Avis de sécurité:
Résumé des résultats: au 31 mars 2022, 22 banques cotées avaient communiqué leurs rapports annuels pour 2021. En 2021, les principales banques cotées ont réalisé une croissance annuelle du bénéfice net de 13,2%, soit un ralentissement de 0,8 PCT par rapport à 14,0% au cours des trois premiers trimestres de 2021. En ce qui concerne les actions individuelles, Ping An (YOY + 25,6%), Industrial Corporation (YOY + 24,1%) et China Merchants Bank (YOY + 23,2%) ont connu une croissance rapide.
Attribution des résultats: Nous effectuons une analyse d’attribution sur le taux de croissance du bénéfice net des banques cotées dans le rapport annuel de 21 ans, à partir de la décomposition de tous les facteurs entraînés par le taux de croissance du bénéfice net: 1) Le principal facteur de contribution positif: Provision. En 2021, la contribution des réserves des banques cotées aux bénéfices nets a augmenté de 8,8 points de pourcentage. Le maintien de la normalisation des réserves et des provisions sous le bon fonctionnement de la qualité des actifs demeure le facteur le plus important pour promouvoir la croissance des bénéfices des banques cotées. L’écart d’intérêt demeure le principal facteur négatif. En 2021, la marge d’intérêt des banques cotées a contribué de 4,8 points de pourcentage aux bénéfices, principalement en raison de la baisse des prix des actifs au cours des 21 dernières années. La contribution de l’expansion de l’échelle et du revenu intermédiaire a augmenté régulièrement. La taille de l’ensemble de l’année 2021 a contribué de 5,6 points de pourcentage aux bénéfices (+ 4,8% par rapport aux trois premiers trimestres). Les revenus moyens ont contribué de 2,4 points de pourcentage au bénéfice (+ 2,0% par rapport aux trois premiers trimestres). Il convient de noter que la contribution des autres non – intérêts, stimulée par les revenus des investissements, a considérablement augmenté, contribuant positivement de 4,8 points de pourcentage aux bénéfices pour l’ensemble de l’année 2021 (contre + 5,3% au cours des trois premiers trimestres).
L’expansion de l’échelle s’est stabilisée et le taux de croissance des dépôts et des prêts a été rétabli. Selon l’indice d’échelle des banques cotées, le taux de croissance global de l’échelle des actifs des principales banques cotées à la fin de 2021 était supérieur à celui de Q3, avec une augmentation annuelle de 7,8% (vs 6,9%, 21q3) de l’actif total, dont 11,3% (vs 10,9%, 21q3) de l’augmentation annuelle du taux de croissance des prêts et une reprise stable, conformément à nos attentes antérieures concernant l’effet de la politique de stabilisation du crédit. Parmi eux, la restauration de la croissance à grande échelle des grandes banques est la plus évidente. Depuis le deuxième semestre de 2021, la pression à la baisse sur l’économie chinoise s’est considérablement accrue sous l’influence de la superposition des politiques réglementaires et des épidémies telles que la dette des administrations locales, l’immobilier et le double contrôle de la consommation d’énergie. En ce qui concerne les dépôts, le taux de croissance des dépôts à la fin de 2021 a augmenté de 0,9 PCT à 7,2% par rapport à Q3. Le taux de croissance des dépôts des grandes banques a augmenté de 0,8 PCT à 7,2% par rapport à Q3.
L’écart d’intérêt a diminué d’une année sur l’autre et les prix des actifs ont été sous pression. Selon les données du rapport annuel, l’écart de taux d’intérêt net annuel des principales banques cotées en 2021 était de 2,16%, ce qui a entraîné une baisse de 2bp par rapport au premier semestre de l’année précédente. Nous croyons qu’il est principalement lié à la pression exercée sur le côté de l’actif, en particulier sur le prix des prêts. Le rendement des actifs portant intérêt des principales banques cotées en 2021 était de 4,25%, ce qui a entraîné une baisse de 2bp par rapport au premier semestre de l’ En combinaison avec les données des banques cotées qui divulguent partiellement les prix trimestriels des actifs, nous constatons que les prix des prêts des actifs ne sont pas encore sortis de la voie descendante. Le coût des dépôts à l’extrémité du passif est relativement stable, le taux de coût des passifs portant intérêt des principales banques cotées en 2021 étant de 2,21%, inchangé par rapport au premier semestre. En ce qui concerne les trimestres suivants, la pression à la baisse sur l’économie s’est accrue, la pression à la baisse sur les prix des actifs devrait se poursuivre et l’amélioration du taux de coût des passifs devrait être limitée.
