La confirmation du « fond de la politique » s’accompagne généralement d’une combinaison continue de politiques, y compris la politique monétaire, la politique budgétaire et les politiques liées aux marchés des capitaux. En ce qui concerne la mise en œuvre de la politique, l’assouplissement monétaire est souvent le premier, tandis que la Force continue de la politique budgétaire et de la politique du marché des capitaux est le point clé de la construction du « fond de la politique ». L’amélioration des attentes du marché en matière de fondamentaux économiques et le rétablissement de la confiance dans le marché boursier sont les principaux moteurs de la sortie du marché du bas. Par exemple, trois politiques de sauvetage du marché et un plan d’investissement de quatre billions de yuans ont été lancés en 2008; En 2012, la NDRC a approuvé intensivement des projets d’investissement en capital de plus de billions de RMB, tandis que les fonds d’assurance et les équipes nationales ont collectivement augmenté leurs participations dans des actions a; En 2015, sept ministères et commissions ont participé au « sauvetage de la ville » de l’unit é a et l’équipe nationale a fourni un soutien financier; En 2018, les hauts responsables ont fait entendre leur voix face à la volatilité des marchés boursiers, à l’atténuation des frictions commerciales entre la Chine et les États – Unis et à la baisse générale des taux d’intérêt de la Banque centrale au début de 2019, ce qui a été une combinaison de politiques budgétaires actives et de politiques liées aux marchés des capitaux, renforçant ainsi la confiance du marché dans les fondamentaux économiques et les marchés boursiers.
La « fin du marché» n’est pas nécessairement en avance sur la « fin des bénéfices»: la fin des bénéfices en 2012 est antérieure de trois mois à la fin du marché; La fin des bénéfices en 2018 est synchronisée avec la fin du marché.
Toutefois, les perturbations des facteurs périphériques ou les préoccupations économiques fondamentales peuvent faire baisser le marché à nouveau, ce qui entraîne une baisse générale du secteur industriel au cours de la phase de baisse. Par exemple, en 2008, après une reprise de six jours de négociation, le marché s’est affaibli à nouveau en raison de la faiblesse continue des données économiques chinoises et de l’effondrement du marché des actions américaines pendant les vacances nationales; Encore une fois, en 2018, en raison des frictions répétées entre la Chine et les États – Unis, le marché des actions a a commencé à se redresser lentement.
À en juger par les rythmes précédents de construction du fond des actions a, le « fond de la politique » n’est pas trop loin du « fond du marché », l’indice de Shanghai étant proche de 3000 – 3200 points ou un fond relativement solide. À l’avenir, la probabilité d’une hausse des chocs après le broyage du fond des actions a est plus élevée, en prêtant attention à deux signaux: d’une part, la politique de maintien de la stabilité de la Chine continue d’être publiée et les fondamentaux économiques confirment le fond; D’autre part, le rythme de la hausse et de la contraction des taux d’intérêt de la Fed, les relations géographiques et d’autres facteurs perturbateurs externes sont devenus plus clairs.
Risk prompt: Policy Les épidémies répétées en dehors de la Chine; La croissance économique a été inférieure aux prévisions; Global Black Swan Events, etc.
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01
En cas de forte baisse des actions a lors de la reprise, la définition du moment du « fond de la politique » n’est pas uniforme sur le marché. Nous définissons le « fond de la politique » comme le moment où le marché rebondit après que le marché ait chuté pendant un certain temps, que les dirigeants aient pris une position positive sur le marché boursier et que les politiques visant à stabiliser le marché des capitaux aient été adoptées intensivement. Après 2008, il y a eu quatre combinaisons de « fin de politique – fin de marché » sur le marché des actions a, à savoir: 1) septembre 2008 – novembre 2008; De juin 2012 à décembre 2012; Juillet 2015 – août 2015; Octobre 2018 – janvier 2019.
1.1. Octobre 2008 “Market Bottom”: Shanghai Stock Index 1664 points
La crise des subprimes aux États – Unis en 2008 a déclenché une crise financière mondiale et l’indice des actions américaines a été profondément ajusté, mais les actions a ont chuté encore plus. D’octobre 2007 à octobre 2008, le marché des actions a a connu une profonde baisse au cours de la dernière année. L’indice de Shanghai est tombé d’un sommet de 6 124 le 16 octobre 2007 à un creux de 1 664 le 28 octobre 2008. En 2008, le marché des ours a chuté dans toutes les industries et tous les styles, et peu d’entreprises ont augmenté au niveau des actions.
