Principaux points de vue
Volume du marché: relativement petit, faible taux de pénétration, la Chine est déjà en tête. Sous l'impulsion de l'économie et de la technologie, les prix du marché mondial des implants capillaires ont augmenté de façon synchrone. L'échelle du marché mondial de la réparation des cheveux a augmenté de 12,2% de 2004 à 2019, atteignant 4,6 milliards de dollars américains d'ici 2019. Le volume est encore relativement petit. En ce qui concerne la structure de la consommation, les patients non chirurgicaux dominent, la contribution marginale des femmes augmente et les patients non chirurgicaux représentent 40%. En ce qui concerne la perméabilité, la perméabilité chirurgicale est généralement plus faible dans le monde en fonction du nombre de personnes, du taux de perte de cheveux et du nombre de patients chirurgicaux de l'ishrs. La non - chirurgie présente les avantages d'un prix plus bas, d'une période de récupération plus courte et d'une plus grande adaptabilité. La perméabilité est environ 2 - 3 fois plus élevée que celle des implants.
Perméabilité: le niveau global de perméabilité des plantes est faible, tandis que la Chine n'a que 0,25% de perméabilité au niveau de pointe. On s'attend à ce que la faible perméabilité à l'étranger découle davantage du prix et de l'efficacité de l'offre que de l'indifférence de la société à l'égard de la demande. Le marché chinois des implants capillaires s'est développé tardivement, mais le taux de pénétration est plus élevé. On s'attend à ce qu'il résulte de facteurs tels que ① l'avantage du côté de l'offre (prix absolu, efficacité, innovation technologique) et ② la différence de génotype et de type de tête du côté de la demande, ce qui entraîne une perte de cheveux plus rare et un impact esthétique plus important sur le marché asiatique.
Du côté de l'offre - prix élevé: les coûts de main - d'oeuvre sont élevés dans les économies développées, les prix des implants (8 000 à 25 000 dollars) sont généralement plus élevés que dans les économies en développement (2 500 à 6 000 dollars), et les prix des implants (13 600 dollars) sont beaucoup plus élevés sur le marché américain des soins de santé que dans d'autres catégories chirurgicales (4 000 à 6 000 dollars) et non chirurgicales (moins de 2 000 dollars); Les coûts élevés dans les économies développées favorisent le développement du tourisme médical dans les économies en développement, tandis que la Turquie attire un grand nombre de touristes médicaux du Royaume - Uni, de l'Irlande, du pays de Galles, de l'Allemagne, du Moyen - Orient et des pays du Golfe sur la base des prix (dépressions mondiales des prix des plantes, et certaines cliniques offrent des forfaits complets) et des avantages régionaux (connexions continentales Asie - Europe).
L'efficacité de l'offre n'est pas élevée: la technologie fut convient à la qualité des cheveux humains en Europe et aux États - Unis, et le temps d'opération fue est long, de nombreux travailleurs médicaux sont nécessaires pour coopérer pendant l'opération, mais le coût élevé de la main - d'œuvre dans les pays européens et américains, ce qui rend difficile la promotion rapide à grande échelle de fue, et l'innovation technologique de la transplantation capillaire à l'étranger est lente; En outre, la longue période d'attente et les prix élevés en Chine ont également incité certains patients à choisir la Turquie, l'Inde et d'autres pays pour la transplantation capillaire.
Côté de l'offre: absence de réglementation: dans le monde entier, le marché des implants capillaires n'est pas réglementé, et les économies développées avec des systèmes de santé parfaits comme le Royaume - Uni et les États - Unis n'ont toujours pas de réglementation sur l'industrie des implants capillaires. La réglementation de l'industrie des implants capillaires dépend davantage de l'Organisation et de l'autorégulation des associations industrielles.
Côté demande: il existe des différences communes entre la Chine et les pays étrangers. Généralité: le prix des plantes est élevé, compliqué et non nécessaire; La recherche de la « beauté » dans la société humaine est cohérente, la perte de cheveux est un problème tant au pays qu'à l'étranger, mais limitée par le prix, la sensibilisation aux implants, la cognition sociale, la récupération postopératoire et d'autres problèmes, la perméabilité des implants est faible au pays et à l'étranger. Différence: l'alopécie est plus fréquente chez les personnes caucasiennes avec des gènes différents. Et la différence de type de tête, l'impact de la perte de cheveux sur l'esthétique européenne et américaine est plus faible que l'Asie, la tête chauve a même le symbole de la force.
Structure concurrentielle: différences de volume et de croissance du marché, dispersion des États - Unis et concentration du Japon. La structure de la concurrence sur le marché américain des implants capillaires est dispersée, avec moins de 5% de Cr1 (bosley) prévu. La structure du marché japonais des implants capillaires est relativement concentrée, avec une part de marché de 50% pour le leader ilandtower. La différence de structure est due au volume et à la croissance du marché.
