L’espoir naît dans le désespoir, mais le processus ne se déroule pas du jour au lendemain.
Depuis 2022, sous l’influence de la résonance de facteurs internes et externes défavorables, le marché des actions a a commencé à s’ajuster fortement. Le 15 mars, l’indice de Shanghai a chuté de 4,95% tout au long de la journée. Le 16 mars, l’indice de Shanghai a continué à atteindre un creux de 302330, un nouveau creux depuis l’année. Le Gem, quant à lui, a atteint un nouveau creux de 2 462 points au cours de l’année le 9 mars. Jusqu’à présent, l’indice composite de Shanghai et l’indice GEM ont chuté respectivement de 15,6% et 22,9% de leur sommet à leur plus bas niveau au début de l’année.
Le 16 mars, lors de la réunion spéciale du Comité financier sur « l’étude de la situation économique actuelle et des problèmes du marché des capitaux », la haute direction a envoyé un signal très clair de « fin de politique » en réponse aux préoccupations du marché actuel concernant l’immobilier, les actions chinoises, l’économie de sector – forme et le marché des services portuaires, et le marché a également connu une forte hausse. À la fin de la journée, l’indice de Shanghai a augmenté de 3,48%, tandis que l’indice GEM a augmenté de 5,2%. Par la suite, les marchés ont de nouveau été secoués. Comment le marché sera – t – il déduit après la fin de la politique?
L’étude de China Merchants Securities Co.Ltd(600999) montre que l’action a a connu sept creux historiques (plus de 20%) depuis 2005 et qu’elle est apparue presque à chaque fois dans un environnement de resserrement de la liquidité, de baisse des bénéfices et de pression extérieure sur la liquidité. En se référant à l’expérience historique, lorsque l’excédent de liquidité s’ajoute à l’augmentation du taux de croissance du financement social, l’évaluation est tombée à un niveau historiquement bas, l’amélioration marginale de la liquidité externe, la baisse significative du taux d’échange de transactions déprimées et la combinaison W de la ligne K sont les signaux les plus bas du marché. À l’heure actuelle, l’action a a progressivement montré de nombreux signaux de bas niveau. À l’avenir, avec l’accélération de l’amélioration du financement social, l’atténuation des facteurs négatifs externes, le taux de change et le montant des transactions ont considérablement diminué, l’action a devrait inaugurer le début d’un nouveau cycle de liaison montante.
AXin Securities a également étudié les caractéristiques des six cycles de baisse continue des actions a depuis 2005. D’après les statistiques historiques, l’indice de base des actions a a chuté de plus de 25% par rapport au sommet précédent. En général, l’intervalle entre la fin de la politique et la fin du marché est d’environ 2,5 mois, l’intervalle entre la fin du marché et la fin de l’économie est de 4 mois, et la fin des bénéfices est essentiellement synchronisée ou retardée de 3 mois avec la fin du marché.
Sealand Securities Co.Ltd(000750) Le fond de l’économie est généralement en retard d’environ 3 à 6 mois par rapport au fond de la politique, ce qui indique que les facteurs négatifs de la suppression du marché au début ont été fondamentalement atténués, après quoi les actions a ont commencé à rebondir régulièrement du bas.
fond historique
À partir du Sommet du 12 décembre 2021, l’indice Wind all a a chuté de 19,2% au 15 mars 2022, tandis que le retrait maximal était de 21,2% à son plus bas niveau intrajournalier le 16 mars. China Merchants Securities Co.Ltd(600999) Il est essentiel pour l’investissement de maintenir un niveau élevé de base – une baisse de plus de 20% avant le bas et un rebond de plus de 30% après le bas.
Comment le fond de l’histoire a – t – il été formé?
Selon les statistiques de China Merchants Securities Co.Ltd(600999) Les rendements seront élevés au cours des six prochains mois si les positions d’actions peuvent être considérablement augmentées dans cette position.
China Merchants Securities Co.Ltd(600999)
Parmi eux, une série de baisses a commencé en avril 2004 en raison de la surchauffe de l’économie et de la contraction de la politique de crédit, de la baisse du taux de croissance des bénéfices des actions a et de l’événement emblématique interne: le 25 avril 2004, la Banque centrale a approuvé 50 pb et a commencé à se resserrer, puis le taux de croissance des bénéfices a diminué tout au long du quatrième trimestre de 2004 et a commencé à se transformer en croissance négative; La raison externe est que la Fed a commencé à augmenter le cycle des taux d’intérêt. L’événement emblématique de la raison externe: le 30 juin 2004, la Fed a augmenté les taux d’intérêt pour la première fois, cinq fois en 2004 et huit fois en 2005.
La baisse qui a commencé en janvier 2008 est due à la surchauffe de l’économie en 2007, au resserrement de la politique monétaire et à la baisse du taux de croissance des bénéfices. La cause externe est la crise des subprimes aux États – Unis, l’événement emblématique de la cause externe: Bear Stearns a fait faillite le 16 mars 2008.
La baisse qui a commencé en avril 2010 est due au resserrement de la politique monétaire au premier trimestre de 2010 et à la baisse du taux de croissance des bénéfices. L’événement marquant est la suivante: de janvier à mai 2010, la Banque centrale de la Banque populaire de Chine a émis trois approbations consécutives; La cause externe est la crise de la dette européenne, l’événement emblématique de la cause externe: le 23 avril 2010, la Grèce a demandé l’aide de l’UE et du FMI, la crise de la dette souveraine grecque a éclaté.
La baisse qui a commencé en avril 2011 est due à la hausse de l’inflation en 2011, au resserrement continu de la politique monétaire et à la baisse du taux de croissance des bénéfices. L’événement marquant est le suivant: depuis octobre 2010, la Banque centrale a relevé les taux d’intérêt neuf fois de suite et cinq fois de suite; La raison externe est que la crise de la dette européenne continue de se poursuivre.