Au cours de la chute du marché en 2008, les politiques de régulation anticyclique et de stabilisation du marché des capitaux ont été introduites successivement à partir d’avril: le 23 avril, le Ministère des finances et l’administration d’État de la fiscalité ont décidé d’ajuster le taux du droit de timbre sur les opérations sur titres (actions) à partir du 24 avril 2008, qui est passé de 3 ‰ à 1 ‰. Au niveau de la politique monétaire, la Banque centrale a adopté une politique monétaire accommodante depuis septembre, réduisant cinq fois le taux de référence des dépôts et des prêts et quatre fois le ratio de réserves obligatoires. Le 18 septembre 2008, le Gouvernement a publié trois politiques de sauvetage du marché (la taxe de timbre sur le marché boursier a été remplacée par une perception unilatérale, l’augmentation de la participation de Huijin, les actions de la China Construction Bank et de la China Construction Bank, et la SASAC a déclaré qu’elle appuyait l’augmentation de la participation des entreprises centrales ou le rachat d’actions de sociétés cotées), le « fond de la politique » des actions a été clair et l’appétit pour le risque de marché a été fortement stimulé. Le 20 septembre, l’indice de Shanghai et l’indice de Shenzhen ont augmenté et se sont arrêtés. Mais le rallye n’a duré que six jours avant que le marché ne se replie à nouveau, le 28 octobre, lorsque l’indice de Shanghai a atteint son plus bas niveau de 1664. Jusqu’au 9 novembre 2008, la session ordinaire de la Chine a annoncé un plan d’investissement de « quatre billions de yuans », le marché des actions a vu le bas de la reprise.
Au cours de ce cycle, le « bas de la politique » est apparu le 18 septembre 2008, le point le plus bas de l’indice de Shanghai étant 1802; Le « bas du marché» est apparu le 28 octobre 2008, le point le plus bas de l’indice de Shanghai était 1664, et l’intervalle entre le « bas de la politique – bas du marché» était de 1,5 mois, au cours duquel l’indice de Shanghai a augmenté et diminué de – 8,2%; Le « bas des bénéfices» est apparu au premier trimestre 2009, avec un intervalle de 4 mois entre le « bas du marché – bas des bénéfices». Depuis le deuxième trimestre 2009, le taux de croissance des bénéfices des sociétés par actions a a augmenté progressivement.
1.2. Décembre 2012 “Market Bottom”: Shanghai Stock Index 1949 points
En 2012, l’économie chinoise était dans la période de transition entre la récession économique et la reprise. Les investissements de « quatre billions de yuans» ont diminué et la crise de la dette européenne s’est aggravée. Le taux de croissance du PIB est entré dans le canal « 7».
Le rapport de travail du Gouvernement de mars a fixé l’objectif de croissance du PIB à 7,5%, ce qui est la première fois en huit ans que l’objectif de croissance du PIB est inférieur à 8%, et a classé la « croissance stable » au premier rang des objectifs politiques annuels, ce qui reflète également la forte pression à la baisse de l’économie en 2012. La valeur ajoutée industrielle est tombée à 9,3% en avril 2012, contre 11,9% en mars, ce qui est nettement inférieur aux prévisions du marché. La baisse plus forte que prévu des fondamentaux économiques a maintenu les prévisions pessimistes du marché à la hausse.
Depuis mai 2012, l’assouplissement de la politique monétaire de la Chine s’est intensifié et la Banque centrale a réduit les taux d’intérêt de mai à juillet. Le 20 juin, la Commission de réglementation des valeurs mobilières a déclaré qu’elle assouplirait la limite de participation et porterait la limite de participation de tous les investisseurs étrangers de 20% à 30%, mais que le marché continuait de baisser. Entre avril 2011 et la fin de 2012, le marché des actions a a continué de baisser, l’indice de Shanghai tombant de son sommet de 3067 le 18 avril 2011 à 1949 le 4 décembre 2012.
