Bénéfices: les bénéfices augmentent en raison de la performance exceptionnelle du côté de l’investissement, tandis que la croissance des réserves ralentit la croissance. En 2021, le bénéfice net de Ping An, guoshui, taibao, Xinhua et renbao à la mère était respectivement de – 29,0%, + 1,3%, + 9,2%, + 4,6% et + 7,8% d’une année sur l’autre. À l’exception de Ping An, le bénéfice net a augmenté positivement, principalement En raison de la performance exceptionnelle de l’actif. En outre, l’augmentation des réserves causée par le déplacement vers le bas de la courbe de rendement de 750 obligations du Trésor a réduit le taux de croissance du bénéfice net. Le taux de croissance des bénéfices d’exploitation a légèrement ralenti, à l’exception d’AIA, et le taux de croissance des bénéfices d’exploitation de taibao Life Insurance a été le premier. En 2021, le bénéfice d’exploitation de Ping An et de taibao a augmenté respectivement de + 6,1% et + 13,5% d’une année sur l’autre. Le bénéfice d’exploitation de Ping An, de taibao et d’aia a augmenté respectivement de + 3,5%, 9,2% et + 7,9% d’une année sur l’autre. À l’exception d’aia, le taux de croissance du bénéfice d’exploitation a ralenti. Étant donné que le bénéfice d’exploitation de l’assurance – vie de tpac a augmenté rapidement, nous jugeons qu’il est lié aux caractéristiques d’amortissement des produits de dividendes historiques de tpac (avant le modèle d’amortissement faible et après le modèle d’amortissement élevé), de sorte que la baisse actuelle de la vnb a un impact limité sur le bénéfice d’exploitation. À la fin de 2021, le solde marginal résiduel de Ping An, guoshui, taibao et Xinhua était respectivement de – 2,0%, – 0,2%, – 0,8%, – 0,5% d’une année sur l’autre au début de l’année. Le taux de croissance est passé de positif à négatif et a été principalement affecté par le vnb. L’impact de la modification des estimations comptables de Ping An, guoshui, taibao et Xinhua sur le bénéfice avant impôt en 2021 est respectivement de – 22,6 milliards, – 38,3 milliards, – 14,6 milliards, – 12,1 milliards, principalement en raison de la baisse du taux d’actualisation due à la baisse du rendement des obligations du Trésor à 750 jours. Les performances du côté de l’investissement sont différenciées, et les performances de taibao, Xinhua et renbao sont meilleures. Le rendement total des investissements de Ping An, guoshui, taibao, Xinhua, PICC, Taiping et AIA est respectivement de 4,0%, 5,0%, 5,7%, 5,9%, 5,8%, 5,4% et 4,4%. Toutes les sociétés saisissent le point élevé du marché et encaissent une partie du bénéfice flottant des actifs de capitaux propres, ce qui fait que l’écart entre les prix de vente et d’achat augmente considérablement. La plus grande partie de la baisse du rendement total des placements de Ping An est principalement attribuable à la baisse du rendement total des placements (6,5 milliards de RMB au cours de la même période l’an dernier) causée par les fluctuations du marché boursier, qui ont entraîné des gains et des pertes de variation de la juste valeur de – 10,3 milliards de RMB, et à la dépréciation de 24,4 milliards d’actifs de placement touchés par China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) Compte tenu des gains et pertes flottants des actifs financiers disponibles à la vente, le rendement global des investissements de Ping An, guoshu, taibao, Xinhua et PICC est respectivement de 4,9%, 4,0%, 5,4% et 5,1%, soit – 1,5 PCT d’une année sur l’autre. 2.2 PCT. 2.1 PCT. 2.6 PCT, Nous nous attendons à ce que la performance de la puce bleue des banques à haut rendement, qui est incluse dans les actifs financiers disponibles à la vente, soit principalement affectée par la forte baisse d’une année sur l’autre.