La baisse a commencé en juin 2015 en raison du désendettement du marché boursier et de la baisse du taux de croissance des bénéfices. L’événement emblématique de la cause interne: le 12 juin 2015, la direction de la réglementation a exigé que toutes les sociétés de valeurs mobilières ne facilitent pas les activités d’allocation de fonds de gré à gré et Les activités illégales de valeurs mobilières par l’intermédiaire de l’interface de négociation de valeurs mobilières en ligne; La raison externe est que la Fed est entrée dans le cycle d’augmentation des taux d’intérêt, la dépréciation du taux de change du RMB a entraîné des sorties de fonds, la cause externe de l’événement emblématique: la réforme des taux de change le 11 août, le taux de change a fortement chuté.
La baisse a commencé en janvier 2016 en raison du désendettement du marché boursier, du mécanisme de négociation superposé, de la baisse du taux de croissance des bénéfices et de l’événement emblématique: la mise en œuvre du système de fusion a commencé; En raison de la pression extérieure sur la liquidité, le taux de change du RMB a continué de se déprécier, un événement marquant: l’indice du dollar américain a dépassé 100.
La baisse à partir de janvier 2018 est due au désendettement financier et à la baisse du taux de croissance des bénéfices; La raison externe est que la Fed est entrée dans la fin du cycle de hausse des taux d’intérêt, un événement marquant: la Fed a continué à augmenter les taux d’intérêt en mars 2018.
China Merchants Securities Co.Ltd(600999) Sinon, le brin a est fondamentalement très résistant.
En ce qui concerne la liquidité de la Chine, au cours des sept dernières chutes, nous avons constaté que le taux de croissance de la liquidité excédentaire a accéléré la baisse à la baisse et que le taux de croissance du financement social a accéléré la baisse à la baisse. En ce qui concerne les bénéfices, les sept dernières baisses importantes ont entraîné une croissance négative des bénéfices, quel que soit le point de départ.
Du point de vue du modèle DDM, AXin Securities décompose les facteurs qui influent sur le cours des actions en fondamentaux, liquidité et appétit de risque. Rétrospectivement, au cours des six derniers cycles de changement de marché dans l’histoire, aucun des trois facteurs ne peut diriger indépendamment la tendance du marché, et au moins deux des trois Facteurs se détérioreront de façon significative, ce qui conduira à une baisse globale du marché.
Parmi eux, la forte baisse continue du marché en 2004, 2007 et 2011 est principalement due au resserrement du crédit monétaire causé par la surchauffe de l’économie et la hausse de l’inflation. Le resserrement de la liquidité et les attentes à la baisse des fondamentaux ont exercé une pression sur les molécules et les dénominateurs des cours des actions. Après 2011, le taux de croissance potentiel de l’économie chinoise a changé de tendance. Les politiques sont confrontées à des compromis dans les objectifs de croissance économique, de transformation industrielle et de prévention des risques. Le changement de politique ou la surveillance plus stricte conduit souvent directement à l’affaiblissement du marché. Derrière le changement de marché en 2013, 2015 et 2018, il y a des événements de risque tels que la « pénurie d’argent», le nettoyage et l’allocation de fonds, la guerre commerciale sino – américaine et le désendettement.
2004 – 2005: réforme de la structure des actions + resserrement des politiques + baisse des bénéfices des entreprises. En 2004, l’investissement dans l’industrie lourde a été surchauffé, l’offre de moyens de production importants tels que le transport du charbon, de l’électricité et du pétrole a été insuffisante, l’inflation a augmenté et de nombreuses politiques visant à freiner la surchauffe économique ont été mises en place. La crise du crédit et l’approbation d’une capacité de production strictement limitée ont fait grimper le rendement des bons du Trésor à 10 ans à un sommet historique de 5,4% et l’économie s’est refroidie après le deuxième semestre de 2004. La baisse des bénéfices des entreprises et la crainte que la « Réforme des actions » ne conduise à une forte expansion de la capacité des actions en circulation, le pessimisme du marché et la panique ont continué de se répandre, l’indice de Shanghai étant tombé de 1780 en avril 2004 à 1000 au milieu de 2005.
2008: crise des subprimes + évaluation élevée + inflation élevée. En 2007, l’économie s’est réchauffée à nouveau, l’énorme excédent commercial et l’afflux d’argent chaud ont généré des liquidités excédentaires, le marché boursier et le marché du logement ont tous été surchauffés et les politiques ont continué de se resserrer. Au début de 2008, la crise des subprimes à l’étranger s’est déclenchée, le marché boursier mondial s’est affaibli, les exportations ont chuté de façon abrupte, la situation économique de la Chine s’est rapidement redressée, les actions a ont ensuite tourné la tête et ont chuté rapidement, l’indice de Shanghai a chuté de 6 000 points à la fin de 2007 à 1 800 points en novembre 2008.
2011 – 2012: ajustement des politiques pour freiner l’inflation + changement de dynamique économique. À mesure que l’économie chinoise franchit le « tournant de Lewis » et que l’effet de stimulation des « quatre billions de dollars » s’estompe, le taux de croissance potentiel de l’économie chinoise a changé après 2010. Au début de 2011, l’excédent de liquidité causé par la stimulation économique s’est superposé à la résonance du « saindoux». La Chine a adopté une politique monétaire restrictive pour freiner l’inflation, la croissance du PIB a chuté rapidement et l’économie est entrée dans un état de « quasi – stagflation». Les actions a ont été secouées et ont chuté tout au long de l’année, tandis que l’évaluation des bénéfices s’est détériorée. L’indice de Shanghai a chuté de 3050 points en avril 2011 à 2000 points à la fin de 2012.
