Principaux points d’investissement
Le deuxième semestre de 2022 marque le tournant du cycle porcin. La demande de porc en Chine est relativement stable, de sorte que l’offre de porc affecte principalement la tendance des prix du porc. Actuellement, la Chine traverse un nouveau cycle de super porcs et est en phase de baisse des prix du porc. Le cheptel de truies reproductrices reste élevé et les porcs vivants sont toujours confrontés à une offre excédentaire. La capacité de production de truies reproductrices représente la capacité de production de porcs vivants et détermine le niveau d’approvisionnement en porcs vivants. Au cours du cycle actuel de production de porcs, la capacité de production de truies reproductrices a atteint un point d’inflexion élevé en juin 2021, atteignant 45,64 millions d’animaux. Par la suite, elle est entrée dans la phase de déstockage de la capacité de production. Cependant, en janvier 2022, la capacité de production nationale de truies reproductrices était de 42,9 millions d’animaux, toujours à un niveau élevé, et l’offre de porcs vivants est toujours confrontée à une situation excédentaire. La baisse des prix des porcs s’est accompagnée d’une augmentation des coûts et d’une réduction de la capacité due aux pertes d’élevage. Les prix des porcs sont entrés dans une phase descendante à partir de janvier 2021, le coût des aliments pour animaux a également augmenté, la pression sur les pertes des éleveurs de porcs a continué d’augmenter, ce qui a entraîné une accélération du processus de déségrégation de la capacité. D’une manière générale, le cheptel de truies reproductrices leader est sorti de l’exploitation pendant environ 10 mois, ce qui signifie que le niveau le plus élevé d’approvisionnement en porcs sera atteint d’ici mai 2022. Compte tenu de la vitesse lente de déségradation des truies reproductrices et de la position élevée du cheptel de truies, on s’attend à ce que le deuxième semestre de 2022 ou le point d’inflexion du cycle porcin, le prix du porc atteigne un deuxième creux.
Fondamentalement, Muyuan Foods Co.Ltd(002714) Après avoir passé en revue les fondamentaux des actions positives correspondantes des huit cibles existantes de conversion de la dette porcine, nous avons constaté que, Muyuan Foods Co.Ltd(002714) en 2021, nous prévoyons réaliser un bénéfice net de 6,5 milliards de RMB à 8 milliards de RMB pour l’ensemble de l’année, devenant la seule Entreprise d’élevage porcin à réaliser un bénéfice. Du point de vue de la rentabilité, le modèle d’élevage « auto – reproducteur et autotrophe » présente des avantages sur le plan des coûts en termes de prévention et de contrôle précis des épidémies et d’introduction de nouveaux équipements et de nouvelles technologies, et la marge bénéficiaire brute de l’élevage porcin à muyuan, Shenzhen Kingsino Technology Co.Ltd(002548) et aonong est relativement élevée. Du point de vue des flux de trésorerie, au cours des trois premiers trimestres de 2021, seuls Muyuan Foods Co.Ltd(002714) , Tecon Biology Co.Ltd(002100) et Fujian Aonong Biological Technology Group Incorporation Limited(603363) Le Muyuan Foods Co.Ltd(002714)
En ce qui concerne l’évaluation de la dette convertible, la dette convertible pastorale existe à grande échelle, le prix de la dette convertible et le taux de prime de conversion des actions sont appropriés, la marge de sécurité est élevée et l’élasticité est grande. Au 25 mars 2022, en ce qui concerne le solde de la dette convertible, la dette convertible muyuan / la dette convertible wenshi / la dette convertible Hope 2 était relativement élevée, soit 9548 milliards de RMB, 9296 milliards de RMB et 8150 milliards de RMB respectivement. En ce qui concerne le taux de prime de conversion des actions, le taux de prime de conversion des obligations de conversion aonong / wenshi / muyuan est faible, soit 0,21%, 2,88% et 10,70%, respectivement. Du point de vue du prix de la dette convertible, elle se situe principalement dans la fourchette de prix de 110 à 130 yuans, tandis que le prix de la dette convertible tiankang / aonong est actuellement plus élevé. Du point de vue des conditions de conversion de la dette, à l’exception de Hope Transfer 2 qui n’est pas entré dans la période de conversion de la dette, d’autres obligations convertibles sont entrées dans la période de conversion de la dette. Aonong Transfer Debt et tiankang Transfer Debt ont déclenché des conditions de rachat forcé, mais Tous deux ont promis de ne pas effectuer de rachat forcé dans un certain délai. Ni muyuan Transfer debt / wenshi Transfer debt / Hope Transfer debt / jinnong Transfer Debt n’a déclenché
Conseils en matière d’investissement. Compte tenu des fondamentaux et de l’évaluation de la dette convertible, nous suggérons de mettre l’accent sur la conversion de la dette pastorale de premier plan de l’industrie avec une forte rentabilité, un avantage sur le plan des coûts, des flux de trésorerie abondants, une marge de sécurité relativement élevée et une grande élasticité de l’objet de la dette convertible, et de prêter attention à la conversion de la dette wenshi et de la dette Hope 2.
Conseil en matière de risques: la réduction de la capacité de production est inférieure au risque prévu, le risque d’augmentation des prix des aliments pour animaux.