Japon: le volume des implants capillaires au Japon est relativement petit (des dizaines de millions de dollars), et diminue progressivement (taux de croissance composé de 2007 à 2020 - 2,1%), moins de participants et plus de médecins préfèrent le travail indépendant ("adopter une stratégie d'expansion Multi - magasins, doit être" abandonner 100 points complets ", de sorte que les médecins célèbres ne peuvent devenir qu'une seule personne au plus"), le premier I - landtowerclinic est en chaîne avec des cliniques d'affinité, et le nombre de médecins et d'institutions est en tête, avec une longue période d'établissement, Le nombre de cas accumulés est plus élevé et la part est plus élevée. Le nombre de médecins dans les établissements de transplantation capillaire restants est plus de 1 - 2 et plus dispersé.
États - Unis: le volume des implants capillaires est relativement élevé (1 milliard de dollars américains +) et la tendance à la croissance est similaire à celle des établissements de soins de santé américains, avec des barrières peu élevées et la préférence des médecins pour le travail indépendant; En moyenne, le nombre d'employés d'une seule organisation n'est que de 5, le revenu annuel moyen est de 1,5 million de dollars, le coût de base est les dépenses salariales plutôt que les immobilisations ou les intrants de marketing, et le taux de chaîne est inférieur à 15%; La chaîne américaine de chirurgie plastique et de beauté se compose principalement de chaînes régionales. Long Island Plastic Surgery Group (lipsg) a la plus grande échelle et la plus longue durée d'exploitation continue dans l'industrie (fondée en 1948), avec une part de marché de 0,3% selon le revenu. La barrière des implants capillaires est inférieure à celle des établissements de soins de santé américains (aucun équipement de haute valeur n'est nécessaire et les médecins sont qualifiés pour exercer), mais le degré de normalisation est bon et bosley et mhr (deuxième établissement de soins de santé aux États - Unis) ont été combinés en 2010, de sorte que la part de marché est supérieure à 4%, ce qui est beaucoup plus élevé que celle des établissements de soins de santé américains. 5.
Leader - aderans: la société mère de bosley, Global Hair Medical Beauty Group.
Introduction: fondée en 1969, cotée en 1987, mauvaise gestion, radiation des actions en 2017; Elle possède cinq marques de base, dont aderans, ladies'aderans, fontaine, bosley et hairclub, couvrant des activités telles que les perruques pour hommes et femmes, les implants capillaires, les restaurations non chirurgicales, les produits de soins capillaires et les solutions de perte de cheveux. Le Japon est le leader de l'industrie de la perruque, et l'Amérique du Nord est le leader de l'industrie de la perruque et de la transplantation de cheveux.
Performance financière: Au cours de l’exercice 2021, 6 119 employés et plus de 60 filiales étaient en activité, avec un chiffre d’affaires d’exploitation de 67,6 milliards de yens (environ 3,7 milliards de RMB); La marge brute globale de la société est élevée (environ 80%) et la marge bénéficiaire nette avant l'exercice 2005 était d'environ 10%; Cependant, avec l'intensification de la concurrence dans le secteur des perruques en Chine, l'augmentation continue du taux des frais de gestion des ventes, la crise financière de 2008, le tremblement de terre de 2011 au Japon et d'autres influences extérieures, le taux des bénéfices a progressivement diminué ou même s'est transformé en pertes; La capitalisation boursière s'élevait à 165 milliards de yens (26,9 milliards de RMB au taux de change actuel) et le centre historique d'évaluation du PE était d'environ 20 X.
Radiation et reprise. Facteurs industriels: le marché local des perruques est très mature depuis le 21e siècle, avec la montée des perruques de bas de gamme et la faiblesse de la concurrence; Facteurs individuels: dépendance à l'égard du marketing m & A; Le retard stratégique (la double ligne de perruques à prix réduit n'a été mise en place qu'en 2014); Conflits d'actionnaires (des années de lutte acharnée contre Steel Partners, un fonds d'investissement américain, ont entravé les réformes); Le positionnement du produit n'est pas clair; Faible efficacité opérationnelle (secteurs d'activité, filiales, nombre d'employés, nombre de magasins, mais n'a pas stimulé les revenus, les coûts augmentent trop rapidement).
Perspectives de la Chine: la Chine est toujours dans un cycle de prospérité, avec un modèle fort et constant, en mettant l'accent sur le traitement médical de Yonghe.
Marché: entrer dans un cycle de boom axé sur la pénétration, non chirurgical ou pour les tendances futures. Depuis 2016, la publicité des grandes chaînes d’agences de plantation de cheveux s’est intensifiée, la croissance du revenu disponible a entraîné la mise à niveau de la consommation, l’émergence de nouvelles technologies telles que l’équipement intelligent Artas / la plantation de cheveux 3D, etc., et l’industrie de la plantation de cheveux est entrée dans un cycle de prospérité axé sur la perméabilité. Les principaux facteurs de l'expansion future du marché de la fourrure sont les suivants: ① l'augmentation de la demande des consommateurs; Amélioration de la capacité de consommation; Sensibilisation à la consommation; L'industrie est de plus en plus normalisée et transparente. En ce qui concerne la structure de la consommation, le traitement non chirurgical et le prix unitaire du client sont plus faibles et plus faciles à supporter; Par rapport à la classe de beauté de la vie, l'effet du traitement est meilleur. On s'attend à ce que l'augmentation de l'offre de soins capillaires médicaux remplace le programme actuel de réparation des cheveux de beauté de la vie. En ce qui concerne la structure mondiale de la consommation de services capillaires, les services chirurgicaux et non chirurgicaux présentent également une tendance à la hausse de 37%, non chirurgicaux ou futurs.
