Principaux points de vue:
Guoxin Bank point de vue: la demande de financement de l’économie réelle a diminué en raison de la perturbation de l’épidémie en mars, mais on s’attend à ce que l’offre de crédit dans le domaine de la lutte contre l’épidémie augmente. Il est estimé que le nouveau crédit a augmenté d’environ 300 milliards de RMB d’une année sur l’autre en mars. Sur le plan structurel, on s’attend à ce qu’il y ait encore des effets de levier et des prêts à court terme et que la demande globale de financement des entités demeure faible. Nous avons estimé que le taux de croissance du financement social en mars était de 10,1%, en baisse de 0,1 point de pourcentage par rapport à l’année précédente. En mars, M2 était de 9,2%, inchangé par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’augmentation des dépenses financières sous l’impact de l’épidémie. L’augmentation prévue du financement social en mars est de 3,18 billions de RMB, soit une augmentation d’environ 190 milliards de RMB par rapport à l’année précédente, dont 2,58 billions de RMB pour les prêts RMB (plus les annulations et les ABS), 50 milliards de RMB pour les prêts confiés et les prêts en fiducie, 230 milliards de RMB pour les acceptations bancaires non actualisées, 200 milliards de RMB pour les obligations d’entreprise, 60 milliards de RMB pour le financement par actions et 500 milliards de RMB pour les obligations d’État.
L’impact de l’épidémie de mars sur l’économie a été de courte durée et a été efficacement maîtrisé. On s’attend à ce que la politique de croissance stable s’intensifie après l’épidémie, que l’économie revienne à une reprise stable au deuxième trimestre et que le taux de croissance du financement social revienne à une tendance à la hausse constante. Nous maintenons les prévisions d’une croissance annuelle du financement social de 10,8%.
Février m2 and social finance Review:
Monnaie de base: retour de fonds après le festival de printemps, taux de surstockage à la hausse
En février, la Banque centrale a libéré 293,8 milliards de yuan de la monnaie de base, et l’émission d’obligations d’État et d’autres facteurs financiers ont ramené 487,8 milliards de yuan de la monnaie de base. Après le festival de printemps, 769,4 milliards de yuan de la monnaie de base ont été retournés aux banques, et Les réserves versées par les institutions de paiement ont diminué, libérant 488,7 milliards de yuan de la monnaie de base. Le taux de surstockage à la fin du mois de janvier est de 1,31%. En février, le retour de liquidités et la baisse des réserves des institutions de paiement ont entraîné une augmentation des réserves excédentaires, tandis que les opérations de la Banque centrale ont également libéré environ 300 milliards de dollars, reflétant l’intention claire de la Banque centrale de maintenir une liquidité raisonnable et abondante.
La croissance de m2 dans la monnaie large est tombée à 9,2% en février
En février, M2 a augmenté de 9,2% d’une année sur l’autre, en baisse de 0,6 point de pourcentage d’une année sur l’autre, principalement en raison de la baisse des dépenses budgétaires nettes et de la contribution des prêts réels au taux de croissance de m2. Les méthodes dérivées de m2 comprennent principalement: (1) L’absorption de devises par les banques et l’émission de RMB; La Banque accorde des prêts aux entreprises non financières et aux résidents; Les banques achètent des obligations auprès d’entreprises non financières; 4) le financement; Les banques achètent elles – mêmes des produits de gestion d’actifs, dont la transparence est faible, et nous les fusionnons en « autres » éléments au moment de la prévision. Selon les statistiques de l’ancien calibre sans base de marchandises, M2 a augmenté de 1,45 billion de RMB en février. Décomposé à partir de la source, où m2 est dérivé d’environ 928,8 milliards de RMB provenant de l’octroi de prêts à l’entité (plus radiation et ABS); Les facteurs financiers, tels que l’émission d’obligations d’État, ont ramené m2 à 112,6 milliards de RMB (les données financières de janvier à février ont été divulguées au total, et les dépenses financières nettes de janvier ont été remplacées par des variations des dépôts financiers, ce qui peut entraîner des erreurs par rapport aux dépenses financières nettes réelles); La banque achète des obligations d’entreprise pour son propre compte et récupère m2 d’environ 19,9 milliards de RMB; M2 est dérivé d’environ 652,3 milliards de RMB en raison de l’investissement de fonds propres de la Banque dans des facteurs non bancaires et non standard (ce sujet est principalement un élément de compensation, car il peut y avoir des erreurs entre les facteurs financiers et la valeur réelle, ainsi que d’autres canaux de dérivation négligés, de sorte qu’il peut y avoir des erreurs entre ce projet et la valeur réelle, il est suggéré de les considérer globalement avec les facteurs financiers); Les devises représentent environ 6,2 milliards de RMB.