De 2013 à la mi – 2014: « pénurie d’argent » + déflation des produits industriels + les attentes en matière de politiques ne sont pas claires. Sous l’influence de l’assouplissement des politiques et du ralentissement de l’économie mondiale, les problèmes structurels tels que la surcapacité sont progressivement mis en évidence, l’IPP étant négatif d’une année sur l’autre pendant trois ans consécutifs. Au début de 2013, la politique monétaire était en train de changer et la surveillance du système bancaire parallèle a été renforcée. La liquidité s’est contractée, les taux d’intérêt sans risque ont grimpé en flèche et les attentes en matière de politiques n’étaient pas claires. Les actions a ont chuté rapidement au cours de la période de « pénurie d’argent» et ont affiché une tendance générale à la baisse volatile au milieu de 2013 – 2014. L’indice de Shanghai est tombé de 2300 points en mai 2013 à 2000 points au milieu de 2014.
De la mi – 2015 au début de 2016: allocation de capital propre + évaluation élevée. En mai 2014, les « neuf nouveaux pays » ont marqué le début de la réforme du marché des capitaux, et la politique monétaire est entrée dans un assouplissement général au premier semestre de 2015; Les bénéfices des entreprises ont continué de baisser, mais les actions a sont sorties d’un grand marché de taureaux sous l’impulsion d’une liquidité abondante, d’un effet de levier et de réformes des marchés des capitaux. En juin 2015, la c
2018: Frictions commerciales sino – américaines + désendettement financier. En 2017 – 2018, la Chine a connu une série de « désendettement financier ». Les difficultés de financement des entreprises se sont superposées aux prix élevés des produits de base et aux frictions commerciales sino – américaines, la différenciation des bénéfices en amont et en aval, les difficultés opérationnelles des entreprises privées et la baisse rapide des bénéfices des entreprises. En mars 2018, les frictions commerciales entre la Chine et les États – Unis ont commencé, et la détérioration rapide des relations entre la Chine et les États – Unis est devenue un facteur important pour réduire l’appétit de risque du marché tout au long de l’année. Entre – temps, le cycle financier et économique entre la Chine et les États – Unis est décalé, l’augmentation des taux d’intérêt aux États – Unis fait que le renminbi est soumis à une pression de dévaluation continue et que la marge d’assouplissement de la politique monétaire est réduite. L’indice de Shanghai est tombé de 3580 points en février 2018 à 2500 points à la fin de l’année.
Anson Securities a conclu qu’en général, la tendance générale de l’indice des actions a est positivement liée aux bénéfices des entreprises. Le taux d’intérêt sans risque a chuté parallèlement à l’évaluation des actions A. la croissance économique et la baisse continue des bénéfices des entreprises sont les principales raisons de la forte baisse continue du marché, qui s’est manifestée le plus clairement dans la forte baisse de 2011 – 2012.
Big Bottom signal
China Merchants Securities Co.Ltd(600999)
Signal 1: point d’inflexion des attentes en matière de liquidité et de rentabilité. La combinaison d’une liquidité excessive et d’un nouveau taux de croissance du financement social s’est redressée. L’augmentation de la liquidité excédentaire et l’accélération de l’amélioration du financement social sont souvent les signaux les plus critiques de la baisse des actions a. L’amélioration des attentes en matière de bénéfices et de liquidité est indispensable si l’on veut que l’action a entre dans un cycle à la hausse.
Signal 2: le niveau d’évaluation est tombé à un niveau historiquement bas. Dans un environnement d’influence externe faible, l’évaluation statique du fond causée par le resserrement de la politique monétaire et la détérioration rapide des bénéfices de la Chine est environ 20 fois plus élevée. Mais s’il y avait un choc extérieur mondial qui aurait un impact énorme sur la Chine, les évaluations historiques de base seraient inférieures à 20 fois.
Signal 3: amélioration marginale de l’environnement de liquidité externe. La liquidité en dollars a un impact important sur les marchés financiers mondiaux et émergents, ce qui entraîne souvent des risques lorsque les rendements ajustés des obligations américaines sont supérieurs à 1. Au lieu de cela, il y a des possibilités d’investissement. En ce qui concerne les actions a, les rendements des bons du Trésor à 10 ans des États – Unis ont été ajustés en dessous de – 1 à six reprises au cours des sept dernières années de l’histoire, c’est – à – dire la « période d’opportunité ». La seule fois qu’il n’était pas en dessous de – 1, c’était au moins hors de danger.
Signal 4: le chiffre d’affaires est faible, le taux de changement de main diminue évidemment, le volume diminue. Les investisseurs sont généralement confrontés à un processus de « chance – anxiété – panique – désespoir » au cours d’une baisse importante, ce qui se traduit par une baisse significative de l’activité du marché. Le taux de changement de main – d’oeuvre a considérablement diminué et une réduction importante est une condition importante pour voir le fond. Le taux moyen de changement de mains était de 1,5% et le taux moyen de retrait était de – 52%.
Signal 5: combinaison classique de lignes K avec des combinaisons de lignes K similaires à “W”. Les semelles doubles sont des semelles plus solides.
Pour le bas du marché de ce cycle, China Merchants Securities Co.Ltd(600999)
Premièrement, le nouveau taux de croissance du financement social, en particulier à moyen et à long terme, s’est accéléré. De janvier à février, le nouveau taux de croissance du financement social s’est amélioré marginalement, le taux de croissance du financement social s’est amélioré positivement, mais l’ampleur de cette augmentation est très faible. En même temps, sur le plan structurel, le taux de croissance du financement social à moyen et à long terme n’a pas encore été positif. Ainsi, davantage de données sont nécessaires pour démontrer que les agrégats et les structures du financement social continuent de s’améliorer. Mais il y a des raisons de croire qu’après les deux sessions, le Gouvernement et le secteur des entreprises, dans le contexte d’une croissance stable et dynamique, devraient encore augmenter le taux de croissance du financement social à moyen et à long terme.
Deuxièmement, l’évaluation est proche du niveau le plus bas de l’histoire et il y a peu de place pour une nouvelle baisse.