En septembre 2012, la « fin de la politique» des actions a été largement confirmée, avec une croissance stable et une forte intensité de la politique du marché des capitaux stable, la confiance du marché a été fortement renforcée. Les 5 et 6 septembre, la NDRC a approuvé des projets d’investissement en capital de plus de billions de yuans pendant deux jours consécutifs, ce qui a donné lieu à un signal de croissance stable. L’indice de Shanghai a augmenté de 3,7% le 7 septembre; À partir du 28 septembre, de nombreux géants de l’assurance, dont le capital d’assurance et l’équipe nationale, ont collectivement augmenté leur participation dans une action, China Life Insurance Company Limited(601628) , Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) Huijin a augmenté sa participation dans quatre grandes banques sur le marché secondaire, 6 626300 actions d’ICBC et 18 812400 actions de BOC au troisième trimestre; Le 6 novembre, l’introduction en bourse a été suspendue; Le 5 décembre, la réunion du Politburo central a confirmé que les travaux économiques de 2013 devaient « aller de l’avant dans la stabilité», l’indice de Shanghai a augmenté de 2,87% ce jour – là, après quoi les actions a ont connu un rebond de deux mois et demi.
Au cours de ce cycle de construction du fond des actions a, le « fond de la politique» et le « fond des bénéfices» sont apparus en septembre 2012, le 5 septembre, le point le plus bas de l’indice de Shanghai étant 2029; Le « bas du marché» est apparu le 4 décembre 2012, le point le plus bas de l’indice de Shanghai étant 1949, et l’intervalle entre le « bas de la politique / bas des bénéfices – bas du marché» était de 3 mois, au cours duquel l’indice de Shanghai a augmenté et diminué de – 3,4%.
1.3. Août 2015 “Market Bottom”: Shanghai Stock Index 2850 points
Au cours du premier semestre de 2015, les actions a ont commencé à augmenter fortement sous l’impulsion de l’effet de levier. L’indice de Shanghai est passé d’un maximum de 3300 points au début de l’année à 5178 points le 12 juin. Au cours de cette période, l’indice de Shanghai a augmenté de 60% et l’indice Gem a augmenté de 165%. Le solde financier des actions a est passé d’un billion de yuans au début de l’année à 2,27 billions de yuans au milieu de l’année, représentant 5% de la valeur marchande des actions a en circulation. Un grand nombre d’allocations illégales de fonds de gré à gré avec un effet de levier jusqu’à 5 – 10 fois ont afflué sur le marché boursier, ce qui a contribué à la « montée en flèche » du marché boursier. Le volume des transactions et le taux de change du marché ont constamment augmenté. À partir de la mi – juin, les autorités de réglementation ont procédé à des contrôles stricts sur l’allocation de fonds de gré à gré. L’échelle de financement des actions a et des actions a commencé à diminuer, passant d’un maximum de 2,27 billions de RMB à moins de 1 billion de RMB. Le volume des transactions entre les deux marchés a progressivement diminué, et l’indice du marché a fortement chuté en raison de l’explosion successive des positions de levier. Au cours des 17 jours de négociation du 15 juin au 8 juillet, l’indice de Shanghai et l’indice GEM ont chuté respectivement de 32% et 39%.
De la fin juin à juillet 2016, la politique chinoise de « sauvetage de la ville» a été publiée intensivement. Le 27 juin, la Banque centrale a réduit les taux d’intérêt. Dans l’après – midi du 4 juillet, le Conseil d’État a convoqué une réunion des dirigeants d’une banque et de trois commissions, du Ministère des finances, de la SASAC et des principales entreprises centrales pour discuter des contre – mesures du marché financier, et les décideurs ont tendance à prendre des mesures décisives et énergiques pour sauver Le marché. Du 5 au 9 juillet, sept ministères et commissions, dont la Banque centrale, le Ministère des finances, la SASAC, la c
Au cours de ce cycle de construction du fond des actions a, le « fond de la politique» est apparu le 9 juillet 2015, le point le plus bas de l’indice de Shanghai étant de 3373 points; Le « bas du marché» est apparu le 26 août 2015, le point le plus bas de l’indice de Shanghai était de 2850, et l’intervalle entre le « bas de la politique – bas du marché» était de 1,5 mois, au cours duquel l’indice de Shanghai a augmenté et diminué de – 16,5%; La « fin des bénéfices» de l’action a a eu lieu au deuxième trimestre 2016, avec un intervalle de 9 mois entre la fin du marché et la fin des bénéfices.