En raison des perturbations causées par les facteurs du Festival du printemps, nous avons combiné les données de janvier à février. Selon les statistiques de l’ancien calibre sans base de marchandises, M2 a augmenté de 5,78 billions de RMB au total en janvier – février. Selon l’approche dérivée de m2, M2 est dérivé d’environ 5,13 billions de RMB par l’octroi de prêts à l’entité (plus radiation et ABS); L’émission d’obligations d’État et d’autres facteurs financiers ont ramené m2 à environ 797,6 milliards de RMB; La banque achète elle – même des obligations d’entreprise dérivées de m2 d’environ 110,2 milliards de RMB; M2 est d’environ 1,30 billion de RMB dérivé de facteurs tels que l’investissement de capitaux propres bancaires dans des banques non bancaires et non standard; Les devises représentent environ 39,5 milliards de RMB. Par rapport à janvier – février 2021, M2 a augmenté de 774,3 milliards de RMB, principalement en raison de l’augmentation de 866,4 milliards de RMB des investissements autonomes des banques dans des produits dérivés non bancaires et non standard m2, ce qui reflète également la faiblesse de la demande de crédit des entités en janvier – février de cette année.
Prévisions de mars: m2 a augmenté de 9,2% et le financement social de 10,1%
Résumé: la demande de financement de l’économie réelle a diminué en raison de la perturbation de l’épidémie en mars, mais on s’attend à ce que l’offre de crédit dans le domaine de la lutte contre l’épidémie s’améliore, de sorte que l’ensemble du nouveau crédit bancaire a augmenté d’environ 300 milliards de RMB d’une année sur l’autre. Sur le plan structurel, on s’attend à ce qu’il y ait encore des effets de levier et des prêts à court terme et que la demande globale de financement des entités demeure faible. Nous avons estimé que le taux de croissance du financement social en mars était de 10,1%, en baisse de 0,1 point de pourcentage par rapport à l’année précédente. En mars, M2 était de 9,2%, inchangé par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’augmentation des dépenses financières sous l’impact de l’épidémie. Avec le recul de l’impact de l’épidémie, nous pensons que l’économie continuera de se redresser régulièrement au deuxième trimestre et que le taux de croissance du financement social augmentera régulièrement. Nous maintenons la prévision d’une croissance annuelle du financement social de 10,8%.
Nous prévoyons principalement selon la méthode dérivée de m2, nous prévoyons que m2 (à l’exclusion de la base de fret) augmentera d’environ 4,48 billions de RMB en mars 2022, ce qui correspond à un taux de croissance de m2 de 9,2% (en supposant que la base de fret demeure inchangée), inchangé par rapport à L’année précédente. Parmi eux, les hypothèses et les prévisions pour chaque dérivation de canal sont les suivantes:
Ces dernières années, la variation de l’occupation des devises est relativement faible, nous supposons simplement que la variation de l’occupation des devises est de 0 milliard de RMB.