Du point de vue du niveau d’évaluation, le point le plus bas du 15 mars 2022, correspondant à l’ensemble du pétrole non financier et de la pétrochimie a du 30 avril, est 22 fois plus élevé, ce qui est très proche des prévisions pessimistes de 2005 et 2012. En raison de l’absence de chocs extérieurs clés tels que la crise financière mondiale majeure et le conflit sino – américain, le point a correspondant au 15 mars 2022 est théoriquement un prix pessimiste.
Troisièmement, les bottes de la Fed pour augmenter les taux d’intérêt et réduire les taux d’intérêt ont chuté, les taux d’intérêt américains et l’indice du dollar ayant culminé. À l’heure actuelle, la probabilité que la Fed augmente les taux d’intérêt sept fois en 2022 est passée à 86,9%, mais cela dépend du niveau de l’inflation et de la situation économique aux États – Unis. Si les données de l’IPC diminuent avec l’augmentation de la base d’inflation ou si les données économiques aux États – Unis commencent à être nettement inférieures aux prévisions, la probabilité que les taux d’intérêt augmentent diminue. Si, lors d’une réunion sur les taux d’intérêt, la Réserve fédérale fait preuve d’une attitude colombe qui réduit les attentes du marché quant au nombre de hausses subséquentes des taux d’intérêt, les rendements de la dette américaine et l’indice du dollar, qui ont été pleinement pris en compte dans les sept augmentations prévues, pourraient atteindre un sommet.
Quatrièmement, à l’avenir, avec l’atténuation des conflits géographiques et la communication réglementaire entre la Chine et les États – Unis, les risques financiers dérivés seront progressivement réduits.
Cinquièmement, le taux de rotation et le montant des transactions ont considérablement diminué. Le 18 mars, le chiffre d’affaires de l’action a était de 998,5 milliards de RMB, avec un taux de réduction correspondant de – 5,4% et un taux de rotation de 2,7%. Le chiffre d’affaires correspondant du taux de rotation moyen historique de référence était de 550 milliards de RMB et le taux de rotation moyen historique de référence était de 507,1 milliards de RMB. En d’autres termes, si le chiffre d’affaires de ce cycle tombe à 500 à 550 milliards de RMB, c’est un signal de base assez solide.
Selon l’étude de Dongxing Securities Corporation Limited(601198) Depuis le 16 mars, le marché a commencé à rebondir légèrement et est toujours à la fin de l’histoire. L’une des raisons est que la tendance à la baisse est fluctuante et que la hausse est faible. Deuxièmement, le chiffre d’affaires à la fin de la période de broyage, le taux de change n’augmentera pas sensiblement, voire diminuera.
Le premier est qu’à la fin de la période d’usure, le chiffre d’affaires tend à se stabiliser et l’écart – type du rapport d’anneau se rétrécira considérablement. Deuxièmement, la part des fonds publics a augmenté par rapport à l’année précédente. À titre de comparaison, l’écart – type du chiffre d’affaires récent fluctue considérablement, et l’écart – type du chiffre d’affaires du 25 mars est encore supérieur au niveau du 15 mars. Sur la base du calcul de la date de début de la souscription, la part d’émission du Fonds de biais d’actions n’a pas augmenté au cours de la semaine du 21 au 25 mars, et le marché actuel est encore à la fin de la période.
Guangdong Kai Securities a sélectionné 11 indicateurs à quatre niveaux, y compris le niveau de négociation (baisse, chiffre d’affaires, taux de change), le niveau d’évaluation (PE, PS, PEG), le niveau de capital (Fonds de développement, activité de financement), les indicateurs fondamentaux (marge brute, PIB, taux de croissance du financement social), et a estimé que les quatre niveaux d’indicateurs montrent le « grand fond » historique actuel: le sentiment au niveau de la négociation n’a pas atteint le point de congélation; La valeur absolue de l’évaluation est faible, mais le point élevé de l’évaluation doit être digéré davantage; Les fonds supplémentaires montrent une forte atmosphère d’attente; La réponse du marché aux fondamentaux est « de rapide à lent » et la déduction logique est « de lent à rapide ».
Au niveau de la négociation, yuejiang Kai Securities sélectionne trois indicateurs, à savoir la baisse, le chiffre d’affaires et le taux de change, pour mesurer, et utilise la valeur relative, c’est – à – dire le quantile, pour décrire la « température » d’un indicateur supérieur actuel. Au cours des 20 dernières années, l’indice Wande Quan a a chuté de 30% à 70% et a chuté de près de 20%. Le chiffre d’affaires est très différent, mais le chiffre d’affaires “thermomètre” est d’environ 30% – 50%, toujours supérieur à 80%; Le taux de rotation du « thermomètre» est d’environ 40 à 70%, toujours supérieur à 90%. Dans l’ensemble, les trois indicateurs au niveau des transactions ne sont pas tombés dans la fourchette susmentionnée, ce qui indique que le sentiment au niveau des transactions n’a pas atteint le point de congélation.
Au niveau de l’évaluation, yuejiang Kai Securities sélectionne trois indices, PE, ps et PEG, et utilise également la valeur relative, c’est – à – dire le quantile, pour décrire la « température » d’un certain indice à des niveaux plus élevés. Au cours des 20 dernières années, la valeur de PE – TTM se situait entre 11,88 et 17,72 fois, et le point le plus bas du cycle actuel était 16,39 fois. La valeur de PS – TTM est comprise entre 0,88 et 1,48 fois, et le point le plus bas du cycle est 1,29 fois; À l’heure actuelle, le PEG prévu n’est que de 0,59, le rapport qualité – prix est supérieur au niveau historique. Dans l’ensemble, les trois indices de valeur absolue au niveau de l’évaluation se situent dans l’intervalle historique, mais le point supérieur de l’évaluation doit encore être digéré.