1.4. Janvier 2019 “Market Bottom”: Shanghai Stock Index 2440 points
En 2018, sous l’influence du désendettement financier de la Chine et des frictions commerciales entre la Chine et les États – Unis, les actions a ont été soumises à la double pression d’une baisse des bénéfices et d’une révision à la baisse de l’évaluation, ce qui a entraîné un ajustement à long terme du marché. L’indice de Shanghai est tombé d’un Sommet de 3587 le 29 janvier 2018 à un creux de 2440 le 4 janvier 2019.
Le 19 octobre 2018, Liu He, Vice – Premier Ministre du Conseil d’État, a donné une interview sur les questions brûlantes actuelles de l’économie et de la finance, et a répondu à des questions telles que le développement sain et stable du marché boursier, le soutien aux entreprises privées, l’entrée et la sortie de l’État, et a déclaré que le Gouvernement attachait une grande importance au développement sain et stable du marché boursier. Le même jour, Yi Gang, Liu Shiyu et Guo Shuqing ont été interviewés par les médias et ont émis des signaux positifs sur les récentes fluctuations boursières. Ce jour – là, l’indice de Shanghai s’est approché d’un creux progressif de 2449 points après le début d’un rebond « super – down ». Au cours de cette période, la Chine a continué d’adopter des politiques favorables. Le 1er novembre, Xi Jinping Le 5 novembre, Xi Jinping Du 19 octobre au 19 novembre, les actions a ont connu une reprise d’un mois, l’indice de Shanghai et l’indice GEM augmentant respectivement de 9% et 16%.
Le 20 novembre, le Bureau du représentant commercial des États – Unis a mis à jour le rapport d’enquête 301 sur la Chine et a lancé de nouvelles accusations contre la Chine en ce qui concerne le transfert de technologie, la propriété intellectuelle et l’innovation. Sous l’influence répétée des frictions entre la Chine et les États – Unis, le marché des actions a recommencé à s’effondrer lentement. Le véritable creux du marché a été le 4 janvier 2019, lorsque la Banque centrale a annoncé une baisse globale de 1 point de pourcentage et que l’indice de Shanghai a fortement augmenté après avoir atteint un creux de 2440. L’indice de Shanghai a augmenté de 31,7% entre 2019 / 1 / 4 et 2010 / 4 / 8.
Au cours de ce cycle de construction du fond des actions a, le « fond de la politique» est apparu le 19 octobre 2018, le point le plus bas de l’indice de Shanghai étant de 2449 points; Le « bas des bénéfices» a été synchronisé avec le « bas du marché» et s’est produit à la fin de 2018 / début de 2019, le point le plus bas de l’indice de Shanghai étant de 2440 points. L’intervalle entre « fin de la politique – fin du marché / fin des bénéfices» est d’environ 2,5 mois; Dans l’espace, le point le plus bas de l’indice de Shanghai est relativement proche. Rétrospectivement, le « fond de la politique » près de 2449 est un fond relativement solide, ce qui est une bonne occasion pour les fonds à moyen et à long terme d’allouer des actifs.
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En ce qui concerne la mise en œuvre des politiques, l’assouplissement monétaire a souvent été précédé par l’assouplissement monétaire De mai à juillet 2012, la Banque centrale a réduit les taux d’intérêt deux fois en même temps; En juin 2015, la Banque centrale a mis en œuvre des réductions des taux d’intérêt et des réductions ciblées; De juin à octobre 2018, la Banque centrale a réduit deux fois ses objectifs. En 2012, la NDRC a approuvé intensivement des projets d’investissement en capital de plus de billions de RMB, tandis que les fonds d’assurance et les équipes nationales ont collectivement augmenté leurs participations dans des actions a; En 2015, sept ministères et commissions ont participé au « sauvetage de la ville » de l’unit é a et l’équipe nationale a fourni un soutien financier; En 2018, la voix de haut niveau sur la volatilité des marchés boursiers, l’atténuation des frictions commerciales entre la Chine et les États – Unis et la réduction globale de la Banque centrale au début de 2019 ont été la combinaison de politiques budgétaires actives et de politiques liées aux marchés des capitaux, renforçant ainsi la confiance du marché dans les fondamentaux économiques et les marchés boursiers.
