises et les actions a ont surpassé significativement le secteur de la valeur, tandis que l’épidémie n’était pas une préoccupation centrale du marché lors de la quatrième récurrence de l’épidémie en novembre 2021. À l’heure actuelle, le secteur de la croissance entre la Chine et les États – Unis est encore très interconnecté. Si l’épidémie à l’étranger se répète à l’avenir, ce qui entraîne une révision des attentes en matière d’économie et de liquidité, le secteur de la croissance des actions a devrait être stimulé émotionnellement.
Stratégie de fidélisation: dans quelles circonstances l’inversion de type V se produit – elle?
Les actions a ont généralement une longue histoire de marché des ours, mais il y a aussi eu une inversion de type V après un court marché des ours (baisse 20% au cours du trimestre), comme au quatrième trimestre de 2009, au deuxième semestre de 2010 et au deuxième semestre de 2013. Après un ajustement plus important au cours du trimestre, il existe deux conditions pour l’inversion de type V: (1) la performance continue de dépasser les attentes au cours des six prochains mois; L’évaluation est très faible + la politique est très lâche. Nous pensons que la première condition est difficile à remplir au cours de l’année et que la seconde est susceptible de se produire à la fin du deuxième ou du troisième trimestre. Si l’on se réfère à l’expérience des actions américaines, l’inversion de type V n’exige qu’un nouvel assouplissement de la politique monétaire, qui est un risque à la hausse très différent de l’histoire des actions a. À court terme, le rebond des deux dernières semaines, l’espace va trop vite, le temps n’est pas encore arrivé, donc vous pourriez avoir besoin d’espace et ainsi de suite sur le temps. La force motrice de base de la reprise est « la reprise après la baisse + les attentes en matière de stabilité des politiques + la correction de l’appariement des évaluations et des résultats avant et après les rapports trimestriels ». Le premier et le deuxième élan se sont déjà matérialisés, tandis que le troisième reste, avec la divulgation progressive du premier trimestre d’avril, il est possible de prolonger le rebond jusqu’à la mi – avril. Stratégiquement, 2022 sera une version compressée de 2018 – 2019, similaire à 2018 au premier semestre et 2019 au second semestre.
Stratégie de subsistance: mise en page jusqu’à la fin de l’inflation
Sous l’impact de l’offre, lorsque l’extrémité de la courbe d’offre est approximativement verticale, les prix augmenteront jusqu’à ce qu’il n’y ait pas de prise en charge de la demande. Une meilleure mesure de la quantité de demande que le niveau des prix a “tué” est d’observer la distribution des bénéfices de La chaîne industrielle, plutôt que de simplement penser qu’il n’y aura pas d’inflation sans croissance de la demande: lorsque les bénéfices moyens et inférieurs seront comprimés à un certain niveau extrême en amont, il y aura suffisamment d’individus pour arrêter la production. Réduire la demande en amont pour inverser l’écart entre l’offre et la demande. Nous avons d’abord constaté que, même à un moment où l’inflation est si élevée aux États – Unis, il y a encore des marges bénéficiaires en aval qui ne sont pas « englouties » par l’amont – 38,2% lorsque la part des bénéfices en amont a atteint son sommet dans les années 1970, comparativement à 15,4% en 2021; Deuxièmement, en ce qui concerne la Chine, la part des bénéfices en amont a commencé à augmenter à partir du troisième trimestre de 2020, mais la part actuelle des bénéfices en amont n’a que légèrement dépassé les niveaux d’avant l’épidémie, avec un écart important entre les ratios des bénéfices en amont / en aval et en amont / milieu par rapport aux maxima historiques. Du point de vue de la tarification du marché: le multiple relatif actuel d’évaluation pb en amont par rapport à l’aval n’a atteint que le niveau du troisième trimestre de 2019 et n’a pas encore atteint le niveau de la réforme du côté de l’offre en 2016 – 2017. À ce stade, il est implicite que la rentabilité future dans les secteurs où les actions en croissance en aval et en amont sont majoritaires peut être maintenue et améliorée en permanence, ce qui ne répond évidemment pas à la norme de prix de « tuer la demande». Les industries les moins préparées à la tarification des « produits de base » sont probablement celles qui sont sensibles à la demande en aval et en aval. La nouvelle variable actuelle est que les décideurs nationaux soutiennent l’aval en termes d’allégements fiscaux et de subventions fiscales, ce qui augmente sensiblement la durabilité des bénéfices en amont.