Au niveau du capital, yuejiang Kai Securities sélectionne deux indicateurs: l’échelle du nouveau Fonds de développement et l’activité de financement pour mesurer, la part du Fonds de développement mixte de type stock + est utilisée pour observer l’intention d’augmenter le capital d’entrer sur le marché, et la proportion du montant d’achat de financement par Rapport au montant de transaction des actions a est utilisée pour mesurer l’activité du Fonds de levier, en même temps, la « température » relative est caractérisée par des quantiles. Au cours des 20 dernières années, la valeur absolue du nouveau Fonds de développement des Nations Unies pour le développement (FENU) a beaucoup changé. La fourchette des quantiles du nouveau Fonds de développement des Nations Unies pour le développement (FENU) (qui a diminué par rapport au sommet précédent) varie de 2 à 15% et est actuellement de 3%. Le niveau quantile d’activité financière se situe entre 50% et 80% et est actuellement de 60%. Dans l’ensemble, les deux indicateurs de « thermomètre » au niveau du Fonds montrent qu’ils sont tombés dans la fourchette et qu’il existe une forte atmosphère d’attente pour les fonds supplémentaires.
En termes fondamentaux, yuejiang Kai Securities sélectionne deux indicateurs: le macro – PIB et le taux de croissance du financement social, tandis que le micro – indicateur de marge brute. À la fin de l’histoire précédente, l’indice de crédit: le point d’inflexion du financement social est avancé de 1 à 2 mois à la fin du marché général, et l’indice de crédit est un indicateur prospectif; Indicateurs fondamentaux: la réponse du marché aux indicateurs fondamentaux, tels que la marge brute et le PIB, est passée de la vérification à l’avance à la vérification, c’est – à – dire que le marché n’a repris sa tendance à la hausse qu’après avoir confirmé le point d’inflexion des indicateurs fondamentaux, qui sont des Indicateurs synchrones. Dans l’ensemble, la réaction du marché aux fondamentaux est « rapide à lente » et la déduction logique est encore « lente à rapide » à l’avance.
conditions d’inversion
En ce qui concerne le moment de l’inversion du marché actuel, AXin Securities estime que le jugement sur l’orientation future du marché est au cœur du jugement sur le point d’inflexion attendu des fondamentaux moléculaires. Qu’il s’agisse de l’inversion à la fin de 2012 ou à la fin de 2018, il y a un réchauffement attendu des fondamentaux et une amélioration de la confiance des entrepreneurs et des investisseurs.
Selon l’observation et les statistiques d’AXin Securities, il y a eu une baisse continue ou importante du marché, ce qui signifie qu’il y a souvent des contradictions profondes à moyen terme qui n’ont pas été résolues. Ce n’est que lorsque ces contradictions fondamentales montrent des signes évidents d’amélioration que la tendance à la baisse continue peut être fondamentalement inversée. Si la détérioration des bénéfices s’accompagne d’une forte baisse continue des actions a, la confiance qui découle souvent des fondamentaux est la plus importante pour l’inversion après une forte baisse du marché boursier. Cette confiance peut provenir de l’évolution du taux de croissance des bénéfices des sociétés cotées, ainsi que des changements dans les politiques importantes, les données économiques et Les relations extérieures. Par exemple, il est essentiel de déterminer le point d’inflexion des attentes fondamentales en matière de bénéfices au niveau moléculaire à la fin de 2012 et à la fin de 2018.
En 2004 – 2005, les principales contradictions ont été résolues: la réforme des actions a été mise en œuvre et la politique d’investissement a été assouplie après que la surchauffe ait été contrôlée. En 2004 – 2005, l’économie a continué de surchauffer et les politiques ont fortement diminué, tandis que la réforme de la structure des actions fractionnées n’a pas été mise en œuvre de manière claire et continue pour supprimer l’appétit de risque. En 2005, la surchauffe de l’économie a été efficacement maîtrisée, la réforme des actions et la réforme des devises ont été promues au milieu de l’année, le sentiment du marché s’est nettement rétabli avec l’incertitude, et le marché a commencé à rebondir après août.
En 2008, la contradiction fondamentale a été résolue: l’évaluation initiale a été digérée et les quatre billions de yuans ont inversé les attentes fondamentales. En 2007, l’économie est redevenue surchauffée et les politiques ont été resserrées à titre préventif, tandis qu’en 2008, lorsque la crise des subprimes a éclaté, l’économie chinoise s’est rapidement redressée, ce qui a entraîné une bulle des cours des actions et une forte baisse du marché. Avec la politique de maintien de la stabilité, la relance économique de quatre billions de yuans, la baisse rapide des évaluations et la reprise rapide de l’économie, le marché est parvenu à un consensus sur la liquidité et la croissance économique et a lancé un nouveau cycle de hausse.
En 2011 – 2012, les principaux conflits ont été résolus: l’inflation a diminué et la faible reprise économique a été stimulée par la poursuite de la construction d’infrastructures. En 2011, l’économie a digéré les conséquences des « quatre billions de yuans», l’inflation importée causée par la hausse des prix des produits de base par la Réserve fédérale américaine à l’étranger, l’inflation en Chine a continué d’augmenter, le taux de croissance du PIB a continué de baisser et les politiques ont continué de se resserrer, et l’économie est entrée dans une « stagnation similaire». Avec la baisse de l’inflation à la fin de 2011, la politique s’est rapidement assouplie et la construction d’immobilisations a continué de croître. Au deuxième semestre de 2012, l’économie s’est stabilisée et les bénéfices des entreprises ont augmenté au début de 2013.