La « fin de la politique » est généralement supérieure de 1,5 à 3 mois à la « fin du marché » En 2015, la « fin de la politique – fin du marché – fin des bénéfices» est apparue respectivement en juillet, août 2015 et juin 2016. En 2018, le bas des bénéfices a coïncidé avec le bas du marché.
La raison en est qu’au moment de la confirmation du « fond de la politique », les actions a ont connu une période de baisse, l’évaluation du marché est généralement relativement faible, et une série de politiques favorables au marché des capitaux ont permis de rétablir le sentiment du marché. Toutefois, les perturbations des facteurs périphériques ou les préoccupations économiques fondamentales peuvent faire baisser le marché à nouveau, ce qui entraîne une baisse générale du secteur industriel au stade de la baisse. Par exemple, en 2008, après une reprise de six jours de négociation, le marché s’est affaibli à nouveau en raison de la faiblesse continue des données économiques chinoises et de l’effondrement du marché des actions américaines pendant les vacances nationales; Encore une fois, en 2018, sous l’influence répétée des frictions sino – américaines, le marché des actions a a commencé à s’effondrer lentement.
Cette année, jusqu’au 15 mars, le marché a continué de baisser, en raison de facteurs tels que les perturbations causées par la détérioration de l’environnement géographique extérieur, l’instabilité des attentes en matière de macro – politique de la Chine, les fluctuations anormales des actions chinoises, les problèmes de sector – forme Internet et de l’immobilier reflétés sur le marché des capitaux. Depuis le 16 mars, les mesures prises par les décideurs chinois pour « stabiliser les attentes et le marché » ont été fréquentes, allant de la Commission financière du Conseil d’État, d’une banque et de deux réunions, de la réunion du Bureau des changes et du report de l’impôt foncier, ce qui a considérablement renforcé la confiance du marché.
Le 16 mars, le supermarché a tenu une réunion sur la stabilité de l’or pour s’attendre à ce que les problèmes discutés lors de la réunion soient la raison pour laquelle le marché hésitait, voire continuait de chuter, et a clairement décidé d’ajuster « les questions brûlantes qui préoccupent le marché doivent être traitées en temps opportun »; Il a été fait référence à des expressions telles que « toute politique ayant un impact significatif sur les marchés des capitaux devrait être coordonnée à l’avance avec les autorités financières afin de maintenir la stabilité et la cohérence attendues des politiques et, le cas échéant, la responsabilité», qui pourraient contribuer à la mise en œuvre ultérieure de politiques visant à stabiliser les marchés des capitaux.
Après la tenue de la réunion de stabilité financière, « une banque, deux réunions » et de la réunion spéciale du Bureau des changes, des dispositions seront prises pour assurer la mise en œuvre. La c
Le 16 mars, l’indice composite de Shanghai a atteint son point le plus bas de 3023 et est sorti du marché de rebond en forme de V. ce jour – là, l’indice composite de Shanghai a augmenté de 3,48%. À en juger par les rythmes successifs de construction du fond des actions a depuis 2008, le « fond de la politique» n’est pas trop loin du « fond du marché», l’indice de Shanghai étant proche de 3000 – 3200 points ou un fond relativement solide. À l’avenir, la probabilité d’une hausse des chocs après le broyage du fond des actions a est plus élevée, en prêtant attention à deux signaux: d’une part, la politique de maintien de la stabilité de la Chine continue d’être publiée et les fondamentaux économiques confirment le fond; D’autre part, le rythme de la hausse et de la contraction des taux d’intérêt de la Fed, les relations géographiques et d’autres facteurs perturbateurs externes sont devenus plus clairs.
04 Risk prompt
La force de la politique n’est pas aussi forte que prévu; Les épidémies répétées en dehors de la Chine; La croissance économique a été inférieure aux prévisions; Global Black Swan Events, etc.
