Récemment, l’assouplissement de la politique immobilière a considérablement accéléré
La politique a été assouplie: depuis septembre 2021, date à laquelle le Gouvernement central a mentionné à plusieurs reprises les « deux mesures d’entretien », la politique immobilière s’est considérablement assouplie. Depuis l’apparition de l’épidémie en mars de cette année, la pression sur la croissance stable s’est encore accrue et les politiques immobilières locales ont montré des signes d’accélération.
Fondamentaux: le désendettement touche à sa fin et la capacité d’emprunt se réchauffe. Le 20 août 2020, trois lignes rouges ont été publiées, ce qui a limité l’ampleur de la nouvelle dette portant intérêt des entreprises immobilières, ce qui a porté un coup dur à l’industrie du développement immobilier qui dépend du mode de roulement à effet de levier. À la fin de 2021, la plupart des entreprises immobilières chinoises étaient en vert et en jaune, et le processus de désendettement approchait de sa fin. Nous nous attendons à ce que 80 à 90% des entreprises immobilières entrent dans la catégorie verte d’ici la mi – 2022 et que la capacité d’emprunt des entreprises immobilières chinoises se redresse progressivement.
L’ajustement continu de la politique immobilière est l’exigence d’une croissance stable
Nous estimons que la valeur ajoutée de la chaîne immobilière représente 16 à 17% du PIB de la Chine. Si l’ajustement des politiques n’est pas suffisant, compte tenu de la baisse de 8 à 10% du taux de croissance de l’investissement immobilier et du ralentissement correspondant des transactions immobilières d’occasion, le taux de croissance du PIB de la Chine en 2022 pourrait tomber au – dessus de 4%. Si l’on tient compte de La contribution de l’immobilier au financement, la situation réelle pourrait être encore plus grave. Nous estimons que si nous voulons atteindre le PIB 5. Avec une croissance économique d’environ 5%, le taux de croissance de l’investissement immobilier devrait atteindre une croissance nulle ou une croissance légèrement négative. Les ajustements récents de la politique sont conformes à nos attentes antérieures et nous nous attendons à ce qu’ils se poursuivent.
Quelles ont été les performances du secteur immobilier dans le cadre des politiques précédentes?
Il s’agit du troisième cycle d’assouplissement de l’industrie immobilière depuis 2008.
La première série a eu lieu entre octobre 2008 et novembre 2009. Le rendement excédentaire du secteur est remarquable, les entreprises privées de logement ont gagné. C’est peut – être principalement parce que l’industrie est en croissance, les entreprises privées montrent une plus grande flexibilité et une plus grande croissance.
La deuxième série d’assouplissement a eu lieu de juin 2014 à mars 2016. Au cours de cette période, le marché des taureaux a connu un marché des taureaux et les grandes entreprises immobilières ont obtenu des résultats remarquables, principalement en raison de l’augmentation de la part des principales entreprises à mesure que la concurrence s’intensifiait, de sorte qu’elles ont bénéficié de l’effet de double – clic de l’évaluation et des bénéfices.
Qui est censé gagner ce cycle lâche?
Nous pensons que le secteur immobilier actuel a encore une forte capacité d’action sous la double impulsion d’une croissance stable et d’une sous – évaluation. L’immobilier se situe actuellement au niveau de sous – évaluation de 9,28% au cours de la dernière décennie, et l’industrie pourrait s’attendre à ce que Davis double – clique avec l’amélioration marginale de la politique.
Au niveau des actions, les grandes et moyennes entreprises immobilières robustes pourraient gagner. Du point de vue quantitatif, il est recommandé de se concentrer sur les possibilités d’actions individuelles de China Overseas Development, China Resources Land, China Vanke Co.Ltd(000002) , Jinke Property Group Co.Ltd(000656) , Jiangsu Zhongnan Construction Group Co.Ltd(000961) .
Conseils sur les risques
Les politiques d’assouplissement sont inférieures aux attentes; La demande a diminué plus que prévu en raison de l’épidémie; La hausse des taux d’intérêt de la Fed a entraîné une augmentation des sorties de capitaux.