Résolution des principaux conflits en 2013 – 2014: croissance stable, transformation structurelle et promotion d’un « atterrissage stable » des fondamentaux économiques. La chute du marché en 2013 a commencé par une « pénurie d’argent», mais elle est encore plus profonde en raison de la dynamique incertaine de la croissance économique, de la forte dépendance du marché à l’égard de l’assouplissement des politiques et de l’immaturité du système financier. Après 2011, le taux de croissance économique a diminué de type L avec le taux de croissance des investissements. Le Gouvernement a lancé une vague de construction d’immobilisations pour réaliser un « atterrissage stable» économique. Cependant, parallèlement à l’expansion rapide du système bancaire parallèle, les risques financiers ont commencé à s’accumuler. Au cours du second semestre 2014, la politique a été assouplie de manière globale et le déstockage immobilier et la réforme des hangars ont été mis en œuvre. Après 2013, le Gouvernement chinois a souligné que l’économie chinoise entrait dans la « superposition en trois phases» et la « nouvelle normalité», que les idées politiques commençaient à passer de la quantité totale à la structure et qu’il soutenait vigoureusement le développement des industries émergentes. Dans le même temps, l’industrie de l’Internet mobile s’est développée rapidement, la transformation économique est devenue un consensus à l’échelle du marché, la réforme du marché des capitaux accélère la confiance du marché.
En 2015, les principales contradictions du marché ont été résolues: les fonds de levier ont été libérés, la réforme du côté de l’offre a permis de résoudre la surcapacité, et l’amélioration des bénéfices en amont au second semestre 2016 a entraîné une reprise économique. En 2015, l’économie a été confrontée à une forte pression à la baisse, à la déflation des produits industriels et à la baisse continue des bénéfices des entreprises. La réforme du marché des capitaux et l’aspiration à la transformation économique ont donné lieu à des sujets de spéculation. Cependant, le développement des industries émergentes et la réforme du marché ne peuvent pas être réalisés du jour au lendemain. L’augmentation rapide des fonds de levier a entraîné des fluctuations anormales du marché boursier. Au cours du deuxième semestre de 2015, le Fonds de levier a été libéré et l’évaluation a chuté rapidement. En 2016, la réforme du côté de l’offre a permis de réduire la surcapacité et les bénéfices en amont ont stimulé la reprise économique. Entre – temps, la logique traditionnelle d’amélioration de la concentration industrielle a été générée, ce qui a ouvert le marché structurel du « cheval blanc leader» pendant de nombreuses années.
En 2018, les principales contradictions du marché ont été résolues: du désendettement à la stabilisation de l’effet de levier à la fin de 2018, des frictions commerciales entre la Chine et les États – Unis à la conclusion d’un consensus entre la Chine et le dollar à la fin de l’année et l’inversion des attentes en matière de bénéfices à la fin de 2018. Après 2017, la Chine a lancé un cycle de « désendettement ». Le modèle traditionnel de croissance économique et d’expansion du crédit a été remis en question. Les frictions commerciales entre la Chine et les États – Unis se sont superposées, le crédit a continué de se contracter, le taux de croissance économique a continué de baisser et l’économie réelle a connu des difficultés opérationnelles. À la fin de 2018, la politique est passée du désendettement à la stabilisation de l’effet de levier, à la mise en œuvre de la politique de maintien de la stabilité et à l’atténuation des frictions commerciales. La politique met l’accent sur le soutien au développement des entreprises privées et sur l’autonomie et le contrôle des technologies de base.
Sur la base d’une étude rétrospective de l’histoire, AXin Securities a déclaré qu’à la fin de chaque cycle de forte baisse des actions a, le processus d’évolution du « bas de la politique – bas du marché – bas de l’économie – bas des bénéfices» s’est produit. Le bas du marché se situe principalement entre le bas de la politique / bas du crédit (point d’inflexion des données sur le financement social) et le bas de l’économie (à l’exception du « boeuf de levier» en 2015), formant une relation positive entre les données sur le financement social et l’évaluation des actions a dans D’une manière générale, la règle de l’évolution de la fin de la politique à la fin du marché: fin de la politique / fin du crédit – fin du marché (avec un intervalle de 2,5 mois avec la première) – fin de l’économie (avec un intervalle de 4 mois avec la première) – fin des bénéfices (avec une synchronisation de base ou un retard de 3 mois avec la première), c’est – à – dire que le cycle actuel de fin de l’économie devrait apparaître au deuxième trimestre.
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La réunion du Comité financier est l’événement emblématique confirmé au bas de ce cycle de politiques. La haute direction a redéfini les questions brûlantes de la macro – économie, de la politique monétaire, de l’immobilier, de l’économie de sector – forme et d’autres questions brûlantes, et certains facteurs qui ont conduit à l’ajustement du marché ont reçu une réponse positive de la part des autorités de surveillance. Compte tenu de l’histoire, il y a des preuves à suivre après la confirmation des signaux de fond des dernières séries de politiques, qu’il s’agisse d’une correction trop stricte des politiques réglementaires antérieures ou d’un renforcement des politiques de stimulation dans les domaines monétaire et budgétaire. Par conséquent, dans le contexte actuel de stabilité économique incertaine, les autorités de surveillance de suivi émettront encore des signaux politiques efficaces pour améliorer les attentes, comme l’expansion des dépenses budgétaires et l’augmentation des instruments de politique monétaire quantitative. D’une manière générale, les hauts et les bas de l’économie chinoise et les progrès et les reculs des politiques montrent généralement une « danse de salon ». Lorsque l’économie est dans un cycle à la baisse, il est juste que les politiques renforcent les soins pour atteindre le fond, mais il y a souvent un certain délai entre le début des politiques et l’effet.
La forte probabilité que le bas du marché de ce cycle accuse un retard par rapport au bas de la politique apparaît. À l’heure actuelle, les actions a en sont encore au stade du bas de la politique. La confirmation du signal du bas du marché doit voir le pouvoir de la politique super conventionnelle ou le bas de la macro – économie se stabiliser, et les perturbations négatives à l’étranger peuvent être atténuées. Quelles sont donc les conditions nécessaires à la formation d’un fond de marché?
Sealand Securities Co.Ltd(000750) Deuxièmement, l’impact macroéconomique s’est stabilisé et l’amélioration de la certitude des attentes en matière de bénéfices a déterminé l’inversion du marché, par exemple une reprise progressive de l’économie au début de 2016 et à la fin de 2012.