Le crédit à l’économie réelle (plus la radiation et l’ABS) a généré environ 2,58 billions de RMB de m2, en baisse d’environ 320 milliards de RMB par rapport à l’année précédente. La demande de crédit de l’économie réelle s’est affaiblie en mars en raison de l’impact de l’épidémie, mais on s’attend à ce que l’offre de crédit dans le domaine de la lutte contre l’épidémie s’améliore, et l’ensemble du nouveau crédit devrait augmenter d’environ 320 milliards de RMB d’une année sur l’autre. Au cours du premier trimestre de 2022, les nouveaux crédits de l’économie réelle se sont élevés à 7,56 billions de RMB, en baisse d’environ 350 milliards de RMB par rapport à l’année précédente.
Les banques achètent elles – mêmes des obligations d’entreprise dérivées de m2 d’environ 200 milliards de RMB.
M2 est dérivé de facteurs financiers tels que les dépenses fiscales d’environ 1,20 billion de RMB. Il est difficile de prévoir les facteurs financiers. Nous ajustons principalement la valeur moyenne pour la même période de trois ans en 2019 – 2021. La valeur moyenne pour 2019 – 2021 est de 1,02 billion de RMB. Compte tenu de l’augmentation des dépenses financières liées à l’épidémie, nous prévoyons que les facteurs financiers en mars dériveront environ 1,20 billion de RMB du mois m2.
M2 est dérivé d’environ 500 milliards de RMB par des facteurs tels que les prêts non standard et non bancaires: Cette partie est très peu transparente, est également un terme de compensation dans notre modèle de canal dérivé m2, et la précision des prévisions est relativement faible. Après la fin de la période de transition vers la nouvelle réglementation de la gestion des actifs, la pression d’ajustement non standard des banques a considérablement diminué. Dans le même temps, en raison de la faible demande de crédit dans l’économie réelle, les fonds bancaires ont augmenté leurs investissements en Afrique en janvier – février, et la tendance devrait se poursuivre en mars.
Nous prévoyons que le financement social augmentera de 3,18 billions de RMB en mars, soit une augmentation d’environ 190 milliards de RMB par rapport à l’année précédente, ce qui correspond à une croissance annuelle de 10,1% à la fin du mois et à une baisse d’environ 0,1 point de pourcentage par rapport à l’année précédente. Plus précisément, on s’attend à ce que le prêt RMB (plus la radiation et l’ABS) augmente de 2,58 billions de RMB au cours du mois en cours, que les prêts confiés et les prêts en fiducie diminuent de 50 milliards de RMB, que les acceptations bancaires non actualisées diminuent de 230 milliards de RMB, que les Obligations d’entreprise augmentent de 200 milliards de RMB, que le financement par actions augmente de 60 milliards de RMB et que les obligations d’État augmentent de 500 milliards de RMB.
Conseils en matière d’investissement
L’impact de l’épidémie de mars sur l’économie a été de courte durée. L’épidémie a été efficacement maîtrisée et l’économie devrait revenir à une reprise stable au deuxième trimestre. Nous estimons que la politique de croissance stable sera renforcée après l’épidémie et que l’effet de la croissance stable sera progressivement vérifié. L’évaluation du secteur bancaire s’améliorera à mesure que la macro – économie se stabilisera et que la cote de « surpoids » de l’industrie sera maintenue. En ce qui concerne les actions individuelles, il est recommandé de Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) Deuxièmement, il est recommandé que les petites et moyennes banques qui ont une bonne économie régionale et qui cultivent profondément l’économie réelle locale se concentrent sur Jiangsu Suzhou Rural Commercial Bank Co.Ltd(603323) , Jiangsu Zhangjiagang Rural Commercial Bank Co.Ltd(002839) , Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) , Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) et Wuxi Rural Commercial Bank Co.Ltd(600908) .
Conseils sur les risques
Si la reprise macroéconomique n’est pas à la hauteur des attentes, elle peut affecter le secteur bancaire sous de nombreux aspects, tels que l’impact négatif de l’assouplissement de la politique monétaire sur l’écart de taux d’intérêt net en période de ralentissement économique, l’impact de la baisse de la solvabilité des entreprises sur la qualité des actifs bancaires, etc.