Assurance – vie: les primes et la nbv sont globalement sous pression et AIA surpasse ses pairs. 2021 Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) ,
China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) China Life Insurance Company Limited(601628) , New China Life Insurance Company Ltd(601336) La baisse générale de la croissance de l’EV est principalement due à la baisse de la contribution de la nbv. En 2021, Ping An Life Insurance, Taiping Life Insurance, China Life Insurance Company Limited(601628) , New China Life Insurance Company Ltd(601336) 2.3 PCT. 2.0pct., – 2.0pct., – 3.1 PCT. 1,6 PCT., + 0,7 PCT. En 2021, l’écart d’exploitation de Ping An Life Insurance, Xinhua, National Life Insurance et People’s Insurance Life Insurance (y compris l’assurance maladie) a considérablement diminué et a contribué négativement à ev, à l’exception de Xinhua. À notre avis, il est principalement influencé par des facteurs opérationnels tels que le taux de continuation de la police d’assurance, le taux de remboursement de la police d’assurance et l’investissement des dépenses. En ce qui concerne le taux de continuation, l’augmentation de la perte d’agents et l’impact de l’épidémie sur le revenu des résidents ont entraîné une baisse du taux de continuation de certaines entreprises. En 2021, le taux de continuation des polices d’assurance à 13 mois de Ping An, guoshui, taibao, Xinhua et renbao a augmenté de + 0,8 PCT d’une année sur l’autre. 5.2 PCT. 5.4 PCT. 6.2 PCT. 10.2 PCT, En ce qui concerne les dépenses, chaque compagnie d’assurance (frais de commission d’assurance – vie + frais de gestion d’entreprise) / nbv a augmenté d’une année sur l’autre. La différenciation de la croissance du nbv s’est intensifiée, Taiping a obtenu de bons résultats et AIA a augmenté plus rapidement que prévu. Le nbv de Ping An, guoshui, taibao, Xinhua, renbaoshui, Taiping et AIA a été affecté par la situation épidémique et la « capacité de production » de l’industrie, respectivement – 23,6%, – 23,3%, – 24,8%, – 34,9%, – 34,9%, + 3,6%, + 21,7%, + 14,5% d’une année sur l’autre. L’industrie de l’assurance – vie en 2021 est entrée dans une période d’ajustement profond. L’inadéquation entre la capacité de l’agent et les besoins des clients en matière de services professionnels est évidente, et le canal de l’agent est confronté à la pression de transformation. À la fin de 2021, l’échelle des agents de Ping An, guoshui, taibao, Xinhua, renbaoshui et Taiping était respectivement de – 41,4%, – 40,5%, – 29,9%, – 35,8%, + 1,0%, – 55,1% d’une année sur l’autre. L’assurance – vie de Taiping était supérieure à celle de ses pairs, principalement en raison de l’augmentation prévue du personnel pour fournir un soutien solide aux nouveaux arrivants en termes de subventions, de produits et de culture continue. En ce qui concerne la capacité de production, en 2021, guoshu, Ping An, taibao, Xinhua, Taiping et les agents d’assurance du personnel ont augmenté leurs primes d’échelle de la première année de + 15,3%, + 24,1%, + 42,3%, + 4,1%, + 30,5%, + 36,2% d’une année sur l’autre. Nous estimons que l’ajustement de la structure de l’équipe d’assurance – vie est progressivement efficace, que la main – d’oeuvre est principalement à faible productivité et que la proportion de main – d’oeuvre de haute qualité augmente.
Assurance immobilière: le point d’inflexion de la prime d’assurance automobile a été atteint, et la différenciation de la stratégie d’exploitation entraîne une différence de taux de coût global. En 2021, le taux de croissance des primes d’assurance immobilière a ralenti, le revenu des primes de l’ensemble de l’industrie a augmenté de + 0,7% d’une année sur l’autre, tandis que le revenu des primes d’assurance immobilière, d’assurance immobilière de Ping An et d’assurance immobilière de taibao a augmenté de + 3,8%, de – 5,5% et de + 3,3% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la baisse des primes moyennes d’assurance automobile résultant de la réforme globale de l’assurance automobile qui a commencé Le point d’inflexion de la prime d’assurance automobile a été atteint et la prime d’assurance automobile des sociétés cotées au quatrième trimestre a repris une croissance positive. Les revenus des primes d’assurance automobile de la PICC, de la Ping An et de la tpac au quatrième trimestre ont augmenté de + 8,9%, + 8,7%, + 8,3% d’une année sur l’autre, ce qui indique une forte tendance à la reprise. En 2021, le taux de coût global de l’assurance immobilière, de l’assurance immobilière de Ping An et de l’assurance immobilière de taibao était respectivement de 99,6%, 98,0% et 99,1%, soit + 0,7 PCT, – 1,1 PCT, + 0,1 PCT. À notre avis, la différence de taux de coût global est principalement due à la différenciation des stratégies d’exploitation. L’assurance immobilière de la PICC et l’assurance immobilière de la tpac augmentent les efforts de développement de l’assurance maladie politique et de l’assurance agricole avec un taux d’indemnisation plus élevé, tandis que l’assurance immobilière de La PICC se concentre sur le développement de l’assurance automobile personnelle avec une plus grande rentabilité.