Sealand Securities Co.Ltd(000750) Premièrement, les attentes économiques de la Chine ne sont pas claires, le ralentissement de l’immobilier, la propagation locale de l’épidémie, le risque d’effondrement du crédit et d’autres contraintes pesant sur la stabilité économique n’ont pas été sensiblement atténués. Deuxièmement, les chocs à l’étranger n’ont pas non plus montré de signes d’inversion ou d’amélioration significative attendue, que ce soit en raison de conflits géographiques ou de la tendance à long terme de la Fed à augmenter et à réduire les taux d’intérêt. Ce n’est que lorsque les attentes en matière de stabilisation économique seront consensuelles et que les perturbations négatives périphériques seront atténuées que le marché pourra être confirmé en bas.
China Merchants Securities Co.Ltd(600999) En ce qui concerne la dimension temporelle de six mois, les technologies de l’information, les matériaux (période) et la consommation optionnelle ont la probabilité la plus élevée d’obtenir des rendements excédentaires.
En ce qui concerne la performance des industries de niveau 1, les industries les plus performantes sont les équipements électriques et les nouvelles sources d’énergie, l’agriculture, la sylviculture, l’élevage et la pêche, les matériaux de construction, l’informatique, l’électronique, l’industrie de la défense nationale, l’industrie chimique de base et Les métaux non ferreux, qui peuvent être divisés en trois catégories: les équipements électriques, l’informatique, l’électronique, l’industrie militaire, qui sont en croissance partielle et qui bénéficient relativement de l’amélioration de la liquidité et de l’amélioration de la préférence pour le risque; Les matériaux de construction, les produits chimiques de base et les métaux non ferreux, qui sont cycliques, bénéficient davantage de l’amélioration économique apportée par une croissance stable; L’agriculture, la sylviculture, l’élevage et la pêche, qui appartiennent à une catégorie distincte, ont bénéficié d’une augmentation du cycle porcin après l’amélioration de la demande.
Les industries les moins performantes sont l’acier, les transports, les services publics, les banques, la décoration architecturale, le pétrole et la pétrochimie, etc. les caractéristiques typiques de ces industries sont toutes sous – évaluées, fortement défensives, souvent résistantes à la baisse dans la phase inférieure de l’appétit pour le risque de marché, avec des rendements excédentaires plus élevés avant l’émergence du grand fond, mais une fois que le marché a atteint le bas et est entré dans la tendance offensive, l’intérêt des investisseurs pour ces secteurs sous – évalués a diminué.
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Le dernier cycle de liaison montante a commencé en janvier 2019. Shanghai et Shenzhen 300, China Securities 500 et China Securities 1000 ont atteint le Sommet en février 2021, septembre 2021 et décembre 2021. Le temps d’ajustement avec l’indice Shanghai et Shenzhen 300 a atteint un an et un mois, et le temps d’ajustement de China Securities 500 a atteint six mois. L’indice Wande Quan a a chuté de plus de 20% pour une période de trois mois à compter de décembre 2021.
China Merchants Securities Co.Ltd(600999) À l’heure actuelle, l’action a est déjà la zone de fond, en cours de construction, peut – être le 15 mars est le point le plus bas (le point le plus bas est imprévisible). Si les signaux de fond décrits ci – dessus peuvent être satisfaits en même temps, le fond de l’action a sera plus solide et l’action a aura une « tempête parfaite » plus certaine vers le haut, avec une fenêtre d’environ la mi – avril à la mi – mai.
Alors que les actions a se situent au bas du marché, l’amélioration de l’appétit pour le risque se concentrera généralement sur deux directions, une partie des investisseurs se concentrera sur l’amélioration des attentes économiques, la croissance stable des zones offensives, y compris les matériaux de construction élastiques – prix, les métaux non ferreux et l’industrie chimique; D’autres investisseurs se concentrent sur la tendance à la hausse de la technologie après l’amélioration de la liquidité. Après avoir vu le bas au cours des sept dernières fois, la probabilité de choisir l’électronique, l’ordinateur et l’industrie militaire est plus élevée. En outre, presque toutes les activités d’agriculture, de sylviculture, d’élevage et de pêche ont généré des rendements excédentaires.
L’objectif de croissance du PIB fixé dans le rapport sur les travaux du Gouvernement pour 2022 est d’environ 5,5%, ce qui se traduira par une reprise significative par rapport au deuxième semestre de 2021, de sorte que 2022 sera probablement une année de croissance stable (similaire à 2007, 2012 et 2017). Dans la situation actuelle, ce qui est certain, c’est que les dépenses publiques ont augmenté de façon significative. D’une part, le moteur de croissance stable a entraîné une reprise déterministe de l’investissement dans « l’immobilier + la construction d’immobilisations », le taux de croissance du financement social devrait augmenter de façon significative par la suite, et les prix des produits de base devraient rester forts. En raison de la pression sur les coûts, le cycle actuel de croissance stable a augmenté et les bénéfices se sont concentrés davantage en amont. Le pétrole et la pétrochimie, les métaux industriels, l’acier et le ciment, Le charbon, etc., aura une tendance plus forte à la rentabilité, ce qui suggère que les investisseurs se concentrent sur. En outre, la politique immobilière continuera d’être légèrement assouplie, le taux de croissance du financement social continuera de se redresser et le portefeuille sous – évalué de la Banque et de l’immobilier continuera d’être catalysé par la politique.
D’autre part, l’augmentation des dépenses publiques augmentera la « nouvelle infrastructure énergétique » – l’augmentation de la demande d’énergie éolienne photovoltaïque pour le stockage de l’hydrogène, ce qui profitera davantage aux tronçons supérieurs de ces nouveaux secteurs énergétiques. Entre – temps, la demande d’infrastructure numérique augmentera également, ce qui constituera un soutien à la demande dans des domaines tels que l’IDC et l’informatique en nuage de Big Data.