Le ralentissement marginal de la croissance du revenu intermédiaire a été affecté par l’effet d’entraînement de la base. En 2021, les principales banques cotées ont réalisé une augmentation annuelle de 6,7% du revenu net des commissions et des commissions, avec un taux de croissance de 0,2 point de pourcentage inférieur à celui de Q3, et la part des revenus de l’industrie dans les revenus a également diminué de 0,6 point de pourcentage par rapport à celui de Q3. Nous pensons qu’elle est principalement causée par l’effet de base élevé de la même période l’an dernier et le ralentissement de la croissance des revenus des fonds de vente en consignation en raison de la volatilité du marché des capitaux au deuxième semestre. Toutefois, du point de vue individuel, les banques qui ont mis en place des systèmes de gestion du patrimoine de premier plan et des mécanismes institutionnels plus souples ont encore connu une croissance rapide. Parmi les grandes et moyennes banques, les principales sont les dépôts postaux (YOY + 33,4%), CITIC (YOY + 24,4%) et China Merchants Bank (YOY + 18,8%).
Le rapport coûts – revenus a légèrement augmenté et les investissements dans les sciences et technologies financières ont augmenté. En 2021, les frais d’affaires et de gestion de l’industrie ont augmenté de 13,5% d’une année sur l’autre, et le taux d’émission des frais a encore augmenté (vs 8,6%, 21q1 – 3). Nous croyons qu’il est lié à l’augmentation des investissements dans les technologies financières de l’industrie, y compris les investissements dans les technologies financières des grandes et moyennes banques ont augmenté de 11,4% d’une année sur l’autre en 2021, ce qui représente une augmentation de 9 BP à 3,09% des revenus Le rapport coût – bénéfice des principales banques cotées a légèrement augmenté, passant de 1,4 point de pourcentage à 29,4% d’une année sur l’autre en 2020.
La qualité des actifs reste stable et les risques potentiels doivent rester vigilants. La performance globale de la qualité des actifs de l’industrie est restée stable. À la fin de 2021, le taux de non – performance des principales banques cotées a continué de baisser de 5BP à 1,34% par rapport à l’année précédente, ce qui est inférieur au niveau d’avant l’épidémie. Le niveau de couverture des provisions a augmenté de 8% à 239% par rapport à Q3 et le ratio d’allocation des prêts a diminué de 1BP à 3,19%. En ce qui concerne les indicateurs prospectifs, nous avons constaté que le taux d’intérêt et le taux de retard de certaines banques cotées ont augmenté, d’une part, en raison de l’ajustement du délai de reconnaissance des cartes de crédit en retard, d’autre part, principalement en raison de la tension de la chaîne de capital des entreprises individuelles dans le contexte de l’augmentation de la pression à la baisse macroéconomique. En ce qui concerne les perspectives de suivi, étant donné que des facteurs tels que la surveillance stricte de l’immobilier d’investissement urbain et l’expiration de la politique de remboursement différé du principal et des intérêts peuvent perturber la qualité des actifs de l’industrie, la tendance à l’évolution de la qualité des actifs de l’industrie mérite d’être observée à l’avenir, mais nous pensons que dans la pensée de base de la surveillance, la probabilité de libération à grande échelle du risque de crédit est faible, et la superposition de l’ensemble du fardeau négatif de l’industrie est relativement complète au cours des trois à quatre dernières années, et nous prévoyons que La qualité des actifs devrait rester stable.
Conseils en matière d’investissement: la correction des erreurs de politique générale devrait s’améliorer et continuer d’être optimiste quant à la correction de l’évaluation. À en juger par les rapports annuels des banques cotées publiés à l’heure actuelle, la plupart des banques cotées ont maintenu des fondamentaux stables sous la pression de la baisse économique au quatrième trimestre de l’année 21, avec un taux de croissance stable des revenus en hausse, une qualité globale des actifs stable, une expansion stable des actifs négatifs et un taux de croissance élevé des bénéfices. En ce qui concerne le deuxième trimestre de 2022, avec l’impulsion de la politique de croissance stable et la correction de la politique immobilière, l’industrie sera toujours dans le canal d’amélioration des attentes négatives. Actuellement, le niveau d’évaluation statique de la plaque n’est que de 0,64x, toujours dans le bas absolu historique, et La marge de sécurité est suffisante. Nous sommes toujours optimistes quant aux possibilités de réparation de l’évaluation de la plaque bancaire. Recommandation concernant les actions individuelles: 1) Les banques régionales de haute qualité représentées par Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) Les banques représentées par China Merchants Bank Co.Ltd(600036) , Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) , Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658)
Conseils sur les risques: 1) La pression sur la qualité des actifs de l’industrie a augmenté plus que prévu en raison du ralentissement macroéconomique. La baisse des taux d’intérêt a entraîné une réduction plus importante que prévu de l’écart de taux d’intérêt de l’industrie. L’augmentation de la pression sur les flux de trésorerie des entreprises immobilières entraîne une augmentation du risque de crédit.
