Principaux points d’investissement
Augmenter le taux de croissance des revenus et répartir équitablement les réalisations; De 2019 à 2021, le taux de croissance composé moyen du bénéfice net attribuable à la mère est passé à 6,5%, ce qui est principalement attribuable à la provision pour remboursement.
En 2021, le chiffre d’affaires des banques cotées a augmenté de 8% d’une année sur l’autre, atteignant une reprise trimestrielle tout au long de l’année, et la croissance de l’échelle des actifs portant intérêt demeure la principale contribution positive. Mais plus important encore, la contribution négative de la réduction de l’écart d’intérêt aux revenus est tombée de 7,2% au 1q21 à 4,9% à la fin de l’année.
Conformément à notre jugement sur l’examen des résultats du troisième trimestre de 2021, la contribution positive de la provision 4q21 à la croissance des bénéfices a commencé à diminuer marginalement, ce qui est également la principale raison pour laquelle le taux de croissance annuel des résultats a légèrement ralenti par rapport au 9m21. Toutefois, si la dimension à long terme est élargie, le taux de croissance composé moyen des résultats des banques cotées au cours des deux dernières années a augmenté régulièrement pour atteindre 6,5%, et le facteur le plus important au cours de l’année écoulée est le soutien des provisions, qui est motivé par l’atténuation de la pression sur Les coûts de crédit.
Le climat du crédit interbancaire est très différent, de sorte que la prochaine étape sera axée sur l’élasticité de l’amélioration de la demande des entreprises régionales de haute qualité après le recul de l’épidémie.
En 2021, les prêts ont augmenté de 11,2% d’une année sur l’autre, les grandes banques et certaines banques commerciales urbaines disposant de plus de réserves pour les projets d’infrastructure publique, les prêts 4q21 ont maintenu une croissance rapide, l’émission de crédit de certaines banques du Centre et de l’ouest de la Chine était faible et l’impulsion des billets était évidente, ce qui se poursuivra au cours du premier semestre de cette année; Mais la demande de petites et moyennes entreprises dans les régions de haute qualité du Jiangsu et du Zhejiang est relativement forte.
En ce qui concerne l’année en cours, l’octroi de crédits par les grandes banques a joué un rôle de base stable, mais la demande des entreprises physiques n’a pas encore été corrigée, et le boom des prêts des différentes banques continue de se différencier, en mettant l’accent sur les régions où la demande des entités a une plus grande élasticité pour l’amélioration. Deux conseils sont donnés: ① après l’atténuation de l’épidémie, les politiques de prévention des épidémies sont assouplies et ② après la superposition de 2,5 billions de fonds de remboursement d’impôt sont en Pour les banques qui se concentrent sur ces groupes de clients dans des régions de qualité, la croissance du crédit peut être meilleure que celle de leurs pairs. Par rapport à 2020, si l’épidémie est bien gérée, la demande de microcrédit devrait être sensiblement corrigée au cours des prochains mois.
La baisse de l’écart d’intérêt d’une année sur l’autre s’est rétrécie, ce qui a entraîné une réduction marginale de la croissance des résultats et a été au cœur de la différenciation de l’écart d’intérêt entre les actifs en 2022.
On estime que l’écart net de taux d’intérêt des banques cotées en 2021 est de 2,19%, soit une réduction de 11 bps d’une année sur l’autre, dont 2,17% pour 2h21, et que la baisse de 1h21 est de 4 bps (7 bps pour 1h21 par rapport à 2h20). La Chine a une grande marge d’intérêt globale stable; Il y a une certaine différenciation entre les banques par actions, comme China Merchants Bank, Xingye, Ping An et d’autres écarts trimestriels relativement stables. Certaines entreprises agricoles et commerciales, comme Changshu, ont poursuivi la tendance à la hausse de l’écart d’intérêt.
La réduction des prix des prêts est le principal moteur de la stabilisation des écarts de taux d’intérêt. En 2022, la réduction des coûts de financement des entités n’a pas changé, mais il reste encore de la place pour l’optimisation structurelle et la stabilité des prix. La demande effective des différentes banques est divisée et les écarts de taux d’intérêt entre les banques rurales et urbaines dans les zones de haute qualité devraient être meilleurs que ceux de l’industrie.