Schéma: l'avantage de l'Organisation de plantation en chaîne est remarquable, et le schéma de concurrence devrait être fort. En ce qui concerne l'investissement initial en capital, l'obstacle à l'entrée dans l'industrie des plantes et des cheveux n'est pas élevé, mais la consommation de plantes et de cheveux a plusieurs caractéristiques qui méritent d'être notées. La consommation de SKU pour les implants capillaires est faible (plus professionnelle et la voie de prise de décisions des consommateurs est claire, comparativement à l'acide hyaluronique, 40 + marques sont disponibles pour le choix); Le Service de plantation de cheveux est relativement homogène (il est difficile de réaliser le dépassement de courbe en différenciant le Service de produit lui - même entre différents mécanismes); Les exigences en matière de services de transplantation capillaire sont élevées pour les médecins et l'expérience (la taille de l'établissement, le nombre et l'expérience des médecins et le nombre de cas sont des considérations pour les consommateurs); Les commandes élevées, les coûts élevés d'essai et d'erreur et le suivi continu après l'opération sont nécessaires (l'importance de la marque réside dans la réduction de l'asymétrie de l'information, le renforcement du sentiment de confiance et la garantie d'un rendement stable). Sur la base des caractéristiques ci - dessus, l'obstacle à l'entrée des services de transplantation capillaire est faible, mais il y a un « obstacle à l'échelle » et un « obstacle à la marque », et il n'est pas facile de générer la concurrence entre la marque du médecin et la marque de l'Organisation, de sorte que la structure du marché de la transplantation capillaire devrait être forte.
Points de vue médicaux de Yonghe: À court et à moyen terme, l'expansion des magasins et la mise à niveau des formats d'affaires, ainsi que l'optimisation de la rentabilité à long terme. En ce qui concerne aderans, un groupe mondial de soins capillaires, le taux de vente dans sa structure de coûts est modéré (environ 20%), et les coûts sont principalement attribuables au coût de la main - d’œuvre et à d’autres dépenses telles que des salons plus triviaux. La structure de coûts bosely Business d’aderans, dont les activités sont proches de Yonghe, présente également de telles caractéristiques. À l'avenir, avec l'augmentation du taux de pénétration de l'industrie des implants capillaires, l'amélioration de la compréhension et de l'acceptation du public à l'égard des implants capillaires, l'augmentation de la part de l'entreprise, l'amélioration de la sensibilisation à la marque et l'intégration des implants et des fixations, les taux de commercialisation et de promotion peuvent être réduits.
Conseils en matière d'investissement: mettre l'accent sur le Service médical à guichet unique Yonghe Medical. Dans le cadre de l’enrichissement technologique + de l’éducation au marché, l’industrie des services médicaux capillaires est entrée dans un cycle de prospérité élevé axé sur la perméabilité depuis 2016, ce qui a permis d’améliorer le potentiel de croissance de l’industrie des services médicaux capillaires et d’attribuer une cote de « recommandation» à l’industrie. Sur la base des caractéristiques de consommation des implants capillaires, on s'attend à ce que le modèle industriel soit plus fort et plus fort. En tant que chef de file des services médicaux à guichet unique pour les cheveux, Yonghe Medical devrait bénéficier pleinement des dividendes et de l'augmentation des parts de l'industrie à l'avenir. Le chiffre d'affaires prévu pour 2022 - 2024 est de 27,60 / 36,86 / 4798 milliards de RMB, avec un taux de croissance annuel de 27,3% / 33,5% / 30,2%; Le bénéfice net réalisé était de 2,03 / 3,00 / 405 millions de RMB, avec un taux de croissance annuel de 68,9% / 48,0% / 35,0%. Selon le prix de clôture du 8 avril, le PE dynamique correspondant pour la période 2022 - 2024 est de 27 / 18 / 13X, ce qui maintient la cote « surpoids».
Conseils sur les risques: impact des politiques de l'industrie des plantes et des cheveux; L'ouverture du magasin n'a pas répondu aux attentes; Vulnérable aux accidents médicaux majeurs; Une concurrence accrue sur le marché; L'aggravation de l'épidémie a eu un impact sur la consommation finale; Les risques liés à l'incertitude dans les comparaisons interprofessionnelles; Risque de fluctuation des cours des actions; La Chine et les marchés d'outre - mer ne sont pas entièrement comparables et les informations pertinentes ne sont fournies qu'à titre de référence.