[points de vue de base de cette semaine] cette semaine, la direction a souligné que l'économie chinoise était confrontée à un environnement plus complexe, comme l'impact de l'épidémie et la hausse des prix des produits de base, « certaines incertitudes ont dépassé les attentes », « certains acteurs du marché ont été gravement touchés » et que la pression à la baisse sur l'économie s'est encore accrue. À cet égard, l'accent est mis sur « l'attention et la vigilance à l'égard des nouveaux problèmes et des nouveaux défis», « l'introduction en temps voulu de mesures favorables à la stabilité attendue du marché» et « les mesures politiques dépendent de l'avant - garde et de la recherche de nouveaux plans». Une série récente de déclarations montre que la direction a une attitude ferme et urgente à l'égard d'une croissance stable et qu'il y a encore beaucoup de place pour des politiques de suivi. Nous continuons d'être fermement optimistes quant à la ligne principale de croissance stable, et nous prévoyons que la construction d'immobilisations et l'immobilier seront les principaux points de départ. Compte tenu du soutien politique, de l'accélération de la construction après l'épidémie et de la base inférieure au deuxième semestre de l'année dernière, les fondamentaux de L'industrie de la construction devraient augmenter considérablement au cours du deuxième semestre de l'année dernière, ce qui devrait conduire à l'expansion de l'évaluation des plaques. L'objectif d'une évaluation rentable et d'une liquidité fondamentale élevée est plus flexible, et les recommandations clés sont les suivantes: 1) entreprise centrale de construction sous - évaluée China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) (pe12x), China Railway Construction Corporation Limited(601186) (pe4.2x), etc.; Entreprises publiques locales à forte croissance Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) (pe5.3x); Chef de file de la conception de la construction d'immobilisations China Design Group Co.Ltd(603018) (pe8x) Jsti Group(300284) (pe14x); Le chef de file de la structure en acier bénéficie de l'augmentation de la construction d'immobilisations et du débit rapide de la demande de bâtiments photovoltaïques, ce qui est positif pour Changjiang & Jinggong Steel Building(Group)Co.Ltd(600496) (pe11x), Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) (pe15x).
L'attitude de la direction à l'égard d'une croissance stable est ferme et urgente, et il y a encore beaucoup de place pour les politiques, et le marché du secteur se poursuivra. Depuis novembre de l'année dernière, nous continuons d'être optimistes quant aux possibilités d'investissement de la ligne principale de croissance stable. En février, nous avons publié un rapport spécial intitulé « cinq reprises profondes de la « croissance stable ». Pendant les vacances de Qingming, nous avons de nouveau mis en évidence le marché de la ligne principale de croissance stable et recommandé China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) La réunion de cette semaine a souvent souligné que l'économie chinoise est confrontée à plus d'incertitude, « certaines dépassant les attentes » et « certains acteurs du marché sont gravement touchés ». À l'heure actuelle, l'épidémie dans certaines régions de la Chine a également eu un impact considérable sur l'économie, les facteurs géopolitiques internationaux ont entraîné une forte hausse des prix mondiaux des produits de base et des coûts des matières premières des entreprises, ce qui a entraîné une augmentation significative des difficultés opérationnelles des entreprises, une augmentation du taux de chômage et une pression économique à la baisse encore plus forte. À la réunion ordinaire de la Chine, il a été proposé de « prêter une grande attention aux nouveaux problèmes et défis», « tous les départements devraient se concentrer sur la situation générale et prendre l'initiative d'agir» et « d'adopter en temps voulu des mesures favorables à la stabilité attendue du marché». Lors du colloque d'experts et d'entrepreneurs sur la situation économique tenu par le Premier Ministre du Conseil d'État le 7 avril, il a également été proposé que « les mesures politiques doivent être prises par l'avant - garde, afin de déterminer si elles doivent être lancées le plus tôt possible, et d'étudier et de préparer de nouveaux « optimiser l'approbation des investissements et accélérer les progrès de la construction du projet ». Les déclarations en série montrent que la direction a une attitude ferme et urgente à l'égard de la croissance stable à court terme et qu'il y a encore beaucoup de place pour les politiques de suivi. On s'attend à ce que l'infrastructure et l'immobilier de suivi deviennent les principales priorités. Compte tenu de facteurs tels que le soutien des politiques, l'accélération de la construction après l'épidémie et la base inférieure au deuxième semestre de l'année dernière, les fondamentaux de l'industrie de la construction devraient augmenter considérablement au cours du deuxième semestre de l'année Une configuration positive est recommandée.