L’amélioration du coût de la dette a également contribué à stabiliser l’écart de taux d’intérêt, le coût des dépôts ayant chuté de 2 PBS à 1,99% d’une année sur l’autre au cours des 21 dernières années. En ce qui concerne 2022, la marge de coût des dépôts est soumise à des pressions à la hausse (en particulier dans les régions où la concurrence pour les dépôts est relativement forte), mais elle devrait être globalement stable. À l’heure actuelle, l’assouplissement de la liquidité du marché interbancaire est un environnement plus favorable à l’amélioration du coût de la dette active, qui peut être relativement optimiste sur le coût de la dette cette année, en plus de la réduction des quotas au début de la période et de la libération des dividendes de la réforme du plafond des prix des dépôts.
La qualité des actifs est stable, la tendance à la hausse n’a pas changé, certains indicateurs avancés de mauvaise qualité des banques ont rebondi, l’accent étant mis sur les banques de haute qualité en 2022.
En 2021, le taux de défaillance des banques cotées a diminué de 5 bps à 1,34% d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une baisse continue sur cinq trimestres. Le taux de couverture des provisions est proche de 240%, le plus élevé depuis 2014. À l’heure actuelle, les banques cotées ont un faible taux de NPL et des provisions suffisantes, et le taux de production de NPL radié est inférieur à 100 bps au cours des quatre trimestres consécutifs. Dans le cycle économique descendant, la qualité des actifs bancaires est généralement stable.
Du point de vue des actions individuelles, il y a des aspects positifs qui doivent également être pris en considération: 1) la divulgation proactive des expositions immobilières et des sectors – formes de financement locales par China Merchants Bank, industrial industry et Ping An répond aux préoccupations du marché. En fait, les risques des entreprises immobilières dans ces banques sont meilleurs que prévu. Certaines banques en sont encore au stade de la libération des risques non performants liés à l’offre publique de prêts, et en raison de l’ajustement des normes relatives aux cartes de crédit en retard, le taux d’intérêt de neuf banques a continué de se redresser par rapport à l’année précédente. La qualité des actifs des petites et moyennes entreprises immobilières et des prêts à la consommation doit encore être suivie de près.
Par conséquent, dans la situation actuelle du marché, nous suggérons aux investisseurs de se concentrer sur les banques de haute qualité, qui devraient entrer dans le cycle de reprise des Rao. La décomposition de Dupont montre que la capacité des banques cotées à réaliser des bénéfices avant provision est fondamentalement stable depuis 2016, et la réduction du Rao est due à la hausse du coût du crédit. En d’autres termes, pour les banques dont la qualité des actifs est excellente, les facteurs objectifs qui limitent la reprise des Rao devraient être éliminés. Selon le calcul de la situation actuelle en matière de production non performante, le Rao de chaque banque a généralement un espace d’amélioration de 2 à 4 PCT par rapport à 2021, c’est – à – dire que chaque banque a encore une capacité suffisante de libération des performances avant que le Rao ne revienne à la limite supérieure correspondante.
Avis sur l’analyse des investissements: en 2022, la sélection des actions par les banques devrait être à la fois « forte en actifs » et « faible en risques », et l’une ou l’autre d’entre elles devrait être la maison des petites et moyennes banques cette année. Les banques situées dans les régions économiquement développées (en particulier dans les régions du Jiangsu et du Zhejiang) ont une forte demande régionale et une croissance du crédit beaucoup plus favorable que celle de l’ensemble du pays, tandis que l’ajustement stratégique de la structure peut obtenir de meilleurs résultats que l’écart d’intérêt interbancaire. Pour la première fois dans les banques agricoles et commerciales Wuxi Rural Commercial Bank Co.Ltd(600908) , Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) ; Dans les banques commerciales urbaines Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) , Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) . Pour les actions de piste de haute qualité dont le prix des actions a chuté et dont l’évaluation est très faible, elles ont également une excellente valeur d’allocation, en commençant par Industrial Bank Co.Ltd(601166) , y compris China Merchants Bank Co.Ltd(600036) Entre – temps, l’accent est mis sur les possibilités de correction de l’évaluation pour les grandes banques d’actions H.
Conseils sur les risques: ① la durée de l’épidémie en Chine a dépassé les attentes et la politique de prévention des épidémies s’est constamment améliorée; L’effet de la politique de croissance stable a été inférieur aux attentes et la macro – économie a fortement diminué; Exposition à des risques négatifs tels que l’immobilier, la sector – forme d’investissement urbain et les prêts à la consommation.
Note: s’il n’y a pas d’annotation, le rapport couvre 16 banques cotées, qui sont des banques d’État: ICBC, CCB, BOC, BOC et dépôt postal; Banque par actions: China Merchants Bank, CITIC, Minsheng, Xingye, Guangda et Ping An; Centre commercial: Suzhou; Agrobusiness: Changshu, Jiangyin, Zhangjiagang, Chongqing Nong.