D’une manière générale, la tendance actuelle autour de la « croissance stable de la demande, des bénéfices en amont» est très évidente, China Merchants Securities Co.Ltd(600999) Il y aura une meilleure performance au cours du prochain trimestre.
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Au cours des derniers cycles de politique générale, le marché des actions a a atteint le bas du marché. Bien que le rendement de l’indice de base large demeure négatif dans la plupart des cas et qu’il s’accompagne d’une forte reprise de la baisse de l’industrie, la phase de la plus forte pente de baisse du marché est passée, les possibilités structurelles commencent à apparaître progressivement et l’ensemble du marché n’a pas toutes les possibilités d’investissement. Au cours de cette période, la ligne principale des gains a tendance à être le secteur le plus logique et le plus déterministe sur le plan des fondamentaux, plutôt que l’industrie qui a connu la plus forte baisse au cours de la période précédente.
Sealand Securities Co.Ltd(000750) Par exemple, de février à mars 2020, TMT, qui a été le moins touché négativement par l’épidémie, a dirigé le marché. D’octobre à décembre 2018, les actions de petite capitalisation qui ont bénéficié du « sauvetage des entreprises privées» en tant que moteur de la politique ont été réparées avant la confirmation de l’ensemble de l’a.
En ce qui concerne l’allocation de l’industrie, trois possibilités d’investissement sont prises en compte entre le bas du cycle politique et le bas du marché. L’une est la variété post – cycle qui est à la traîne des changements du cycle économique et peut refléter l’inflation, y compris le charbon, le pétrole et la pétrochimie, l’agriculture, la foresterie, l’élevage et la pêche, etc. Deuxièmement, la marge d’assouplissement des politiques s’attend à ce que l’immobilier et les banques bénéficient d’une chaîne immobilière stable et d’autres grands secteurs financiers. Troisièmement, il s’agit d’une plaque de croissance sous – évaluée qui a fait l’objet d’un ajustement suffisant au cours de la période précédente et dont le rapport coût – efficacité a commencé à apparaître, y compris le TMT, la biologie médicale, etc.
Guangdong Kai Securities a déclaré que le marché de la réparation des chocs devrait se poursuivre, mais la fenêtre actuelle recommande de mettre l’accent sur l’indice des actions légères, la fenêtre des résultats trimestriels, l’accent mis sur la vérification des fondamentaux, la disposition du marché après trois lignes principales.
Premièrement, la ligne principale d’une croissance stable: choisir la meilleure cible pour les flux de trésorerie sous – évalués et les dividendes élevés. Du point de vue du fonctionnement économique actuel, l’effet d’une large monnaie et d’un large crédit apparaît progressivement, les données montrent que l’économie a pris un bon départ en janvier – février, mais que la demande reste faible et que les épidémies récentes répétées ont également un certain impact sur l’économie en mars, de sorte que le PIB en 2022 est de 5,5%. Dans le cadre de l’objectif de croissance stable d’environ 5%, on s’attend à ce que la marge de manœuvre des politiques de suivi s’améliore, y compris la politique monétaire, la politique budgétaire et la politique industrielle. Dans l’orientation du secteur, la chaîne immobilière d’infrastructure de l’énergie cinétique de l’ancienne économie, la nouvelle énergie de l’énergie cinétique de la nouvelle économie, les circuits intégrés, l’intelligence artificielle, la 5G, etc., méritent une attention particulière. Indice léger, actions lourdes, sous – évaluation de la sélection des dividendes élevés, bons flux de trésorerie.
Deuxièmement, la ligne principale de l’inflation: dans le contexte de la stagflation mondiale, les produits de base tels que l’énergie devraient rester à un niveau élevé. Du point de vue du mécanisme de transmission de la hausse des prix du pétrole, nous pouvons prêter attention aux possibilités d’investissement de trois chaînes: l’une est le pétrole brut et les produits directement liés, l’autre est les produits chimiques en aval et moyen, et l’autre a un certain effet de stimulation sur l’ensemble des Produits de ressources. Les produits de ressources en amont devraient bénéficier d’un soutien du côté de la demande dans le cadre de la demande de queue grasse des pays développés et de la demande de croissance stable de la Chine. De janvier à février, la rentabilité de l’industrie des produits de base et de la chaîne industrielle est excellente, beaucoup plus élevée que celle de l’industrie de consommation, et elle n’est pas inférieure à la plaque de croissance connue pour son boom.
Troisièmement, la ligne principale du rapport qualité – prix: filtrer l’objectif de croissance de PEG 1. L’ajustement des parts de piste au début de la période est relativement complet, le marché de l’après – vente réapparaît la croissance rare et élevée de la rentabilité, la disposition à long terme des industries avantageuses. Récemment, la Commission nationale du développement et de la réforme et l’administration nationale de l’énergie ont publié et publié conjointement le plan à moyen et à long terme pour le développement de l’industrie de l’hydrogène (2021 – 2035). Le document indique qu’en 2025, le parc de véhicules à pile à combustible sera d’environ 50 000 véhicules et qu’un certain nombre de stations d’hydrogénation seront déployées et construites, et la production d’hydrogène à partir de sources d’énergie renouvelables atteindra 100000 à 200000 tonnes / an. À l’heure actuelle, de nombreuses villes ont réussi à mettre à l’essai et à promouvoir le développement Le nouveau segment des véhicules énergétiques sera suivi d’une mise en œuvre de la planification des politiques et d’un développement industriel des pistes de course avec de longues pentes et de la neige épaisse. Les industries compétitives de base ont une meilleure capacité de résistance aux risques et aux fluctuations. À l’heure actuelle, il est conseillé aux investisseurs d’accorder de l’importance à la vérification des fondamentaux, de se concentrer sur les rapports annuels et trimestriels, d’éviter les mauvaises attentes en matière de rendement et de sélectionner certains objectifs de croissance du rapport qualité – prix PEG 1.