Statistiques des principaux projets provinciaux et municipaux: le montant des investissements devrait augmenter d'environ 8% au cours de l'année, ce qui contribuera à une croissance stable des infrastructures et à la remise en état des investissements dans l'industrie manufacturière. Cette semaine, Bloomberg a signalé que la Chine avait l'intention de lancer un plan d'investissement en capital de 2,3 billions de dollars, ce qui a attiré l'attention du marché et devrait s'ajouter aux plans de projets clés pour 2022 publiés depuis le début de l'année. Il convient de noter que la plupart des projets clés doivent être achevés dans un certain nombre d'années et que la proportion de projets d'investissement dans l'industrie manufacturière n'est pas faible, de sorte que le montant total de l'investissement ne peut pas représenter l'achèvement de la construction d'immobilisations cette année, mais le taux de croissance annuel peut fournir une certaine référence pour l'évaluation de l'élasticité de l'investissement dans la construction d'immobilisations. Selon les statistiques d'information publiées par les gouvernements provinciaux et municipaux, jusqu'à présent, la plupart des provinces et des villes ont publié des plans d'investissement pour 2022 grands projets, avec un investissement total prévu de 28 700 milliards de RMB dans 11 provinces et villes, avec un taux de croissance comparable d'environ 8%; Vingt provinces et villes prévoient d'investir 10 billions de yuans dans des projets clés cette année, avec un taux de croissance comparable d'environ 8%. Parmi eux, Anhui, Henan et Zhejiang prévoient d'achever des projets clés cette année avec des investissements de plus de billions de RMB, soit 1,7 / 1,3 / 1,1 billion de RMB respectivement. Prenons l'exemple de ces trois provinces et villes: dans la province d'Anhui, les projets d'infrastructure représentent près de la moitié du montant des investissements dans les projets clés, tandis que les projets industriels stratégiques émergents et traditionnels représentent environ 30%; Le montant détaillé du projet n'a pas été divulgué pour les principaux projets de la province du Henan. En ce qui concerne le nombre de projets, le nombre de projets de transformation industrielle et de modernisation est relativement élevé, représentant environ 70%, et le nombre de projets d'infrastructure représente environ 16%; Parmi les principaux projets d'investissement de la province du Zhejiang, 66% sont des projets d'infrastructure (dont 21% de trafic + 46% de protection de l'environnement écologique, de rénovation urbaine et d'installations de conservation de l'eau), le reste étant des projets de haute technologie et industriels. Dans l'ensemble, les projets d'infrastructure et les projets industriels (principalement l'industrie manufacturière) représentent une part relativement élevée des projets clés. Dans le contexte d'une croissance stable, les projets suivants devraient être accélérés au fur et à mesure que les projets progressent, ce qui devrait fournir un soutien à la croissance stable de l'infrastructure et à la remise en état des investissements dans l'industrie manufacturière.
Recommandation de base continue avril Gold share China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) : l'immobilier + la construction d'immobilisations bénéficie d'une croissance stable et de base, et le leader de la qualité de l'immobilier en Chine doit être réévalué. En ce qui concerne les activités immobilières: sous une supervision stricte, le côté de l'offre de l'industrie immobilière continue d'être dégagé et la part de marché est concentrée parmi les principales entreprises d'État centrales. China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) En ce qui concerne les activités de construction: 1) la part de marché de l'entreprise est passée de 4,5% en 2009 à 10,8% en 2021, et des facteurs tels que l'achat centralisé par les entreprises centrales, la grande échelle et l'intégration des projets et le développement de l'assemblage devraient encore accélérer l'augmentation de La part de marché de premier plan; Au cours des dernières années, l'entreprise a continuellement optimisé la structure des activités de construction, la proportion de projets de construction publique a augmenté et la proportion de projets résidentiels a diminué, passant d'un sommet de 50% en 2017 à 31% au cours des trois premiers trimestres de 2021, ce qui a entraîné une amélioration continue de la rentabilité et de la qualité des activités de construction. En ce qui concerne la réforme des entreprises d'État: la société a activement encouragé la réforme de l'État, a lancé la quatrième phase de l'octroi d'actions restreintes dans l'ensemble de la société et a mis en œuvre des options d'achat d'actions restreintes dans le développement des filiales à l'étranger. Cette année est l'année où le plan d'action triennal de la réforme de l'État a été mis à l'essai, de nombreuses réformes devraient stimuler pleinement la vitalité opérationnelle de l'entreprise et renforcer l'impulsion de la valeur marchande. À l'heure actuelle, le Bureau d'évaluation de l'entreprise est à un niveau historiquement bas, avec un taux de dividende de 4%. Six ministères et commissions ont déclaré que l'immobilier était stable et que la croissance était stable. L'accélération ultérieure de la mise en œuvre des politiques devrait conduire à la réparation de l'évaluation. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère au cours des 21 à 23 prochaines années sera de 495 / 541 / 58,7 milliards de RMB, en hausse de 10% / 9% / 9% d'une année sur l'autre, PE sera 5,2 / 4,7 / 4,4 fois, Pb (LF) 0,81 fois, Recommandation de base continue!