Plus précisément, les taux de remboursement de l’assurance immobilière de la PICC, de l’assurance immobilière de Ping An et de l’assurance immobilière de la tpac sont respectivement de + 7,5 PCT et + 7,5 PCT d’une année sur l’autre. 6,5 PCT., + 8.4 PCT, Nous prévoyons être principalement touchés par la réforme globale de l’assurance automobile et les catastrophes naturelles; Taux de redevance d’une année sur l’autre – 6,8 PCT., – 7.6pct., – 8.3pct, Notre jugement découle principalement de la réforme globale de l’assurance automobile, qui a imposé une limite supérieure de 25% au taux des frais supplémentaires, ce qui a forcé les compagnies d’assurance à améliorer leur capacité opérationnelle.
Recommandations d’investissement: 1) assurance – vie: À court terme, il y aura encore une forte pression sur Q1 en 2022 sous une base élevée, et il y aura encore une forte pression sur le nbv de Ping An, guoshi, taibao, Xinhua, AIA et Taiping au premier trimestre sous une base élevée, avec des taux de croissance prévus de – 34,4%, – 18,7%, – 46,4%, – 37,5%, – 4,7%, – 30,7%; Par la suite, la croissance négative devrait se réduire progressivement à mesure que la base baissera. À long terme, l’assurance dispose encore d’un espace de croissance, la transformation des canaux des agents se poursuit régulièrement, la chaîne de l’industrie des soins de santé continue d’être améliorée et la disposition écologique des services prend progressivement forme. La demande croissante du marché causée par l’assurance – dotation du troisième pilier favorisera la croissance stable de la vnb de grandes entreprises telles que Ping An, taibao et AIA.
À l’heure actuelle, les stocks d’assurance dans leur ensemble sont à des niveaux historiquement bas. Au 8 avril, China Life Insurance Company Limited(601628) , Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) , China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) , New China Life Insurance Company Ltd(601336) À notre avis, les stocks d’assurance ont actuellement un ratio risque – rendement plus élevé. À l’heure actuelle, il y a encore une certaine pression sur le côté de la dette sous une base élevée, mais il y a une forte probabilité de croissance par rapport à l’année précédente. Les attentes du marché à l’égard du côté de la dette avant la superposition sont assez pessimistes. Une fois qu’une amélioration marginale se produit, la logique de réparation du côté de l’actif de la superposition continue d’être mise en œuvre. Le segment d’assurance sous – évalué avant la superposition peut rencontrer le marché de la réparation de l’évaluation. Il est recommandé que AIA H Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318)
En ce qui concerne l’assurance immobilière, les coûts engendrés par la réforme des coûts ont considérablement diminué, ce qui a renforcé les avantages des principaux canaux et des marques et a dépassé les attentes. Nous nous attendons à ce que la structure concurrentielle de l’industrie s’améliore considérablement au cours de l’année à venir. Après la réforme globale, les avantages en matière de prix des petites et moyennes entreprises convergent et, en cas de perte continue, elles quitteront progressivement l’assurance automobile. L’assurance immobilière de premier plan devrait améliorer encore La part de marché en fonction de la profondeur du contrôle de la chaîne industrielle de l’assurance automobile et des avantages en matière de données, de prix et de services.
En 2022, les primes de l’assurance immobilière chinoise de janvier à février ont augmenté de 13,6% d’une année sur l’autre; Nous nous attendons à ce que le CDR du premier trimestre de 2022 soit d’environ 97,2%, ce qui représente une certaine pression par rapport à la base élevée de l’année dernière, mais la reprise est déjà forte. À l’heure actuelle, le pb correspondant de l’assurance immobilière de la Chine en 2022 est de 0,66x, qui est dans le quantile de 0,07% depuis l’inscription sur la liste, et le quantile de 0,13% depuis 12 ans, qui est toujours dans le niveau de sous – évaluation historique. L’atterrissage à court terme et La reprise à long terme à la hausse sont apparents, et nous sommes optimistes que l’évaluation ultérieure sera corrigée à l’intervalle de 0,8x – 1xpb. Nous recommandons l’assurance immobilière de la Chine H.
Indice de risque: le revenu des résidents devrait être réparé lentement; Les ventes de produits de soutien sont inférieures aux attentes; Le calendrier de mise en page des services différenciés et l’effet moteur n’ont pas été aussi bons que prévu.
