Récemment, dans le contexte de la réduction rapide de l'écart de taux d'intérêt entre la Chine et les États - Unis, les capitaux étrangers sur les marchés des capitaux propres et des obligations ont fortement chuté, les deux étant motivés par l'écart de taux d'intérêt. Les sorties de capitaux étrangers aggraveront - elles la pression sur la dévaluation du renminbi? L'analyse de cet article peut servir de référence.
Pourquoi les écarts de taux d'intérêt entre la Chine et les États - Unis se rétrécissent - ils rapidement? Le cycle monétaire s'est décalé, les anticipations d'inflation ont été perturbées récemment, l'écart de taux d'intérêt entre la Chine et les États - Unis s'est rétréci rapidement et le rendement des bons du Trésor à 10 ans est sur le point d'être inversé. De novembre à décembre 2020, l’écart de taux d’intérêt entre la Chine et les États - Unis pour les rendements des obligations d’État à différentes échéances a atteint un sommet, puis a commencé à se rétrécir.
Depuis décembre 2021, l'écart de taux d'intérêt entre la Chine et les États - Unis s'est considérablement resserré. En quatre mois, l'écart de taux d'intérêt entre la Chine et les États - Unis pour les obligations d'État à 10 et à 2 ans a diminué respectivement de 138 et 223 pb. À l'heure actuelle, l'écart de taux d'intérêt entre la Chine et les États - Unis sur les bons du Trésor à deux et cinq ans a été inversé, tandis que l'écart de taux d'intérêt à 10 ans s'est réduit à 3,3 pb, ce qui n'est qu'un pas vers l'inversion.
La dislocation du cycle monétaire entre la Chine et les États - Unis est la principale cause, et la divergence de la situation inflationniste perturbe également l'écart de taux d'intérêt entre la Chine et les États - Unis.
Historiquement, l'écart de taux d'intérêt entre la Chine et les États - Unis a été principalement déterminé par la différenciation des cycles monétaires entre les deux pays. Depuis décembre de l'année dernière, la Réserve fédérale a réduit le taux d'intérêt, a commencé à augmenter les taux d'intérêt et a accéléré le processus de normalisation de la politique monétaire. La Banque centrale chinoise a procédé à une réduction globale des taux d'intérêt et à deux réductions de la LPR, ce qui a entraîné une différenciation significative du cycle monétaire entre la Chine et les États - Unis. En outre, l'inflation est élevée aux États - Unis, l'IPC chinois reste faible et la divergence de la situation inflationniste a également affecté la fluctuation de l'écart de taux d'intérêt entre la Chine et les États - Unis.
Comment les écarts de taux d'intérêt entre la Chine et les États - Unis ont - ils influencé les flux de capitaux transfrontaliers dans l'histoire? Depuis 2015, les opérations d’arbitrage ont eu un impact plus important sur les flux de capitaux transfrontaliers, les fonds du marché offshore étant plus sensibles aux écarts de taux d’intérêt entre la Chine et les États - Unis. Avec l’amélioration de l’élasticité du taux de change du RMB après la réforme du taux de change de 811 en 2015, l’impact des opérations de change sur les flux de capitaux transfrontaliers s’est affaibli, tandis que l’impact de l’écart de taux d’intérêt entre la Chine et les États - Unis s’est amélioré. Parmi eux, sur le marché côtier, la différence de compte de capital entre le règlement bancaire et la vente de devises est moins sensible à la différence de taux d'intérêt entre la Chine et les États - Unis. Sur le marché offshore, au cours des quatre derniers cycles de réduction des écarts de taux d'intérêt entre la Chine et les États - Unis, il y a eu des sorties de capitaux étrangers à une certaine échelle.
Les flux de capitaux étrangers sur le marché obligataire sont plus sensibles aux écarts de taux d'intérêt entre la Chine et les États - Unis, tandis que les flux de capitaux étrangers sur le marché des capitaux propres sont plus influencés par les prix des actifs entre la Chine et les États - Unis, et les écarts de taux d'intérêt perturbent également les fonds négociés. Dans l’histoire, la corrélation entre les avoirs étrangers et l’écart de taux d’intérêt entre la Chine et les États - Unis est relativement élevée. Trois sorties nettes d’avoirs étrangers en février 2016, janvier 2017 et octobre 2018 se sont produites après l’apparition du point d’inflexion de l’écart de taux d’intérêt entre la Chine et les États - Unis, principalement en raison de la réduction des avoirs en obligations gouvernementales. Sur le marché des capitaux propres, la différence de rendement des actifs entre la Chine et les États - Unis est plus importante pour expliquer les flux de capitaux vers le Nord, et le marché boursier sera perturbé par la différence de taux d'intérêt entre la Chine et les États - Unis.
Troisièmement, les écarts de taux d'intérêt entre la Chine et les États - Unis sont inversés au cours de ce cycle. Les chocs à court terme, qui ne sont pas considérés comme des chocs à court terme à moyen terme, et les écarts de taux d'intérêt inversés entre la Chine et les États - Unis continuent de perturber les obligations de taux d'intérêt et les fonds du Nord, mais le taux de change est affecté ou limité. Historiquement, le taux de change du RMB a été perturbé par les sorties de capitaux étrangers sur le marché des valeurs mobilières, mais avec la fin des sorties nettes de capitaux étrangers, le taux de change se stabilisera à nouveau. Au cours de ce cycle, l'inversion des écarts de taux d'intérêt entre la Chine et les États - Unis pourrait avoir un impact sur les fonds négociés à l'étranger, ce qui perturberait le taux de change. À l'heure actuelle, 13,7% des fonds de la beishang sont des fonds de négociation, et la proportion des 3 400 milliards d'obligations d'État et d'obligations d'État détenues par des capitaux étrangers est également faible, avec un impact relativement limité des capitaux étrangers.
Tant l'écart de taux d'intérêt entre la Chine et les États - Unis que le taux de change du RMB sont la cartographie des fondamentaux économiques de la Chine et des États - Unis. La différenciation des fondamentaux et la superposition de taux d'intérêt réels élevés fourniront un soutien au taux de change du RMB. Les fondamentaux des deux pays sont les facteurs communs qui déterminent l'écart de taux d'intérêt entre la Chine et les États - Unis, le prix des actifs et le taux de change du RMB. Du point de vue de l'IPM, la phase de redressement économique la plus rapide aux États - Unis a été observée, tandis que l'IPM en Chine se redresse par rapport à la fin de novembre. Après le retour aux fondamentaux, le taux de change reste soutenu. En outre, l'écart de taux d'intérêt réel, qui reste élevé après l'inflation, soutiendra également le renminbi.
Conseils sur les risques: resserrement de la politique monétaire de la Fed plus que prévu, sorties de capitaux étrangères plus que prévu, reprise plus lente que prévu de la demande mondiale et des perturbations de la chaîne d'approvisionnement