China Railway Group Limited(601390) : les commandes de Q1 ont augmenté de 84%, et le chef de file de la construction de grandes fondations a bénéficié d'une croissance stable et d'un code plus élevé. La société a signé un nouveau formulaire Q1 de 605,7 milliards de RMB, en hausse de 84,0% d’une année sur l’autre, avec un taux de croissance record d’un trimestre depuis 2014. Les principales raisons en sont les suivantes: 1) la force motrice de la politique de croissance stable, l'entreprise saisit activement l'occasion et renforce l'expansion du marché.
L'année dernière, la base était faible au cours de la même période (les commandes du 21q1 ont chuté de 2,5% d'une année sur l'autre). En ce qui concerne les sous - activités, 543,5 milliards de RMB de nouvelles commandes ont été signées pour les activités d'infrastructure, en hausse de 94% d'une année sur l'autre, dont 569 / 849 / 401,7 milliards de RMB pour les commandes ferroviaires / routières / municipales et autres, en hausse de 7,9% / 147,5% / 108,1%. Les commandes pour les routes et les municipalités sont évidemment en hausse, et les commandes municipales sont principalement des commandes de parcs industriels, de rénovation urbaine, etc., selon la divulgation des commandes importantes; De nombreux nouveaux projets de construction, d'expansion et de reconstruction d'autoroutes à grande échelle ont été signés. Dans les activités non contractuelles, l'arpentage et la conception / l'équipement industriel / le développement immobilier / d'autres activités nouvellement signées sont respectivement de 119 / 149 / 72 / 28,3 milliards de RMB, YOY + 157,5% / + 5,4% / - 28,4% / + 38,4%. La forte augmentation des activités de conception est principalement due à l'accélération des travaux préliminaires du projet d'infrastructure au premier trimestre; La baisse des commandes immobilières devrait être principalement influencée par l'environnement général de l'industrie. À la fin de 2021, le montant des contrats en cours de la compagnie s'élevait à 4,21 billions de RMB, soit environ quatre fois les revenus de 2021. En tant que chef de file de la construction de grandes infrastructures, l'entreprise a une forte croissance des commandes, des objectifs de performance clairs et un mécanisme d'incitation constamment amélioré. L'évaluation actuelle de l'EP en 22 ans n'est que 5,4 fois, se situant dans la plage la plus basse de l'histoire. L'entreprise espère recevoir la réparation de l'évaluation sous l'impulsion de la politique de croissance stable. Actuellement, il est fortement recommandé.
Les entreprises publiques locales dotées d'infrastructures et d'infrastructures sont suffisamment motivées pour devenir des pays puissants, en mettant l'accent sur les chefs de file des entreprises publiques Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) . À l'heure actuelle, bien que les canaux locaux de financement de la construction d'immobilisations soient limités par une surveillance stricte de la dette implicite, la capacité de financement du marché des capitaux peut encore être améliorée en soutenant les entreprises publiques de construction cotées localement pour devenir plus fortes et plus grandes, en encourageant la cotation des actifs de construction d'immobilisations et en émettant des Reit. Les administrations locales devraient concentrer leurs ressources sur le soutien aux entreprises publiques de construction d'immobilisations à l'avenir, et les sociétés cotées connexes devraient entrer dans une nouvelle phase de développement à grande vitesse, et le Centre d'évaluation devrait être amélioré. Les entreprises publiques locales à forte croissance Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) Les infrastructures de transport du Shandong devraient s'améliorer. Le Groupe Shandong Hi-Speed Company Limited(600350) Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 21 / 27 / 3,5 milliards de RMB de 2021 à 2023, en hausse de 58% / 28% / 27% d'une année sur l'autre, et que le cours actuel des actions sera 6,8 / 5,3 / 3,8 fois PE respectivement. L'évaluation moyenne actuelle de l'entreprise comparable est de 9,0 fois. Compte tenu de la bonne croissance future de l'entreprise et de la faible évaluation, l'accent est mis en permanence sur la recommandation.
Recommandations en matière d'investissement: continuer de s'intéresser fermement à la ligne principale de croissance stable, s'attendre à ce que la construction d'immobilisations et l'immobilier deviennent les principaux points de départ, en mettant l'accent sur les entreprises centrales de construction sous - évaluées China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) , China Railway Group Limited(601390) , China Communications Construction Company Limited(601800) , Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) Entreprises publiques locales à forte croissance Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) ; Pivot de conception China Design Group Co.Ltd(603018) , Jsti Group(300284) ; Leader de la structure en acier Changjiang & Jinggong Steel Building(Group)Co.Ltd(600496) , Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541)
Conseils sur les risques: les politiques ne favorisent pas le risque prévu, l'impact de l'épidémie dépasse le risque prévu, le risque de comptes débiteurs, le risque d'opérations à l'étranger, etc.
